事件： 2023年3月15日，公司发布2022年年报，2022年营业收入158.38亿元，同比增长23.09%；归母净利润27.17亿元，同比增长36.47%。
　　投资要点
　　归母净利润同增36.47%,净利率提升1.8pct。归母净利润27.17亿元，同比增长36.47%；扣非净利润26.21亿元，同比增长36.95%；毛利率36.54%，净利率18.32%（+1.8pct）。2022年Q4公司营收33.84亿元，同比增长13.18%，归母净利润4.33亿元，增长17.63%，扣非净利润3.93亿元，增长22.33%，毛利率35.09%（+2.09pct），净利率13.53%（+0.09pct）。
　　防务、通讯、智能网联持续推进，开拓全球业务新布局。华南产业基地一期项目预计2023年初投产，洛阳基础器件产业园项目预计2024年3月投产；公司深入拓展欧洲、东南亚、印度、日韩等新市场，德国子公司正式实现商业运营，越南子公司正式进入国际重点客户全球供应链资源池。公司全面保障防务领域重点型号项目的研制交付；通讯工业领域深入推进客户结构和产品结构调整；新能源汽车领域渗透率不断提升，围绕电动化、智能化、网联化汽车发展方向，不断提升重点车企配套份额。公司全年存货56.88亿元再创新高，备产备货充足，合同负债为8.94亿元，需求市场高景气，预计随着产能增加，公司业绩将迎新的突破。
　　持续加强技术升级，连接器领域韧性十足。公司占据了国内军用连接器的主要市场，该领域技术门槛以及资质门槛高，可保持高毛利率。公司依托自身优势持在耐高温接触件、大电流充电等方面取得技术突破重点建设自动化装备、数字化和智能化车间，发展应用智能装备，培育新型制造模式，提升现场制造能力，数智化生产效果初显。
　　完成第三期股票激励计划，有效提升公司经营管理水平。本次限制性股票授予董事、高管、核心技术人员等激励对象共1465名，授予价格32.37元/股，授予的限制性股票总量为41,383,200股，占授予日公司总股本的比例为2.60%；本激励有效期为5年，分三次解锁，且公司作为国内连接器龙头企业使得解锁条件容易达到，激励计划有利于充分调动员工积极性和公司的可持续发展。
　　盈利预测与投资评级：基于十四五期间军工行业高景气，并考虑公司军用连接器市场龙头地位以及通信、新能源汽车等业务的快速发展，我们预计2023-2025年归母净利润分别为34.56（+0.8）/43.27（+1.16）/52.89亿元；对应PE分别为25/20/16倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）下游需求及订单波动；2）公司盈利不及预期；3）市场系统性风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告军工电子中航光电002179年年报点评军民双驱动连接器龙头20222023年03月20日企业发展强势证券分析师苏立赞买入维持执业证书S0600521110001sulzdwzqcomcn证券分析师钱佳兴TableEPS盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E执业证书S0600521120002营业总收入百万元15838200862482429640qianjxdwzqcomcn同比23272419研究助理许牧归属母公司净利润百万元2717345643275289执业证书S0600121120027同比36272522xumudwzqcomcn每股收益-最新股本摊薄元股167212265324股价走势PE现价最新股本摊薄3170249219901628中航光电沪深300TableTag事件TableSummary2023年3月15日公司发布2022年年报2022年营业收入1583895亿元同比增长2309归母净利润2717亿元同比增长36471-3-7投资要点-11-15-19归母净利润同增3647净利率提升18pct归母净利润2717亿元-23-27同比增长3647扣非净利润2621亿元同比增长3695毛利率20223172022716202211142023315净利率年公司营收亿元3654183218pct2022Q43384同比增长1318归母净利润433亿元增长1763扣非净利润393市场数据亿元增长2233毛利率3509209pct净利率1353009pct收盘价元5281防务通讯智能网联持续推进开拓全球业务新布局华南产业基地一期项目预计2023年初投产洛阳基础器件产业园项目预计2024年3一年最低最高价52688925月投产公司深入拓展欧洲东南亚印度日韩等新市场德国子公市净率倍495司正式实现商业运营越南子公司正式进入国际重点客户全球供应链资流通A股市值百8273566源池公司全面保障防务领域重点型号项目的研制交付通讯工业领域万元深入推进客户结构和产品结构调整新能源汽车领域渗透率不断提升总市值百万元围绕电动化智能化网联化汽车发展方向不断提升重点车企配套份8612281额公司全年存货5688亿元再创新高备产备货充足合同负债为894基础数据亿元需求市场高景气预计随着产能增加公司业绩将迎新的突破每股净资产元LF1067持续加强技术升级连接器领域韧性十足公司占据了国内军用连接器的主要市场该领域技术门槛以及资质门槛高可保持高毛利率公司资产负债率LF4184依托自身优势持在耐高温接触件大电流充电等方面取得技术突破重点总股本百万股163080建设自动化装备数字化和智能化车间发展应用智能装备培育新型流通A股百万股156667制造模式提升现场制造能力数智化生产效果初显相关研究完成第三期股票激励计划有效提升公司经营管理水平本次限制性股票授予董事高管核心技术人员等激励对象共1465名授予价格3237中航光电0021792022年中元股授予的限制性股票总量为41383200股占授予日公司总股本报点评Q2归母净利润同增的比例为260本激励有效期为5年分三次解锁且公司作为国内连接器龙头军民并进续创连接器龙头企业使得解锁条件容易达到激励计划有利于充分调动员工58积极性和公司的可持续发展佳绩2022-09-04盈利预测与投资评级基于十四五期间军工行业高景气并考虑公司军用连接器市场龙头地位以及通信新能源汽车等业务的快速发展我们中航光电002179国内特种预计2023-2025年归母净利润分别为34560843271165289防务连接器龙头十四五军民并亿元对应分别为倍维持买入评级PE252016进续创佳绩风险提示1下游需求及订单波动2公司盈利不及预期3市场2022-05-07系统性风险13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告中航光电三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产26210311323799646254营业总收入15838200862482429640货币资金及交易性金融资产9953109331176114703营业成本含金融类10050130641632719484经营性应收款项10485121211716320281税金及附加697188105存货54167720869810894销售费用419502621741合同资产0000管理费用910100412411482其他流动资产356357375377研发费用1597186821402407非流动资产5601607665576993财务费用-221-106-116-125长期股权投资238238238238加其他收益104100223267固定资产及使用权资产3325411348035378投资净收益85108133159在建工程1143802564397公允价值变动7000无形资产606633660688减值损失-190000商誉69696969资产处置收益0000长期待摊费用9999营业利润3021389148805973其他非流动资产212213214215营业外净收支33353535资产总计31811372074455353247利润总额3054392649156008流动负债12640143511707620123减所得税153236295360短期借款及一年内到期的非流动负债1142119212421292净利润2901369046205647经营性应付款项7657101241210014420减少数股东损益184234293358合同负债894104513061559归属母公司净利润2717345643275289其他流动负债2947198924282853非流动负债669669669669每股收益-最新股本摊薄元167212265324长期借款40404040应付债券0000EBIT2707367746305689租赁负债70707070EBITDA3057405750176129其他非流动负债559559559559负债合计13309150191774520792毛利率3654349634233427归属母公司股东权益17401208542518130470归母净利率1716172117431784少数股东权益1100133416271985所有者权益合计18502221882680832455收入增长率2309268223591940负债和股东权益31811372074455353247归母净利润增长率3647272025202223现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流2118166915023603每股净资产元1067127915441868投资活动现金流-1466-713-699-682最新发行在外股份百万股1631163116311631筹资活动现金流830232422ROIC1400159916851724现金净增加额16129808282943ROE-摊薄1561165717181736折旧和摊销349380386440资产负债率4184403739833905资本开支-1516-818-829-838PE现价最新股本摊薄3170249219901628营运资本变动-1148-2282-3362-2319PB现价495413342283数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn