公司发布2022年年报：营收158.38亿元，同比增长23.09%；归母净利润27.17亿元，同比增长36.47%；扣非后归母净利润26.21亿元，同比增长36.95%；基本每股收益1.72元/股，同比增长32.31%。
　　公司2023年度预算：计划实现营业收入175亿元，较2022年完成金额增长10.49%，较2022年计划金额增长22.98%；计划实现利润总额33.6亿元，较2022年完成金额增长10.02%，较2022年计划金额增长32.34%。2022年公司营业收入、利润总额计划完成率分别为111.30%和120.28%；2021年公司营业收入、利润总额计划完成率分别为111.89%和119.34%。
　　连接器及集成互连组件产品稳健发展，流体连接器及组件、齿科及其他产品保持高增。2022公司电连接器及集成互连组件产品实现营收121.89亿元，同比增长26.98%，占营业收入的76.96%，营收占比同比增加2.36pct，毛利率40.06%，同比减少1.04pct；光连接器及其他光器件以及光电设备产品实现营收24.73亿元，同比增长2.01%，占营业收入的15.62%，营收占比同比减少3.23pct，毛利率22.73%，同比减少0.08pct；流体连接器及组件、齿科及其他产品实现营收11.76亿元，同比增长39.4%，占营业收入的7.43%，营收占比同比增加0.87pct。
　　核心子公司经营业绩再创新高。2022年公司控股子公司沈阳兴华实现营收13.23亿元，同比增长20.12%；净利润1.74亿元，同比增长30.11%；中航富士达实现营收8.08亿元，同比增长34.02%；净利润1.52亿元，同比增长40.20%；翔通光电实现营收5.56亿元，同比增长4.29%；净利润0.49亿元，同比增长23.43%；兴航光电全年实现营收5.13亿元，同比增长13.58%；净利润2.31亿元，同比增长8.59%。
　　盈利能力提升，期间费用率显著下降。2022年公司整体毛利率为36.54%，同比减少0.46pct；归母净利率为17.16%，同比增加1.68pct；加权平均ROE为16.82%，同比减少1.40pct。期间费用总额27.05亿元，同比增长5.79%，期间费用占营收比重17.08%，营收占比同比减少2.79pct。
　　关联交易金额保持高增长，第一大客户收入占比提升。2022年公司向航空工业下属单位销售商品关联交易金额为28.69亿元，同比增长47.99%，完成关联交易预计额31.42亿元的91.33%，同比增加4.88pct。2023年公司预计向航空工业下属单位销售商品关联交易金额为41.98亿元，较2022年预计金额同比增长33.61%，较2022年实际金额同比增长46.30%。关联方航空工业下属单位为公司第一大客户，2022年销售金额26.65亿元，占年度销售总额的16.82%，同比增加1.75pct。
　　拟定2023年投资计划，布局重点项目建设。根据公司发展战略及年度重点建设项目，拟定了2023年度投资计划，计划投资总额18.88亿元。
　　我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为33.5/41.01/51.01亿元，EPS分别为2.01/2.46/3.06元/股，对应3月17日收盘价PE为26.3/21.5/17.3倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：收入确认进度低于预期；市场竞争加剧民品盈利下滑。
　　

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId国防军工investSuggestiondyCompany中航光电002179investSug增持维持gestionCh000009title营收稳增净利率持续提升关联交易金额保持高增长angecreateTime1年月日20230319投资要点公summary市场数据marketData公司发布2022年年报营收15838亿元同比增长2309归母净利润2717亿司日期2023-03-17元同比增长3647扣非后归母净利润2621亿元同比增长3695基本每股收益172元股同比增长3231点收盘价元5281公司2023年度预算计划实现营业收入175亿元较2022年完成金额增长1049总股本百万股163080评较2022年计划金额增长2298计划实现利润总额336亿元较2022年完成金额流通股本百万股156667增长1002较2022年计划金额增长32342022年公司营业收入利润总额计报划完成率分别为11130和120282021年公司营业收入利润总额计划完成率分净资产百万元1740121告别为11189和11934总资产百万元3181073连接器及集成互连组件产品稳健发展流体连接器及组件齿科及其他产品保持高每股净资产元1067增2022公司电连接器及集成互连组件产品实现营收12189亿元同比增长2698来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理占营业收入的7696营收占比同比增加236pct毛利率4006同比减少104pct光连接器及其他光器件以及光电设备产品实现营收2473亿元同比增长201占relatedReport营业收入的1562营收占比同比减少323pct毛利率2273同比减少008pct相关报告流体连接器及组件齿科及其他产品实现营收1176亿元同比增长394占营业收入的743营收占比同比增加087pct中航光电2022三季报点评营收利润增长强劲汇兑损益增核心子公司经营业绩再创新高2022年公司控股子公司沈阳兴华实现营收1323亿元同比增长2012净利润174亿元同比增长3011中航富士达实现营收808厚业绩2022-10-31亿元同比增长3402净利润152亿元同比增长4020翔通光电实现营收556中航光电2022中报点评单亿元同比增长429净利润049亿元同比增长2343兴航光电全年实现营季度营收利润再创新高上调收513亿元同比增长1358净利润231亿元同比增长859关联销售预计金额2022-09-01盈利能力提升期间费用率显著下降2022年公司整体毛利率为3654同比减少中航光电2021年报点评营046pct归母净利率为1716同比增加168pct加权平均ROE为1682同比收稳增毛利率提升存货同比增减少140pct期间费用总额2705亿元同比增长579期间费用占营收比重1708长显著2022-04-01营收占比同比减少279pct关联交易金额保持高增长第一大客户收入占比提升2022年公司向航空工业下属单位销售商品关联交易金额为2869亿元同比增长4799完成关联交易预计额3142亿元的9133同比增加488pct2023年公司预计向航空工业下属单位销售商品关联交易金额为4198亿元较2022年预计金额同比增长3361较2022年实际金额同比增长4630关联方航空工业下属单位为公司第一大客户2022年销售emailAuthor分析师金额2665亿元占年度销售总额的1682同比增加175pct石康拟定2023年投资计划布局重点项目建设根据公司发展战略及年度重点建设项目shikangxyzqcomcn拟定了2023年度投资计划计划投资总额1888亿元S1220517040001我们根据最新财报调整盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润分别为李博彦33541015101亿元EPS分别为201246306元股对应3月17日收盘价PE为263215173倍维持增持评级liboyanxyzqcomcn风险提示收入确认进度低于预期市场竞争加剧民品盈利下滑S0190519080005董昕瑞主要财务指标dongxinruixyzqcomcn会计年度zycwzb主要财务指标20222023E2024E2025ES0190522120002营业收入百万元15838197982415328501同比增长231250220180归母净利润百万元2717335041015101同比增长assAuthor365233224244毛利率365380388392ROE156159166172每股收益元172201246306市盈率324263215173来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情报告正文事件公司发布2022年年报营收15838亿元同比增长2309归母净利润2717亿元同比增长3647扣非后归母净利润2621亿元同比增长3695基本每股收益172元股同比增长3231加权平均净资产收益率1682同比减少140pct2022年利润分配方案拟以未来实施权益分配方案时股权登记日的总股本为基数每10股派发现金红利55元含税以资本公积金每10股转增3股2023年度预算公司2023年度计划实现营业收入175亿元较2022年完成金额增长1049较2022年计划金额增长2298计划实现利润总额336亿元较2022年完成金额增长1002较2022年计划金额增长32342022年公司营业收入利润总额计划完成率分别为11130和120282021年公司营业收入利润总额计划完成率分别为11189和11934点评营收增速稳健利润增速强劲2022年公司所处的电子元器件行业整体景气度良好公司主营业务运行良好实现营收15838亿元同比增长2309归母净利润2717亿元同比增长3647扣非后归母净利润2621亿元同比增长3695基本每股收益172元股同比增长3231分季度看公司2022年四个季度分别实现营收3966亿元同比1713下同4225亿元28924263亿元32653384亿元1318公司2022年四个季度分别实现归母净利润737亿元181771亿元5758775亿元5233433亿元1763请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情图12018-2022年营收及增速图22018-2022年归母净利润及增速2004030271750158384015012867301991209159103051439301007816201071954201050101000002018201920202021202220182019202020212022营业收入亿元营收增速右轴归母净利润亿元归母净利润增速右轴资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理表1近年分季度营收和归母净利润情况毛利率营收单季度全年营收归母净利润单季度全年净利润年份季度亿元亿元Q12804180017471641138Q236393010292149934702019Q33920285627724363031Q43763263925613402362Q14144338626326243136Q236103277254749024592020Q33698321324975092557Q43300299023243681849Q13979396625047372714Q235454225266777128392022Q33576426326917752854Q43509338421374331593资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理连接器及集成互连组件产品稳健发展流体连接器及组件齿科及其他产品保持高增分领域看2022年防务领域着力提升互连方案解决能力综合竞争力持续提升工业与民用业务开启倍增发展新征程产品业务结构不断升级其中通讯与工业业务深入推进客户和产品结构调整深挖龙头客户需求和优质客户培育新能源汽车业务紧抓战略发展机遇在各大主流车企获得多点突破实现多项重点客户车型项目定点分产品看公司主要产品包括电连接器光器件及光电设备线缆组件及集成产品流体器件及液冷设备等2022年电连接器及集成互连组件产品实现营收12189亿元同比增长2698占营业收入的7696营收占比同比增加236pct请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情毛利率4006同比减少104pct光连接器及其他光器件以及光电设备产品实现营收2473亿元同比增长201占营业收入的1562营收占比同比减少323pct毛利率2273同比减少008pct流体连接器及组件齿科及其他产品实现营收1176亿元同比增长394占营业收入的743营收占比同比增加087pct毛利率2921图32019-2022年分产品营收亿元及占比图42019-2022年分产品毛利率1005000804000603000402000201000000020192020202120222019202020212022流体连接器及组件齿科及其他产品电连接器及集成互连组件光连接器及其他光器件以及光电设备光连接器及其他光器件以及光电设备流体连接器及组件齿科及其他产品电连接器及集成互连组件资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理注2022年公司调整主营业务数据统计口径2019-2020使注2022年公司调整主营业务数据统计口径2019-2020使用原口径数据用原口径数据核心子公司经营业绩再创新高2022年公司全面推动十四五规划战略落地优化产业布局探索融合发展新模式国内方面设立南昌子公司全面提升公司航空EWIS领域领先竞争力上海子公司广东子公司区位人才聚集产业聚集优势初现国际方面越南子公司正式进入国际重点客户全球供应链资源池坚实迈出海外本地化交付第一步德国子公司全面实现本地化运营欧洲市场开拓进入新阶段总体来看产业布局为公司长远发展打下了坚实基础公司加快能力建设筑牢高质量发展基础洛阳基础器件产业园项目主体工程顺利封顶华南产业基地一期工程如期完工一总部多中心能力格局初步构建2022年公司子公司高质量发展成绩斐然沈阳兴华中航富士达翔通光电经营业绩再创新高其中控股子公司沈阳兴华实现营收1323亿元同比增长2012净利润174亿元同比增长3011中航富士达实现营收808亿元同比增长3402净利润152亿元同比增长4020翔通光电实现营收556亿元同比增长429净利润049亿元同比增长2343请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-公司点评报告带市场行情图5沈阳兴华营收净利润及增速图6中航富士达营收净利润及增速1560102004081501061002054500200-200-502018201920202021202220182019202020212022营收亿元净利润亿元营收亿元净利润亿元营收增速右轴净利润增速右轴营收增速右轴净利润增速右轴资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理图7翔通光电营收净利润及增速图8兴航光电营收净利润及增速630640052053004410200330100221-10100-200-1002018201920202021202220182019202020212022营收亿元净利润亿元营收亿元净利润亿元营收增速右轴净利润增速右轴营收增速右轴净利润增速右轴资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理注原中航海信光电技术有限公司公司参股公司兴航光电为公司合营企业与公司形成关联交易2022年公司向兴航光电材料采购交易发生额度464亿元2022年实际获批交易金额5亿同比增长11822022年公司向兴航光电材料采购关联交易预计金额500亿元2022年兴航光电全年实现营收513亿元同比增长1358净利润231亿元同比增长859盈利能力提升期间费用率显著下降2022年公司整体毛利率为3654同比减少046pct归母净利率为1716同比增加168pct加权平均ROE为1682同比减少140pct2022年公司期间费用总额2705亿元同比增长579期间费用占营收比重请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-公司点评报告带市场行情1708营收占比同比减少279pct其中销售费用419亿元同比增长1460占营业收入的265营收占比同比减少020pct主要系加大市场开拓力度拓展新兴市场领域所致管理费用910亿元同比增长933占营业收入的574营收占比同比减少072pct财务费用-221亿元同比减少274亿元主要系报告期内汇率波动汇兑收益增长所致2022年公司研发费用1597亿元同比增长2228占营业收入的1009同比减少007pct公司深入推进领先创新力工程强化科技引领作用报告期内加大对电连接器及集成互连组件产品光连接器及其他光器件及光电设备流体连接器及组件齿科等产品的研发投入研发费用较上期增加图92018-2022年毛利率净利率及加权平均ROE图102019-2022年期间费用及期间费用率403025572705253603370036543256326825201620302017551515201015471716101220139610116955000201920202021202220182019202020212022期间费用亿元期间费用占比右轴毛利率净利率加权平均ROE资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理经营活动现金流净额稳定2022年公司经营活动产生的现金流净额2118亿元同比增长272投资活动现金流量净额-1466亿元去年同期为-1065亿元同比减少4亿元主要系2022年公司支付洛阳基础器件产业园基建款华南产业基地基建款中航富士达定昆池项目基建款以及购置设备款所致筹资活动现金流量净额830亿元同比下降6972主要系2022年公司吸收投资所收到的现金下降所致请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-公司点评报告带市场行情图112019-2022年净利润及经营活动产生的现金流图122019-2022应收账款及存货周转率量净额404003423029013003072722912126206221182342382002162015311981163126782210010000020192020202120222019202020212022应收账款周转率次存货周转率次净利润亿元经营活动产生的现金流量净额亿元资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理存货同比增长合同负债同比小幅下降截至2022年末公司应收项目合计1036亿元同比增长1104其中应收账款4927亿元同比增长1382应收票据5413亿元同比增长826应收账款周转率342次同比增加051次公司存货5416亿元同比增长1451存货周转率198次同比减少017次截至2022年末公司合同负债894亿元较年初下降1325较三季度末增长904关联交易金额保持高增长第一大客户收入占比提升2022年公司向航空工业下属单位销售商品关联交易金额为2869亿元同比增长4799完成关联交易预计额3142亿元的9133同比增加488pct2023年公司预计向航空工业下属单位销售商品关联交易金额为4198亿元较2022年预计金额同比增长3361较2022年实际金额同比增长4630请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-公司点评报告带市场行情图13向航空工业下属单位销售商品金额关联交易预计金额及增速完成率50120100408030602040201000-202017201820192020202120222023E实际金额亿元预计金额亿元实际金额增速右轴预计金额增速右轴完成率右轴资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理公司前五名客户合计销售金额6695亿元占公司年度销售总额的4227同比减少107pct其中关联方航空工业下属单位为公司第一大客户2022年销售金额2665亿元占年度销售总额的1682同比增加175pct拟定2023年投资计划布局重点项目建设为了强化投资经营管理保障公司生产经营助力公司高质量发展根据公司发展战略及年度重点建设项目拟定了2023年度投资计划计划投资总额1888亿元本投资计划投资及实施主体包括公司及合并报表范围内中航光电广东有限公司沈阳兴华中航富士达泰兴航空公司2023年投资计划符合公司的战略发展需要有利于落实公司投资项目的实施增强公司核心竞争能力为公司的可持续发展提供保障盈利预测与投资建议我们根据最新财报调整盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润分别为33541015101亿元EPS分别为201246306元股对应3月17日收盘价PE为263215173倍维持增持评级风险提示收入确认进度低于预期市场竞争加剧民品盈利下滑请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-公司点评报告带市场行情表2中航光电分季度业绩对比单位百万元元主要数据21-4Q22-1Q22-2Q22-3Q22-4QQOQ2021-122022-12YOY营业收入299039664225426333841321286715838231营业成本2003238827272738219797810610050240毛利987157814981524118820347615788216销售费用1028212989119173366419146管理费用278238166233274-1683291093-财务费用330-120-92-10128953-221-5215研发费用40129943635850526013061597223资产减值-30-62-18-6-43--96-129-公允价值5-111-52-5405747790144投资收益0301723158985-46营业利润358885896908331-7422463021345利润总额362892908928326-9822673054347归母净利润36873777177543317619912717365EPS0226045204730475026517612211725365销售费用率3421312135012826-02管理费用率9360395581-126557-07财务费用率1100-28-22-03-1404-14-18研发费用率134751038414915102101-01-所得税率11111790106-403-2926350-12毛利率33039835535835121370365-05净利率1231861831821280515517217资料来源天软投资系统兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-公司点评报告带市场行情附表资产负债表gscwbb公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产26210318163776245085营业收入15838197982415328501货币资金9952116911332516225营业成本10050122751478217328交易性金融资产1111税金及附加6981100100应收票据及应收账款10340134011615519140销售费用419574676798预付款项126130166191管理费用910130718842138存货5416625777529161研发费用1597195723482818其他375337363368财务费用-221-146-232-405非流动资产5601538251174833其他收益104969899长期股权投资238222227226投资收益85868686固定资产3224347533973156公允价值变动收益7666在建工程1143571286143信用减值损失-60-41-48-46无形资产606741840951资产减值损失-129-118-122-120商誉69696969资产处置收益0000长期待摊费用9-0-9-17营业利润3021378046165749其他313304307306营业外收入51464847资产总计31811371984287949918营业外支出18161717流动负债12640141721622318223利润总额3054381046475779短期借款438400413409所得税153231267331应付票据及应付账款765799021170413806净利润2901357843805448其他4545386941074008少数股东损益184228279347非流动负债669590297126归属母公司净利润2717335041015101长期借款4028-287-451EPS元172201246306其他629562584577负债合计13309147611652118349主要财务比率股本1631163116311631会计年度20222023E2024E2025E资本公积7490749074907490成长性未分配利润7952108361406318208营业收入增长率231250220180少数股东权益1100132916081955营业利润增长率345252221245股东权益合计18502224372635831569归母净利润增长率365233224244负债及权益合计31811371984287949918盈利能力毛利率365380388392现金流量表单位百万元归母净利率172169170179会计年度20222023E2024E2025EROE156159166172归母净利润2717335041015101偿债能力折旧和摊销319353393412资产负债率418397385368资产减值准备190107168156流动比率207225233247资产处置损失-0-0-0-0速动比率162178183195公允价值变动损失-7-6-6-6营运能力财务费用-89-146-232-405资产周转率539574603614投资损失-85-86-86-86应收帐款周转率3214330232443203少数股东损益184228279347存货周转率1894200520141955营运资金的变动-1190-2181-2505-2542每股资料元经营活动产生现金流量2118159421192974每股收益172201246306投资活动产生现金流量-1466-52-42-46每股经营现金127096127178融资活动产生现金流量830197-443-29每股净资产1044126714851777现金净变动1612173916342900估值比率倍现金的期初余额825099521169113325PE324263215173现金的期末余额9863116911332516225PB5142363020222023E2024E2025E请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间外评级标准为报告发布日后的12个中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级月内公司股价或行业指数相对同减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5期相关证券市场代表性指数的涨跌无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确幅其中A股市场以沪深300指数为定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级基准新三板市场以三板成指为基推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数准香港市场以恒生指数为基准美中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级国市场以标普500或纳斯达克综合指数回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层32层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-11-