事件：公司披露2022年报，2022年实现营业收入158.38亿元（YoY+23.09%），归母净利润27.17亿元（YoY+36.47%）。
　　业绩平稳增长，盈利能力小幅提升。公司22年营收158.38亿元（YoY+23.09%），主因下游客户订货的快速增长。归母净利润为27.17亿元（YoY+36.47%），系：1）公司因汇率上涨实现汇兑收益1.57亿元，使得财务费用大幅下降521.5%，若剔除该影响，公司归母净利润25.6亿元（YoY+28.6%）。公司已决议以不超过2.5亿美元自有资金开展外汇套期保值业务，金额与22年持平，将有望规避一定的汇率风险。2）受益于规模效应，公司管理费用率、销售费用率和研发费用率皆有不同程度下降，分别同比减少0.4pct、0.2pct和0.1pct。
　　分季度来看，公司22Q4营收33.84亿元（YoY+13.2%，QoQ-20.6%），归母净利润4.33亿元（YoY+17.6%，QoQ-44.17%），Q4业绩同比稳定增长。营收、利润环比下降较快，我们认为主要原因是1）公司业绩呈一定季节性，收入确认集中在Q2、Q3，自2020年起Q4业绩通常较Q3环比下降7%左右。2）公司Q4汇兑收益较少，因此公司Q4单季财务费用环比增加较多。
　　分产品来看，电连接器及集成互连组件收入121.9亿元（YoY+27.0%），营收占比77.0%；光连接器、光电设备业务24.73亿元（YOY+2.0%），营收占比15.6%；流体连接器及组件、齿科等产品因基数较低，增长最快，当期实现营收11.76亿元（YOY+39.4%），营收占比7.4%。
　　分业务来看，公司防务领域着力提升互连方案解决能力，综合竞争力持续提升；工业与民用业务开启倍增发展新征程，强化工业细分领域产品布局和市场开拓，其中通讯与工业业务推进客户和产品结构调整；新能源汽车业务在各大主流车企获得多点突破，实现多项重点客户/车型项目定点。
　　关联交易预期大幅增长，防务需求无忧。基于对2023年航空领域市场需求增长的良好预期，公司预计2023年与航空工业下属单位发生日常销售商品关联交易42.0亿元，较上年实际完成数增速57.5%，较上年预计披露数增长32.6%。若假设23年实际完成率同22年持平（84.1%），公司与航空工业关联营收有望达35.3亿元，需求无忧。
　　产能逐步释放，下游需求扩张得到支撑。随着光电技术产业基地（二期）、定昆池产业基地（一期）陆续达产，产能紧张情况将得到进一步缓解。另外，公司华南产业基地项目、洛阳基础器件产业园项目预计2024年实现投产，未来下游需求扩张将得到有效支撑。
　　三期股权激励实施，彰显公司信心。公司第三期股权激励于22年12月授予完毕，以59.94元/股价格向核心骨干1465人授予股份4138万股（占总股本2.60%）。2023-2025对应摊销股权激励费用4.12/3.96/2.11亿元。解锁条件包括2023-2025年扣非归母净利润复合增速不低于15%（以2021年为基数），且不低于航天电器等21家对标企业75分位值等条件。对比第二期激励解锁条件（扣非利润复合增长率不低于10%），第三期业绩要求更为严格且激励人员范围更广，彰显公司对未来发展信心。
　　投资建议：预计公司2023至2025年归母净利分别为33.60/43.22/55.95亿元，EPS分别为1.67/2.06/2.65元，当前股价对应PE为32/26/20x。我们看好公司的连接器行业龙头地位，强者恒强，维持“推荐”评级。
　　风险提示：公司产能扩张不及预期的风险；下游需求不及预期的风险。
　　

研究报告全文：tableresearch公司点评军工行业2023年3月16日tablemain公司点评报告模板中航光电002179SZ业绩平稳增长多领域持续深耕推荐维持评级核心观点事件公司披露2022年报2022年实现营业收入15838亿元分析师YoY2309归母净利润2717亿元YoY3647李良业绩平稳增长盈利能力小幅提升公司22年营收15838亿元010-80927657YoY2309主因下游客户订货的快速增长归母净利润为2717liliangyjchinastockcomcn分析师登记编码亿元系公司因汇率上涨实现汇兑收益S0130515090001YoY36471157亿元使得财务费用大幅下降5215若剔除该影响公司归母净胡浩淼利润256亿元YoY286公司已决议以不超过25亿美元自010-80927657有资金开展外汇套期保值业务金额与22年持平将有望规避一定huhaomiaoyjchinastockcomcn分析师登记编码S0130521100001的汇率风险2受益于规模效应公司管理费用率销售费用率和研发费用率皆有不同程度下降分别同比减少04pct02pct和01pct市场数据2023316分季度来看公司22Q4营收3384亿元YoY132A股收盘价元5319QoQ-206归母净利润433亿元YoY176QoQ-4417Q4业绩同比稳定增长营收利润环比下降较快我们认为主要原A股一年内最高价元6890因是1公司业绩呈一定季节性收入确认集中在Q2Q3自2020A股一年内最低价元4316年起Q4业绩通常较Q3环比下降7左右2公司Q4汇兑收益较上证指数322689少因此公司单季财务费用环比增加较多Q4市盈率20233192分产品来看电连接器及集成互连组件收入1219亿元总股本万股16308049YoY270营收占比770光连接器光电设备业务2473亿元YOY20营收占比156流体连接器及组件齿科等实际流通A股万股15666665产品因基数较低增长最快当期实现营收1176亿元限售的流通A股万股641384YOY394营收占比74流通A股市值亿元83331分业务来看公司防务领域着力提升互连方案解决能力综合竞争力持续提升工业与民用业务开启倍增发展新征程强化工业细分领域产品布局和市场开拓其中通讯与工业业务推进客户和产相对沪深300表现图品结构调整新能源汽车业务在各大主流车企获得多点突破实现多项重点客户车型项目定点关联交易预期大幅增长防务需求无忧基于对2023年航空领域市场需求增长的良好预期公司预计2023年与航空工业下属单位发生日常销售商品关联交易420亿元较上年实际完成数增速575较上年预计披露数增长326若假设23年实际完成率同22年持平841公司与航空工业关联营收有望达353亿元需求无忧产能逐步释放下游需求扩张得到支撑随着光电技术产业基地二资料来源中国银河证券研究院期定昆池产业基地一期陆续达产产能紧张情况将得到进一步缓解另外公司华南产业基地项目洛阳基础器件产业园项目预计2024年实现投产未来下游需求扩张将得到有效支撑相关研究tablereportwwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明tablepage1公司点评军工行业三期股权激励实施彰显公司信心公司第三期股权激励于22年12月授予完毕以5994元股价格向核心骨干1465人授予股份4138万股占总股本2602023-2025对应摊销股权激励费用412396211亿元解锁条件包括2023-2025年扣非归母净利润复合增速不低于15以2021年为基数且不低于航天电器等21家对标企业75分位值等条件对比第二期激励解锁条件扣非利润复合增长率不低于10第三期业绩要求更为严格且激励人员范围更广彰显公司对未来发展信心投资建议预计公司2023至2025年归母净利分别为336043225595亿元EPS分别为167206265元当前股价对应PE为322620x我们看好公司的连接器行业龙头地位强者恒强维持推荐评级风险提示公司产能扩张不及预期的风险下游需求不及预期的风险表1主要财务指标预测2022A2023E2024E2025E营收单位百万元1583812204597025590893192168同比2309291825082474净利润单位百万元271713336014432223559502同比3647236728632945EPS单位元172167206265PE308319258201资料来源公司公告中国银河证券研究院表2可比公司估值情况EPSPE代码简称股价2021A2022EA2023E2024E2021A2022EA2023E2024E002025SZ航天电器59831121381842425342433832542473000733SZ振华科技96612894555887463338212416441296002049SZ紫光国微101723223434786493159296621291567002179SZ中航光电53191861721672062866308431922582平均值剔除公司3946314323431778资料来源Wind中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2tablepage1公司点评军工行业分析师承诺及简介本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关李良制造组组长军工行业首席分析师证券从业9年清华大学工商管理硕士曾供职于中航证券2015年加入银河证券曾获2021EMISCEIC卓越影响力分析师2019年新浪财经金麒麟军工行业新锐分析师第二名2019年金融界慧眼国防军工行业第一名2015年新财富军工团队第四名等荣誉胡浩淼军工行业分析师证券从业4年曾供职于长城证券和东兴证券2021年加入银河证券评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数相对于基准指数交易所指数或市场中主要的指数推荐行业指数超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐行业指数超越基准指数平均回报中性行业指数与基准指数平均回报相当回避行业指数低于基准指数平均回报10及以上公司评级体系推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报20及以上谨慎推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报1020中性指未来6-12个月公司股价与分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报相当回避指未来6-12个月公司股价低于分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报10及以上免责声明tableavow本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电深圳市福田区金田路tablecontact3088号中洲大厦20层深广地区苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn程曦0755-83471683chengxiyjchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区何婷婷021-20252612hetingtingchinastockcomcn陆韵如021-60387901luyunruyjchinastockcomcn北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区唐嫚羚010-80927722tangmanlingbjchinastockcomcn公司网址wwwchinastockcomcn请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3