事件：公司发布2022年年报，全年实现营业收入158.38亿元（+23.09%）；实现归母净利润27.17亿元（+36.47%）。2022Q4单季度公司实现营业收入33.84亿元（+13.18%），实现归母净利润4.33亿元（+17.63%）。
　　多业务发力驱动营收快速增长，净利率持续提升。公司22年全年实现营收158.38亿元（+23.09%），归母净利润27.17亿元（+36.47%），利润增速明显快于营收增速。公司营收快速增长，主要是由于：①防务领域着力提升互连方案解决能力，综合竞争力持续提升；②民品业务开启倍增发展新征程：通信与工业产品业务结构不断升级；新能源车业务各大主流车企获得多点突破，市场渗透率不断提升，收入实现翻番增长。22年全年公司毛利率略下滑至36.54%（-0.46pct），但净利率上升至18.32%（+1.80pct），主要是由于各项费用率较去年同期均略有下降，期间费用率降至17.08%（-2.79pct）。
　　在建工程同比高增125%，公司加快能力建设，筑牢高质量发展基础。2022年年末公司存货账面价值为54.16亿元，较去年同期增长14.51%。2022年年末公司在建工程余额为11.43亿元，较去年同期增加125.18%。公司加快能力建设，从产能角度为未来的高质量发展奠定坚实基础，洛阳基础器件产业园项目主体工程顺利封顶，华南产业基地一期工程如期完工，“一总部多中心”能力格局初步构建。
　　 “十四五”军品高景气+民品5G产品结构优化等带来业绩弹性，公司保持快速增长。军品：信息化建设+十四五军品景气度再上行，公司是军品连接器龙头，市占率高，军品业务增速有望提升。通讯：公司长期配套国内外通信巨头，5G建设启动订单增速快，公司高速背板等新产品的增长有望带来利润体量/盈利水平的明显提升。新能源汽车：公司在国产新能源车市场布局占有率高，22年公司在各大主流车企获得多点突破，实现多项重点客户/车型项目定点，未来成长空间广阔。
　　盈利预测与投资建议
　　根据22年年报略下调营业收入增速，下调23、24年归母净利润为33.92、42.07亿元（前值为34.30、42.95亿元），新增25年归母净利润53.31亿元，参考可比公司23年31倍市盈率，给予目标价64.48元，维持买入评级。
　　风险提示
　　军工订单和收入确认进度不及预期

研究报告全文：公司研究年报点评中航光电002179SZ维持盈利能力持续提升加快能力建设助推未买入股价2023年03月17日5281元来高质量发展目标价格6448元52周最高价最低价6894316元总股本流通A股万股163080156667A股市值百万元86123国家地区中国核心观点行业国防军工事件公司发布2022年年报全年实现营业收入15838亿元2309实现归母净报告发布日期2023年03月19日利润2717亿元36472022Q4单季度公司实现营业收入3384亿元1318实现归母净利润433亿元17631周1月3月12月2215838多业务发力驱动营收快速增长净利率持续提升公司年全年实现营收绝对表现-724-524-918-1313亿元2309归母净利润2717亿元3647利润增速明显快于营收增相对表现-703-336-93-655速公司营收快速增长主要是由于防务领域着力提升互连方案解决能力综沪深300-021-188012-658合竞争力持续提升民品业务开启倍增发展新征程通信与工业产品业务结构不断升级新能源车业务各大主流车企获得多点突破市场渗透率不断提升收入实现翻番增长22年全年公司毛利率略下滑至3654-046pct但净利率上升至1832180pct主要是由于各项费用率较去年同期均略有下降期间费用率降至1708-279pct在建工程同比高增125公司加快能力建设筑牢高质量发展基础2022年年末公司存货账面价值为5416亿元较去年同期增长14512022年年末公司在建工程余额为1143亿元较去年同期增加12518公司加快能力建设从产能角度为未来的高质量发展奠定坚实基础洛阳基础器件产业园项目主体工程顺利封顶华南产业基地一期工程如期完工一总部多中心能力格局初步构建王天一021-633258886126十四五军品高景气民品5G产品结构优化等带来业绩弹性公司保持快速增wangtianyiorientseccomcn长军品信息化建设十四五军品景气度再上行公司是军品连接器龙头市占率执业证书编号S0860510120021高军品业务增速有望提升通讯公司长期配套国内外通信巨头5G建设启动订罗楠021-633258884036单增速快公司高速背板等新产品的增长有望带来利润体量盈利水平的明显提升luonanorientseccomcn新能源汽车公司在国产新能源车市场布局占有率高22年公司在各大主流车企获执业证书编号S0860518100001得多点突破实现多项重点客户车型项目定点未来成长空间广阔冯函021-633258882900fenghanorientseccomcn盈利预测与投资建议执业证书编号S0860520070002丁昊dinghaoorientseccomcn根据22年年报略下调营业收入增速下调2324年归母净利润为33924207亿执业证书编号S086052208000234304295255331元前值为亿元新增年归母净利润亿元参考可比公司23年31倍市盈率给予目标价6448元维持买入评级风险提示军工订单和收入确认进度不及预期Q3业绩实现高增长净利率水平持续提升2022-10-31Q2业绩同比高增58公司调增全年关联2022-09-04公司主要财务信息交易额度业绩增速上移净利率创十年来新高2022-04-042021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1286715838197972488031433同比增长249231250257263营业利润百万元22463021376847065971同比增长351345247249269归属母公司净利润百万元19912717339242075331同比增长384365248240267每股收益元122167208258327毛利率370365375378379净利率155172171169170净资产收益率161168178187203市盈率433317254205162市净率5849413630资料来源公司数据东方证券研究所预测每股收益使用最新股本全面摊薄计算有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明中航光电年报点评盈利能力持续提升加快能力建设助推未来高质量发展附录表1中航光电可比公司估值最新价格每股收益元市盈率公司代码元2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E2023317航天电器00202558721081381842425455425831942427中航高科60086223160420550730955456421631652442西部超导68812281091602333113985075347526082039中简科技300777505204610715819611033472732022574图南股份30085543580600821111487258532739102954中航电子60037217930420450590694305394430332582调整后433125平均数据来源Wind东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2中航光电年报点评盈利能力持续提升加快能力建设助推未来高质量发展附表财务报表预测与比率分析资产负债表利润表单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E货币资金83039952117711314115716营业收入1286715838197972488031433应收票据账款及款项融资933010360129491627420560营业成本810610050123821548519505预付账款54126157198250营业税金及附加456979100126存货473054166673834510511销售费用366419505634786其他226356368381398管理费用及研发费用21382507315840555124流动资产合计2264426210319183833847435财务费用53221577376长期股权投资192238180192200资产信用减值损失100190155165190固定资产27243224349635933581公允价值变动收益57777在建工程5071143806603482投资净收益8985858585无形资产555606562519476其他93104100100100其他365391380378378营业利润22463021376847065971非流动资产合计43445601542452855118营业外收入3551505050资产总计2698731811373424362352553营业外支出1418152020短期借款3254384384381314利润总额22673054380347366001应付票据及应付账款7265765794341179814861所得税142153194260330其他24154545470749995370净利润21262901360944765671流动负债合计1000512640145791723521545少数股东损益135184217269340长期借款65740404040归属于母公司净利润19912717339242075331应付债券00000每股收益元122167208258327其他429629633630630非流动负债合计1086669673670670主要财务比率负债合计11091133091525217905222152021A2022A2023E2024E2025E少数股东权益9721100131715851926成长能力实收资本或股本11361631163116311631营业收入249231250257263资本公积58155709569056905690营业利润351345247249269留存收益793410015134071676621046归属于母公司净利润384365248240267其他4046454545获利能力股东权益合计1589718502220902571830337毛利率370365375378379负债和股东权益总计2698731811373424362352552净利率155172171169170ROE161168178187203现金流量表ROIC150145164175188单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E偿债能力净利润21262901360944765671资产负债率411418408410423折旧摊销194274319350376净负债率0000000000财务费用53221577376流动比率226207219222220投资损失8985858585速动比率177165173174171营运资金变动53010181223993088营运能力其它3087611277应收账款周转率2934363636经营活动现金流20622118196222612791存货周转率2119202121资本支出11851429200200200总资产周转率0605060607长期投资364857119每股指标元其他15611649793每股收益122167208258327投资活动现金流1065146679114115每股经营现金流182130120139171债权融资3612310231每股净资产9151067127414801742股权融资36163901900估值比率其他9123165777599市盈率433317254205162筹资活动现金流274083064777100市净率5849413630汇率变动影响15130-0-0-0EVEBITDA310252192155123现金净增加额37221612181813702576EVEBIT336276208167131资料来源东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明依据3发布中航光电年报点评盈利能力持续提升加快能力建设助推未来高质量发展分析师TableDisclaimer申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数深证成指的涨跌幅为基准公司投资评级的量化标准买入相对强于市场基准指数收益率15以上增持相对强于市场基准指数收益率515中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动减持相对弱于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该股票的研究状况未给予投资评级相关信息暂停评级根据监管制度及本公司相关规定研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利预测及目标价格等信息不再有效行业投资评级的量化标准看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动看淡相对于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该行业的研究状况未给予投资评级等相关信息暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明4免责声明HeadertTableDisclaimerTableDisclaimer本证券研究报告以下简称本报告由东方证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的证券研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的证券研究报告之外绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面协议授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途经本公司事先书面协议授权刊载或转发的被授权机构承担相关刊载或者转发责任不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告HeadertTableAddress东方证券研究所地址上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话021-63325888传真021-63326786网址wwwdfzqcomcn东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格据此开展发布证券研究报告业务东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系因此投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素