事件：
　　公司公布2022年年报。2022年实现营收158.4亿元（yoy+23.09%），实现归母净利润27.2亿元（yoy+36.47%），扣非归母净利润为26.2亿元（yoy+36.95%）。2022单Q4营业收入33.84亿元（yoy+13.18%），归母净利润4.33亿元（yoy+17.63%），业绩表现符合市场预期。
　　点评：
　　防务需求持续释放叠加产品结构升级带动营收实现快速增长。2022年公司实现营收158.4亿元，同比增长23.09%，维持快速增长。其中电连接器相关业务实现营收121.9亿元，同比增长27.0%。我们认为主要原因包括：1）防务领域下游维持高景气，带动收入持续增长；2）工业与民用业务倍增发展，产品业务结构升级，其中通讯与工业业务深入推进客户和产品结构调整；3）新能源汽车业务在各大主流车企获得多点突破，实现多项重点客户/车型项目定点。
　　公司归母净利润增速高于营收增长，净利率创历史新高。2022公司实现归母净利润27.2亿元，同比增长36.47%，我们认为公司利润实现高速增长，主要由于：1）受汇率上涨影响公司实现汇兑收益1.6亿元；2）聚焦提质增效，公司销售费用率与管理费用率同比下降0.19pcts、0.73pcts。公司期间费用率同比下降2.79pcts至17.08%，净利率较去年同期的16.52%提升1.80pcts至18.32%，为历史最高，随着公司经营管理能力持续提升，盈利能力有望加强。
　　存货及合同负债保持高位，行业持续高景气。1）截至2022年底，公司存货为54.16亿元，同比增长15.0%，预示行业需求持续旺盛，随着存货陆续转化为收入，公司未来业绩有望继续保持增长。2）截至2022年底公司合同负债为8.94亿元，仍维持高位，表示在手订单仍然充足，公司未来业绩有保障。
　　预计公司2023营收及利润实现稳健增长。根据公司公告，公司2023年度计划实现营业收入175亿元，同比增长10.49%；计划实现营业利润总额33.6亿元，同比增长10.02%。利润增速较往年略低主要系股权激励摊销金额所致，预计2023年摊销金额为4.15亿元，加回股权激励摊销后预计公司23年利润增速为23.60%，表明公司基本业务继续维持较快增速。
　　行业长坡厚雪，公司有望成为世界级连接器企业。1）更高的可靠性溢价+行业盈利周期波动较小+行业格局稳定或是连接器赛道具备长期价值创造能力的主要原因。2）十四五期间军用连接器需求有望持续高景气，行业强者恒强，公司市占率有望持续提升。3）汽车连接器业务受益于行业格局颠覆，公司有望成为世界汽车连接器巨头，4）公司订单饱满，募投融资+持续激发员工活力刺激新一轮增长。
　　下调2023-24年盈利预测并维持“买入”评级。考虑到股权激励摊销费用影响，我们下调2023-24年归母净利润为31.66/37.54亿元（前值为33.56/42.21亿元），新增2025年归母净利润预测为46.69亿元，当前股价对应PE分别为28/23/19倍。考虑到公司作为国内防务及高端制造领域连接器龙头，未来业绩持续高质量增长值得期待，因此维持“买入”评级。
　　风险提示：市场需求波动风险；采购供应链不稳定风险；行业竞争加剧风险

研究报告全文：上市公司国防军工2023年03月21日公司中航光电002179研究防务需求释放叠加聚焦提质增效2022业绩符合预期公司点报告原因有业绩公布需要点评评事件买入维持公司公布2022年年报2022年实现营收1584亿元yoy2309实现归母净利润272亿元yoy3647扣非归母净利润为262亿元yoy36952022单Q4营业收入3384亿元yoy1318归母净利润433亿元yoy1763业绩表现证市场数据2023年03月21日符合市场预期券收盘价元5401点评研一年内最高最低元89255122究市净率51防务需求持续释放叠加产品结构升级带动营收实现快速增长2022年公司实现营收1584报息率分红股价-亿元同比增长2309维持快速增长其中电连接器相关业务实现营收1219亿元同流通A股市值百万元84616告比增长270我们认为主要原因包括1防务领域下游维持高景气带动收入持续增长上证指数深证成指32556511427252工业与民用业务倍增发展产品业务结构升级其中通讯与工业业务深入推进客户和产注息率以最近一年已公布分红计算品结构调整3新能源汽车业务在各大主流车企获得多点突破实现多项重点客户车型项目定点基础数据2022年12月31日公司归母净利润增速高于营收增长净利率创历史新高2022公司实现归母净利润272亿每股净资产元1067元同比增长3647我们认为公司利润实现高速增长主要由于1受汇率上涨影响公资产负债率4184总股本流通A股百万16311567司实现汇兑收益16亿元2聚焦提质增效公司销售费用率与管理费用率同比下降019pcts073pcts公司期间费用率同比下降279pcts至1708净利率较去年同期的流通B股H股百万--1652提升180pcts至1832为历史最高随着公司经营管理能力持续提升盈利能一年内股价与大盘对比走势力有望加强存货及合同负债保持高位行业持续高景气1截至2022年底公司存货为5416亿元中航光电沪深300指数收益率20同比增长150预示行业需求持续旺盛随着存货陆续转化为收入公司未来业绩有望继10续保持增长2截至2022年底公司合同负债为894亿元仍维持高位表示在手订单仍0然充足公司未来业绩有保障-10预计公司2023营收及利润实现稳健增长根据公司公告公司2023年度计划实现营业收-20-30入175亿元同比增长1049计划实现营业利润总额336亿元同比增长1002利润增速较往年略低主要系股权激励摊销金额所致预计2023年摊销金额为415亿元加回04-2206-2208-2209-2211-2201-2202-2203-2205-2207-2210-2212-22股权激励摊销后预计公司23年利润增速为2360表明公司基本业务继续维持较快增速行业长坡厚雪公司有望成为世界级连接器企业1更高的可靠性溢价行业盈利周期波动较小行业格局稳定或是连接器赛道具备长期价值创造能力的主要原因2十四五期间军用连接器需求有望持续高景气行业强者恒强公司市占率有望持续提升3汽车连接器业证券分析师务受益于行业格局颠覆公司有望成为世界汽车连接器巨头4公司订单饱满募投融资韩强A0230518060003持续激发员工活力刺激新一轮增长hanqiangswsresearchcom武雨桐A0230520090001下调2023-24年盈利预测并维持买入评级考虑到股权激励摊销费用影响我们下调wuytswsresearchcom2023-24年归母净利润为31663754亿元前值为33564221亿元新增2025年归研究支持母净利润预测为4669亿元当前股价对应PE分别为282319倍考虑到公司作为国内穆少阳A0230122070006防务及高端制造领域连接器龙头未来业绩持续高质量增长值得期待因此维持买入评musyswsresearchcom级联系人风险提示市场需求波动风险采购供应链不稳定风险行业竞争加剧风险穆少阳财务数据及盈利预测862123297818musyswsresearchcom202120222023E2024E2025E营业总收入百万元1286715838197302414129185同比增长率249231246224209归母净利润百万元19912717316637544669同比增长率384365165186244每股收益元股181167194230286毛利率370365365363361ROE133156161167180市盈率注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入1286715838197302414129185其中营业收入1286715838197302414129185减营业成本810610050125381538518654减税金及附加45697092114主营业务利润471657197122866410417减销售费用366419508604730减管理费用832910133614041476减研发费用13061597201224142918减财务费用53-221-2087经营性利润21593014328642345286加信用减值损失损失以-填列-4-60-96-87-98加资产减值损失损失以-填列-96-129172-115-127加投资收益及其他187196198189191营业利润22463021355942215252加营业外净收入2133000利润总额22673054355942215252减所得税142153179213266净利润21262901338040084985少数股东损益135184214254316归属于母公司所有者的净利润19912717316637544669全面摊薄总股本11361631163116311631每股收益元130172194230286资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想