报告摘要：
　　22年12月以来，我们发布6篇报告持续提示“中特估值”投资机会。如何从战略和战术层面把握港股“中特估值”投资机会？
　　“央国企重估”非主题行情。央国企重塑是土地财政降速VS逆全球化“大安全”背景下的可选项（参23.3.20《央国企重估：盐铁和涌现》），2.9国资委《通知》允许央国企部分多元化经营或只是预演。
　　“中特估值”剑指港股央国企：（1）“中特估值”叠加“央国企改革”，打造世界一流企业。一方面，“中特估值”与“央国企改革”政策背景深度交叉，央国企估值重塑。另一方面，“中特估值”本质是中国优势资产重估，央国企以建设世界一流企业为引领、打造国家战略力量。（2）港股央企具备代表性。一是港股央企涵盖多数内地央企，弱化外围因子；二是港股央企所覆盖央企集团广；三是港股央企涵盖了关键行业龙头，特别是基础设施领域：电信、石油、工业，建筑、公用事业等。
　　港股央国企估值现状与归因，ROE是核心。（1）绝对低估值归因于ROE的长期下行——截至23.03.17恒生中资企业指数PETTM为7.1，PB为0.77。（2）相对A股低估归因，港股更重视远期现金流、持续盈利能力——AH溢价与ROE呈现显著负相关。（3）关注度低也是港股央国企低估值的部分原因。
　　战术层面投资策略：（1）周期性重估的弹性。在中国经济周期性回升过程中，央国企AH溢价随ROE周期性回升缩窄，港股央国企周期性表现优于A股（能源、石化、建筑、公用事业、交运、钢铁、银行）。（2）低波动。高分红特征对冲美元流动性的波动——港股高分红（高股利支付率）因子表现和美元指数显著正相关；（3）南向资金流动性外溢的增量。外资对港股央国企持股比相对较低——22年底国际中介对恒生中资企业指数成分持有占比仅10.3%，也将敏感于内地资金的增持。
　　战略层面投资策略：把握三条重估线索：（1）“一利五率”目标重构。国资委将央企经营指标体系由“两利四率”调整为“一利五率”，关注港股央企4条ROE提升路径（资产重组/产业转型/再加杠杆/激励改革），ROE回升下港股央国企相对A股占优。（2）社会价值权重提升。央企ESG评级体系重构利于央企社会价值发现，关注高ESG评级港股央企。（3）加大分红。近两年来，港股央企分红率显著提升；中长期土地财政贡献下降、央企分红继续上升。
　　投资线索：甄选中特估值“港股央企30”股票池。基于五大维度：ROE潜在提升空间、估值性价比、盈利质量、股息率、ESG评级。
　　风险提示：策略观点不代表行业、地缘冲突、流动性收紧超预期等。
　　

研究报告全文：TablePage投资策略专题报告2023年3月21日证券研究报告TableTitle中特估值的港股优势港股战略机遇系列十三报告摘要分析师TableAuthor戴康22年12月以来我们发布6篇报告持续提示中特估值投资机会SAC执证号S0260517120004如何从战略和战术层面把握港股中特估值投资机会SFCCENoBOA313央国企重估非主题行情央国企重塑是土地财政降速VS逆全球021-38003560化大安全背景下的可选项参23320央国企重估盐铁和涌现daikanggfcomcn29国资委通知允许央国企部分多元化经营或只是预演分析师吴迪中特估值剑指港股央国企1中特估值叠加央国企改革SAC执证号S0260523020001288703打造世界一流企业一方面中特估值与央国企改革政策背景深度交叉央国企估值重塑另一方面中特估值本质是中国优势shwudigfcomcn资产重估央国企以建设世界一流企业为引领打造国家战略力量分析师倪赓SAC执证号S02605190700012港股央企具备代表性一是港股央企涵盖多数内地央企弱化外围因子二是港股央企所覆盖央企集团广三是港股央企涵盖了关键行021-38003561业龙头特别是基础设施领域电信石油工业建筑公用事业等nigenggfcomcn港股央国企估值现状与归因ROE是核心1绝对低估值归因于ROE请注意吴迪倪赓并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动的长期下行截至230317恒生中资企业指数PETTM为71PB为0772相对A股低估归因港股更重视远期现金流持续盈利TableDocReport循环经济侧正反双向减排双碳产业趋势能力AH溢价与ROE呈现显著负相关3关注度低也是港股央二国企低估值的部分原因战术层面投资策略1周期性重估的弹性在中国经济周期性回升过程中央国企AH溢价随ROE周期性回升缩窄港股央国企周期性表现优于A股能源石化建筑公用事业交运钢铁银行2低波动高分红特征对冲美元流动性的波动港股高分红高股利支付率因子表现和美元指数显著正相关3南向资金流动性外溢的增量外资对港股央国企持股比相对较低22年底国际中介对恒生中资企业指数成分持有占比仅103也将敏感于内地资金的增持战略层面投资策略把握三条重估线索1一利五率目标重构国资委将央企经营指标体系由两利四率调整为一利五率关注港股央企4条ROE提升路径资产重组产业转型再加杠杆激励改革ROE回升下港股央国企相对A股占优2社会价值权重提升央企ESG评级体系重构利于央企社会价值发现关注高ESG评级港股央企3加大分红近两年来港股央企分红率显著提升中长期土地财政贡献下降央企分红继续上升投资线索甄选中特估值港股央企30股票池基于五大维度ROE潜在提升空间估值性价比盈利质量股息率ESG评级风险提示策略观点不代表行业地缘冲突流动性收紧超预期等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明126TablePageText投资策略专题报告目录索引一中特估值剑指港股央国企5一中特估值叠加央国企改革打造世界一流企业5二港股央企具备代表性6二港股央企低估值现状9一绝对低估值归因于ROE的长期下行9二相对A股低估归因港股更重视远期现金流持续盈利能力10三关注度低也是港股央国企低估值的部分原因11三战术层面为何看好港股央企12一战术1在中国经济周期性回升过程中央国企AH溢价随着ROE周期性回升缩窄港股央国企周期性表现优于A股12二战术2高分红对冲美元流动性的波动13三战术3南向资金流动性外溢的增量15四战略层面投资策略16一线索一一利五率目标重构16二线索二加大分红21三线索三社会价值权重提升22五投资线索如何甄选中特估值港股央企30股票池23六风险提示24识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明226TablePageText投资策略专题报告图表索引图1港股央企中内地央企数量7图2港股央企外资持股占比vs南下持股占比7图3港股央企所覆盖央企集团数量7图4港股央企所覆盖央企集团总资产7图5港股央企行业市值分布8图6港股央企各行业市值占全部港股比重8图7恒生香港中资企业指数PETTM位于均值-1STD附近9图8恒生香港中资企业指数PB位于均值-1STD附近9图9港股央企ROE持续下滑9图10横向维度港股央国企各行业龙头的ROE与AH溢价率显著负相关10图11DDM模型出发股价对分母端改善的敏感度11图12央国企VS民企基金公司调研次数均值次11图13纵向维度港股央企集中板块龙头的ROE与AH溢价率显著负相关12图14纵向维度港股央企集中板块龙头的ROE与AH溢价率显著负相关12图15纵向维度港股央企集中板块龙头的ROE与AH溢价率显著负相关13图16纵向维度港股央企集中板块龙头的ROE与AH溢价率显著负相关13图17港股央企具备高分红属性14图18高分红因子能够有效对冲美元波动14图19国际中介机构持有央企流通市值占比相对较低15图20港股中介持股占比2021年为例年初南向大幅涌入电信运营商能源带来股价大涨3季度以后南向资金买入电力运营商带来其价值重估15图21港股央企PB-ROE示意图16图22港股央企PE-营业现金比率示意图16图23企业新增贷款和家庭新增贷款出现明显劈叉19图2422年初以来企业新增中长期贷款占比明显上行其中国有企业或为主要借款人19图25港股央企股息率21图26港股央企高股息公司行业分布21图27近两年港股央企分红率显著提升21图28在财政支出需求较大时现金牛型央企更愿意加大分红力度22图29港股央企WindESG评级情况22图30港股央企高ESG评级行业分布22图31五维综合评价示意图23识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明326TablePageText投资策略专题报告表1中特估值国企改革交叉政策背景梳理5表2打造央国企世界一流企业政策路径梳理6表3港股央企近期资产重组动作梳理17表4港股央企近期资产重组动作梳理18表5有关落实央国企改革政策路径梳理20识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明426TablePageText投资策略专题报告一中特估值剑指港股央国企一中特估值叠加央国企改革打造世界一流企业背景之一中特估值与央国企改革交叉的政策背景直接提出背景二十大定调中国式现代化深化中国特色现代化资本市场图景随后证监会主席易会满提出探索建立具有中国特色的估值体系导向央国企估值重塑间接政策促进1高质量央国企拥有更高估值沪深交易所发布提高上市公司质量三年行动方案及中央企业综合服务三年行动计划2新一轮央国企改革即将开启上一轮国企改革于2022年结束2023年1月17日国务院新闻发布会上国资委提及正在谋划新一轮的深化国资国企改革方案表1中特估值国企改革交叉政策背景梳理时间政策会议中特估值及央国企改革相关内容国资委印发提高央企控股上市部分央企控股上市公司价值实现与价值创造不匹配等问题仍较突出价值创造与价值实2022年5月公司质量工作方案现兼顾证监会主席易会满在求是发2022年8月文努力建设中国特色现代资本努力建设中国特色现代资本市场市场2022年10月二十大中国式现代化健全资本市场功能提高直接融资比重建设中国特色现代资本市场上市公司结构与估值问题探索建立具有中国特色的估证监会主席易会满在2022金融2022年11月值体系估值高低直接体现市场对上市公司的认可程度上市公司尤其是国有上市公司街论坛年会加强专业化战略性整合加强投资者关系管理提高上市公司质量的应有之义上交所中央企业综合服务三年服务推动央企估值回归合理水平推动央企上市公司主动与投资者沟通交流提升透明度2022年12月行动计划组织引导各类投资者走进央企了解央企认同央企证监会全面实行股票发行注册制在一系列改革措施的推动下资本市场的优胜劣汰机制更加完善上市公司结构投资者结2023年2月答记者问构估值体系发生积极变化证监会召开2023年系统工作会提升估值定价科学性深刻把握我国的产业发展特征体制机制特色上市公司可持续2023年2月议发展能力等因素完善适应不同类型企业的估值定价逻辑和具有中国特色的估值体系数据来源中国政府网国资委官网等广发证券发展研究中心背景之二本质是中国优势资产重估打造世界一流企业一方面国资委坚持以建设世界一流企业为引领深化央国企改革一手抓战略性新兴产业布局一手抓传统产业转型升级2023年3月国资委召开国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动动员部署会议强调继续推进国有企业开展对标世界一流企业专项行动另一方面我国坚持打造央企为国家战略力量包括在自主可控领域能源领识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明526TablePageText投资策略专题报告域金融领域等攸关国家战略的重点领域打造标杆央企2022年8月国资委召开中央企业关键核心技术攻关大会强调聚焦卡脖子问题加快打造一批世界一流科技领军企业表2打造央国企世界一流企业政策路径梳理时间政策会议打造央国企世界一流企业相关内容国务院印发关于深化国有企业改2015年8月明确提出推动央企转型升级发展世界一流企业革的指导意见2016年5月中共中央政治局会议加快央企改革培育世界一流企业2017年6月国务院常务会议推进央企混合所有制改革推动企业发展成为全球领先的世界一流企业2018年12月中央经济工作会议推动国有企业高质量发展打造一批世界一流企业国资委召开中央企业创建世界一流2019年1月提出力争用3年左右时间在部分细分领域和关键环节取得实质性突破示范企业座谈会2020年9月国资委召开媒体通气会对标世界一流明确国企管理提升路径确立8项管理领域作为对标提升行动的重点任务国资委召开中央企业创建世界一流2021年7月聚焦深化改革自主创新开放合作健全国有资产监管体制示范企业工作推进会国资委印发提高央企控股上市公当好科技创新国家队带头落实国家战略性新兴产业集群发展工程打造现代产业链2022年5月司质量工作方案链长北京战略与管理研究会主办重大课2022年8月提炼对标世界一流管理提升行动所取得的优秀成果和经验形成科学的管理理论题座谈会国资委召开中央企业关键核心技术要着眼于加快建设世界一流企业聚焦卡脖子问题取得更多突破性成果加快打造一批世2022年8月攻关大会界一流科技领军企业2023年1月国资报告杂志央企担当能源保供主力军做强国有企业全面加快建设世界一流企业中央企业一增一稳四提升的一利五率经营2023年1月国资委召开中央企业负责人会议目标全面加快建设世界一流企业加快培育行业产业领军企业和专精特新企业打造创新型国有2023年1月国务院新闻办公室举行新闻发布会企业发挥中央企业主导作用国资委召开国有企业对标开展世界对标世界一流企业把价值创造理念贯穿于企业经营决策全过程企业管理运营诸环节有2023年3月一流企业价值创造行动动员部署会效激励约束各方面议数据来源国资委官网等广发证券发展研究中心二港股央企具备代表性代表性之一涵盖多数内地央企弱化外围因子建设中特估值体系的路径之一是弱化外围因子影响一方面聚焦港股中的中国内地注册企业港股央企中涵盖多数内地央企标的据Wind数据截至2023年2月港股内地央企117家占港股央企的66其中94家属于港股通标的另一个方面从持股比例上看港股央企外资持股比例低南下资金持股比例则稳定上升据Wind数据截至2023年2月港股央企外资持股比例18南下资金持股占比117识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明626TablePageText投资策略专题报告图1港股央企中内地央企数量图2港股央企外资持股占比vs南下持股占比数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心备注内地企业标准满足任一1注册地在中国内地2营运中心在中国内地3主营收入50以上来自中国内地代表性之二港股央企所覆盖央企集团广港股央企涵盖了多数央企集团且港股央企所属央企集团总资产占比高据Wind数据截至2023年2月港股央企覆盖了80家央企集团占A股的71且港股通央企覆盖其中66家央企集团总资产层面看港股央企所属央企集团总资产占A股的90以上港股通央企同样占A股的90以上图3港股央企所覆盖央企集团数量图4港股央企所覆盖央企集团总资产数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心备注部分央企集团未披露总资产数据代表性之三港股央企涵盖了关键行业龙头港股央企所属央企集团涵盖了A股央企集团的关键行业包括银行保险地产电信石油化工电力等据Wind数据截至2023年3月10日港股央企主要集中在银行34石油及天然气13电讯116行业从港股央企在该行识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明726TablePageText投资策略专题报告业中的净利润占比来看港股央企在石油及天然气电讯银行建筑生物科技等行业中均具有主导地位图5港股央企行业市值分布图6港股央企各行业市值占全部港股比重数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明826TablePageText投资策略专题报告二港股央企低估值现状一绝对低估值归因于ROE的长期下行截至230317恒生中资企业指数PETTM为71PB为077均处于06年以来均值-1STD附近的低位水平图7恒生香港中资企业指数PETTM位于均值-图8恒生香港中资企业指数PB位于均值-1STD附1STD附近近数据来源Wind广发证券发展研究中心注均值为2006年数据来源Wind广发证券发展研究中心注均值为2006年以以来来图9港股央企ROE持续下滑数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明926TablePageText投资策略专题报告二相对A股低估归因港股更重视远期现金流持续盈利能力以中信一级行业口径来看港股央国企各行业龙头截面数据显示各行业AH溢价率与ROE呈现显著负相关即截面ROE越高的行业行业AH溢价率越低注ROE和AH溢价率数据均选取2021Q1-2022Q3七个报告期均值图10横向维度港股央国企各行业龙头的ROE与AH溢价率显著负相关数据来源Wind广发证券发展研究中心ROE和AH溢价率均选取2021Q1-2022Q3七个报告期均值行业为中信一级行业口径选取各行业AH两地上市的龙头作为研究对象识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1026TablePageText投资策略专题报告图11DDM模型出发股价对分母端改善的敏感度数据来源Wind广发证券发展研究中心三关注度低也是港股央国企低估值的部分原因从机构调研角度看央企和地方国企调研次数明显低于民企根据Wind数据央企和地方国企的机构调研次数明显低于民企2022年12月平均每家央企接受了013次基金公司调研地方国企008次民企022次图12央国企VS民企基金公司调研次数均值次数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1126TablePageText投资策略专题报告三战术层面为何看好港股央企一战术1在中国经济周期性回升过程中央国企AH溢价随着ROE周期性回升缩窄港股央国企周期性表现优于A股以港股央企集中板块能源石化建筑公用事业交运钢铁银行龙头公司来看多数阶段AH溢价与ROE呈现负相关图13纵向维度港股央企集中板块龙头的ROE与AH溢价率显著负相关数据来源Wind广发证券发展研究中心图14纵向维度港股央企集中板块龙头的ROE与AH溢价率显著负相关数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1226TablePageText投资策略专题报告图15纵向维度港股央企集中板块龙头的ROE与AH溢价率显著负相关数据来源Wind广发证券发展研究中心图16纵向维度港股央企集中板块龙头的ROE与AH溢价率显著负相关数据来源Wind广发证券发展研究中心二战术2高分红对冲美元流动性的波动高分红高股利支付率组合的超额收益与美元指数显著正相关显示出高分红公司可以显著对冲流动性风险港股央企具备高分红属性超过90的港股央企3年平均分红率超过10而仅有近45的港股非央企3年平均分红率超过10识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1326TablePageText投资策略专题报告图17港股央企具备高分红属性数据来源彭博广发证券发展研究中心注三年指2019-2021五年指2017-2021图18高分红因子能够有效对冲美元波动数据来源彭博广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1426TablePageText投资策略专题报告三战术3南向资金流动性外溢的增量外资对港股央国企持股比例相对较低22年底国际中介对恒生中资企业指数成分持有占比仅103也将敏感于内地资金的持有以21年为例初南向资金大幅涌入电信运营商能源板块带来股价大涨估值提振显著21年3季度以后南向资金买入电力运营商亦带来其价值重估图19国际中介机构持有央企流通市值占比相对较低数据来源Wind广发证券发展研究中心图20港股中介持股占比2021年为例年初南向大幅涌入电信运营商能源带来股价大涨3季度以后南向资金买入电力运营商带来其价值重估数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1526TablePageText投资策略专题报告四战略层面投资策略一线索一一利五率目标重构国资委将央企经营指标体系由两利四率调整为一利五率增强上市央企业绩预期1一增利润总额增速维持超GDP增速的目标假设增速保持22年的55则23年央企利润总额达27万亿元2一稳资产负债率维持稳定在65左右22年央企资产负债率6483四提高新增的ROE营业现金比率指标以及原有的研发投入强度全员劳动生产率指标继续提高21年央企研发投入强度为2522年全员劳动生产率为763万元人22Q3央企ROETTM为95营业现金比率为255港股央企中关注新增的ROE和营业现金比率指标指向行业1ROE相对高且当前估值历史分位数低的银行地产原材料2营业现金比率相对高且当前估值低的煤炭石油及天然气工业运输图21港股央企PB-ROE示意图图22港股央企PE-营业现金比率示意图数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心注统计数据均截至2023317注统计数据均截至2023317ROE提升路径之一资产重组新一轮央企改革聚焦上市平台且23年新一轮央国企改革即将开启围绕上市平台资产重组的主要方向有1同业竞争资产重组解决同业竞争规范关联交易2分拆剥离业务聚焦主业3资产证券化资产注入现有上市平台单独上市4混改引入战投识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1626TablePageText投资策略专题报告表3港股央企近期资产重组动作梳理时间港股央企改革动作2022129中国能源建设03996HK分拆子公司易普力重组上市申请港交所上市获批2022927中航科工02357HK中航电子吸收合并中航机电上市公司及全资子公司中铝西南建设投资有限公司拟向云南建设基础设施投资股份有限公司出2022925中铝国际02068HK售其合计持有的弥玉公司526股权2022415中国交通建设01800HK拟分拆所属子公司公规院一公院二公院通过与祁连山进行重组的方式实现重組上市20211020中国中铁00390HK分拆子公司高铁电气于科创板上市2021831中国金茂00817HK拟分拆子公司金茂物业服务发展于港交所上市2021819中国联通00762HK拟分拆子公司智网科技于港交所上市数据来源Wind广发证券发展研究中心ROE提升路径之二产业转型1卡脖子技术领域根据国资委规划央企加大核心技术攻关打造链长企业包含攻克一批卡脖子的关键核心技术关注专精特新标签2数字化转型据数字国资最新统计目前超60家央企公布了数字化转型战略主要聚焦在智慧能源和智慧交通领域3绿色低碳转型包括传统产业低碳改造煤炭钢铁布局新能源光伏风电循环经济危废资源化等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1726TablePageText投资策略专题报告表4港股央企近期资产重组动作梳理行业已公布数字化转型战略的央企集团中国电建中国电科国家电网国家电投中广核中核集团华润集团中国华能南方电网中国石油中国石化国能源领域22家家管网中国节能中国海油中国化工哈电集团中国能建国家能源集团中国华电三峡集团中煤集团中国煤科航天科技中国航发中国中车东风汽车中国一汽中国南方航空中远海运中国商飞中国航天科工航空工业中交通领域15家国通号中国中铁中国铁建中国物流材料领域9家中钢集团宝武钢铁中国稀土鞍钢集团中国黄金中国盐业中国建材中国钢研有研集团信息领域6家中国电信中国移动中国联通中国大唐中国信科中国电子装备机械领域3国机集团兵器装备集团中国一重家综合领域3家保利集团中咨公司招商局集团医药领域1家中国医药集团林业领域1家中林集团建筑领域1家中国建筑金融领域1家中国诚通数据来源数字国资广发证券发展研究中心备注加粗为有港股标的股票的央企集团ROE提升路径之三提高杠杆率社融数据显示当前国有企业可能是近期借款人的主力军1企业新增贷款和家庭新增贷款出现明显劈叉从企业和家庭新增贷款数据来看1-2月家庭新增贷款季调偏弱而企业新增贷款季调显著冲高22年初以来企业新增中长期贷款占比明显上升而同时私营企业及股份有限公司的投资持续下滑仅国有企业投资同比长期保持相对高位识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1826TablePageText投资策略专题报告图2422年初以来企业新增中长期贷款占比明显上图23企业新增贷款和家庭新增贷款出现明显劈叉行其中国有企业或为主要借款人数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心ROE提升路径之四激励机制改革提高人效比过去3年代表性央国企从定量层面提出和落实了激励机制改革方案识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1926TablePageText投资策略专题报告表5有关落实央国企改革政策路径梳理央企有关落实国企改革三年行动方案改革内容发文发文时间任期制契约化管理与竞争上岗相结合实现职务能上能下有抓手中国中车集团要求实行聘任制的领导人员在全体竞聘演讲答辩时自行提出本人下一个任期的绩效目标在竞聘成功履行程序继续聘任后以其提出的绩效目标为基础经组织研究双方协中国中车集团商一致将任期绩效目标写入聘任协议书和年度目标责任书从而以赛马机制倒逼实现高目标引领2021-08-切实加大下的力度在2020年40家二级企业中有7家通过推行任期届满全体竞争上岗中层管理人员下的比例超过5其12中大连公司一次性下73名中层管理人员占比达24通过将任期制契约化管理与竞争上岗相结合有效激发了管理人员干事创业的外在压力和内生动力南航集团通过不断加大总部职能部门授权放权力度把能合并的职能合并能下放的职能下放需要加强的职能予以加强南航集团总部职2021-06-能部门实现了瘦身健体精简高效职能部门数量由21个压减至19个含5个党组织工作机构内设机构数量由134个压减29至77个减少425中国建材深化机制变革强化绩效导向合理拉大薪酬收入差距2020年二级企业负责人年度薪酬差距最大达5倍建立了科技成果转化机2021-07-制把集团自主研发的科技成果分为ABC三类可对外转化的C类成果成果转化收益的50以上分配给成果的原完成团队26和现转化团队发挥考核指挥棒作用一是建立市场化选人用人机制促进干部能上能下全面实行企业领导班子成员任期制和契约化管理2021保利集团年底前在70以上所属企业完成2022年上半年实现全覆盖二是建立市场化劳动用工机制促进员工能进能出所属上市公司已2021-07-实施6期股权激励计划授出股份355亿股地产板块已实施17批438个跟投项目参与者超过4万人次实现个人与企业利26益共享风险共担坚持三个锚定持续深化薪酬分配机制改革锚定价值创造推进薪酬分配市场化中国建筑施行子企业负责人的薪酬主要与归属母公中国建筑司净利润及实际上缴利润核心业绩指标考核结果直接挂钩其中绩效年薪占比达80以上同岗位层级之间薪酬差距可达3倍以2021-08-上坚持有多少业绩就兑现多少薪酬1家子企业因经营业绩不达标全体领导班子绩效年薪为零真正做到业绩与市场对标薪09酬与业绩跟跑激励凭贡献说话中国移动机制创新薪酬能高能低来实的经过改革天津公司一线员工收入高低差距达到两倍以上一线人均年收入较同职级其他员工收2021-09-入上浮10以上网格长收入增减幅度最高达到28网格经理收入增减幅度最高达到1908中铝集团战略单元聚焦提升市场竞争力建立以净资产收益率为核心的10N价值要素类指标体系实体企业聚焦提升成本竞争力建立以2021-12-总资产收益率为核心的成本要素类指标体系22探索创新大力推进市场化机制改革一是选人用人机制市场化先后对蒙牛乳业中国茶叶中粮信托中粮家佳康生鲜制品部中粮集团等单位的总经理岗位开展市场化选聘按照职业经理人管理对解除聘任的领导人员不在集团内部安排岗位真正做到不兜底在2022-01-3家上市公司实施股票期权激励和限制性股票激励计划4家子企业开展员工持股共涉及关键岗位领导人员和骨干员工2000余人20次中国宝武钢铁宝钢金属按照完善治理强化激励突出主业提高效率的总体要求以宝玛克科技为平台推进轻量化部件业务混改通过混改引集团资采用增资扩股的方式积极引入产业协同优势互补价值认同实力雄厚的外部投资者同步实施核心员工持股计划稳步2022-03-推进宝玛克科技混改实施22数据来源国资委广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明2026