投资要点：
　　公募基金持有可转债占比逐年增加：2019年以来，公募基金的持有可转债市场价格呈现稳定上升趋势。截至2023年2月底，公募基金持有可转债市值合计人民币2631.85亿元，占可转换债券总市值的比重超过35%，创历史新高，公募基金对可转换市场的定价起着重要作用。
　　机构定价权组合表现优异：我们构建了机构定价权组合，选取公募基金持仓在转债余额中占比最大的20%转债，进行月度调仓。从机构定价权组合净值图可见，随着公募基金持有可转债占比上升，该策略收益表现较好。
　　机构占比下降时机构定价权组合有较大风险：我们认为公募基金持仓占比不断提升会对机构定价权组合有推动作用，公募基金持仓下降时也会对机构定价权组合产生冲击。为验证我们的猜想，我们尝试观察持有可转债占比下降时机构定价权组合的表现。我们选取了自19年以来历史上四个机构占比下降的时期，在这四个时间区间中，机构定价权组合表现不佳，月收益均为负，在2021年1月，月收益达到-3.91%。
　　风险提示：转债是含权类资产，与一般债券存在差异，投资转债有大幅回撤的可能；若市场环境或政策因素发生不利变化将可能造成行业发展表现不及预期；报告中相关数据仅供参考；报告采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可能存在误差。市场存在一定的波动性风险。
　　

研究报告全文：2023年03月21日深度研究金融工程研究研究所TableTitle证券分析师李杨S0350522070001如何跟踪公募基金偏好转债的表现liy19ghzqcomcn转债市场跟踪报告投资要点公募基金持有可转债占比逐年增加2019年以来公募基金的持有相关报告可转债市场价格呈现稳定上升趋势截至2023年2月底公募基金可转债系列研究一可转债经典策略的分持有可转债市值合计人民币263185亿元占可转换债券总市值的析与重构李永磊熊晓湛2021-12-02比重超过35创历史新高公募基金对可转换市场的定价起着重可转债系列研究二转债投资的三个焦点要作用动量景气度和信用杨仁文熊晓湛2022-02-16机构定价权组合表现优异我们构建了机构定价权组合选取公募基可转债系列研究三可转债首日定价深度金持仓在转债余额中占比最大的20转债进行月度调仓从机构解析及投资机会杨仁文熊晓湛2022-04-定价权组合净值图可见随着公募基金持有可转债占比上升该策略13收益表现较好可转债系列研究四收益与风险的平衡系统刻画转债中观特征杨仁文熊晓湛2022-机构占比下降时机构定价权组合有较大风险我们认为公募基金持06-18仓占比不断提升会对机构定价权组合有推动作用公募基金持仓下可转债系列研究五从成长股到成长转债降时也会对机构定价权组合产生冲击为验证我们的猜想我们尝试李杨熊晓湛2022-08-24观察持有可转债占比下降时机构定价权组合的表现我们选取了自19年以来历史上四个机构占比下降的时期在这四个时间区间中机构定价权组合表现不佳月收益均为负在2021年1月月收益达到-391风险提示转债是含权类资产与一般债券存在差异投资转债有大幅回撤的可能若市场环境或政策因素发生不利变化将可能造成行业发展表现不及预期报告中相关数据仅供参考报告采用的样本数据有限存在样本不足以代表整体市场的风险且数据处理统计方式可能存在误差市场存在一定的波动性风险国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告内容目录1市场点评411可转债投资者中公募基金占比逐年上升412机构定价权组合构建513机构占比下降时组合表现62市场数据73转债组合跟踪94新发转债95条款跟踪1251赎回条款1252回售条款156风险提示15请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告图表目录图1公募基金持有可转债市值单位亿元4图2公募基金持有可转债4图32023年2月公募基金持有可转债占比单位亿元4图4机构定价权组合净值5图5近日转债日成交金额单位亿元7图6近日转债市场价格分布单位元8图7风向标转债估值变化图单位元8表1机构定价权组合月收益6表2机构占比下降时组合表现6表3近日转债日成交金额以及成交量数据单位亿元7表4近日转债市场价格数量分布单位支7表5风向标转债估值表单位元8表6转债组合收益跟踪9表7新发转债情况跟踪单位亿元9表8强赎条框触发情况跟踪12表9回售条框触发情况跟踪15请务必阅读正文后免责条款部分3证券研究报告1市场点评11可转债投资者中公募基金占比逐年上升公募基金是转债市场的重要投资者在各类投资者中持仓转债市值最高2019年以来公募基金的持有可转债市值占比呈现稳定上升趋势而随着可转债市场的不断规范化和专业化可转债市场上的过度投机炒作现象也得到抑制公募基金加大了对可转债的投资力度截至2023年2月底公募基金持有可转债市值合计人民币263185亿元占可转换证券总市值的比重超过35自19年以来创历史新高公募基金对可转换市场的定价起着重要作用图1公募基金持有可转债市值单位亿元图2公募基金持有可转债3000403520003010002520015202102201908201911202002202005202008202011202102202105202108202111202202202205202208202211202302201908201911202002202005202008202011202105202108202111202202202205202208202211202302市值占比资料来源上海证券交易所深圳证券交易所国海证券研究资料来源上海证券交易所深圳证券交易所国海证券研究所时间区间为2019年8月-2023年2月所时间区间为2019年8月-2023年2月图32023年2月公募基金持有可转债占比单位亿元263185481689可转债其他资料来源上海证券交易所深圳证券交易所国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分4证券研究报告12机构定价权组合构建随着可转债市场的扩张公募基金持有可转债占比上升对可转债的定价话语权增强为跟踪机构偏好的转债表现我们构建了机构定价权组合机构定价权组合选取公募基金持仓在转债余额中占比最大的20转债月度调仓从机构定价权组合净值图可见随着公募基金持有可转债占比上升该策略收益表现较好图4机构定价权组合净值220706200518041603021401120010-01201981202081202181202281超额机构定价权组合中证转债资料来源wind国海证券研究所时间区间为2019年8月1日-2023年3月10日注左轴对应机构定价权组合净值和中证转债净值右轴对应超额收益根据公募基金持有可转债占比情况可知2021年间公募基金持有可转债占比增速较快2021年3月公募基金持有可转债占比为2267而在2021年12月持有占比增加为2911随着持有占比的飞速上涨机构定价权组合在该段时间中表现突出除2021年9月该组合月收益为-070其余时间均为正收益且在2021年11月该组合月绝对收益达到了1286超额收益为774请务必阅读正文后免责条款部分5证券研究报告表1机构定价权组合月收益日期组合月收益组合超额收益2021331341303202143043230620215314541352021630255257202173143814420218316752912021930-070-0222021103106705620211130128677420211231179008资料来源wind国海证券研究所注基准为中证转债今年以来公募基金持有可转债占比再创新高截至2023年2月底公募基金持有可转债市值合计人民币263185亿元占可转债市值的比重超过35我们构造的机构定价权组合今年以来的收益为581这进一步说明了随着公募基金持有可转债占比提高机构定价权组合的收益显著提升13机构占比下降时组合表现我们认为公募基金持仓占比不断提升会对机构定价权组合有推动作用公募基金持仓下降时也会对机构定价权组合产生冲击为验证我们的猜想我们尝试观察持有可转债占比下降时机构定价权组合的表现我们选取了自19年以来历史上四个机构占比下降的时期分别是2020年3月机构占比为2106环比下降0832021年1月机构占比为2263环比下降0462022年10月机构占比为3379环比下降0492022年12月机构占比为3375环比下降047在这四个时间区间中机构定价权组合表现不佳月收益均为负在2021年1月月收益达到-391综上所述机构定价权策略在上涨行情中弹性较大不过下跌时可能会遇到踩踏行情表2机构占比下降时组合表现日期组合月收益组合超额收益2020331-265-0562021131-391-24620221031-06606820221231-389-101资料来源wind国海证券研究所注基准为中证转债请务必阅读正文后免责条款部分6证券研究报告2市场数据表3近日转债日成交金额以及成交量数据单位亿元日期未转股余额成交额202303108625117647920230313862286688212023031486217774919202303158708357751420230316853818783402023031784687876984资料来源wind国海证券研究所图5近日转债日成交金额单位亿元10000250090008000200070006000150050004000100030002000500100000201014201393201484201572201895201987202079202168201062220101262011523201111320124202012927201332020142242015116201653020174282018327201922620201202022511202210242015121520161114201710122020122120211122未转股余额成交额资料来源wind国海证券研究所注左坐标对应未转股余额右坐标对应成交额表4近日转债市场价格数量分布单位支日期100100-110110-120120-130130-140140-15015020230310957150132592256202303131056150126602558202303141059157121592158202303151056150125612458202303161062161119532455202303171058160120552358资料来源wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分7证券研究报告图6近日转债市场价格分布单位元1008060402002021982022142022272022342021226202132520214222021524202162120217162021812202112720223312022429202253120226282022725202281920229162023110202321320233102021101420211110202210202022111620221213100100-110110-120120-130130-140140-150150资料来源wind国海证券研究所表5风向标转债估值表单位元日期AAAAAAAAA-A202303101186212132123051240812444202303131185512139123301242712480202303141184912174123391244212472202303151185112163123461243812469202303161184312151123181242212452202303171183712172123511245012487资料来源wind国海证券研究所图7风向标转债估值变化图单位元13513012512011511010510020191312020131202113120221312023131AAAAAA-AAAAAA-A资料来源wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分8证券研究报告3转债组合跟踪表6转债组合收益跟踪组合周收益率月收益率季收益率年收益率年初至今AA及以上等权092112290299419稳增长组合0891294881016716偏股型组合074-166290-476635风向标低估动量组合060084212132469风向标组合056043309463517大科技板块组合052152561329814AA及以上等权049054242274467风向标组合045104453370672动量组合034069239079562双低组合034011165486426大金融板块组合026009004-021099低溢价组合018-116236048543AA-及以上等权010009247443503景气度组合009-028216532418A及以上等权006-002249483515中证转债005003109083266平衡型组合-000042317949593低价转债组合-003074239513404消费板块组合-003-111045665357周期板块组合-015-017263503536偏债型组合-022001180396409机构定价权组合-054-153216570524新能源链组合-128-179041-133345资料来源wind国海证券研究所数据截止至2023年3月19日注周月季年收益率为最近一周月季年收益率4新发转债表7新发转债情况跟踪单位亿元代码名称类型发行规模方案进展进展公告日603529爱玛科技可转债2002023-03-20上市2023-03-20300614百川畅银可转债422023-03-17上市2023-03-17301085亚康股份可转债2612023-03-21申购2023-03-21688268华特气体可转债6462023-03-21申购2023-03-21603890春秋电子可转债572023-03-17申购2023-03-17600810神马股份可转债3002023-03-16申购2023-03-16601666平煤股份可转债2902023-03-16申购2023-03-16300837浙矿股份可转债322023-03-09申购2023-03-09002540亚太科技可转债11592023-03-09申购2023-03-09请务必阅读正文后免责条款部分9证券研究报告688357建龙微纳可转债702023-03-08申购2023-03-08605162新中港可转债3692023-03-08申购2023-03-08300973立高食品可转债952023-03-07申购2023-03-07300401花园生物可转债1202023-03-06申购2023-03-06001212中旗新材可转债542023-03-03申购2023-03-03300826测绘股份可转债4072023-03-02申购2023-03-02300567精测电子可转债12762023-03-02申购2023-03-02000498山东路桥可转债4836证监会核准同意注册2023-02-21300967晓鸣股份可转债329证监会核准同意注册2023-02-17300740水羊股份可转债695证监会核准同意注册2023-02-17300793佳禾智能可转债1004证监会核准同意注册2023-02-14300787海能实业可转债60证监会核准同意注册2023-02-14300409道氏技术可转债260证监会核准同意注册2023-02-14603051鹿山新材可转债524证监会核准同意注册2023-02-14300918南山智尚可转债70证监会核准同意注册2023-02-14301046能辉科技可转债348证监会核准同意注册2023-02-14300452山河药辅可转债32证监会核准同意注册2023-02-14000528柳工可转债300证监会核准同意注册2023-02-10603228景旺电子可转债1154证监会核准同意注册2023-02-02300501海顺新材可转债633证监会核准同意注册2023-02-01300879大叶股份可转债499证监会核准同意注册2023-01-19300900广联航空可转债70证监会核准同意注册2023-01-19300872天阳科技可转债975证监会核准同意注册2023-01-19603180金牌厨柜可转债77证监会核准同意注册2023-01-13002860星帅尔可转债463证监会核准同意注册2023-01-12003036泰坦股份可转债296证监会核准同意注册2022-11-21300480光力科技可转债40证监会核准同意注册2022-11-15688398赛特新材可转债442证监会核准同意注册2022-11-12002120韵达股份可转债245证监会核准同意注册2022-10-14301067显盈科技可转债42股东大会通过2023-03-15301081严牌股份可转债468股东大会通过2023-03-13003032传智教育可转债50股东大会通过2023-03-07605005合兴股份可转债61股东大会通过2023-02-23300938信测标准可转债545股东大会通过2023-02-20301053远信工业可转债286股东大会通过2023-02-17300100双林股份可转债60股东大会通过2023-02-06000885城发环境可转债230股东大会通过2023-02-04300553集智股份可转债255股东大会通过2023-02-03002111威海广泰可转债70股东大会通过2023-02-01301268铭利达可转债100股东大会通过2023-02-01603213镇洋发展可转债66股东大会通过2023-01-21301062上海艾录可转债50股东大会通过2023-01-19603707健友股份可转债94股东大会通过2023-01-17300667必创科技可转债295股东大会通过2023-01-16请务必阅读正文后免责条款部分10证券研究报告002598山东章鼓可转债25股东大会通过2023-01-12000034神州数码可转债1349股东大会通过2023-01-10301193家联科技可转债75股东大会通过2023-01-09603158腾龙股份可转债60股东大会通过2023-01-05002803吉宏股份可转债802股东大会通过2022-12-30300852四会富仕可转债57股东大会通过2022-12-30300814中富电路可转债52股东大会通过2022-12-29300739明阳电路可转债449股东大会通过2022-12-28300948冠中生态可转债40股东大会通过2022-12-19300014亿纬锂能可转债700股东大会通过2022-12-19688217睿昂基因可转债45股东大会通过2022-12-17002105信隆健康可转债40股东大会通过2022-12-13002335科华数据可转债1492股东大会通过2022-12-06600853龙建股份可转债100股东大会通过2022-11-17603109神驰机电可转债60股东大会通过2022-11-16000877天山股份可转债1000股东大会通过2022-11-16688550瑞联新材可转债100股东大会通过2022-11-15301155海力风电可转债280股东大会通过2022-11-14301321翰博高新可转债75股东大会通过2022-11-03605033美邦股份可转债41股东大会通过2022-10-19603179新泉股份可转债116股东大会通过2022-09-29605077华康股份可转债99股东大会通过2022-09-23000906浙商中拓可转债1038股东大会通过2022-09-21603277银都股份可转债97股东大会通过2022-09-15300142沃森生物可转债1235股东大会通过2022-08-27000012南玻A可转债280股东大会通过2022-07-12603336宏辉果蔬可转债231股东大会通过2022-07-05301049超越科技可转债45股东大会通过2022-07-04600984建设机械可转债190股东大会通过2022-06-10300693盛弘股份可转债402股东大会通过2022-05-26301066万事利可转债32股东大会通过2022-05-17603897长城科技可转债100股东大会通过2022-03-26002757南兴股份可转债797股东大会通过2022-01-22600348华阳股份可转债500股东大会通过2021-12-16002221东华能源可转债300股东大会通过2021-05-22300462华铭智能可转债50股东大会通过2021-03-24605218伟时电子可转债59董事会预案2023-03-17605199葫芦娃可转债50董事会预案2023-03-17603105芯能科技可转债88董事会预案2023-03-16300062中能电气可转债40董事会预案2023-03-15603093南华期货可转债120董事会预案2023-03-11001205盛航股份可转债74董事会预案2023-03-10603305旭升集团可转债280董事会预案2023-03-08601158重庆水务可转债200董事会预案2023-03-07请务必阅读正文后免责条款部分11证券研究报告300830金现代可转债203董事会预案2023-03-04603829洛凯股份可转债495董事会预案2023-03-04301025读客文化可转债30董事会预案2023-03-02300870欧陆通可转债788董事会预案2023-03-02300953震裕科技可转债120董事会预案2023-03-01301266宇邦新材可转债50董事会预案2023-02-16688131皓元医药可转债1161董事会预案2023-02-11600419天润乳业可转债99董事会预案2023-02-09605183确成股份可转债55董事会预案2023-01-20603319湘油泵可转债577董事会预案2023-01-17603067振华股份可转债641董事会预案2023-01-17002871伟隆股份可转债29董事会预案2023-01-17300823建科机械可转债30董事会预案2023-01-17600513联环药业可转债45董事会预案2022-12-29688135利扬芯片可转债52董事会预案2022-12-08601899紫金矿业可转债1000董事会预案2022-10-22000032深桑达A可转债215董事会预案2022-09-10资料来源wind国海证券研究所数据截止至2023年3月19日5条款跟踪51赎回条款表8强赎条框触发情况跟踪转债代码转债简称赎回条款赎回起始日触发进度进度条110044SH广电转债153013020190103233010000113585SH寿仙转债153013020201215152710000113575SH东时转债153013020201015303010000113576SH起步转债153013020201016243010000113577SH春秋转债153013020201020153010000128036SZ金农转债153013020180917151510000113582SH火炬转债153013020201202303010000123057SZ美联转债153013020210107151710000127014SZ北方转债153013020200430151510000127007SZ湖广转债153013020190104152210000128030SZ天康转债153013020180628273010000123054SZ思特转债153013020201216151510000128025SZ特一转债153013020180612151510000123052SZ飞鹿转债153013020201211151510000128021SZ兄弟转债203013020180604202510000128017SZ金禾转债153013020180807151510000123060SZ苏试转债153013020210127151810000128040SZ华通转债153013020181221151510000请务必阅读正文后免责条款部分12证券研究报告123148SZ上能转债153013020221220181810000113534SH鼎胜转债153013020191016151710000128075SZ远东转债153013020200327152610000128074SZ游族转债153013020200327151510000123080SZ海波转债153013020210608151810000123078SZ飞凯转债153012020210603152410000113526SH联泰转债153013020190729153010000113527SH维格转债153013020190730151510000113537SH文灿转债153013020191216151910000128041SZ盛路转债153013020190123153010000113545SH金能转债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