1-2月消费剔除汽车，已经达成了今年“5%左右”的增长目标。2022年被政策透支的汽车消费，今年如何稳定是消费面临的“心（新）病”。降价是厂商给出的“答卷”，从1至2月新能源车降价到3月油车不甘落后，但是仍未扭转3月汽车销售同比两位数下滑的境地。不过有趣的是，同期地产销售改善明显，在居民收入增长停滞、失业率和杠杆率偏高的情况下，居民消费习惯是不是从“有房又有车”，变成了房车“翘翘板”——只取其一的模式？
　　从高频数据看供需两端总体延续复苏态势：房地产销售的复苏水平仍弱于疫前，且并未向土地成交与地产投资明显传导，汽车消费难言复苏。海外银行风险使衰退预期升温，大宗商品价格普跌，对出口下行产生压力；地产回暖如期，推动建筑工业品价格续涨。央行超前预期降准释放流动性。
　　消费：汽车消费未能持续好转，尽管周度环比增长16.6%，但3月以来同比下降13.3%。近期多家车企销售价格的下调以及补贴对车市的提振效果仍有待观望。电影票房好于去年同期水平，家电周度销量环比持续增长。近期海外银行风险加速需求萎缩预期，本周CCFI指数环比下降2.8%。
　　地产：商品房销售情况不佳，土地市场呈“量缩价涨“态势。商品房销售在短暂回落后开始回温，近日30大中城市商品房成交面积整体呈上升趋势。不过，截至3月12日，一、二、三线城市房屋销售均有放缓，商品房成交面积较上周小幅下降3.4%，其中一线城市商品房销售面积下降趋势最为明显，周环比从14.6%降至9.9%。此外，土地成交面积较上周下降了7.6%，降幅收窄，而土地溢价率上升2%，土地市场呈现出“量缩价涨”态势。
　　出行：继2月起强劲复苏后，本周地面交通人流量继续上行。在春节假期之后，地面交通人流量恢复速度甚快，城市拥堵延时指数已实现2019年同期水平的赶超。本周30个省会的拥堵延时指数继续上行，较上周环比增长1%。但轨道交通情况较上周表现略微逊色，截至3月16日，10个重点市地铁客运量环比增速为-2.3%，不过3月地铁客运量比上年同期同比增长38.7%，整体表现优异，证实疫情高峰过后交通运输已基本完全恢复，市民市内出行有望持续带动消费的快速复苏。
　　生产：建筑业企业生产进度变慢。截至3月17日，本周高炉开工率仍处于82.3%高位，周环比增长0.3%，继续保持上升趋势。近期建筑业的生产节奏略有放缓，最新数据显示虽螺纹钢仍延续近几周的库存去化趋势，但建筑钢材、粗钢产量、沥青开工率环比分别都下降了10.4%，3.1%、2.1%，反映建筑业生产积极性不如上周。本周汽车业和纺服业生产情况比较稳定，汽车业中全钢胎开工率比上周小幅上涨0.2个百分点，纺织业中PTA开工率及聚酯开工率与上周水平持平。
　　价格方面，猪肉价格续降，猪肉、蔬菜、水果分别环比变化-1.8%，-4.0%和4.6%，农产品批发指数环比下降0.4%。义乌小商品指数环比上升0.1%，或指向近期的耐用品需求复苏。
　　工业品价格方面，海外风险事件使衰退预期升温，商品价格普跌。原油供应仍超过疲软的需求，油价延续下跌，本周布油环比下跌9.6%。受到海外需求持续萎缩拖累，本周南华工业品指数与南华有色指数分别环比下跌2.7%、2.8%。地产复苏需求仍如期推进，本周螺纹钢、水泥价格分别环比上涨1.0%、0.4%。
　　流动性方面，税期短端利率上行，本周DR007与R007平均值分别较前一周上行17bp、22bp。近期政策表态稳健，基本面复苏态势良好，长端利率表现钝化，本周1Y国债与10Y国债收益率平均值分别较前一周下降0.7bp、2.4bp。15日央行MLF大额增量续作2810亿元，并于17日宣布降准25bp，意在缓解信贷快速投放后的流动性缺口与商业银行负债端成本。
　　风险提示：毒株出现变异，疫情蔓延形式超预期恶化、疫情反复出行意愿恢复不及预期、居民消费意愿下滑及海外衰退幅度超预期的风险。

研究报告全文：证券研究报告宏观报告宏观点评宏观点评20230321消费的心新病量价齐跌的汽车2023年03月21日周度高频数据跟踪证券分析师陶川TableSummaryTableTag1-2月消费剔除汽车已经达成了今年5左右的增长目标2022年执业证书S0600520050002被政策透支的汽车消费今年如何稳定是消费面临的心新病降taochdwzqcomcn价是厂商给出的答卷从1至2月新能源车降价到3月油车不甘落证券分析师邵翔后但是仍未扭转3月汽车销售同比两位数下滑的境地不过有趣的是执业证书S0600523010001同期地产销售改善明显在居民收入增长停滞失业率和杠杆率偏高的shaoxdwzqcomcn情况下居民消费习惯是不是从有房又有车变成了房车翘翘板只取其一的模式相关研究从高频数据看供需两端总体延续复苏态势房地产销售的复苏水平仍弱金融工委20这次有何不于疫前且并未向土地成交与地产投资明显传导汽车消费难言复苏海外银行风险使衰退预期升温大宗商品价格普跌对出口下行产生压同力地产回暖如期推动建筑工业品价格续涨央行超前预期降准释放2023-03-18流动性开年首份财政成绩单表现消费汽车消费未能持续好转尽管周度环比增长166但3月以来如何同比下降133近期多家车企销售价格的下调以及补贴对车市的提振2023-03-18效果仍有待观望电影票房好于去年同期水平家电周度销量环比持续增长近期海外银行风险加速需求萎缩预期本周CCFI指数环比下降28地产商品房销售情况不佳土地市场呈量缩价涨态势商品房销售在短暂回落后开始回温近日30大中城市商品房成交面积整体呈上升趋势不过截至3月12日一二三线城市房屋销售均有放缓商品房成交面积较上周小幅下降34其中一线城市商品房销售面积下降趋势最为明显周环比从146降至99此外土地成交面积较上周下降了76降幅收窄而土地溢价率上升2土地市场呈现出量缩价涨态势出行继2月起强劲复苏后本周地面交通人流量继续上行在春节假期之后地面交通人流量恢复速度甚快城市拥堵延时指数已实现2019年同期水平的赶超本周30个省会的拥堵延时指数继续上行较上周环比增长1但轨道交通情况较上周表现略微逊色截至3月16日10个重点市地铁客运量环比增速为-23不过3月地铁客运量比上年同期同比增长387整体表现优异证实疫情高峰过后交通运输已基本完全恢复市民市内出行有望持续带动消费的快速复苏生产建筑业企业生产进度变慢截至3月17日本周高炉开工率仍处于823高位周环比增长03继续保持上升趋势近期建筑业的生产节奏略有放缓最新数据显示虽螺纹钢仍延续近几周的库存去化趋势但建筑钢材粗钢产量沥青开工率环比分别都下降了1043121反映建筑业生产积极性不如上周本周汽车业和纺服业生产情况比较稳定汽车业中全钢胎开工率比上周小幅上涨02个百分点纺织业中PTA开工率及聚酯开工率与上周水平持平价格方面猪肉价格续降猪肉蔬菜水果分别环比变化-18-40和46农产品批发指数环比下降04义乌小商品指数环比上升01或指向近期的耐用品需求复苏工业品价格方面海外风险事件使衰退预期升温商品价格普跌原油供应仍超过疲软的需求油价延续下跌本周布油环比下跌96受到海外需求持续萎缩拖累本周南华工业品指数与南华有色指数分别环比下跌2728地产复苏需求仍如期推进本周螺纹钢水泥价格分别环比上涨1004流动性方面税期短端利率上行本周DR007与R007平均值分别较前一周上行17bp22bp近期政策表态稳健基本面复苏态势良好长端18东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分宏观点评利率表现钝化本周1Y国债与10Y国债收益率平均值分别较前一周下降07bp24bp15日央行MLF大额增量续作2810亿元并于17日宣布降准25bp意在缓解信贷快速投放后的流动性缺口与商业银行负债端成本风险提示毒株出现变异疫情蔓延形式超预期恶化疫情反复出行意愿恢复不及预期居民消费意愿下滑及海外衰退幅度超预期的风险28东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分宏观点评图1本周国内宏观高频数据一览东吴宏观国内宏观经济核心高频数据周度周度同比分位值周环比月环比更新时间3月至今2月1月12月近5年需求端电影票房232-579487-6172727-424369317消费汽车销售166-82-13331-31677264312家电销量192155-241-33131230城商品房成交面积-34308366320-334-24834312一线城市-99-76261101-326-293367312二线城市-23398371278-344-295386312地产三线城市-03565445793-313-45352312土地成交面积-76-515-4115184431342312土地溢价率pct20-02-180004-01226312拥堵延时30省会10-3885147-55-156674317出行地铁客运量10重点市-2353387369-189-469904316供给端高炉开工率pct0328702630570725317综合煤炭吞吐量151170-2316-87-196732317建筑钢材产量-104565868-3636659310粗钢产量-31839872-20-09776310螺纹钢库存-93-1211950121-97583310建筑沥青开工率pct-21104930-36-43132315水泥库容比pct12-63529212275726310磨机运转率pct2622711295-73-6817639汽车全钢胎开工率pct0213118320-129-88584316PTA开工率pct0019-20-63-125-8028316纺服聚酯开工率pct0012-67-137-137-101361316价格农产品批发200-04-0203-0420-07874317综合义乌小商品指数0107-17-21-24706312南华工业品指数-27-1010102150209907317猪肉批发价-18071395075220318317食品重点蔬菜批发价-40-88-483875-100821317重点水果批发价465515181124119972317布伦特-96-101-322-159-5197211317动力煤00001656167381845317南华有色-28-46-10103145204866317工业螺纹钢1056-66-83-47-41814317铁矿石106030034831638696317水泥价格指数0432-180-189-210-23315317进出口中国出口集装箱运价-28-93-695-580-742-58453317上海出口集装箱运价03-67-803-734-846-769387317数据来源Wind奥维数据东吴证券研究所38东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分宏观点评图2近期地方政府车企出台的汽车消费补贴政策地区企业时间内容龙泉驿区产销联动汽车消费活动启动发放补贴总金额1成都2023317亿元单车累计补贴最高15万参与的品牌车型涵盖纯电混电插电3月16日至3月31日期间石景山区将通过建行生活APP平北京2023316台石景山区政府购车消费券专区发放消费券补贴金额2000元-8000元依据合肥市提信心拼经济若干政策措施第三条促进合肥2023315新能源汽车消费条款和细则购买符合条件的新能源车可获得1000元-5000元的财政补贴购置税减半优惠补贴政策活动时间截止至3月31日全国用吉利汽车2023313户均可参与活动从3月12日持续至3月31日期间北汽魔方至高综合钜惠25万北京汽车2023312元X7至高综合钜惠35万元发布百亿惠民购车季政策凡在3月1日-3月31日期间提车长安汽车202339的用户即可额外享受千元汽车优惠券从2023年3月10日至3月31日开展专项限时营销活动购车补贴比亚迪2022396888元-8888元推出旗惠吉林-亿元限时惠民补贴活动补贴总额15亿中国一汽202339元单车补贴金额最高37万元湖北史上最强购车优惠季开启东风雪铁龙东风标致湖北202336东风日产东风本田东风风神参与了这一轮购车补贴补贴力度从5000元至9万元不等有效期为3月1日至3月31日数据来源乘联会根据新闻整理东吴证券研究所图3近期商品房销售不温不火30大中城市商品房成交面2019年2020年2021年积7日移动平均2022年2023年万平方米春90节80假期706050403020100春节初一春节前夕后数据来源Wind东吴证券研究所48东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分宏观点评图4地面交通人流量已恢复至疫情前水平且继续上升图5高炉开工率仍保持上升趋势城市拥堵延时指数2019年2020年高炉开工率247家全国2021年2022年7日移动平均10018春178016节15假1413期6012111040春初春运一运20第最一后天一018071907200721072207数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所图6建筑业粗钢生铁钢材产量现下降苗头图7沥青开工率同样开始下降日均产量粗钢重点企业旬开工率石油沥青装置万吨天日均产量生铁重点企业旬70300日均产量钢材重点企业旬602505020040150301002050100018051812190720022009210421112206230118061902191020062102211022062302数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所58东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分宏观点评图8油市近期受需求萎缩拖累图9近期有色金属与螺纹钢走势分化美元桶现货价原油英国布伦特Dtd点南华有色指数南华螺纹钢指数16022001402000120180010080160060140040120020010002021-09-142022-03-142022-09-142023-03-142021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-03数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所68东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分宏观点评图10一周广谱利率变动变动右轴2023-03-092023-03-17bp352530202515201015510005-500-10央行DR007R007存单存单存单国债国债国开债国开债逆回购1M3M6M1Y10Y1Y10Y7天数据来源Wind东吴证券研究所图11央行15日MLF大额增量续作亿元央行流动性投放回笼情况6000400020000-2000-4000-6000-8000-1000002-2002-2102-2202-2302-2402-2502-2602-2702-2803-0103-0203-0303-0403-0503-0603-0703-0803-0903-1003-1103-1203-1303-1403-1503-1603-1703-1803-1903-2003-2103-2203-2303-24数据来源Wind东吴证券研究所78东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn