1-2月财政收支矛盾仍旧突出。2023年1-2月，全国一般公共预算收入45642亿元，同比下降1.2%；一般公共预算支出40898亿元，同比增长7%。1-2月财政收支差额为4744亿元，相比上年同期的收支差额7976亿元缩小，财政收支不平衡压力仍存。
　　一般公共财政收入：结构不佳，收入质量下降。从第一本账收入端来看，一般公共预算收入同比增速录得-1.2%，远低于往年同期水平，原因可能系2021年末缓税入库至2022年年初，因此基数较高。1-2月公共财政预算收入完成序时进度的21%，较往年而言进度节奏适中，财政收入靠前发力并不明显。
　　具体来说，1-2月国家财政主要依靠非税收入增收。税收收入和非税收入当月同比增速分别达-3.4%和15.6%，前者拖累公共财政收入3个百分点；而后者的快速增长主要得益于地方多渠道盘活闲置资产，不过由于非税收入占比较低，仅拉动公共财政收入增长1.8个百分点。目前看来财政收入结构不佳，财政收入质量有所下降。
　　四大主要税种中企业税和消费税分化明显。以税种结构来说，四大主要税种中唯有企业所得税表现略佳，同比增长11.4%（上年12月为8.8%），增速略有加快，显示市场主体状况开始进一步好转。个人所得税增速虽略有改善，录得-4.0%（上年12月为-5.7%），但依旧为负增长。增值税收入增速也在放缓，1-2月增速达6.3%（上年12月为14.86%），这或与进一步放宽增值税小规模纳税人免税标准有关。四大主要税种中表现最差的是消费税，增速从63.5%降低至-18.4%，尽管1-2月社零同比数据有所改善，但消费税增速的大幅降低证明消费复苏并未出现“报复性”复苏。
　　除四大税种以外的其他税种也同样对财政收入端施压。与四大税种表现相似，其他主要税种也在制约着财政收入的扩张，其中外贸相关税收、证券交易印花税以及车辆购置税拖累最为明显。具体来说，包括进口货物增值税和消费税、出口货物退税和关税在内的外贸相关税种共对税收收入拖累3.1个百分点，这与免征因滞销、退货等原因退运进境商品的进口关税以及进口环节增值税、消费税相关，其中出口退税增长9.7%说明国家仍在有力支持外贸出口的平稳发展。1-2月主要税种中负增长最严重的为证券交易印花税，其同比增速为-61.7%，拖累税收收入增幅1.1个百分点，意味着现在市场成交量大幅萎缩，市场流动性较差。此外，受新能源汽车补贴政策退坡、汽车销售下降的影响，车辆购置税增速依旧为负，录得-32.8%、拖累税收增速0.5个百分点。
　　一般公共财政支出：持续向民生倾斜，但基建也开始发力。财政支出保持较高强度，1-2月一般公共预算支出同比增速录得7.0%，完成年度预算的14.9%。从支出结构来看，1-2月公共财政支出仍主要面对民生领域，其中教育、社会保障和就业、卫生健康支出同比增速分别达1.4%、9.8%、23.3%。不过，基建类支出也开始发力，农林水事务支出增速由负转正，从上年12月的-7.1%升高至11.4%。随着疫情防控政策的优化，预计未来用于民生相关支出的强度或将适当下降，转而投向基建等拉动经济增长的领域。
　　政府性基金收入：卖地收入负增长使政府性基金收入低迷。1-2月政府性基金收入同比增速录得-24.0%，低于近几年同期增速。受楼市仍旧清冷等因素的影响，1-2月国有土地使用权出让收入降幅高达-29.0%，使第二本账收入端表现不佳。预计土地出让收入的实际复苏时点可能要延迟到2023年下半年，目前政府还本付息压力仍存。
　　专项债发行进度慢于去年，但是并未影响基建端的发力。1-2月政府性基金支出同比增速录得-11.0%，远低于2022年同期的27.9%。从专项债的发行进度来看，今年前两个月地方政府新增专项债发行规模为8269.4亿元，为全年限额的21.8%，慢于2022年的24.0%，但是由于今年节后项目开工恢复速度较快，基建的增速并未落下。
　　风险提示：海外货币政策收紧下外需回落，海外经济提前进入显著衰退，严重拖累我国出口。毒株出现变异，疫情蔓延形势超预期恶化。
　　

研究报告全文：证券研究报告宏观报告宏观点评宏观点评20230318开年首份财政成绩单表现如何2023年03月18日TableTagTableSummary月财政收支矛盾仍旧突出年月全国一般公共预算收入1-220231-2证券分析师陶川45642亿元同比下降12一般公共预算支出40898亿元同比增长71-2月财政收支差额为4744亿元相比上年同期的收支差额7976执业证书S0600520050002亿元缩小财政收支不平衡压力仍存taochdwzqcomcn证券分析师邵翔一般公共财政收入结构不佳收入质量下降从第一本账收入端来看执业证书一般公共预算收入同比增速录得-12远低于往年同期水平原因可S0600523010001能系2021年末缓税入库至2022年年初因此基数较高1-2月公共财shaoxdwzqcomcn政预算收入完成序时进度的21较往年而言进度节奏适中财政收入靠前发力并不明显相关研究月经济增长不需要政策具体来说1-2月国家财政主要依靠非税收入增收税收收入和非税收1-2入当月同比增速分别达-34和156前者拖累公共财政收入3个百刺激了吗分点而后者的快速增长主要得益于地方多渠道盘活闲置资产不过由2023-03-15于非税收入占比较低仅拉动公共财政收入增长18个百分点目前看控通胀YCC美联储货币政来财政收入结构不佳财政收入质量有所下降策的新框架四大主要税种中企业税和消费税分化明显以税种结构来说四大主要2023-03-15税种中唯有企业所得税表现略佳同比增长114上年12月为88增速略有加快显示市场主体状况开始进一步好转个人所得税增速虽略有改善录得-40上年12月为-57但依旧为负增长增值税收入增速也在放缓1-2月增速达63上年12月为1486这或与进一步放宽增值税小规模纳税人免税标准有关四大主要税种中表现最差的是消费税增速从635降低至-184尽管1-2月社零同比数据有所改善但消费税增速的大幅降低证明消费复苏并未出现报复性复苏除四大税种以外的其他税种也同样对财政收入端施压与四大税种表现相似其他主要税种也在制约着财政收入的扩张其中外贸相关税收证券交易印花税以及车辆购置税拖累最为明显具体来说包括进口货物增值税和消费税出口货物退税和关税在内的外贸相关税种共对税收收入拖累31个百分点这与免征因滞销退货等原因退运进境商品的进口关税以及进口环节增值税消费税相关其中出口退税增长97说明国家仍在有力支持外贸出口的平稳发展1-2月主要税种中负增长最严重的为证券交易印花税其同比增速为-617拖累税收收入增幅11个百分点意味着现在市场成交量大幅萎缩市场流动性较差此外受新能源汽车补贴政策退坡汽车销售下降的影响车辆购置税增速依旧为负录得-328拖累税收增速05个百分点一般公共财政支出持续向民生倾斜但基建也开始发力财政支出保持较高强度1-2月一般公共预算支出同比增速录得70完成年度预算的149从支出结构来看1-2月公共财政支出仍主要面对民生领域其中教育社会保障和就业卫生健康支出同比增速分别达1498233不过基建类支出也开始发力农林水事务支出增速由负转正从上年12月的-71升高至114随着疫情防控政策的优化预计未来用于民生相关支出的强度或将适当下降转而投向基建等拉动经济增长的领域政府性基金收入卖地收入负增长使政府性基金收入低迷1-2月政府性基金收入同比增速录得-240低于近几年同期增速受楼市仍旧清冷等因素的影响1-2月国有土地使用权出让收入降幅高达-290使第二本账收入端表现不佳预计土地出让收入的实际复苏时点可能要延迟到2023年下半年目前政府还本付息压力仍存专项债发行进度慢于去年但是并未影响基建端的发力1-2月政府性基金支出同比增速录得-110远低于2022年同期的279从专项债的发行进度来看今年前两个月地方政府新增专项债发行规模为82694亿元为全年限额的218慢于2022年的240但是由于今年节后17东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分宏观点评项目开工恢复速度较快基建的增速并未落下风险提示海外货币政策收紧下外需回落海外经济提前进入显著衰退严重拖累我国出口毒株出现变异疫情蔓延形势超预期恶化27东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分宏观点评图11-2月一般公共预算收入增速跌至负数图21-2月公共财政预算收入进度适中全国一般公2018年2019年全国一般公1月2月3月共预算收入2020年2021年共预算收入4月5月6月7月8月9月同比增速2022年2023年完成进度12010月11月12月801006040802060040-2020-40212220179167172187200203195210-600月月月月月月月月月月月月123456789101112数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所图4四大税种中唯有企业所得税表现略佳而消费税图31-2月第一本账收入端主要靠非税收入发力增速大幅降低对公共财政收入的拉动非税收入四大主要税种增值税消费税对公共财政收入的拉动税收收入百分点同比增速企业所得税个人所得税税收收入同比增速右轴20080非税收入同比增速右轴8060601504040100202050000-20-20-50-40-40-100-60-60-1502201-2202220522082211数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所37东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分宏观点评图5外贸相关税证券交易印花税以及车辆购置税增图6几乎所有税种都对税收收入造成拖累速放缓迹象最为明显主要税种同比增速202212202301-202302对税收收入的拉动202212202301-202302进口货物增值税和消费税进口货物增值税和消费税出口货物退税外贸相外贸相出口货物退税关税种关税关税种关税城镇土地使用税城镇土地使用税契税地产相地产相契税关税种耕地占用税关税种耕地占用税土地增值税土地增值税房产税房产税证券交易印花税证券交易印花税其他主其他主车辆购置税车辆购置税要税种要税种环境保护税环境保护税车船税烟叶税等其他税收车船税烟叶税等其他税收-200-1000100200300400500-505101520数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所图71-2月财政支出保持较高强度图81-2月公共预算支出进度更显强韧全国一般公2018年2019年2020年全国一般公共预算1月2月3月共预算支出4月5月6月2021年2022年2023年支出完成进度同比增速7月8月9月6012010月11月12月5010040803060204010200-101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月0112110116128139142131143143149-20数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所47东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分宏观点评图91-2月民生类支出仍保持高增但基建类支出也开图101-2月财政支出仍主要面向民生领域始发力对一般公共支出的拉动202212202301-202302主要公共支出同比增速202212202301-202302基建类城乡社区事务城乡社区事务基建支出农林水事务类支农林水事务交通运输出交通运输教育教育民生民生类支文化旅游体育与传媒类支文化旅游体育与传媒出出社会保障和就业社会保障和就业卫生健康卫生健康科技环保环境保护科技环保环境保护类支出科学技术类支出科学技术其他支出债务付息其他支出债务付息-2002040-10123数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所图12全国政府性基金收入负增长主要与卖地收入相图111-2月全国政府性基金收入增速为-24关全国政府性基2018年2019年2020年国家政府性基金收入地方国有金收入同比2021年2022年2023年土地使用权出让同比增速801601406012040100208060040-20200-40-20-60-40-60数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所57东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分宏观点评图141-2月新增专项债发行进度与2022年同期基本图131-2月全国政府性基金支出增速为-11相当全国政府性基金支2018年2019年2020年2019年2020年新增专项债出同比增速2021年2022年2023年2021年2022年发行进度1202023年120100100808060406020400-2020-400-601月3月5月7月9月11月数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所67东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn