投资要点：
　　在两会结束前，我们认为或没有较大的宏观刺激政策出台，也许在两会结束后可能会有一些刺激方案，但并不确定。如果有，我们相信数字经济一定是刺激方案中的一个重要组成部分。
　　当前国际资金流方面，国际对冲基金配置中国资产的比例已经恢复到一年前高点，开始回落。而全球资金配置中国的比例在此前的三个月没有增加，到目前也没有明显变化。对于“一些”全球资金而言，中美资本市场存在“跷跷板”效应。如果美国经济和市场表现强劲的话，反而会分流了原先计划配置中国资产的全球资金。
　　由于相对充沛的流动性和比较高的市场偏好，所以我们依然偏向泛科技类的股票，包括TMT、医药，甚至看好部分新能源股票的反弹。
　　在未来可能的宏观刺激方案出台之前，我们始终保持对于房地产产业链和消费的相对谨慎态度。虽然经济增速目前处在企稳回升态势，但我们观察房地产销售数据还没有出现明确拐点。居民消费复苏逻辑还需进一步验证。我们认为现阶段可关注必选消费品，对可选消费相对谨慎，对房地产产业链也同样相对谨慎。
　　风险提示：宏观经济增长不及预期；货币政策低于预期；历史经验不代表未来

研究报告全文：证券研究报告策略报告策略深度报告策略深度报告202302283月度金股继续看好泛科技类新能源2023年02月28日TableTag投资要点TableSummary证券分析师陈李在两会结束前我们认为或没有较大的宏观刺激政策出台也许在两会执业证书S0600518120001结束后可能会有一些刺激方案但并不确定如果有我们相信数字经021-60197988济一定是刺激方案中的一个重要组成部分yjschenldwzqcomcn证券分析师马天翼当前国际资金流方面国际对冲基金配置中国资产的比例已经恢复到一执业证书S0600522090001年前高点开始回落而全球资金配置中国的比例在此前的三个月没有matydwzqcomcn增加到目前也没有明显变化对于一些全球资金而言中美资本证券分析师唐权喜市场存在跷跷板效应如果美国经济和市场表现强劲的话反而会执业证书S0600522070005tangqxdwzqcomcn分流了原先计划配置中国资产的全球资金证券分析师王紫敬由于相对充沛的流动性和比较高的市场偏好所以我们依然偏向泛科技执业证书S0600521080005类的股票包括TMT医药甚至看好部分新能源股票的反弹021-60199781wangzjdwzqcomcn在未来可能的宏观刺激方案出台之前我们始终保持对于房地产产业链证券分析师曾朵红和消费的相对谨慎态度虽然经济增速目前处在企稳回升态势但我们执业证书S0600516080001观察房地产销售数据还没有出现明确拐点居民消费复苏逻辑还需进一021-60199793zengdhdwzqcomcn步验证我们认为现阶段可关注必选消费品对可选消费相对谨慎对证券分析师汤军房地产产业链也同样相对谨慎执业证书S0600517050001021-60199793tangjdwzqcomcn综上考虑我们的金股组合如下证券分析师朱国广执业证书S0600520070004市值22EPS23EPS代码简称行业22PE23PEzhuggdwzqcomcn亿元元元证券分析师周尔双002484SZ江海股份电子1900791042922执业证书S0600515110002688768SH容知日新计算机762113246643021-60199784zhouershdwzqcomcn600602SH云赛智联计算机1250240294436证券分析师黄细里688390SH固德威电新47352915057325执业证书S06005200100016862HK海底捞食饮12210230689532021-60199793600557SH康缘药业医药1440750943326huangxldwzqcomcn600276SH恒瑞医药医药27510680786355证券分析师袁理执业证书688170SH德龙激光机械570651178547S0600511080001021-60199782601633SH长城汽车汽车23790950683651yuanldwzqcomcn301030SZ仕净科技环保610671806926相关研究数据来源Wind东吴证券研究所期待市场进一步消化悲观信注PE收盘价截止日为20230227盈利预测来源于东吴证券研究所号风险提示宏观经济增长不及预期货币政策低于预期历史经验不代2023-02-21月度金股看好泛科技类股表未来2票2023-02-03114东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分策略深度报告内容目录1本月十大金股推荐411电子江海股份412计算机容知日新413计算机云赛智联514电新固德威615食饮海底捞716医药康缘药业717医药恒瑞医药918机械德龙激光1019汽车长城汽车11110环保仕净科技122本月十大金股财务数据133风险提示13214东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分策略深度报告图表目录表1十大金股财务信息人民币13314东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分策略深度报告1本月十大金股推荐11电子江海股份投资建议1铝电解电容龙头地位稳固持续发力光伏车载MLPC等优质赛道1大型工业电容方面公司大型铝电解电容螺旋式牛角式全球产出第一地位稳固受益光伏电动汽车充电桩等市场高景气公司变频器逆变器变流器车载充电器等应用领域的营收持续增长展望2023年公司铝电解电容有望保持持续高增长2小型电容方面MLPC固液混合铝电解电容稳步扩张已成功切入笔记本电脑服务器5G通讯设备安防设备高清显示供应链未来伴随消费电子复苏小型电容有望成为公司新的增长极2薄膜电容超级电容梯次发力新的成长天花板逐步打开1薄膜电容方面公司产品已完成新能源电动汽车等领域重点客户的认定开启批量销售新能源用车载用薄膜电容及金属化膜持续扩产伴随市场开拓产能扩建有序进行公司薄膜电容业务迎来加速增长拐点2超级电容方面公司立足智能表电网等成熟市场的同时在港口机械采掘装备电网调频油改电储能电动大巴等领域深入布局未来储能电网调频等市场潜力较大公司已实现电网调频项目落地超级电容业务未来可期关键假设及驱动因素受益于风光储新能源的旺盛需求公司2023年的铝电解电容薄膜电容超级电容增速分别为266138有别于大众的认识1公司的产品品类拓展顺利在保持铝电解电容增长的同时薄膜电容和超级电容厚积薄发呈现加速放量态势2成本端持续优化一方面公司电费等成本持续下行另一方面随着规模效应的增加费用摊薄显著股价催化剂新能源持续旺盛薄膜电容和超级电容持续高增长风险提示新能源需求不及预期原材料上涨的风险12计算机容知日新投资建议414东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分策略深度报告1利润增长大超预期连续4年增速约502022年公司股权激励费用约为1800万元加回后公司扣非归母净利润为121亿元同比增加61我们预计2023-2025年公司业绩增速有望维持在50左右2下游行业需求旺盛容知拓展迅速容知产品力强在宝武中石化外采比例中分别占7050案例和数据积累业内领先行业拓展顺利公司计划后续进入轨交化工有色高铁等行业不断提升市场空间3数据要素经典应用数据优势巩固龙头地位容知日新采集设备振动等数据通过清洗分析等手段预测设备故障为客户避免事故从而带来收益是数据要素应用典型案例2022年11月容知日新第10万台监测服务设备成功连接上线这些设备广布于石化风电钢铁水泥煤炭等多个重资产行业的上千家重点企业积累了11000多个真实故障闭环案例超100万份体检报告等关键假设及驱动因素1PHM渗透率不断提升2第三方PHM更加专业性价比更高有别于大众的认识1客户对PHM需求旺盛多行业需求迸发2PHM行业先发优势十分重要容知日新行业龙头有望强者愈强股价催化剂一二季度业绩超预期风险提示工业数字化建设进度不及预期行业竞争加剧13计算机云赛智联投资建议1背靠上海仪电集团布局数据要素全产业链云赛智联第一大股东为上海仪电集团实控人为上海市国资委上海仪电集团为上海市国资系统内唯一一家信息服务产业集团深入参与城市数字化转型工作云赛智联是上海仪电数字化转型业务主力军云赛智联主要从事云服务大数据IaaSPaaS和SaaS服务行业解决方案智能安防智慧政务智慧教育等垂直行业解决方案和智能化产品消费电子安防电子等硬件三大业务公司业务涉及从数据采集存储分析到数据应用等数据要素多个环节2数据要素千亿市场国资背景企业优势明显十四五以来数据要素政策部署节奏加快市场前景逐渐明晰据国家工信安全中心测算数据2021年我国数据要素市场规模同比增长近50达到815亿元十四五期间这一数值将突破1749亿元514东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分策略深度报告2021-2025年CAGR超20数据要素市场下游行业以政府和重点行业为主2021年政府电信金融三大行业市场占比超过50数据要素市场建设主要由政府和央国企牵头国资背景厂商优势显著3业务匹配叠加资源加持云赛智联有望乘数据要素之风而起业务方面云赛智联三大业务布局数据要素产业链多个环节包括数据采集摄像头检测仪器等数据存储IDC湖仓一体产品等数据加工ETL等数据工具数据分析可视化分析平台等股东方面云赛智联背靠上海国资委是上海国资系统唯一的数据中心运营商和云服务运营商公司已成为上海市大数据中心数据资源平台总集成商和运维商上海市大数据中心数据运营平台总运营商项目和客户方面上海市内公司中标上海市电子政务云平台建设和数据运营上海国资国企监管云媒体云国企专有云交通委专有云等云托管运营等多个项目上海市外公司承建苏州市相城区十四五数字政府建设规划暨一网统管发展规划项目关键假设及驱动因素云赛有望成为上海数据要素市场主要建设者有别于大众的认识云赛业务高度契合上海数据要素市场建设央国企背景优势较大股价催化剂1上海数据要素市场建设加快2云赛有望和上海数据集团合作风险提示政策推进不及预期14电新固德威投资建议1储能逆变器出货翻倍增长组串同比高增23年全球户储需求将持续翻倍增长公司储能出货有望翻倍增长至60-80万台同增150户储单台功率提升工商储占比提升将丰厚单台盈利IGBT单管紧缺缓解光伏需求高增下公司并网出货有望达80-100万台同增602新业务全面开花23年储能电池pack产能提升至2-3gwh自配套率有望提升至30-40出货15gwh营收达30亿同比翻4倍增长户用光伏系统有望出货1GW同比翻两倍增长组件价格下行盈利有望提升光电建材有望实现4-5亿营收3业务全面起量规模效应下费用率明显改善公司储能组串高增下加新业务放量下费用率将得到有效控制23年预计费用率在控制12左右显著改善公司盈利水平614东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分策略深度报告关键假设及驱动因素1储能逆变器出货60万台储能电池出货15gwh2组串出货80万台3户用光伏系统开发1GW光电建材营收4-5亿有别于大众的认识公司除专注于并网与储能逆变器上还逐步拓展新业务如储能电池户用系统光电建材移动电源微逆等前期业务投入大量资金导致公司22年费用率高企23年各业务放量下费用率将明显改善同时各项新业务发展潜力较大助力公司高成长股价催化剂户储工商储需求超预期风险提示户储竞争加剧15食饮海底捞投资建议当前时点海底捞受益自身管理改善带来的以及线下场景复苏的经营拐点已现业绩弹性有望显著超越市场预期关键假设及驱动因素1盈亏平衡点降至25以下人工折摊等降本增效措施成效显著22023年翻台率持续修复至35次天约2019年70水平品牌经营向好消费场景持续复苏有别于大众的认识公司啄木鸟改革成效显著叠加翻台率持续复苏业绩修复弹性超市场预期股价催化剂业绩超预期翻台率复苏超预期风险提示疫情反复致宏观经济波动行业竞争加剧与品牌老化风险管理改革成效与经营复苏不及市场预期风险食品安全与负面新闻风险16医药康缘药业投资建议1中药创新药引领者强研发支出打造丰富的产品梯队与在研产品公司研发投入稳步上升2022年研发费用61亿元213研发费用率139023pp公司714东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分策略深度报告研发效率和质量持续提升2022年获批两个中药新药公司在研管线丰富目前有处于三期临床的11类中药创新药2个二期临床的中药创新药6个随着中药注册管理专门规定的出台中药新药审批将更加规范公司作为我国中药创新龙头有望持续受益不断获批新品种此外新版基药目录调整在即参照历史情况我们认为新版基药目录有望新纳入公司2-3个独家品种进一步拓宽公司独家基药产品群2产品结构进一步优化经营质量稳中向好2022年公司注射剂型药物稳步增长实现收入145亿元113非注射剂型品种实现收入29亿元237非注射剂型收入占比达到667101pp具体而言口服液实现收入112亿元685胶囊剂87亿元-101片丸剂34亿元167颗粒剂28亿元1045贴剂23亿元-50凝胶剂3186万元4177非注射剂型增速明显更快助力公司产品结构进一步优化确保公司业绩可持续性增长3三大核心大单品放量迅速覆盖医院科室持续加大公司三大核心品种产品集群持续发力支撑整体业绩稳健增长公司抓住热毒宁注射液被列入新型冠状病毒肺炎诊疗方案第六至第十版机遇大力拓展使用科室与覆盖人群市场份额不断提升2022年热毒宁实现销量3183万支549金振口服液已成为儿科祛痰止咳第一梯队品牌产品覆盖率市场规模不断提升2022年销售额超过10亿元销量263亿支748二萜内酯学术推广持续加强产品学术价值不断增强为23年该品种摆脱疫情影响业绩实现快速修复打下坚实基础关键假设及驱动因素1经营改善不断兑现背景下二萜内酯23年摆脱疫情影响增速30-402金振口服液作为儿童用基药维持高增长23年销售收入增速超过453热毒宁增速较22年略微放缓达304其余杏贝止咳颗粒等二线品种基数小增速超过50有别于大众的认识1公司是我国中药创新药龙头打造了丰富独家基药医保产品群在营销体系不断优化背景下业绩快速修复2我们看好公司丰富的产品储备梯队旗下大单品二萜内酯热毒宁金振口服液等对标主要竞品均有翻倍成长空间二线品种杏贝止咳颗粒参乌益肾片等目前基数较小同样具备较大长空间股价催化剂1新版基药目录发布在即公司有望新纳入2-3个独家品种2散寒化湿颗粒已陆续纳入地方医保23年底纳入国家医保可能性极大公司每814东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分策略深度报告年均有一到两个中药新药获批风险提示行业监管风险集采风险等17医药恒瑞医药投资建议1创新兑现集采出清国际化突破2019-2022年公司受到集采疫情多重影响业绩估值受挫我们认为恒瑞医药的研发销售能力依旧强大龙头位置稳固随着集采出清创新兑现国际突破公司将进入新的稳定增长阶段中枢有望维持15-20实现业绩和估值共振国际化突破带来质变2创新药结构机会明显龙头有望享转型红利1国产创新药存在结构性机会中国药品终端销售额超过2万亿国产创新药获批65个假设每个创新药销售额为10亿元终端市场仅650亿元2根据RDPAC数据发达国家创新药市场占比超50医保基金腾笼换鸟带量采购节约费用超26千亿元仿制药的医保基金占比逐渐降低3假设随着医保支付比例逐渐增加国产创新药市场占比达35对应终端市场为7千亿元仍有近10x增长空间3我们预计2022-2024年公司归母净利润为435059亿元当前市值对应2022-2024年PE分别为645547倍由于1公司为行业龙头内生增长动力强劲2集采负面影响趋缓创新逐渐兑现迎接业绩拐点3慢病国际化突破有望迎来质变维持买入评级关键假设及驱动因素12025年有望形成25创新药矩阵收入体量超230亿元截至2023年2月公司已经上市创新药达12个NDA阶段的创新药达6个期阶段的创新药超10个增长动力强劲112个创新药已上市其中卡瑞利珠单抗吡咯替尼阿帕替尼等5个创新药2021年H1贡献52亿收入海曲泊帕乙醇胺达尔西利瑞玛唑仑等6个创新药尚待兑现26个创新药处于NDA阶段瑞格列汀普那布林SHR-1316PDL1等呼之欲出310创新药处于3期阶段SHR1701PD-L1TGF-SHR-0302JAK1SHR-A1811HER2-ADC等带动收入结构优化2集采利空释放预计22Q4迎接业绩拐点1仿制药利空即将出清自2018年以来第1-7批集采中选22个品种价格平均降幅745其中第三五批集采品种对应销售额分别为1944亿元8批集采仅左布比卡因纳入整体来看10亿元品种多数已被纳入集采仿制药利空有望于2023年消化并逐渐企稳回升2集采疫情双重影响业绩底已铸2021Q42022Q12022Q2收入分别为570754794750亿元归母净利润分别为3231237882亿元为近10个季度最低水平3历经2021914东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分策略深度报告年的构架合并人员优化公司管理销售费用率下降运营效率人均销售单产提高有别于大众的认识公司早期在肿瘤领域有较强优势随着糖尿病自免镇痛等慢病产品矩阵逐渐完善收入质量和市场影响力有望大幅提高股价催化剂14Q22-2Q23公司业绩拐点2双艾FDANDABLA取得实质进展3新药对外授权项目超预期风险提示带量采购风险竞争恶化风险研发失败风险新冠疫情风险18机械德龙激光投资建议1激光精细微加工龙头业绩拐点有望出现公司专业从事精密激光设备及激光器聚焦泛半导体新型电子及新能源等领域前沿性产品开发下游客户涵盖三安光电华灿光电京东方东山精密华为海思中芯国际长电科技等业绩快速增长受消费电子面板行业景气下行以及疫情影响2022Q1-Q3营收为357亿元同比-2短期承压展望2023年随着公司新能源业务快速放量叠加消费电子面板行业景气回暖我们判断公司业绩将重回快速增长通道2激光精细微加工成长空间广阔公司具备较大成长空间大若仅考虑半导体和显示精密金属加工两大类我们预估2022年我国精细微加工激光设备市场规模约为120亿元展望未来随着激光精细微加工渗透率提升叠加应用领域拓展我国精细微加工激光设备仍有较大成长空间我国激光设备行业竞争格局十分分散我们预估2021年公司在我国精细微加工激光设备市场占有率约36市场份额提升空间较大3半导体业务有望持续扩张巨量转移钙钛矿设备成为重要增长点1半导体设备公司是少数几家掌握激光隐形切割技术的企业之一晶圆激光切割设备仍有较大成长空间同时前瞻性布局SiC晶锭切片有望成为新增长点2巨量转移设备我们测算在MicroLED渗透率为1的假设情形下我国对于激光巨量转移设备的潜在市场需求就达到39亿元公司激光巨量转移设备率先通过客户验证先发优势明显3钙钛矿设备我国钙钛矿电池已迈入GW级量产期公司已实现P0P1P2P3及P4激光设备全覆盖并率先实现百兆瓦级规模化量产设备供应将充分受益于下游扩产浪潮关键假设及驱动因素1SiC行业持续扩产SiC激光设备订单持续兑现1014东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分策略深度报告2microled行业产业化巨量转移设备新签订单高速增长3钙钛矿转化率提升头部企业持续扩产招标落地有别于大众的认识1市场普遍认为钙钛矿产业化早期我们认为光伏行业技术迭代快设备先行我们最先看到设备招标订单落地驱动股价上涨microled行业同样如此2市场担心未来业竞争格局公司以精密激光设备见长巨量转移设备钙钛矿激光设备难度高于宏观加工设备看好公司产品技术领先性股价催化剂microled扩产巨量转移订单落地钙钛矿扩产招标启动风险提示钙钛矿招标不及预期microled产业化不及预期19汽车长城汽车投资建议产品频出渠道变革边际催化向上优势方面上一轮长城大周期主要体现发动机技术逆向开发全栈自研SUV产品精准定位用户需求两大维度结合本轮期待长城汽车三电混动技术自主可控哈弗新能源批量新车独立渠道催化下开启又一轮周期技术方面长城柠檬DHT混动技术开发早技术成熟度高品牌方面长城六大品牌将加速新能源转型或推出多款新车渠道方面哈弗品牌设立独立新能源销售渠道Q2配合新品上市门店陆续落地关键假设及驱动因素1国内经济稳增长新能源加速替代油车2混动市场贡献重要增量销量大幅提升3新车上市新能源转型节奏符合预期有别于大众的认识过去长城主要依赖油车经销目前正加速新能源转型公司电动化智能化技术较成熟新能源产品定位明确油车渠道改革重组提高效率股价催化剂1混动市场需求旺盛2技术突破和渠道变革下新一轮产品周期带来销量增量风险提示乘用车终端需求复苏低于预期乘用车下游价格战超预期1114东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分策略深度报告110环保仕净科技投资建议1光伏制程污染防控设备龙头单位价值量有望提升成长加速公司凭品牌技术成本优势巩固光伏电池制程废气治理设备龙头地位受益于光伏电池扩产加速同时新技术路线一体化品类扩张将有望带动公司单位价值量511倍提升2第二曲线打开新成长现金流改善可期1光伏电池片拟建设年产24GW高效N型单晶TOPCon太阳能电池项目一期18GW总投资75亿元计划23年11月投产是公司依托机电系统设计经验切入下游电池片领域的战略拓展2水泥固碳钢渣资源化矿粉市场规模超千亿公司首个项目已于2022年11月投产建成后可低成本捕集烟气CO2钢渣资源化利用制备低碳建筑材料共赢而非成本水泥钢铁企业经济排放解决双受益关键假设及驱动因素1光伏电池片扩产加速2公司光伏配套设备单GW价值量提升有别于大众的认识1拓展光伏电池片乃产业链延伸公司具备非硅成本优势销售渠道优势2电池片水泥固碳为优质现金流项目可改善企业现金流水平股价催化剂订单超预期电池片项目超预期投产水泥固碳项目迅速复制风险提示订单不及预期行业竞争加剧1214东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分策略深度报告2本月十大金股财务数据表1十大金股财务信息人民币营业收入百万元归母净利润百万元EPS元股票代码股票简称22E23E24E22E23E24E22E23E24E002484SZ江海股份4665598675476608741146079104137688768SH容知日新5478711253116178258211324471600602SH云赛智联554763237402324401490024029036688390SH固德威5457130712100565218542842529150523076862HK海底捞346014138150811130337785649023068101600557SH康缘药业435154776818434552689075094118600276SH恒瑞医药220992579230101430850045900068078092688170SH德龙激光568822111367121188065117182601633SH长城汽车1373512026042741688279591410016095068115301030SZ仕净科技1464365913587902401301067180976数据来源Wind盈利预测来源于东吴证券研究所3风险提示1宏观经济增长不及预期可能会影响微观主体活力及其市场表现2货币政策低于预期可能会影响市场的流动性宽松预期3历史经验不代表未来因市场环境等因素变化历史数据得出的经验可能在未来失效1314东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn