两会前地方提前进入“全力拼经济”的状态，呈现出“齐动员、频调研、紧部署”的特征，从“一把手”亲自挂帅的气势上可谓空前。不仅如此，当前地方政府对于“提振消费”和“优化营商环境”的侧重，在近年来稳经济的信号上也较为罕见。鉴于此，我们认为这一轮地方“经济锦标赛”所带来的增长脉冲将显著提升2023年上半年的增长预期，但也降低了中央“强刺激”的可能性。从中长期来看，两会后国务院的换届、房地产市场的企稳、以及全国金融工作的定调，将成为观察这轮中国经济复苏可持续性的三个关键因素。
　　除了换届后新气象，从专业背景和工作履历来看，这一轮地方“全力拼经济”的成色也是十足的。如图1和图2所示，从全国31个省级行政区的地方班子来看，省级党委的一把手中技术专家出的居多，而省级政府一把手中经济贸易出身的居多，尤其是那些经济大省。我们认为这种地方的人事搭配加强了从中央到地方的政策合力。这是因为技术专家的严谨有利于地方党委更准确地传达中央的政策意图，而对经济贸易的懂行有利于地方政府提升在经济工作上的执行力。
　　近景：哪些省市，有何亮点？ 2023年春节后第一周全国31个省市均通过会议、调研等方式部署开年工作，其中29个省市的内容着力点在“拼经济”。如图3所示，高质量发展，项目（投资）建设，营商环境、消费和开门红（稳）成为主要省份一致关注的重点。高质量发展自不必说，是二十大和中央经济工作会议的核心要求之一，除此之外，我们认为还需关注三点：
　　尽管对消费的重视程度上升，项目投资和建设依旧是地方政府更加偏好的稳经济方式。从地域广泛性来看，节后提及和强调项目投资的省份占比最高；从春节前地方两会透露的信号看，2023年地方下调社零增速的比例要明显高于固定资产投资，且2023年投资的加权目标增速可能也要高于社零（由于计算样本不同，这个结果可能存在一定偏差），考虑到2022年“搞投资、低消费”的基数差异，这可能反映出地方政府依旧更加偏好投资（图4和5）。
　　稳定和刺激消费可能更多需要中央政府牵头和发力。2022年12月召开的中央经济工作会议则将内需中的消费摆在了更加重要的位置，从节后经济工作的部署来看，对消费的强调主要集中在东部大省，中西部地区则着墨不多。尽管春节期间消费的复苏很“火热”，但主要集中在电影、旅游和由此拉动的餐饮行业，而消费大头房子和车子的持续改善上存在明显的不确定性，考虑到地方财力的限制（图6），后续仍需中央政府在相关刺激政策上加码发力。
　　强调优化营商环境、重塑经济的“自我造血”能力是节后地方动员的亮点。部分省市如陕西、青海等地直接把营商环境作为动员的核心主题，2023年将是民营企业所面临经济和政策环境的重要拐点——疫情放开、监管转向。短期主要是继续进行税费优惠和补贴支持，中长期则是通过落实和深化“放管服”、打破隐形壁垒等为企业创造更好的政策和制度环境。此外，1月31日中央政治局第二次集体学习强调扩大内需要“着力扩大有收入支撑的消费需求”，优化营商环境、激活民营经济对于就业增收有重要意义，也是年内需复苏主线的题中之义。
　　远观：与历史经验相比，当前有何不同？地方更主动，动员规格更高，内容更聚焦，逆风也更小。市场最熟悉的比较对象可能是2022年5月稳定经济大盘会议后各省市迅速出台稳经济的措施，此外我们也选取了经济和政策压力类似的2019年初。
　　2022年5月：中央督导，疫情、地产逆风。5月25日稳经济会议明确表示国务院26日将向12个省派出督查组，对政策落实和配套开展专项督查。各省市在随后的一周内纷纷出台具体措施，从内容上看明确基建是主要抓手，恢复物流和工业被摆在了突出的位置。往后看，基建投资在第三季度开始明显发力，但是由于疫情的反复和地产风险的积聚，经济在6月短暂复苏后就再度走弱。
　　2019年初：动员省份少，规格偏低，未出现“拼经济”的风气。2019年初也面临稳经济的压力，不过我们整理了当年春节前后地方动员的情况，如图所示，不难发现动员省份的数量明显不如2023年，且不少省份并未出现省委层面的调研或会议；从主题上经济也并未占据主导，生态环保、城建、工作作风等非经济话题也是重要内容。往后看，在全球经济走弱和贸易摩擦的背景下，中国复苏的持续性不佳，第一季度之后PMI逐步跌破50的枯荣线。
　　因此，随着经济增长在地方政府KPI考核权重的加大，这一轮地方“全力拼经济”产生的锦标赛效应可能是近十年来最强的一次。这将显著提振2023年上半年的经济增长，但这也意味着中央再出台大的刺激政策的必要性在下降。往后来看，中国经济在放开后的这轮复苏能否持续，仍取决于内在的经济动能和外在的政策协同，我们认为有如下三个可以观察的关键因素：
　　一是房地产销售能否在从二季度开始企稳回升。疫情放开之后，2022年的两大逆风还剩地产，2022Q3以来地产政策持续发力，2023年1月楼市销售整体依旧保持疲软，根据高频数据，除了一线城市改善外，二三线

研究报告全文：证券研究报告宏观报告宏观点评宏观点评20230205地方全力拼经济的近景与远观2023年02月05日TableTagTableSummary两会前地方提前进入全力拼经济的状态呈现出齐动员频调研证券分析师陶川紧部署的特征从一把手亲自挂帅的气势上可谓空前不仅如此当前地方政府对于提振消费和优化营商环境的侧重在近年来执业证书S0600520050002稳经济的信号上也较为罕见鉴于此我们认为这一轮地方经济锦标taochdwzqcomcn赛所带来的增长脉冲将显著提升2023年上半年的增长预期但也降证券分析师邵翔低了中央强刺激的可能性从中长期来看两会后国务院的换届执业证书S0600523010001房地产市场的企稳以及全国金融工作的定调将成为观察这轮中国经shaoxdwzqcomcn济复苏可持续性的三个关键因素除了换届后新气象从专业背景和工作履历来看这一轮地方全力拼相关研究经济的成色也是十足的如图1和图2所示从全国31个省级行政美联储定价软着陆和定区的地方班子来看省级党委的一把手中技术专家出的居多而省级政价衰退谁更靠谱府一把手中经济贸易出身的居多尤其是那些经济大省我们认为这种地方的人事搭配加强了从中央到地方的政策合力这是因为技术专家的2023-02-01严谨有利于地方党委更准确地传达中央的政策意图而对经济贸易的懂兔年春节的烟火气有何不行有利于地方政府提升在经济工作上的执行力同近景哪些省市有何亮点2023年春节后第一周全国31个省市均2023-01-29通过会议调研等方式部署开年工作其中29个省市的内容着力点在拼经济如图3所示高质量发展项目投资建设营商环境消费和开门红稳成为主要省份一致关注的重点高质量发展自不必说是二十大和中央经济工作会议的核心要求之一除此之外我们认为还需关注三点尽管对消费的重视程度上升项目投资和建设依旧是地方政府更加偏好的稳经济方式从地域广泛性来看节后提及和强调项目投资的省份占比最高从春节前地方两会透露的信号看2023年地方下调社零增速的比例要明显高于固定资产投资且2023年投资的加权目标增速可能也要高于社零由于计算样本不同这个结果可能存在一定偏差考虑到2022年搞投资低消费的基数差异这可能反映出地方政府依旧更加偏好投资图4和5稳定和刺激消费可能更多需要中央政府牵头和发力2022年12月召开的中央经济工作会议则将内需中的消费摆在了更加重要的位置从节后经济工作的部署来看对消费的强调主要集中在东部大省中西部地区则着墨不多尽管春节期间消费的复苏很火热但主要集中在电影旅游和由此拉动的餐饮行业而消费大头房子和车子的持续改善上存在明显的不确定性考虑到地方财力的限制图6后续仍需中央政府在相关刺激政策上加码发力强调优化营商环境重塑经济的自我造血能力是节后地方动员的亮点部分省市如陕西青海等地直接把营商环境作为动员的核心主题2023年将是民营企业所面临经济和政策环境的重要拐点疫情放开监管转向短期主要是继续进行税费优惠和补贴支持中长期则是通过落实和深化放管服打破隐形壁垒等为企业创造更好的政策和制度环境此外1月31日中央政治局第二次集体学习强调扩大内需要着力扩大有收入支撑的消费需求优化营商环境激活民营经济对于就业增收有重要意义也是年内需复苏主线的题中之义远观与历史经验相比当前有何不同地方更主动动员规格更高内容更聚焦逆风也更小市场最熟悉的比较对象可能是2022年5月稳定经济大盘会议后各省市迅速出台稳经济的措施此外我们也选取了经济和政策压力类似的2019年初2022年5月中央督导疫情地产逆风5月25日稳经济会议明确表示国务院26日将向12个省派出督查组对政策落实和配套开展专项督查各省市在随后的一周内纷纷出台具体措施从内容上看明确基建是主要抓手恢复物流和工业被摆在了突出的位置往后看基建投资111东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分宏观点评在第三季度开始明显发力但是由于疫情的反复和地产风险的积聚经济在6月短暂复苏后就再度走弱2019年初动员省份少规格偏低未出现拼经济的风气2019年初也面临稳经济的压力不过我们整理了当年春节前后地方动员的情况如图所示不难发现动员省份的数量明显不如2023年且不少省份并未出现省委层面的调研或会议从主题上经济也并未占据主导生态环保城建工作作风等非经济话题也是重要内容往后看在全球经济走弱和贸易摩擦的背景下中国复苏的持续性不佳第一季度之后PMI逐步跌破50的枯荣线因此随着经济增长在地方政府KPI考核权重的加大这一轮地方全力拼经济产生的锦标赛效应可能是近十年来最强的一次这将显著提振2023年上半年的经济增长但这也意味着中央再出台大的刺激政策的必要性在下降往后来看中国经济在放开后的这轮复苏能否持续仍取决于内在的经济动能和外在的政策协同我们认为有如下三个可以观察的关键因素一是房地产销售能否在从二季度开始企稳回升疫情放开之后2022年的两大逆风还剩地产2022Q3以来地产政策持续发力2023年1月楼市销售整体依旧保持疲软根据高频数据除了一线城市改善外二三线城市同比跌幅依旧在35以上而且居民提前还贷的情况仍未明显缓解当务之急仍是稳定房价和销售避免恶性循环预计地产需求端政策仍有加码空间包括限售限购房贷利率调整等房价增速有望由负转正带动销售逐步改善这对于广义消费者信心的复苏也有重要意义图9和10二是部委的换届后的经济工作能否有序进行2023年两会的最大看点就是五年一度的国务院换届对市场而言与经济相关部门如发改委财政部人民银行越是有序衔接越有利于保持经济政策的连续性2023年两会前新部长的到位率明显快于上两个五年图11并且当前新任命的部长中来自于国务院系统内的占比在回升图12如果这一趋势能够在两会上延续无疑将更有利于两会后的中央的政策协同三是第六次全国金融工作会议的定调两会后很有可能召开第六次全国金融工作会议作为金融体系最高规格的会议此次会议将为今后五年的金融工作定调鉴于第五次金融工作会议的定调对2017-2018年中国经济所产生的收缩效应图13我们认为本次金融工作会议的重心是防范化解金融风险还是促进经济发展将对下半年乃至明年经济复苏的前景产生重大影响风险提示毒株出现变异疫情蔓延形式超预期恶化疫情反复出行意愿恢复不及预期居民消费意愿下滑及海外衰退幅度超预期的风险211东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分宏观点评图1新一届省级党委一把手中技术专家出身居多图2新一届省级政府一把手中经济贸易出身居多省级党委书记主要工作经历分布省级行政长官主要工作经历分布12141210108866442200技术专家组织宣传经济贸易政策研究秘书经济贸易技术专家秘书组织宣传政策研究数据来源新华社人民网东吴证券研究所数据来源新华社人民网东吴证券研究所311东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分宏观点评图32023年春季后第一周主要省市纷纷部署全年经济工作各省经济相关工作部署情况序号省市开门红开门稳高质量发展项目建设消费营商环境绿色低碳外贸房地产1北京2天津3上海4重庆5河北6辽宁7吉林8黑龙江9江苏10浙江11福建12江西13山东14河南15湖北16湖南17广东18海南19四川20贵州21云南22陕西23甘肃24青海25内蒙古26广西27宁夏28新疆29西藏注红色符号表示重点关注数据来源各地政府网站东吴证券研究所整理411东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分宏观点评图42022年和2023年各地经济目标对比GDP同比固定资产投资同比社会消费品零售同比地区2022目标2022预计2023目标2022目标2022预计2023目标2022目标2022预计2023目标北京5正增长45天津519455376上海5555重庆552661076河北65386656586山西654568777辽宁5523510361087吉林7620787黑龙江5561087江苏5531565浙江635645安徽735651091090295福建652466575693210江西757885810585山东555河南73561081088湖北747651010湖南65657566724广东552588656海南9正增长958121110四川65与全国一致68高于全国8与全国持平贵州72651075云南7467810陕西6455578187546甘肃656910810青海55255内蒙古6461510广西65355108865西藏8381310宁夏75658107与上年持平5新疆671011612注绿色表格表示2023年目标低于2022年数据来源各地政府网站东吴证券研究所511东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分宏观点评图52023年增速地方经济目标和加权水平GDP投资社零地区2023增速权重2023增速权重2023增速权重北京4535天津414321618上海5537重庆6241039655河北6356577654山西621716730辽宁5241014738吉林6117247黑龙江613823江苏5102浙江56568545120安徽653710729585福建6446701083江西7278628551山东573河南65110108896湖北6545湖南6540786广东51078926177海南950612071009四川647贵州6175317534云南6241043陕西5527853641甘肃60910141016青海503内蒙古6191024广西55228506534西藏80213031003宁夏650410065新疆71511241213加权值567873注以上权重使用的是2022年年度数据进行计算对于投资和消费等目标公布不全的数据我们按照已公布省市的样本重新调整权重进行计算数据来源各地政府网站东吴证券研究所611东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分宏观点评图6除部分资源大省外主要省市财政自给率均有所下降财政自给率2022年2021年上海北京广东浙江江苏天津福建山东山西重庆河北辽宁海南安徽陕西内蒙古四川河南江西湖北湖南贵州云南宁夏广西吉林新疆黑龙江甘肃青海西藏020406080100数据来源Bloomberg东吴证券研究所测算711东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分宏观点评图72022年5月稳定经济大盘会议后各省市经济工作部署情况稳住经济大盘电视电话会议后各省工作部署情况省市工业基建消费外贸房地产中小微企业就业物价北京天津河北山西内蒙古辽宁吉林黑龙江上海江苏浙江安徽福建江西山东河南湖北湖南广东广西海南四川贵州云南西藏陕西甘肃青海宁夏数据来源各地政府网站东吴证券研究所811东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分宏观点评图82019年地方动员的省份相对偏少规格不如2023年序号地方主要内容时间深入推进疏解整治促提升促进首都生态文明与1北京2019220城乡环境建设动员大会石家庄市三深化三提升机关效能革2河北2019211命动员大会3山西改革创新奋发有为大讨论动员部署会2019218重实干强执行抓落实2018年总结暨20194辽宁2019211年动员部署大会5吉林抓环境抓项目抓落实大会20192126江苏多市动员7浙江多市动员8安徽多市动员9江西大干项目年暨省市县三级重大项目集中开工201922010山东担当作为狠抓落实工作动员大会201921111湖南湖南省政府领导专题调研产业项目建设2019213-201921412海南调研海澄文一体化工作推进情况201912-20191313四川成都市广安市动员201921114广西多市动员201921315宁夏省委常委银川市调研2019116数据来源新华网各地方政府网站东吴证券研究所图10房价同比企稳可能是消费者信心回暖的重要基图970城房价环比跌幅有所收窄但依旧下跌础环比70个大中城市二手住宅价格同比消费者信心同比0870个大中城市新建商品住宅价格2070城二手住宅价格领先6个月右轴10068100460402-10200-20-02-2-30-04-4-06-40-62020-012020-072021-012021-072022-012022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