中央经济工作会议已经展现出新的领导班子稳经济的决心，那地方政府的魄力如何？地方两会在1月中旬密集召开，一周左右的时间基本上所有的地方政府都公布了2023年的经济增长目标，尽管超过八成的省市相较2022年下调了目标水平，但地方加权的增速目标仍达5.6%，高于此前市场预期的5%。
　　扩大内需，中央经济工作会议把消费放在首位，但地方政府似乎仍是把投资放在首位。从地方政府公布投资和社零的目标来看，下调社零增速目标的比例（57%）要高于下调投资的比例（30%），如果考虑到2022年投资的基数明显比消费更高，地方政府对于刺激消费的信心似乎是不足的，仍寄希望于投资。
　　31省公布了2023年的经济发展目标，其中有22个省（占全国GDP比重83%）相对2022年下调了GDP发展目标，下降幅度大多为0.5至1个百分点。从各省政府工作报告中公布的2022年预计经济增速来看，多数相较2022年目标值接近腰斩，从分布上看，目标在5.5%至6%之间的省市最多：上海、湖南、江西、内蒙古、西藏维持今年GDP目标不变；而重庆、黑龙江、海南及新疆则上调今年GDP目标；仅有北京、天津GDP目标低于5%。而作为经济压舱石的四个经济大省（广东、江苏、山东和浙江）都将目标定在5%（2022年这四个省份的目标为5.5%或6%）。
　　经济大省今年固定资产投资目标基本与持平，重庆大幅上调今年目标至10%。多省较去年下调了社会消费品零售目标，下调幅度约1-1.5个百分点。进出口总额方面，多省较去年维持或下调增速目标，安徽则上调今年目标3%。各省规模以上工业增加值、一般公共预算收入目标较去年基本相同。居民消费价格及城镇失业率则分别稳定在3%、5.5%。
　　我们可从各省经济目标推算出今年全国经济增长的大致趋势：从地方加权来看，今年GDP增长5%以上，固定资产投资额增长7.8%，社会消费品零售额增长7.3%。今年投资与消费增速目标均高于我们之前的报告中提到2023年GDP增速5%情况下的中性水平，这意味着各省为提升内需，促消费，扩投资上需要更多政策发力，而其中投资的作用更大。
　　投资投什么？交通、能源可能是最主要的两方向。多数省份把这两个投资分项放在投资领域的首位，并公布了相关的重要投资计划和项目，排在其后的是水利、城市更新和新型基建。从2022年数据也能看出，第四季度交运投资开始明显发力，这一趋势可能延续到2023年。
　　地产方面如何支持？除了继续做好保交楼外，各地也计划出台相关政策稳定地产投资，促进地产市场健康发展：销售端，完善和优化首套和二套房认定标准，满足刚性和改善性需求；加大对特殊群体的住房支持，尤其是新市民和多孩家庭（配合城市化和人口政策）；供给端，要用好三只箭，支持企业合理拿地、加快施工和新开工落地；融资端，则明确建立金融稳定保障体系，开展支持地方中小银行加快处置不良贷款试点。
　　要促进消费，但实质性的措施表述并不多。大多数省市明确表示要恢复和扩大消费，但相较往年，新增的切实可行的政策并不多，房、车、家电和旅游餐饮服务是主攻方向，供给端的政策更多，实质性支持需求的政策则相形见绌，例如仅上海、山西、黑龙江、广西等明确发放消费券，开展消费节活动。这可能意味着在地方财政面临较大压力的局面下，确实需要中央层面来出台普惠型的消费政策，例如我们此前提到的全国范围内普惠型的消费券。
　　外贸作为稳经济的辅助手段也在多省今年政策中提及。辽宁、浙江、福建等沿海外贸大省提出外贸结构优化升级，推动高新产品、新兴服务贸易。重庆、安徽、四川等内陆省份明确组织企业百团出海行动，大力发展跨境电商。
　　风险提示：海外货币政策收紧下外需回落，海外经济提前进入显著衰退，严重拖累我国出口。毒株出现变异，疫情蔓延形势超预期恶化

研究报告全文：证券研究报告宏观报告宏观点评宏观点评202301162023年56的目标靠消费还是靠投资2023年01月16日TableTagTableSummary中央经济工作会议已经展现出新的领导班子稳经济的决心那地方政府证券分析师陶川的魄力如何地方两会在1月中旬密集召开一周左右的时间基本上所有的地方政府都公布了2023年的经济增长目标尽管超过八成的省市执业证书S0600520050002相较2022年下调了目标水平但地方加权的增速目标仍达56高于taochdwzqcomcn此前市场预期的5研究助理邵翔扩大内需中央经济工作会议把消费放在首位但地方政府似乎仍是把执业证书S0600120120023投资放在首位从地方政府公布投资和社零的目标来看下调社零增速shaoxdwzqcomcn目标的比例57要高于下调投资的比例30如果考虑到2022年投资的基数明显比消费更高地方政府对于刺激消费的信心似乎是不足相关研究的仍寄希望于投资外资做多中国到什么程度31省公布了2023年的经济发展目标其中有22个省占全国GDP比了重83相对2022年下调了GDP发展目标下降幅度大多为05至12023-01-15个百分点从各省政府工作报告中公布的年预计经济增速来看2022美联储加息周期终于要结束多数相较2022年目标值接近腰斩从分布上看目标在55至6之间的省市最多上海湖南江西内蒙古西藏维持今年GDP目标了吗不变而重庆黑龙江海南及新疆则上调今年GDP目标仅有北京2023-01-12天津GDP目标低于5而作为经济压舱石的四个经济大省广东江苏山东和浙江都将目标定在52022年这四个省份的目标为55或6经济大省今年固定资产投资目标基本与持平重庆大幅上调今年目标至10多省较去年下调了社会消费品零售目标下调幅度约1-15个百分点进出口总额方面多省较去年维持或下调增速目标安徽则上调今年目标3各省规模以上工业增加值一般公共预算收入目标较去年基本相同居民消费价格及城镇失业率则分别稳定在355我们可从各省经济目标推算出今年全国经济增长的大致趋势从地方加权来看今年GDP增长5以上固定资产投资额增长78社会消费品零售额增长73今年投资与消费增速目标均高于我们之前的报告中提到2023年GDP增速5情况下的中性水平这意味着各省为提升内需促消费扩投资上需要更多政策发力而其中投资的作用更大投资投什么交通能源可能是最主要的两方向多数省份把这两个投资分项放在投资领域的首位并公布了相关的重要投资计划和项目排在其后的是水利城市更新和新型基建从2022年数据也能看出第四季度交运投资开始明显发力这一趋势可能延续到2023年地产方面如何支持除了继续做好保交楼外各地也计划出台相关政策稳定地产投资促进地产市场健康发展销售端完善和优化首套和二套房认定标准满足刚性和改善性需求加大对特殊群体的住房支持尤其是新市民和多孩家庭配合城市化和人口政策供给端要用好三只箭支持企业合理拿地加快施工和新开工落地融资端则明确建立金融稳定保障体系开展支持地方中小银行加快处置不良贷款试点要促进消费但实质性的措施表述并不多大多数省市明确表示要恢复和扩大消费但相较往年新增的切实可行的政策并不多房车家电和旅游餐饮服务是主攻方向供给端的政策更多实质性支持需求的政策则相形见绌例如仅上海山西黑龙江广西等明确发放消费券开展消费节活动这可能意味着在地方财政面临较大压力的局面下确实需要中央层面来出台普惠型的消费政策例如我们此前提到的全国范围内普惠型的消费券外贸作为稳经济的辅助手段也在多省今年政策中提及辽宁浙江福建等沿海外贸大省提出外贸结构优化升级推动高新产品新兴服务贸易重庆安徽四川等内陆省份明确组织企业百团出海行动大力发19东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分宏观点评展跨境电商风险提示海外货币政策收紧下外需回落海外经济提前进入显著衰退严重拖累我国出口毒株出现变异疫情蔓延形势超预期恶化29东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分宏观点评图12022年和2023年各地经济目标对比GDP同比固定资产投资同比社会消费品零售同比地区2022目标2022预计2023目标2022目标2022预计2023目标2022目标2022预计2023目标北京5正增长45天津519455376上海5555重庆552661076河北65386656586山西654568777辽宁5523510361087吉林7620787黑龙江5561087江苏5531565浙江635645安徽735651091090295福建652466575693210江西757885810585山东555河南73561081088湖北747651010湖南65657566724广东552588656海南9正增长958121110四川65与全国一致68高于全国8与全国持平贵州72651075云南7467810陕西6455578187546甘肃656910810青海55255内蒙古6461510广西65355108865西藏8381310宁夏75658107与上年持平5新疆671011612注绿色表格表示2023年目标低于2022年数据来源各地政府网站东吴证券研究所39东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分宏观点评图22023年增速地方目标和加权水平GDP投资社零地区2023增速权重2023增速权重2023增速权重北京4535天津414325619上海5538重庆6251041654河北6366575653山西620716730辽宁5241014738吉林612725716黑龙江613824江苏5102浙江56568245114安徽653810699584福建6436681079江西7268608548山东573河南65210106895湖北6544湖南6540784广东51098996172海南950612081010四川647贵州6175347535云南6241042陕西5526851640甘肃609101016青海503内蒙古6181022广西55228526533西藏80213041003宁夏65041005505新疆71411231214加权值567873注以上权重使用的是2021年年度数据进行计算数据来源各地政府网站东吴证券研究所49东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分宏观点评图3全国GDP实际增速公布值和加权值的差距越来越小加权值-公布值全国全国地方加权14121086420-2201020112012201320142015201620172018201920202021数据来源Wind东吴证券研究所图4各地2023年增长目标的分布图52023年增长目标规模越大增速越慢2023年经济增长目标1098765430020406080100120占全国GDP比例数据来源各地政府网站东吴证券研究所数据来源各地政府网站东吴证券研究所59东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分宏观点评图6临近2022年年末交运投资开始发力同比其中电热水供应交通仓储40水利环境和公共设施广义基建3020100-10-20-302020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-10数据来源Wind东吴证券研究所69东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分宏观点评图72023年地方两会对于投资的表述省市投资北京市发挥投资对优化供给结构的关键作用主动把握京津冀协同发展京津同城化发展趋势遵循市场配置资源规律在滨海新区各开发区中心城区主要功天津市能区和各区产业园区聚焦提升要素承载能力年内新增承接项目投资额超过1600亿元增强投资对优化供给结构的关键作用推动一批引领性强带动性大示范性好的高能级产业项目落地开工建设上海市13号线东延伸等轨道交通线加快建设上海示范区线沪苏湖铁路上海段等重要基础设施启动建设原水西环线促进投资放量深入开展抓项目促投资专项行动编制实施市级政府投资项目三年滚动计划推动投资规模合理重庆市增长结构不断优化扩大基础设施投资完成交通投资1100亿元完成城建投资1350亿元完成水利投资390亿元加大产业投资激活民间投资积极扩大有效投资聚焦交通能源水利新型基础设施城市更新改造乡村振兴等领域着力强基础增后河北省劲谋划一批重大项目重大工程争取国家更多政策和资金支持开展重点建设项目强引领增动能行动确保省市重点项目完成投资8500亿元以上制定支持民间投资发展的实施意见充分激发民间投资活力持续激发民间投资活力常态化向民间资本推介项目鼓励和吸引民间资本参与重大工程和补短板项目建设支持山西省民间投资项目参与基础设施不动产投资信托基金试点积极扩大有效投资开工建设盘锦兵器集团精细化工及原料工程等项目开工建设大连新机场沈阳机场二跑道辽宁省引洋入连工程推进沈白高铁辽河干流防洪提升等重点项目建设推动双千兆城市工程和充电设施建设全力扩大有效投资新基建重点实施5G应用扬帆行动计划新型城镇化打造一批特色小城镇推进城市更新行吉林省动交通重点续建5个高速公路项目631公里重点加快推进大水网工程等重点项目在持续扩大有效投资方面2023年黑龙江省将实施省级重点项目1000个完成年度投资3000亿元确保全年投资黑龙江省500万元以上在建项目1万个总投资1万亿元掀起新一轮重大项目建设高潮持续扩大有效投资按照千项万亿工程年度计划安排省重大项目1000个左浙江省右完成年度投资1万亿元以上带动固定资产投资增长6以上加快推进重大产业项目建设安排投资10亿元以上制造业重大项目611个完成年度投资1750亿元带动制造业投资增长12高新技术产业投资增长15以上强化新兴产业集群对投资的聚合效应突出强链延链补链在主导产业集群投资上突破一批链主型大项目把完善安徽省基础设施体系与提升我省在新发展格局中的区位优势结合起来加快实施十四五重大工程推动一批交通能源水利新基建等重大项目建设鼓励和吸引更多民间资本参与重大工程和补短板项目建设强化政府投资和政策激励鼓励和吸引更多民间资本参与国家重大工程和补短板项目加快实施十四五重大工福建省程适度超前布局一批稳基础优结构利长远的项目江西省实施项目建设滚动投资计划全面推进重大项目建设深入开展三个一批活动以100个投资100亿元以上的项目为重点深入推进重大项目集中攻坚建成郑济高铁加快平深周高铁郑州南站建设开工南信合高铁呼南高铁焦洛平段启动河南省三门峡灵宝济源逢石河等抽水蓄能电站项目新增可再生能源发电装机500万千瓦建成贾鲁河综合治理小浪底北岸灌区等项目开工建设昭平台水库扩容海河流域综合治理淮河流域重点平原洼地治理等工程高质量完成灾后恢复重建任务加强要素保障确保固定资产投资超过3万亿元湖北省精准扩大有效投资湖南省更好发挥投资关键作用抓好十大产业项目和十大基础设施项目全年安排省重点建设项目1530个年度计划投资1万亿元续建项目1281个其中力争投产项目222个新开工项目广东省249个基础设施工程年度计划投资6159亿元为全部项目年度计划投资的616产业工程年度计划投资3109亿元为全部项目年度计划投资的311民生保障工程年度计划投资732亿元为全部项目年度计划投资的73海南省扩大有效投资四川省持续加大项目投资力度提速建设现代化基础设施释放新型城镇化投资潜力固定资产投资增长5左右完成工业投资3600亿元以上占固定资产投资比重达28以上建成兰海高速重庆至贵州省遵义段扩容工程建成贵阳至南宁高铁叙永至毕节等普速铁路安排200亿元注入四化等产业基金云南省坚持每季度调度重大产业项目开工工业投资增长20以上产业投资完成1万亿元占全部投资比重达50以上内蒙古不遗余力抓项目基本盘子是完成投资6300亿元自治区积极扩大有效投资自治区统筹推进重大项目2500以上建成平南至武宣等10条高速公路通车总里程突破9000公里广西壮族自建成通车贵阳至南宁高铁和防城港至东兴铁路实现市市通高铁争取开工黄桶至百色铁路建成大藤峡水利枢纽治区西江干流治理工程推进中国一东盟信息港建设积极打造中国一东盟北斗总部基地新建成5G基站2万座以上积极扩大有效投资加快实施国家十四五支持西藏的151个项目全力服务保障川藏铁路等世纪工程加快拉西藏日高等级公路狮泉河镇至昆莎机场高速公路青藏铁路格拉段电气化改造街需水电站等重点项目建设全年固自治区定资产投资增长13左右继续实施招商引资百日攻坚行动利用藏博会等各类载体大招商招大商让更多投资落户西藏宁夏回族自计划实施重点项目1000个以上完成固定资产投资2200亿元以上治区积极扩大有效投资充分发挥政府投资的引导带动作用和放大效应鼓励和吸引更多民间资本参与重大工程和补短板项目建设创新建立多元化基础设施投融资体系推进交通能源水利城建新型基础设施等领域基础设施新疆维吾尔建设加快实施一批补短板强功能利长远惠民生的重大项目自治区推动重大基础设施项目建设扎实开展国家首批交通强国建设试点全面推进国家能源资源陆上大通道建设推进疆电外送第四通道前期工作持续实施城市更新行动推动城镇基础设施向农村延伸数据来源各地政府网站东吴证券研究所79东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分宏观点评图82023年地方两会对于消费的表述省市消费北京市把恢复和扩大消费摆在优先位置大力推动商贸消费提质升级推进区域商贸中心城市建设加快建设跨境电子商务综合试验区推进飞机租赁船舶海工租赁离岸租赁三个世界级租赁中心建设天津市推进国际消费中心城市建设实施传统商圈提质升级加力发展首发首店经济促进新场景消费赋能持续培育一批有津味适合城市群消费特点的周末游休闲游网红打卡地和文旅新场景满足多样化旅游需求统筹策划文旅商消费季等活动增强消费对经济发展的基础性作用把恢复和扩大消费摆在优先位置深化国际消费中心城市建设全力打造东西两片国际级消上海市费集聚区办好五五购物节等重大促消费活动扩大消费需求加快培育建设国际消费中心城市推动消费恢复回暖改善消费环境增加消费供给推动健康养老托育家政等服务消费扩容提质培育避暑冰雪近郊游等文旅消费热点繁荣发展四首经济共享经济新个体经济等新业态重庆市稳住大众消费适时推出消费促进政策合理增加消费信贷稳定吃穿住行等基本消费鼓励智能网联新能源汽车绿色智能家电智能家居消费支持刚性和改善性住房消费着力提振居民消费制定恢复和扩大消费的实施意见加大对餐饮住宿零售等行业帮扶力度扩大汽车住房家电等传统消河北省费促进家政养老教育体育等服务消费培育共享经济等新型消费支持新能源汽车等绿色低碳消费推动线上线下消费融合多措并举提振消费贯彻落实国家及我省促消费系列政策增强消费能力提振消费信心再发放一批电子消费券和爱心消费券山西省促进重点领域消费加快恢复大力发展数字消费等新型消费拓展消费场景打造一批重点商圈和特色街区夜经济集聚区不断提升城市烟火气促进消费提质扩容加快推动批零住餐业恢复性增长支持住房改善养老服务教育医疗文化体育服务等消费培育新能源汽车辽宁省绿色智能家电智能穿戴等消费新增长点支持沈阳大连建设国际消费中心城市实施县域商业发展行动吉林省大力促进消费复苏提振大宗消费扩大农村消费恢复文旅消费创新消费业态和模式积极推动消费恢复扩容提质升级办好汽车家电等系列主题促销活动力争全年全省发放消费券6亿元加快布局充电桩激发黑龙江省新能源汽车消费需求健全落实新增限额以上企业奖励政策力争新增纳统企业500家以上实施千户企业直播电商助企行动积极发展农村电商浙江省把激活和扩大消费摆在优先位置进一步提升传统消费培育新型消费扩容升级徽动消费行动着力改善消费条件创新消费场景积极承接旅游消费释放全面推进安徽旅游升级发展通过供安徽省给创新培育消费新增长点发展互联网社会服务等新模式支持新能源汽车养老服务等消费加大骨干商贸流通企业引育新增限额以上企业1000家福建省强化优先恢复和扩大消费深化全闽乐购支持住房改善新能源汽车养老服务等消费江西省开展促消费系列活动山东省大力推动恢复和扩大消费全面促进消费增长把恢复和扩大消费摆在优先位置调整妨碍消费的限制性措施改善消费条件创新消费场景落实好提振市场信心90条措施鼓励新能源汽车等大宗商品消费出台智能电子产品家用电器消费的补贴政策开展各类促销活动促进商河南省贸餐饮住宿文旅等行业尽快恢复培育发展养老育幼医疗健康家政等服务消费大力发展平台经济首发经济共享经济信息消费等新型消费多渠道提高居民收入特别是中低收入居民消费能力支持郑州洛阳建设消费中心城市湖北省促进消费恢复提振湖南省强化消费基础作用广东省支持住房改善新能源汽车绿色只能家电等大宗消费加大餐饮文旅养老育幼等服务消费促进力度海南省提振消费需求提升内需对经济增长拉动作用大力促进消费复元活血调整制约消费过时政策合理增加消费信贷扩大新能源汽车养老服务教育医疗文化体育服务等消费支持成都创建国际消费中心城市市内免税店试点城市加快建设名扬天下享誉全球的世界重四川省要旅游目的地出台大峨眉大九寨大香格里拉等旅游交通环线建设实施方案推出一批冬季旅游精品线路汽车和家电等大宗消费是扩大消费的重要着力点养老服务消费潜力巨大文旅也是重要的消费市场云南省扩内需推动滇菜标准化品牌化产业化发展农产品网络零售额增长20以上加快昆明区域性国际消费中心城市建设力促居民消费回升把恢复和扩大消费摆在优先位置落实好促进消费增长三年行动和若千政策措施扩大新能源汽车和绿色智陕西省能家电消费积极培育运动康养托育家政等消费新热点鼓励发展定制体验智能时尚等消费新模式释放农村消费潜力内蒙古精准发力抓消费把恢复和扩大消费摆在优先位置自治区大力提振服务业落实落细住宿餐饮零售旅游交通运输等行业纾困扶持措施抓实抓好现代服务业集聚区建设千方百计推广西壮族自治动文旅产业回暖复苏发展夜间经济促进都市文化旅游消费提质升级有序开放跨境旅游市场开展千万老广游广西等主题活区动建设桂林世界级旅游城市继续办好33消费节等促销活动推进城市一刻钟便民生活圈建设加快促进消费回补实施扩大消费专项行动安排消费专项补贴资金切实稳定汽车家电等大宗消费加快发展养老托幼家西藏政物业等服务消费支持住房改善教育医疗文化体育等消费推出西藏味道美食街等消费场景促进假日经济夜间经自治区济地摊经济发展推进线上线下消费深度融合力争社会消费品零售总额增长10左右尽快实现消费回暖供需两旺加快推动旅游业提振复苏实施新疆是个好地方品牌提升计划力争接待游客达到2亿人次推动消费加快复苏坚持把扩大消费摆在优先位置提升传统消费培育新型消费发展服务消费适当增加公共消费开拓城乡新疆维吾尔自消费市场充分释放消费潜力加强停车场充电桩等配套设施建设扩大新能源汽车消费支持居民刚性和改善性住房需求促治区进房地产行业平稳健康发展优化社区养老服务设施布局建立基本养老服务清单制度加快推进电商会展等平台经济发展推动医疗健康家政服务教育培训等服务消费提质扩容促进餐饮消费回升开展城市商业提升行动加快建设城市一刻钟便民生活圈促进餐饮消费回升繁荣活跃夜间经济数据来源各地政府网站东吴证券研究所89东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn