■事件：公司发布2022年报，实现营业收入125亿元，同比-4.6%，归母净利润85亿元，同比-0.5%，基本每股收益0.65元，同比-5.8%，加权平均净资产收益率14.40%，同比-7.71pct。
　　■基金代销短期承压，看好代销龙头长期发力。1）从销售规模来看，受权益市场波动、基金市场遇冷影响，2022年公司基金销售规模达2.01万亿元，同比-10.1%，其中非货基代销规模达1.20万亿元，同比-10.7%。2）从保有量来看，基金业协会数据显示，截至22Q4，天天基金股混/非货基金保有量规模4657亿元/5845亿元，QoQ+2.3%/-6.8%，YoY-13.3%/-13.3%，市占率6.23%/3.75%，排名均维持行业第3。今年以来，在经济复苏预期抬升的助推下，基金发行逐步回暖，长期来看居民财富增长与配置转移趋势仍在，我们看好公司维系代销龙头优势，提升基金代销收入表现。
　　■经纪两融市占率稳步增长，自营扩规模带动收益提升。1）经纪业务板块，受制于权益市场下行，2022年全市场日均股基成交额同比-10%至1.02万亿元，同期公司证券经纪业务净收入同比+4.2%至47.9亿元，预计主要受益于公司股基市占率持续提升（全年股基交易额达19.24万亿元，市占率约3.9%）。2）两融业务板块，2022年末公司两融业务融出资金355亿元，较年初-14.7%，市占率提升0.03pct至2.31%，实现融出资金利息收入同比-2.2%至24.1亿元。3）自营投资板块，2022年公司实现自营投资收益11.2亿元，同比+10.5%。截至22年末公司交易性金融资产较年初+89%，其中债券规模+111%，预计去年Q4一定程度受债市调整影响。
　　■加大研发费用投入力度，提升IT竞争力。公司2022年研发费用同比+29%至9.4亿元，相应费用率同比+2pct至7.5%，完成东方财富终端多活容灾系统等多个项目。预计公司有望凭借优异产品服务能力与用户体验，巩固自身流量优势。
　　■投资建议：维持买入-A投资评级。公司2022年业绩整体符合预期，基金代销主受市场景气度影响，经纪业务逆市上扬，再融资后自营规模明显扩张。展望后续，我们看好公司作为财富管理特色标的，凭借经纪业务市占率领先及基金代销龙头优势，加速财富管理版图扩张，充分释放业绩弹性。我们预计公司2023年-2025年EPS分别为0.77元、0.89元、1.02元，目标价24.7元，对应32x2023年P/E。
　　■风险提示：权益市场大幅波动、行业竞争加剧、宏观经济下行等。

研究报告全文：2023年03月21日公司快报东方财富300059SZ证券研究报告业绩韧性彰显长期竞争优势稳固证券投资评级事件公司发布2022年报实现营业收入125亿元同比-46买入-A归母净利润85亿元同比-05基本每股收益065元同比-58维持评级加权平均净资产收益率1440同比-771pct6个月目标价247元股价2023-03-212018元基金代销短期承压看好代销龙头长期发力1从销售规模来看受权益市场波动基金市场遇冷影响2022年公司基金销售规模达交易数据201万亿元同比-101其中非货基代销规模达120万亿元同总市值百万元26666180比-1072从保有量来看基金业协会数据显示截至22Q4天流通市值百万元22376938天基金股混非货基金保有量规模4657亿元5845亿元总股本百万股1321416QoQ23-68YoY-133-133市占率623375排名均流通股本百万股110886712个月价格区间1537269元维持行业第3今年以来在经济复苏预期抬升的助推下基金发行逐步回暖长期来看居民财富增长与配置转移趋势仍在我们看好公股价表现司维系代销龙头优势提升基金代销收入表现东方财富沪深300经纪两融市占率稳步增长自营扩规模带动收益提升1经纪业24务板块受制于权益市场下行2022年全市场日均股基成交额同比144-10至102万亿元同期公司证券经纪业务净收入同比42至479-6亿元预计主要受益于公司股基市占率持续提升全年股基交易额达-161924万亿元市占率约392两融业务板块2022年末公司-262022-032022-072022-112023-03两融业务融出资金355亿元较年初-147市占率提升003pct资料来源Wind资讯至231实现融出资金利息收入同比-22至241亿元3自营升幅1M3M12M投资板块2022年公司实现自营投资收益112亿元同比105相对收益-4931-130绝对收益-8871-194截至22年末公司交易性金融资产较年初89其中债券规模111预计去年Q4一定程度受债市调整影响张经纬分析师加大研发费用投入力度提升IT竞争力公司2022年研发费用SAC执业证书编号S1450518060002zhangjw1essencecomcn同比29至94亿元相应费用率同比2pct至75完成东方财富相关报告终端多活容灾系统等多个项目预计公司有望凭借优异产品服务能力业绩整体符合预期财富管2023-01-31与用户体验巩固自身流量优势理龙头优势不改投资建议维持买入-A投资评级公司2022年业绩整体符合预期发行GDR瑞交所上市深化2022-11-01基金代销主受市场景气度影响经纪业务逆市上扬再融资后自营规国际业务布局模明显扩张展望后续我们看好公司作为财富管理特色标的凭借经纪业务市占率领先及基金代销龙头优势加速财富管理版图扩张充分释放业绩弹性我们预计公司2023年-2025年EPS分别为077元089元102元目标价247元对应32x2023年PE风险提示权益市场大幅波动行业竞争加剧宏观经济下行等TableFinance1本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司快报东方财富摘要2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入百万元1309412486139661578917870同比增长59-5121313归母净利润百万元85538509102091172813495同比增长79-1201515每股收益元083064077089102每股净资产元425493562661768PE245313261227198PB4741363126数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司快报东方财富财务报表预测利润表单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入1309412486139661578917870营业收入54054629532362827412利息净收入23212439268329513246手续费及佣金收入53695418596065567211营业总成本41324183398941244265营业成本663534561589618税金及附加104108121137155销售费用652526579636700管理费用18492192175417681782研发费用724936955974993财务费用139-112202017信用减值损失-292411-12-2公允价值变动净收益275-519-98-86-107投资收益7351636166917521840其他收益133384228212239营业利润100809811117871353215576利润总额100549783117531349315531减所得税15011273154417652036净利润85538509102091172813495减少数股东损益00000归属于母公司所有者的净利润85538509102091172813495资产负债表单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E货币资金5961164231706547772085491结算备付金1047610029110321213513349交易性金融资产3357163346696817664984314买入返售金融资产34785594615367697446其他资产77884686817518291585109590资产总计185020211881232702264857300189应付短期债券1312210345113801251713769代理买卖证券款6392966394730338033788370卖出回购金融资产款2670837962417584593450527其他负债3722132015322823867946097负债合计140980146716158453177468198764股本1036613214132141321413214归属于母公司所有者权益合计44040651657424887389101425所有者权益合计44040651657424887389101425资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司快报东方财富公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4公司快报东方财富免责声明本报告仅供安信证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为安信证券股份有限公司研究中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设并采用适当的估值方法和模型得出的由于假设估值方法和模型均存在一定的局限性估值结果和分析结论也存在局限性请谨慎使用安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权安信证券研究中心深圳市地址深圳市福田区福田街道福华一路19号安信金融大厦33楼邮编518026上海市地址上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编200080北京市地址北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编100034本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页5