事件描述
　　东方财富发布2022年年报，报告期内实现营业总收入124.86亿元，同比下降4.65%，实现归属净利润85.09亿元，同比下降0.51%，加权平均净资产收益率同比下降7.71pct至14.40%。
　　事件评论
　　基金代销收入回落，证券&自营业务韧性较强。公司2022年实现营业收入（含投资收益）136.02亿元，同比下降3.6%，实现归属净利润85.09亿元，同比下降0.5%。从收入结构来看，电子商务等、利息净收入、手续费净收入和投资收益的占比分别为34.0%、17.9%、39.8%、8.2%，同比分别-4.3pct、+1.5pct、+1.8pct、+1.0pct，受权益市场震荡影响，基金销售业务收入占比有所回落，证券与自营业务韧性较强，占比有所提升。
　　2022年权益及基金市场明显降温，新发基金份额大幅回落。两市日均成交额为9,252亿元，同比下降12.6%，平均两融余额1.62万亿元，同比下降8.5%；受权益市场震荡影响，新发基金市场热度也明显下降。2022年，新发股票型及混合型基金份额4,077亿份，同比下降80.1%，年末股混基金资产净值合计7.03万亿元，较年初下降17.6%。
　　资产端，投资资产规模延续高增，投资收益继续增长提供韧性。截至2022年年末，公司融出资金规模366.21亿元，较年初下降15.8%；公司投资资产延续高增，年末规模为722.46亿元，较年初增长22.3%，其中交易性金融资产规模较年初增长88.7%至633.46亿元；2022年，公司实现投资收益合计11.16亿元，同比提升10.5%，为公司整体业绩提供韧性。
　　费用控制和研发投入仍领先同业，凸显中长期竞争力。2022年公司管理费用率17.6%，同比提升3.4pct，整体仍显著低于同业水平；研发费用率同比提升2.0pct至7.5%，且净利率同比提升2.8pct至68.2%，展现出较强的中长期竞争优势。
　　短期内受制于市场环境业绩增速放缓，但净利率和研发投入率均领先同业，中长期竞争优势仍显著。目前公司仍处于市场份额持续扩张阶段，未来有望借助增厚的资本实力加速证券业务发展，中长期我们仍看好公司在获客端和成本控制端的核心竞争优势，其所处的财富管理赛道具备较为确定的长期成长空间，预计公司2023-2024年实现净利润分别为108.7亿元和122.7亿元，对应PE分别为24.7和21.9，维持买入评级。
　　风险提示
　　1、监管政策进一步收紧；
　　2、资本市场机构化进程放缓。

研究报告全文：丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨东方财富300059SZ东方财富TableTitle2022年年报点评弱市中基金销售短期承压中长期竞争力无忧报告要点短期内受制于市场环境TableSummary基金销售收入承压但证券及自营业务增速超越市场市场份额快速提升中长期来看我们仍看好公司在获客端和成本控制端的核心竞争优势其所处的财富管理赛道具备较为确定的长期成长空间维持买入评级分析师及联系人TableAuthor吴一凡戴永飞SACS0490519080007请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨c2023-03-19jzqdt11111东方财富300059SZ东方财富TableTitle20222年年报点评弱市中基金销售短公司研究丨点评报告TableRank投资评级买入丨维持期承压中长期竞争力无忧事件描述TableSummary2公司基础数据东方财富发布2022年年报报告期内实现营业总收入12486亿元同比下降465实现归当前股价TableBaseData元2031属净利润8509亿元同比下降051加权平均净资产收益率同比下降771pct至1440总股本万股1321416事件评论流通A股B股万股11088670资产负债率基金代销收入回落证券自营业务韧性较强公司2022年实现营业收入含投资收益692413602亿元同比下降36实现归属净利润8509亿元同比下降05从收入结每股净资产元493构来看电子商务等利息净收入手续费净收入和投资收益的占比分别为340179市盈率当前315439882同比分别-43pct15pct18pct10pct受权益市场震荡影响基市净率当前412金销售业务收入占比有所回落证券与自营业务韧性较强占比有所提升近12月最高最低价元27321522注股价为2023年3月17日收盘价2022年权益及基金市场明显降温新发基金份额大幅回落两市日均成交额为9252亿元同比下降126平均两融余额162万亿元同比下降85受权益市场震荡影响新发基金市场热度也明显下降2022年新发股票型及混合型基金份额4077亿份市场表现对比图近12个月同比下降801年末股混基金资产净值合计703万亿元较年初下降176TableChart东方财富沪深300指数资产端投资资产规模延续高增投资收益继续增长提供韧性截至2022年年末公司193融出资金规模36621亿元较年初下降158公司投资资产延续高增年末规模为-1372246亿元较年初增长223其中交易性金融资产规模较年初增长887至63346-29202232022720221120233亿元2022年公司实现投资收益合计1116亿元同比提升105为公司整体业绩提供韧性资料来源Wind费用控制和研发投入仍领先同业凸显中长期竞争力2022年公司管理费用率176同比提升34pct整体仍显著低于同业水平研发费用率同比提升20pct至75且净相关研究利率同比提升28pct至682展现出较强的中长期竞争优势TableReport东方财富2022年三季报点评弱市中业绩韧短期内受制于市场环境业绩增速放缓但净利率和研发投入率均领先同业中长期竞争优性显著中长期竞争力不改2022-10-26东方财富2022年中报点评业绩增长持续优势仍显著目前公司仍处于市场份额持续扩张阶段未来有望借助增厚的资本实力加速证券业务发展中长期我们仍看好公司在获客端和成本控制端的核心竞争优势其所处的财于同业中长期竞争力凸显2022-08-14富管理赛道具备较为确定的长期成长空间预计公司2023-2024年实现净利润分别为东方财富证券子公司2022年半年报点评业绩增长超越市场自营投资表现亮眼2022-07-181087亿元和1227亿元对应PE分别为247和219维持买入评级风险提示1监管政策进一步收紧更多研报请访问2资本市场机构化进程放缓长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明公司研究点评报告业绩符合预期基金销售承压证券自营提供韧性基金代销收入回落证券自营业务韧性较强公司2022年实现营业收入含投资收益13602亿元同比下降36实现归属净利润8509亿元同比下降05从收入结构来看电子商务等利息净收入手续费净收入和投资收益的占比分别为34017939882同比分别-43pct15pct18pct10pct受权益市场震荡影响基金销售业务收入占比有所回落证券与自营业务韧性较强占比有所提升图1东财2022年营业收入同比下降36单位亿元图2东财2022年归属净利润同比下降05单位亿元160100901801601408080701401201206060100100508040804060602030404020020201000-200-20201720182019202020212022201720182019202020212022营业收入含投资收益同比增速归属净利润同比增速资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所图3东财基金代销收入占比回落100178647890803937354038704340601050151818164018183051204139383833341002016201720182019202020212022电子商务等收入利息净收入手续费净收入投资收益资料来源Wind长江证券研究所2022年权益及基金市场明显降温新发基金份额大幅回落两市日均成交额为9252亿元同比下降126平均两融余额162万亿元同比下降85受权益市场震荡影响新发基金市场热度也明显下降2022年新发股票型及混合型基金份额4077亿份同比下降801年末股混基金资产净值合计703万亿元较年初下降176请阅读最后评级说明和重要声明37公司研究点评报告图42022年两市日均成交额同比下降126单位亿元图52022年日均两融余额同比下降85单位亿元12000300200002002501800010000160001502008000140001501200010060001001000050800050400060000400002000-5020000-1000-50201420152016201720182019202020212022201420152016201720182019202020212022日均成交额同比增速日均两融余额同比增速资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所图6新发股票混合型基金份额同比下降801单位亿份图72022年股混基金净值较年初下降176单位万亿元250006009120500810020000740080630060150005200404100002010030205000-1001-200-400-200201420152016201720182019202020212022201420152016201720182019202020212022股混基金资产净值同比增速新发股混基金份额同比增速资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所资产端投资资产规模延续高增投资收益继续增长提供韧性截至2022年年末公司融出资金规模36621亿元较年初下降158公司投资资产规模延续高增年末规模为72246亿元较年初增长223其中交易性金融资产规模较年初增长887至63346亿元2022年公司实现投资收益合计1116亿元同比提升105为公司整体业绩提供韧性图8东财2022年融出资金规模同比下降158单位亿元图9东财2022年交易性金融资产规模继续高增单位亿元50014070020045012060040010015035050080300100604002504030020050201502000100050-201000-400-50201720182019202020212022201720182019202020212022融出资金较年初增速交易性金融资产较年初增速资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明47公司研究点评报告表12022年东财投资收益继续保持增长单位亿元201720182019202020212022公允价值变动净收益-022049-007-001275-519投资净收益2012112713167351636投资收益合计17926026431510101116同比增速7832456141952201105资料来源Wind长江证券研究所盈利预测与投资建议短期内受制于市场环境业绩增速放缓但净利率和研发投入率均领先同业中长期竞争优势仍显著目前公司仍处于市场份额持续扩张阶段未来有望借助增厚的资本实力加速证券业务发展中长期我们仍看好公司在获客端和成本控制端的核心竞争优势其所处的财富管理赛道具备较为确定的长期成长空间预计公司2023-2024年实现净利润分别为1087亿元和1227亿元对应PE分别为247和219维持买入评级表2东方财富资产负债表预测单位亿元2020A2021A2022A2023E2024E2025E货币资金41425961642374981020013371结算备付金66510481003187425503343交易性金融资产128333576335685774228034融出资金296943063662442549625102买入返售金融资产90348559559559559资产总计110331850221188265433187436566代理买卖证券款49806393663993721275120315应付短期债券84013121035125715281858应付债券12219711253125312531253负债合计77171409814672194952468629188股本86110371321132113211321归属于母公司所有者权益331644046516704871897377合计所有者权益合计331644046516704871897377负债和所有者权益总计110331850221188265433187436566资料来源Wind长江证券研究所表3东方财富利润表预测单位亿元2020A2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入82413091249158518322188营业收入312540463586644745请阅读最后评级说明和重要声明57公司研究点评报告利息收入57232244285368471手续费及佣金收入345537542714820973营业总成本312416416517617729营业成本576653849189销售费用526553556679管理费用147185219244293352财务费用031411212019营业利润5531008981126414271646利润总额5521005978126414271646所得税74150127177200230净利润478855851108712271416归属于母公司所有者478855851108712271416的净利润资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明67公司研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明77