事项：
　　东方财富发布2022年报，实现营收124.86亿元（YoY-4.65%）；归母净利润85.09亿元，（YoY-0.51%）；总资产2118.81亿元，归属母公司净资产651.65亿元，EPS（摊薄）0.64元，BVPS 4.93元。公司向全体股东每10股派发现金红利0.70元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增2股。
　　平安观点：
　　业绩符合预期，证券业务凸显韧性。2022年公司证券/基金代销/金融数据/广告的营业收入占比分别为63%/35%/2%/1%，其中基金代销业务受资本市场景气度下行影响，收入占比同比下降4pct；证券业务相对稳健，收入占比提升4pct。费用端相对稳定，管理费用具备刚性，管理费率提升3.4pct至17.6%；研发投入持续增加，研发费用同比增29.2%。2022年受可转债转股和利润下滑影响，全年平均ROE为15.6%（YoY-6.6pct）。
　　经纪市占率进一步提升，证券业务成长性凸显。1）据测算，2022年公司股基交易额市占率3.9%（YoY+0.3pct），带动公司经纪业务逆市增长，2022年公司经纪业务净收入53.3亿元（YoY+0.6%）。2）截至2022年末，公司融资融券融出资金366.2亿元（YoY-15.6%），市占率2.4%，同比微增0.01pct，2022年信用业务净收入24.4亿元（YoY+5.2%），主要系货币资金及结算备付金利息收入同比增长23.1%驱动。3）自营投资持续增长，交易性金融资产633.5亿元（YoY+88.7%），自营投资收入11.1亿元（YoY+11.3%）。
　　市场新发基金数下滑，基金代销业务短期承压。2022年基金市场承压，全年新发行基金1430只（YoY-23.0%）、新发行份额14853.9亿份（YoY-49.7%）。公司基金销售额增速放缓，全年非货基销售额1.2万亿元（YoY-10.7%），货基销售额8166.2亿元（YoY-9.1%），拖累认购/申购费等前端费用收入表现。截至2022年末，天天基金权益型基金保有规模4657亿元（YoY-13.3%），降幅在规模前五的代销机构中最窄、与行业基本持平；非货基保有规模5845亿元（YoY-13.3%），降幅高于行业。全年公司合计基金代销收入43.3亿元（YoY-14.7%）。
　　GDR发行稳步推进，有望进一步增强资本实力。公司拟在瑞交所发行6607.1亿股GDR，将用于拓展、延伸财富管理产品和服务，加大研发技术的合作与投入，为子公司增资及加强海外分支机构建设，以进一步提高财富管理服务能力和推进国际化战略。截至3月19日，东方财富发行GDR已获证监会受理，并获得瑞交所监管局的附条件批准。
　　投资建议：依托绝对流量优势和持续完善的互联网财富管理生态圈，东方财富在弱市中也保持业绩稳健性，证券业务市占率仍在突破。居民财富不断积累、地产投资属性弱化，居民金融资产配置需求提升，公司作为国内互联网券商和第三方代销机构龙头，将成为居民财富入市的重要受益人。考虑到公司22年业绩承压、当前市场外部不确定性增加、市场交易和基金销售表现有待进一步恢复，下调公司23/24/25年归母净利润预测至99.9/116.0/133.5亿元（原预测为23/24年归母净利润105.3/123.5亿元，新增25年预测），同比增长17%/16%/15%，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）权益市场大幅波动；2）宏观经济下行致使投资者风险偏好降低；3）基金代销行业竞争空前加剧；4）新发基金量、基金申购量、基金保有量下滑；5）新业务展业受阻。

研究报告全文：公非银行金融司2023年3月19日报东方财富300059SZ告业绩表现符合预期证券业务凸显韧性推荐维持事项东方财富发布2022年报实现营收12486亿元YoY-465归母净利润股价2031元8509亿元YoY-051总资产211881亿元归属母公司净资产65165亿元EPS摊薄064元BVPS493元公司向全体股东每10股派发现公主要数据金红利070元含税以资本公积金向全体股东每10股转增2股司行业非银行金融平安观点年公司网址wwweastmoneycom业绩符合预期证券业务凸显韧性2022年公司证券基金代销金融数据大股东持股其实1931广告的营业收入占比分别为633521其中基金代销业务受资本报实际控制人其实市场景气度下行影响收入占比同比下降4pct证券业务相对稳健收入总股本百万股13214占比提升4pct费用端相对稳定管理费用具备刚性管理费率提升34pct点流通A股百万股11089至176研发投入持续增加研发费用同比增2922022年受可转评流通BH股百万股总市值亿元2684债转股和利润下滑影响全年平均ROE为156YoY-66pct流通A股市值亿元2252每股净资产元493经纪市占率进一步提升证券业务成长性凸显1据测算2022年公司资产负债率692股基交易额市占率39YoY03pct带动公司经纪业务逆市增长2022行情走势图年公司经纪业务净收入533亿元YoY062截至2022年末公司融资融券融出资金3662亿元YoY-156市占率24同比微增001pct2022年信用业务净收入244亿元YoY52主要系货币资金及结算备付金利息收入同比增长231驱动3自营投资持续增长交易性金融资产6335亿元YoY887自营投资收入111亿元YoY113证市场新发基金数下滑基金代销业务短期承压2022年基金市场承压券全年新发行基金1430只YoY-230新发行份额148539亿份相关研究报告研YoY-497公司基金销售额增速放缓全年非货基销售额12万亿元究东方财富300059SZ财富管理稀缺标的YoY-107货基销售额81662亿元YoY-91拖累认购申购费流量生态筑高壁垒2022-12-18报20224657证券分析师等前端费用收入表现截至年末天天基金权益型基金保有规模亿元YoY-133降幅在规模前五的代销机构中最窄与行业基本持告李冰婷投资咨询资格编号平非货基保有规模5845亿元YoY-133降幅高于行业全年公司S1060520040002LIBINGTING419pingancomcn合计基金代销收入433亿元YoY-147研究助理韦霁雯一般证券从业资格编号S10601220700232021A2022A2023E2024E2025EWEIJIWEN854pingancomcn营业收入百万元1309412486140321600418290YOY589-46124140143归母净利润百万元8553850999901159813351YOY790-05174161151净利率653682712725730ROE222156145150154EPS元065064076088101PE倍314315269231201PB倍6441373329请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容东方财富公司年报点评GDR发行稳步推进有望进一步增强资本实力公司拟在瑞交所发行66071亿股GDR将用于拓展延伸财富管理产品和服务加大研发技术的合作与投入为子公司增资及加强海外分支机构建设以进一步提高财富管理服务能力和推进国际化战略截至3月19日东方财富发行GDR已获证监会受理并获得瑞交所监管局的附条件批准投资建议依托绝对流量优势和持续完善的互联网财富管理生态圈东方财富在弱市中也保持业绩稳健性证券业务市占率仍在突破居民财富不断积累地产投资属性弱化居民金融资产配置需求提升公司作为国内互联网券商和第三方代销机构龙头将成为居民财富入市的重要受益人考虑到公司22年业绩承压当前市场外部不确定性增加市场交易和基金销售表现有待进一步恢复下调公司232425年归母净利润预测至99911601335亿元原预测为2324年归母净利润10531235亿元新增25年预测同比增长171615维持推荐评级风险提示1权益市场大幅波动2宏观经济下行致使投资者风险偏好降低3基金代销行业竞争空前加剧4新发基金量基金申购量基金保有量下滑5新业务展业受阻图表1公司营业收入及归母净利润变动图表2公司分业务收入结构营业收入亿元归母净利润亿元其他互联网广告服务业务金融数据服务基金代销业务营业收入YoY右归母净利润YoY右证券业务1401801001601208035140342936391001208010060806060404040586560596320202000-2002018201920202021202220182019202020212022-20资料来源公司公告平安证券研究所资料来源公司公告平安证券研究所图表3公司管理费率销售费率财务费率研发费率图表4公司平均ROE变动管理费率销售费率财务费率研发费率ROEROE4525403520301525201015105500-52018201920202021202220182019202020212022资料来源公司公告平安证券研究所资料来源公司公告平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容25东方财富公司年报点评图表5公司经纪业务股基交易额及市占率图表6公司融资融券融出金额及市占率股基交易额万亿元融资融券业务融出资金亿元股基交易额市占率右市占率右2545500252372383884045020356354002031830350186152712530015615211250102010815200101501051000505500000002018201920202021202220182019202020212022资料来源公司公告平安证券研究所资料来源公司公告平安证券研究所图表7公司货基非货基销售额变动图表8天天基金非货基权益型基金保有规模变动货币基金销售额万亿元权益型基金保有规模亿元非货基保有规模亿元25非货基销售额万亿元80002070006000155000400010300005200010000002018201920202021202221Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q4资料来源公司公告平安证券研究所资料来源中基协平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容35东方财富公司年报点评资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E流动资产195422252924277204303517营业总收入12486140321600418290货币资金64231674427081574355营业收入4629507858696869应付账款及票据1048110111561214利息收入2439276932333737交易性金融资产63346760158361691978已赚保费0000结算备付金41838477135309258890手续费及佣金净收入5418618569017683其他流动资产24960606536852577081营业总成本-4183-4804-5415-6141非流动资产16459174471852819710营业成本-534-573-630-779长期股权投资341341341341税金及附加-108-121-138-158其他非流动资产16117171061818719368销售费用-526-591-674-771资产总计211881270371295732323227管理费用-2192-2463-2809-3211流动负债133965180362195414211036研发费用-936-1029-1132-1189短期借款1317131713171317财务费用112-27-31-35交易性金融负债4914589764877135加其他收益384403423445代理买卖证券款66394730338033788371投资收益1636202823262662汇兑收益-15-4-4-4卖出回购金融资产款37962417584593450527公允价值变动损益-519-12250150其他流动负债23377583566133963686信用减值损失24-20-22-24非流动负债12751146251681519300资产处置收益0000应付债券12526144051656519050营业利润9811115131336215377其他非流动负债226220250250营业外收入0000负债合计146716197530214014231124营业外支出-29-29-29-29少数股东权益0000所得税-1273-1495-1735-1998股本13214158571585715857净利润850999901159813351未分配利润24588322644114151527少数股东损益0000归属母公司股东权益65165728418171892104归属母公司净利润850999901159813351负债和股东权益211881270371295732323227主营业务增速营业收入主要财务比率-14497156170会计年度2022A2023E2024E2025E利息收入51135168156手续费及佣金收入09142116113EPS摊薄元064076088101主营业务占比BVPs摊薄元493551618697营业收入371362367376归母净利润增速-05174161151利息收入195197202204净利润率682712725730手续费及佣金收入434441431420ROE156145150154PE315269231201PB41373329资料来源Wind平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容45平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平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