证券和基金市占率延续升势，关注市场环境改善，维持“买入”评级
　　2022年公司营业总收入/归母净利润为124.9/85.1亿元，同比-4.6%/-0.5%，净利润符合我们预期，证券和基金营收端略低于我们预期。2022年全市场股票成交额、偏股基金活跃度和AUM下降明显，公司证券和基金市占率保持升势，核心收入韧性突出。截止3月17日，2023年市场日均股基成交额同比-13%，我们下修全年交易量假设，下调公司2023-2024年归母净利润预测至99.1/124.2亿元（调前102.8/127.4亿元），新增2025年归母净利润预测149.3亿元，对应2023-2025年EPS分别为0.75/0.94/1.13元。当前股价对应2023-2025年PE 27.1/21.6/18.0倍，估值具有安全边际。公司GDR发行工作有序推进，预计股本小幅扩张对股价影响较小。公司核心业务市占率稳步提升，市场对“基金降费”的担忧有望逐步缓解，关注经济复苏下股市交易量和基金新发数据改善，维持“买入”评级。
　　基金销量同比下降拖累代销收入，代销市占率保持升势
　　2022年基金代销收入43.3亿元，同比-15%，预计偏股类基金销量下滑对申赎费收入带来拖累，日均偏股保有规模同比增长，预计尾佣收入稳定。2022年非货基代销规模1.2万亿元，同比-11%，我们估算非货基销售额市占率达16.7%，同比+6.6pct。2022Q4末非货/偏股基金保有规模为5845/4657亿，同比-13%/-13%，市占率3.75%/6.23%，同比-0.43/+0.01pct。剔除券商(ETF扰动)和B端代销规模影响，天天基金C端代销偏股保有市占率10.1%，同比+0.9pct，市占率保持升势。
　　经纪业务市占率持续提升，两融市占率持平，持续加大研发投入
　　2022年公司证券经纪净收入47.9亿元，同比+4%，市场日均股基成交额1.02万亿，同比-9.9%，公司股基成交额市占率3.89%，较2021年+0.37pct，下半年市占率增速放缓或与股民交易走弱有关；净佣金率万2.4，较2021年+5%，预计受小单交易和席位佣金占比提升影响。2022年利息净收入24.4亿元，同比+5%，两融市占率2.46%（扣除孖展），较年初+0.03pct；投资收益(含公允价值变动损益)11.2亿，同比+11%，自营投资收益率2.2%，同比-1.9pct，股债均有拖累。期末自营规模635亿，同比+89%。2022年销售、管理和研发费用分别为5.3/21.9/9.4亿，同比-19%/+19%/+29%，公司持续加大研发投入，加强AI能力建设。
　　风险提示：市场波动风险；市占率提升不及预期。
　　

研究报告全文：非银金融证券公司研东方财富300059SZ证券和基金市占率延续升势估值具有安全边际究2023年03月18日东方财富2022年报点评投资评级买入维持高超分析师卢崑联系人gaochao1kyseccnlukunkyseccn证书编号S0790520050001证书编号S0790122030100日期2023317证券和基金市占率延续升势关注市场环境改善维持买入评级当前股价元20312022年公司营业总收入归母净利润为1249851亿元同比-46-05净利公一年最高最低元27321522司润符合我们预期证券和基金营收端略低于我们预期2022年全市场股票成交总市值亿元268380信额偏股基金活跃度和AUM下降明显公司证券和基金市占率保持升势核心息流通市值亿元225211更收入韧性突出截止3月17日2023年市场日均股基成交额同比-13我们下总股本亿股13214新修全年交易量假设下调公司2023-2024年归母净利润预测至9911242亿元调报流通股本亿股11089前10281274亿元新增2025年归母净利润预测1493亿元对应2023-2025告近3个月换手率8554年EPS分别为075094113元当前股价对应2023-2025年PE271216180倍估值具有安全边际公司GDR发行工作有序推进预计股本小幅扩张对股股价走势图价影响较小公司核心业务市占率稳步提升市场对基金降费的担忧有望逐东方财富沪深300步缓解关注经济复苏下股市交易量和基金新发数据改善维持买入评级32基金销量同比下降拖累代销收入代销市占率保持升势162022年基金代销收入433亿元同比-15预计偏股类基金销量下滑对申赎费0收入带来拖累日均偏股保有规模同比增长预计尾佣收入稳定2022年非货基代销规模万亿元同比我们估算非货基销售额市占率达同-1612-11167比66pct2022Q4末非货偏股基金保有规模为58454657亿同比-13-13开-322022-032022-072022-11源市占率375623同比-043001pct剔除券商ETF扰动和B端代销规模证数据来源聚源影响天天基金C端代销偏股保有市占率101同比09pct市占率保持升势券经纪业务市占率持续提升两融市占率持平持续加大研发投入证2022年公司证券经纪净收入479亿元同比4市场日均股基成交额102万券相关研究报告研亿同比-99公司股基成交额市占率389较2021年037pct下半年市业绩预告符合预期关注GDR发行究占率增速放缓或与股民交易走弱有关净佣金率万24较2021年5预计受报和交易量催化东方财富2022年业绩小单交易和席位佣金占比提升影响2022年利息净收入244亿元同比5告预告点评-2023121两融市占率246扣除孖展较年初003pct投资收益含公允价值变动损关注GDR折溢价情况中长期利好益112亿同比11自营投资收益率22同比-19pct股债均有拖累期公司海外业务东方财富拟于瑞士交末自营规模635亿同比892022年销售管理和研发费用分别为5321994易所发行GDR点评-2022111亿同比-191929公司持续加大研发投入加强AI能力建设市占率提升支撑核心收入短期超风险提示市场波动风险市占率提升不及预期跌带来左侧机会东方财富2022年3财务摘要和估值指标季报点评-20221026指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1309412486138541710220732YOY589-46110234212归母净利润百万元8553850999091242114928YOY790-05164253202毛利率949957959962964净利率653682715726720ROE222156142156162EPS摊薄元083064075094113PE倍314315271216180PB倍6141363127数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E流动资产164119195422215372243048271252营业收入1309412486138541710220732现金5961164231746028545697083营业成本663534571657743应收票据及应收账款1015810080105801108011580营业税金及附加104108119147179其他应收款-0-0-0-0-0营业费用652526589672759预付账款-0-0-0-0-0管理费用18492192238926762997存货-0-0-0-0-0研发费用724936109512811486其他流动资产94350121111130190146512162589财务费用139112188202216非流动资产2090216459165841665416719资产减值损失2924212631长期投资381341355368382其他收益133384384384403固定资产26922838290929723028公允价值变动收益275-519555无形资产174174168164162投资净收益7351636190423212327其他非流动资产1765413106131531315013147资产处置收益-00-0-0-0资产总计185020211881231956259702287971营业利润100809811115511455617489流动负债121119133965144497161460174043营业外收入00000短期借款28101317131713171317营业外支出2629292929应付票据及应付账款32464053455350535553利润总额100549783115221452717460其他流动负债115064128594138627155089167172所得税15011273161321062532非流动负债1986112751133101266414664净利润8553850999091242114928长期借款1971012526130851243914439少数股东损益00000其他非流动负债150226226226226归属母公司净利润8553850999091242114928负债合计140980146716157807174124188707EBITDA1040810187119761503118014少数股东权益00000EPS元083064075094113股本1036613214132141321413214资本公积89318931893189318931主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E留存收益2474343020520046343477120成长能力归属母公司股东权益4404065165741498557999265营业收入589-46110234212负债和股东权益185020211881231956259702287971营业利润822-27177260201归属于母公司净利润790-05164253202获利能力毛利率949957959962964净利率653682715726720现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EROE222156142156162经营活动现金流2389524953274523106434672ROIC128108112125130净利润8553850999091242114928偿债能力折旧摊销354404454504554资产负债率762692680670655财务费用01111净负债比率21371264122611261051投资损失-86-136-186-236-286流动比率1415151516营运资金变动1396814968159681696817968速动比率1415151516其他经营现金流11061206130614061506营运能力投资活动现金流839859879899919总资产周转率8963627076资本支出145145145145145应收账款周转率127123134158183长期投资506526546566586应付账款周转率2515131414其他投资现金流208218228238248每股指标元筹资活动现金流-19021-22986-31712-30830-20485每股收益最新摊薄083064075094113短期借款535555575595615每股经营现金流最新摊薄231189208235262长期借款70377137723773377437每股净资产最新摊薄425493561648751普通股增加01111估值比率资本公积增加00000PE314315271216180其他筹资现金流01111PB6141363127现金净增加额57132826-3381113315106EVEBITDA383395348287245数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R4中高风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所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