事件：东方财富发布2022年报，公司2022年实现营收124.86亿元，同比-4.65%，实现归母净利润85.09亿元，同比-0.51%，2022年末归母净资产651.65亿元，同比+47.97%，整体符合预期。
　　证券业务稳步增长：2022年东方财富证券服务收入同比+2%至78.57亿元，表现相对亮眼。1）经纪业务市占率稳步提升。2022年，东方财富股基成交额19.24万亿元，市占率创下历年新高，达到3.89%，表现优于行业整体（2022年全市场日均股基成交额同比-11%至10,132亿元）。受此推动，2022年东方财富证券经纪业务净收入同比+4%至47.89亿元，增势相对稳定。2）两融业务市场份额同比基本持平，融出资金减少。截至2022年末，东方财富融出资金同比-16%至366.21亿元，降幅基本与市场一致（市场两融余额同比-16%至15,404亿元），致使公司两融业务市占率（2.38%）较去年同期（2.37%）基本持平。公司2022年实现利息净收入24.39亿元，同比+5%，主要系货币资金及结算备付金利息收入同比+23%至11.95亿元。3）自营业务良好抵御市场波动，投资收益大幅增长：东方财富自营投资业务以固定收益类品种为主，持仓风格相对稳健，在2022年市场行情低迷的背景下收益表现显著优于同业。2022年，公司交易性金融资产同比大幅增长89%至633.46亿元，推动投资收益+123%至16.36亿元。
　　基金业务相对承压：2022年东方财富金融电子商务服务（基金销售）收入同比-15%至43.26亿元，受市场震荡影响出现收缩。1）前端：天天基金销售额同比下降。2022年市场大幅波动，基金申赎端活跃度整体走低。受此影响，天天基金2022年全部/非货币基金销售额分别同比-10%/-11%至2.01/1.20万亿元。2）后端：非货币基金保有规模大幅下滑。截至2022年末，天天基金非货币保有规模5,845亿元，同比-13%，降幅大于行业（-3%），市占率-0.43pct至3.75%，主要系非货币基金中的非权益基金保有规模同比大幅下滑13%（行业+9%）。
　　盈利预测与投资评级：我们下修2023-2024年归母净利润预测至102.15/125.69亿元（前值分别为110.40/140.34亿元），同比增速分别为20.04%/23.05%，对应2023-2024年EPS调整至0.77/0.95元；预计2025年公司归母净利润将达到156.45亿元，同比增速达到24.48%，对应EPS为1.18元。当前市值对应2023-2025年PE分别为26.27/21.35/17.15倍。我们认为东方财富作为零售券商龙头，在行业整体低迷的2022年展现出了良好的业绩韧性，待市场情绪全面回升后有望进一步释放增长潜力，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）国内市场活跃度下降；2）宏观经济复苏不及预期。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告证券东方财富300059年报点评业绩符合预期长期优势不20222023年03月18日减证券分析师胡翔买入维持执业证书S0600516110001021-60199793huxdwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2022A2023E2024E2025E证券分析师朱洁羽营业总收入百万元12486138801595919898执业证书S0600520090004同比-465111714982468zhujieyudwzqcomcn证券分析师葛玉翔归属母公司净利润百万元8509102151256915645执业证书S0600522040002同比-051200423052448021-60199761每股收益最新股本摊薄元股-064077095118geyxdwzqcomcnPE现价最新股本摊薄3154262721351715关键词TableTag业绩符合预期股价走势东方财富沪深300投资要点TableSummary1611事件东方财富发布2022年报公司2022年实现营收12486亿元同比61-465实现归母净利润8509亿元同比-0512022年末归母净资产-4-965165亿元同比4797整体符合预期-14-19-24-29证券业务稳步增长2022年东方财富证券服务收入同比2至7857亿20223182022717202211152023316元表现相对亮眼1经纪业务市占率稳步提升2022年东方财富股基成交额1924万亿元市占率创下历年新高达到389表现优于行业整体2022年全市场日均股基成交额同比-11至10132亿元市场数据受此推动2022年东方财富证券经纪业务净收入同比4至4789亿元增势相对稳定2两融业务市场份额同比基本持平融出资金减收盘价元2031少截至2022年末东方财富融出资金同比-16至36621亿元降幅一年最低最高价15222732基本与市场一致市场两融余额同比至亿元致使公司两-1615404市净率倍412融业务市占率238较去年同期237基本持平公司2022年流通A股市值百实现利息净收入2439亿元同比5主要系货币资金及结算备付金22521091利息收入同比23至1195亿元3自营业务良好抵御市场波动投万元资收益大幅增长东方财富自营投资业务以固定收益类品种为主持仓总市值百万元26837964风格相对稳健在2022年市场行情低迷的背景下收益表现显著优于同业2022年公司交易性金融资产同比大幅增长89至63346亿元基础数据推动投资收益123至1636亿元基金业务相对承压2022年东方财富金融电子商务服务基金销售收每股净资产元LF493入同比-15至4326亿元受市场震荡影响出现收缩1前端天天基资产负债率LF6924金销售额同比下降2022年市场大幅波动基金申赎端活跃度整体走总股本百万股1321416低受此影响天天基金2022年全部非货币基金销售额分别同比-10-流通A股百万股110886711至201120万亿元2后端非货币基金保有规模大幅下滑截至2022年末天天基金非货币保有规模5845亿元同比-13降幅相关研究大于行业-3市占率-043pct至375主要系非货币基金中的非权益基金保有规模同比大幅下滑13行业9东方财富3000592022年业盈利预测与投资评级我们下修2023-2024年归母净利润预测至绩预告点评阿尔法属性显著亿元前值分别为亿元同比增速分别为10215125691104014034看好龙头优势延续20042305对应2023-2024年EPS调整至077095元预计2025年公司归母净利润将达到15645亿元同比增速达到2448对应EPS2023-01-29为118元当前市值对应2023-2025年PE分别为262721351715倍东方财富3000592022三季我们认为东方财富作为零售券商龙头在行业整体低迷的2022年展现出了良好的业绩韧性待市场情绪全面回升后有望进一步释放增长潜报点评业绩符合预期零售财力维持买入评级富管理龙头保持韧性风险提示1国内市场活跃度下降2宏观经济复苏不及预期2022-10-2613东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告TableFinance表1东方财富盈利预测单位百万元人民币单位百万元202120222023E2024E2025E一营业总收入1309412486138801595919898证券业务收入7687785788161023212661金融电子商务收入基金销售50734326473053486805金融数据服务253228251289332广告服务及其他79758291100二营业总成本41324183452446525761管理费用18492192242925533283管理费用率141176175160165加投资收益7351636194325043133三营业利润100809811117411444717983归属于母公司股东净利润85538509102151256915645营业总收入增速5894-465111714982468归属于母公司股东净利润增速7900-051200423052448EPS065064077095118PE31383154262721351715数据来源Wind东吴证券研究所截至2023年3月17日23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn