东方财富发布2022年年度报告。公司2022年实现营业收入124.86亿元，同比下降4.65%；实现归母净利润85.09亿元,同比下降0.51%；扣除非经常性损益后的净利润为82.04亿元，同比下降2.79%。
　　证券板块：收入全面增长，份额持续提升。2022年资本市场景气度下滑，公司实现证券业务收入78.57亿元，同比增长2%。判断逆势向上原因在于灵活机制和线上导流实现份额提升，当前证券板块净资本已进入行业前20，2022年实现股基交易额为19.24万亿元，市场份额提至4.3%，两融业务份额提升至2.31%。考虑互联网证券轻资本运作，市场回暖情况下业绩会有更高弹性。
　　基金销售板块：保有量地位稳固，市场景气度下降拖累基金代销收入。2022年股债阶段性“双杀”影响下，基金代销业务受到拖累。2022年公司实现基金代销业务收入43.26亿元，同比下滑15%。截至2022年末，天天基金股票+混合公募基金保有规模为4657亿元；非货币市场公募基金保有规模为5845亿元，仅次招商银行、蚂蚁财富，均排行业第三。天天基金平台保持护城河优势，截至报告期末，平台累计基金销售额超过8万亿元，服务平台日均活跃访问用户数为213.66万，判断2023年市场销售回暖有利于权益型产品销售并维持较高费率费率，公司保有规模和销售费率将稳步提升。
　　研发费用持续提升，探索AI数字化运营。近期OpenAI发布GPT-4并公布该产品在Morgan Stanley财富管理业务应用，这打开AI与大语言模型（LLM）在金融应用的想象空间。2022年公司研发费用同比提升29%，显著快于总成本增长（约1%）。公司持续利用新技术对核心基金销售平台进行升级，通过大数据、人工智能等技术手段，提升科技赋能水平，叠加互联网基因优势，后续有探索相关技术应用机会。
　　风险提示：网络财经信息服务业受证券市场景气度波动影响的风险；一站式互联网服务大平台和技术研发风险。
　　投资建议：作为A股稀缺互联网券商，公司竞争赛道独特，成本、流量优势明显，基金保有量规模处于行业领先地位。基于公司构造的财富管理生态圈和良好的成长空间，我们预测2023-2025年净利润为101.66亿元、122.88亿元、149.68亿元，增速为19%/21%/22%，当前股价对应的PE为26.4/21.8/17.9x，PB为4.0/3.9/3.5x。从短期来看，随着压制市场的风险因素得以缓释，市场情绪改善，公司将迎来估值修复。从长期来看，公司将受益于资本市场制度改革以及财富管理大时代的红利，2022年公司公募基金投资顾问业务正式展业，同时获批基金托管业务资格，在科技赋能之下，期待未来在财富管理领域实现新突破，对公司维持“买入”评级

研究报告全文：证券研究报告2023年03月18日东方财富300059SZ买入证券板块逆势增长AI赋能应用跃迁核心观点公司研究财报点评东方财富发布2022年年度报告公司2022年实现营业收入12486亿元非银金融证券同比下降465实现归母净利润8509亿元同比下降051扣除非经常证券分析师戴丹苗证券分析师王剑性损益后的净利润为8204亿元同比下降2790755-81982379021-60875165daidanmiaoguosencomcnwangjianguosencomcn证券板块收入全面增长份额持续提升2022年资本市场景气度下滑公S0980520040003S0980518070002司实现证券业务收入7857亿元同比增长2判断逆势向上原因在于灵活基础数据机制和线上导流实现份额提升当前证券板块净资本已进入行业前202022投资评级买入维持合理估值年实现股基交易额为1924万亿元市场份额提至43两融业务份额提升收盘价2031元总市值流通市值268380225211百万元至231考虑互联网证券轻资本运作市场回暖情况下业绩会有更高弹性52周最高价最低价27321522元近3个月日均成交额340050百万元基金销售板块保有量地位稳固市场景气度下降拖累基金代销收入2022市场走势年股债阶段性双杀影响下基金代销业务受到拖累2022年公司实现基金代销业务收入4326亿元同比下滑15截至2022年末天天基金股票混合公募基金保有规模为4657亿元非货币市场公募基金保有规模为5845亿元仅次招商银行蚂蚁财富均排行业第三天天基金平台保持护城河优势截至报告期末平台累计基金销售额超过8万亿元服务平台日均活跃访问用户数为21366万判断2023年市场销售回暖有利于权益型产品销售并维持较高费率费率公司保有规模和销售费率将稳步提升研发费用持续提升探索AI数字化运营近期OpenAI发布GPT-4并公布该产品在MorganStanley财富管理业务应用这打开AI与大语言模型LLM在金融应用的想象空间2022年公司研发费用同比提升29显著快于总成资料来源Wind国信证券经济研究所整理本增长约1公司持续利用新技术对核心基金销售平台进行升级通过相关研究报告大数据人工智能等技术手段提升科技赋能水平叠加互联网基因优势东方财富300059SZ-证券业务逆势增长平台优势延续2023-01-31后续有探索相关技术应用机会东方财富300059SZ-证券收入逆势增长基金代销龙头地位稳固2022-10-26风险提示网络财经信息服务业受证券市场景气度波动影响的风险一站式东方财富300059SZ-业绩稳健增长品牌优势稳固2022-08-14互联网服务大平台和技术研发风险东方财富300059SZ-发挥平台优势业绩稳健增长2022-04-24投资建议作为A股稀缺互联网券商公司竞争赛道独特成本流量优势东方财富300059SZ-品牌地位稳固业务持续增长2022-03-19明显基金保有量规模处于行业领先地位基于公司构造的财富管理生态圈和良好的成长空间我们预测2023-2025年净利润为10166亿元12288亿元14968亿元增速为192122当前股价对应的PE为264218179xPB为403935x从短期来看随着压制市场的风险因素得以缓释市场情绪改善公司将迎来估值修复从长期来看公司将受益于资本市场制度改革以及财富管理大时代的红利2022年公司公募基金投资顾问业务正式展业同时获批基金托管业务资格在科技赋能之下期待未来在财富管理领域实现新突破对公司维持买入评级盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元1309412486141191660619957-59-5131820净利润百万元85538509101661228814968-79-1192122摊薄每股收益元083064077093113净资产收益率ROE222173153181206市盈率PE450315264218179市净率PB8741403935资料来源Wind国信证券经济研究所预测注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告图1公司营业收入及同比增速图2公司归母净利润及同比增速资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图3公司单季营业收入及同比增速图4公司单季归母净利润及同比增速资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图5公司主营业务结构资料来源Wind国信证券经济研究所整理投资建议作为A股稀缺互联网券商公司竞争赛道独特成本流量优势明显基金保有量规模处于行业领先地位基于公司构造的财富管理生态圈和良好的成长空间我们预测2023-2025年净利润为10166亿元12288亿元14968亿元增速为192122当前股价对应的PE为264218179xPB为403935x从短期来看随着压制市场的风险因素得以缓释市场情绪改善公司将迎来估值修复从长期来看公司将受益于资本市场制度改革以及财富管理大时代的红利2022年公司公募基金投资顾问业务正式展业同时获批基金托管业务资格在科技赋能之下期待未来在财富管理领域实现新突破对公司维持买入评级请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告附表财务预测与估值资产负债表百万元2021202122023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E货币资金5961164231706548125293440营业收入1309412486141191660619957交易性金融资产335716334688684115289138347证券业务7687785788071052012698应收账款18191048125815101660金融电子商务服务50734326497457206865其他流动资产7973808897金融数据服务253228262289317流动资产合计164119195422234506281408337689广告服务8275767677固定资产26922838298031293285营业成本664534596679774无形资产及其他174174175177179证券业务00000长期股权投资381400420441463金融电子商务服务329232298343412资产总计185020211881233069256376282013金融数据服务241226223260286短期借款及交易性金融负债28101317144911591043广告服务9476757676应付账款229286299359431其他金融类流动负债5934391843108271124511143188净利润率6568727475流动负债合计121119133965154059177168194885净利润85538509101661228814968长期借款及应付债券197101252611273101469131递延所得税负债2326283134非流动负债合计1986112751114761090310357负债合计140980146716165536188071205242少数股东权益00000股东权益4404065165675336830576771负债和股东权益总计185020211881233069256376282013关键财务与估值指标202120222023E2024E2025E每股收益083064077093113每股净资产425493511517581ROE22161731153218092063毛利率9596969696收入增长率59-5131820净利润增长率79-1192122资产负债率76206924710273367278PE44983154264021841793PB874412397393350资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032