事件：东方财富披露2022年报，实现营收/归母净利润124.86/85.09亿元，同比-4.65%/-0.51%，加权平均ROE为14.4%，较上年末-7.71个百分点。
　　证券业务小幅增长，预计受股基市场份额提升影响。2022年证券业务收入为78.57亿元，同比+2.21%，占营业总收入的62.92%（2021年为58.70%）。1）手续费及佣金净收入yoy+0.9%至54.18亿元；其中，证券经纪业务净收入yoy+4.17%至47.89亿元。2022年东方财富证券股基交易额为19.24万亿元，市占率为3.88%，略高于上半年披露的数据（3.87%），我们推测经纪业务佣金率为万分之2.5。2）2022年利息净收入为24.39亿元，同比+5.1%，主要是其他债券投资利息收入增长推动。截至2022年末，融资融券余额为355亿元，同比-14.7%；市场份额为2.31%，同比+0.04pct。
　　基金销售额回落、权益类保有规模增速放缓拖累基金业务收入表现。22年金融电子商务服务收入yoy-14.73%至43.26亿元，占总收入的34.64%，预计受基金销售额回落影响。截至22年末，公司非货/权益类公募基金保有规模5845 / 4657亿元；全年非货/权益类公募基金保有规模均值为6247/4731亿元，同比+14.0%/+3%。全年基金销售额为20133亿元，同比-10.1%，非货币型基金销售额为11967亿元，同比-10.7%。全年天天基金日均活跃访问用户数为214万，交易日日均活跃访问用户数273万，同比-30.1%。
　　自营收入增长，利润贡献占比提升。22年公司的投资收益+公允价值变动收益合计为11.16亿元，同比+11%，占营业总收入的8.9%，同比+1.2pct。截至22年末，公司交易性金融资产为634亿元，同比增长298亿元，结构上主要增加了对债券投资、银行理财和结构性存款的配置。
　　投资建议：22年业绩表现符合预期，在市场波动中仍保持核心业务市占率提升，预计23-25年归母净利润增速分别为+6.1%/+15.7%/+13.3%。当前市值对应23-25年PE分别为29.72/25.69/22.67倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策风险、市场波动风险、经营及业务风险，基金销售不及预期

研究报告全文：公司点评东方财富业绩增长符合预期核心业务市占率维持增长证券研究报告2023年03月18日东方财富300059SZ2022年年报点评核心结论公司评级买入股票代码300059SZ事件东方财富披露2022年报实现营收归母净利润124868509亿元前次评级买入同比-465-051加权平均ROE为144较上年末-771个百分点评级变动维持证券业务小幅增长预计受股基市场份额提升影响2022年证券业务收入当前价格2031为7857亿元同比221占营业总收入的62922021年为5870近一年股价走势1手续费及佣金净收入yoy09至5418亿元其中证券经纪业务净收入yoy417至4789亿元2022年东方财富证券股基交易额为1924万东方财富证券创业板指亿元市占率为388略高于上半年披露的数据387我们推测经136纪业务佣金率为万分之2522022年利息净收入为2439亿元同比-151主要是其他债券投资利息收入增长推动截至2022年末融资融-8-15券余额为355亿元同比-147市场份额为231同比004pct-22-29基金销售额回落权益类保有规模增速放缓拖累基金业务收入表现22年2022-032022-072022-11金融电子商务服务收入yoy-1473至4326亿元占总收入的3464预计受基金销售额回落影响截至22年末公司非货权益类公募基金保有规分析师模58454657亿元全年非货权益类公募基金保有规模均值为62474731罗钻辉S0800521080005亿元同比1403全年基金销售额为20133亿元同比-101非15017940801货币型基金销售额为11967亿元同比-107全年天天基金日均活跃访问luozuanhuiresearchxbmailcomcn用户数为214万交易日日均活跃访问用户数273万同比-301联系人自营收入增长利润贡献占比提升22年公司的投资收益公允价值变动收孙冀齐益合计为1116亿元同比11占营业总收入的89同比12pct截13162770049至22年末公司交易性金融资产为634亿元同比增长298亿元结构上sunjiqiresearchxbmailcomcn主要增加了对债券投资银行理财和结构性存款的配置相关研究投资建议22年业绩表现符合预期在市场波动中仍保持核心业务市占率提东方财富业绩增速符合预期关注年内市场回暖对业绩的催化东方财富300059SZ升预计23-25年归母净利润增速分别为61157133当前市值2022年业绩预告点评2023-01-29东方财富Q3基金代销经纪业务承压自营对应23-25年PE分别为297225692267倍维持买入评级收入同比高增东方财富300059SZ2022年三季报点评2022-10-26风险提示政策风险市场波动风险经营及业务风险基金销售不及预期东方财富业绩表现超预期净利润率同比优核心数据化东方财富2022年中报点评2022-08-13202120222023E2024E2025E营业收入百万元1309412486125881449316495增长率5893-46508215141381归母净利润百万元8553851090291044711836增长率7901-05161115701330每股收益EPS083064068079090市盈率PE24623154297225692267市净率478412375341308PB数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评东方财富2023年03月18日图1东方财富货币非货币基金销售规模百万元图2东方财富非货币权益类公募基金保有规模亿元货币型基金非货币型基金股票混合公募基金保有规模25000非货币市场公募基金保有规模700020000650060001500055005000100004500400050003500030002016A2017A2018A2019A2020A2021A2022A2021Q12021Q32022Q12022Q3资料来源公司公告西部证券研发中心资料来源公司公告西部证券研发中心图3东方财富收入结构亿元图4东方财富收入结构亿元互联网广告等金融数据服务金融电子商务服务其他信息技术业务证券业务140601205010040803060204020100020192020202120222019202020212022资料来源公司公告西部证券研发中心资料来源公司公告西部证券研发中心图5东方财富利息净收入手续费及佣金净收入亿元图6东方财富融出资金及交易性金融资产规模亿元利息净收入手续费及佣金净收入融出资金交易性金融资产9080700706006050050400403003020020101000020192020202120222019202020212022资料来源公司公告西部证券研发中心资料来源公司公告西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评东方财富2023年03月18日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E货币资金5961164231693697491980912营业总收入1309412486125881449316495结算备付金1047610029115341326415253营业收入54054629487555416284交易性金融资产3357163346652466720369220利息收入23212439252728983287融出资金4340736621417164689852493手续费及佣金收入53695418518660546923买入返售金融资产347855946154901013191营业总成本41324183386542554792资产总计185020211881229086255104286895营业成本663534788884991代理买卖证券款6392966394683867180577550销售费用652526552663895应付短期债券1312210345107651120211657管理费用18492192236725572761应付债券1971012526131521381014500财务费用139112158152145负债合计140980146716157601176306199812营业利润100809811103791200813605股本1036613214132141321413214利润总额100549783103791200813605归母所有者权益合计4404065165714857879887083所得税15011273134915611769所有者权益合计4404065165714857879887083净利润8553851090291044711836负债和所有者权益总计185020211881229086255104286895归母净利润8553851090291044711836每股指标202120222023E2024E2025E成长能力202120222023E2024E2025EEPS083064068079090营收增长率5893-46508215141381BVPS425493541596659净利润增长率7901-05161115701330估值盈利能力PE24623154297225692267净利润率65326815717372087176PB478412375341308净资产收益率19421306126313261359数据来源公司财务报表西部证券研发中心3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评东方财富2023年03月18日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的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