投资要点
　　东方财富发布2022年报，报告期内分别实现营业总收入和归母净利润124.86、85.09亿元，同比分别-4.6%、-0.5%，ROE同比下降7.71pct至14.4%；其中单四季度分别实现营业总收入和归母净利润29.24、19.15亿元，同比分别-15.4%、-17.4%，环比分别-10.1%、-10.9%。
　　证券业务成为下行周期中稳定业绩的核心支柱。收入方面，2022年营业收入、利息净收入和手续费净收入分别为46.29、24.39和54.18亿元，同比分别-14.4%、+5.1%、+0.9%；其中，单四季度营业收入、利息净收入和手续费净收入分别为10.86、5.95、12.43亿元，环比分别-9.0%、-9.9%、-11.2%，第四季度成交规模下滑致使经纪业务环比承压；成本方面，销售、管理费用同比分别-19.3%、+18.5%至5.26、21.92亿元，财务费用冲回1.12亿元，主要系可转债利息支出同比减少，研发投入增长带动研发费用同比+29.3%至9.36亿元。
　　公募基金市场景气度低迷致使代销收入显著承压。2022年受权益市场震荡下行影响基金市场整体低迷，保有量方面，2022年偏股混合型基金指数同比下跌21.0%，截至12月末全市场权益类基金存量净值同比-13.4%至7.48万亿元，基金业协会披露2022Q4天天基金权益保有量4657亿元，同比-13.3%，环比+2.3%，权益市场下行叠加投资者大量赎回对公司尾佣收入造成压力；销量方面，2022年天天基金全部基金/非货基金销售额同比分别-10.1%、-10.7%至2.01、1.20万亿元，申购费减少进一步拖累代销收入。
　　经纪业务份额提升叠加投资收益增长增厚证券业务收入。2022年全市场股基成交额同比-10.4%至247.7万亿元，东财证券单边股基成交额为9.62万亿元，对应市场份额为3.9%，其中西藏区域股票成交额累计市占率同比+0.35pct至3.64%，带动公司经纪业务净收入同比+4.2%至47.89亿元。两融业务受制于市场有所下滑，截至2022年末公司两融业务融出资金较年初-14.7%至355亿元，市占率维持2.3%。投资收益同比增长增厚利润表现，2022年公司投资收益+公允价值变动损益合计同比+10.5%至11.16亿元，但金融资产同比+51.8%至722.46亿元，预计受权益市场波动影响投资收益率有所下滑。
　　短期受制于市场波动业绩增长承压，看好东方财富凭借流量和平台优势在财富管理扩容周期中的长期成长空间。我们调整了盈利预测，预计公司2023-2024年归母净利润分别为102.61、117.50亿元，同比分别+20.6%、+14.5%，对应3月17日收盘价的PE估值分别为31.4、27.4倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：资本市场大幅波动风险、宏观经济下行风险、市占率提升不及预期风险、新业务推进不及预期风险。
　　

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId证券investSuggestiondyCompany东方财富300059investSug增持维持gestionCh000009titleange长期看好线上财富管理的增长空间东方财富2022年报点评createTime1相关报告年月日公2023318投资要点司东方财富2022年三季报点评经营业绩符合预期波动不summary东方财富发布2022年报报告期内分别实现营业总收入和归母净利润12486改长期空间2022-10-25点8509亿元同比分别-46-05ROE同比下降771pct至144其中东方财富年中报点评评2022单四季度分别实现营业总收入和归母净利润29241915亿元同比分别经营业绩韧性十足看好长期成报长空间2022-08-12-154-174环比分别-101-109告东方财富2022年一季报点证券业务成为下行周期中稳定业绩的核心支柱收入方面2022年营业收入评经营业绩符合预期坚定看利息净收入和手续费净收入分别为46292439和5418亿元同比分别好长期价值2022-03-19-1445109其中单四季度营业收入利息净收入和手续费净收入分别为10865951243亿元环比分别-90-99-112第四emailAuthor分析师季度成交规模下滑致使经纪业务环比承压成本方面销售管理费用同比徐一洲分别-193185至5262192亿元财务费用冲回112亿元主要系S0190521060001可转债利息支出同比减少研发投入增长带动研发费用同比293至936亿孙寅元S0190521060002公募基金市场景气度低迷致使代销收入显著承压2022年受权益市场震荡下行影响基金市场整体低迷保有量方面2022年偏股混合型基金指数同比下研究助理assAuthor跌210截至12月末全市场权益类基金存量净值同比-134至748万亿元开妍基金业协会披露2022Q4天天基金权益保有量4657亿元同比-133环比kaiyanxyzqcomcn23权益市场下行叠加投资者大量赎回对公司尾佣收入造成压力销量方陈静面2022年天天基金全部基金非货基金销售额同比分别-101-107至chenjing23xyzqcomcn201120万亿元申购费减少进一步拖累代销收入经纪业务份额提升叠加投资收益增长增厚证券业务收入2022年全市场股基成交额同比-104至2477万亿元东财证券单边股基成交额为962万亿元对应市场份额为39其中西藏区域股票成交额累计市占率同比035pct至364带动公司经纪业务净收入同比42至4789亿元两融业务受制于市场有所下滑截至2022年末公司两融业务融出资金较年初-147至355亿元市占率维持23投资收益同比增长增厚利润表现2022年公司投资收益公允价值变动损益合计同比105至1116亿元但金融资产同比518至72246亿元预计受权益市场波动影响投资收益率有所下滑短期受制于市场波动业绩增长承压看好东方财富凭借流量和平台优势在财富管理扩容周期中的长期成长空间我们调整了盈利预测预计公司2023-2024年归母净利润分别为1026111750亿元同比分别206145对应3月17日收盘价的PE估值分别为314274倍维持增持评级风险提示资本市场大幅波动风险宏观经济下行风险市占率提升不及预期风险新业务推进不及预期风险请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告不带市场行情表1东方财富盈利预测单位百万元EPS为元股PE为倍2020A2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入82391309412486146061706920174营业收入325254054629614474418525利息收入153623212439277337684704手续费及佣金收入345053695418568958616945营业总成本303741324183463849785247营业成本567663534676744853销售费用523652526579637668管理费用146818492192230124162537财务费用34139-1121001000营业利润5533100809811119321366316892利润总额5515100549783119321366316892所得税73715011273167019132365净利润477885538509102611175014527归母净利润477885538509102611175014527归母净利润增速1609790-05206145236EPS058083064065074092PE351246315314274222资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理与预测PE估值基于3月17日收盘价计算请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告不带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确A股市场以沪深300指数为基准新三板定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级市场以三板成指为基准香港市场以恒推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数生指数为基准美国市场以标普500或行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平纳斯达克综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦32地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-