事件：公司发布2022年年报，2022年全年实现营收124.85亿元，同比4.65%；归母净利润85.09亿元，同比-0.51%；归母净利率65.71%，上升1.25pct。加权平均ROE14.40%，同比下降7.71pct。
　　点评：
　　证券业务：营收同比+2.21%，经纪、两融业务市占率小幅提升。2022年全年，公司证券业务实现营收78.57亿元，同比+2.21%，收入占比62.9%。其中手续费及佣金收入54.18亿元，同比+0.92%。1）经纪业务方面，公司证券经纪业务净收入47.89亿元，同比+4.18%，我们判断其主要由于市占率小幅上行。2022年全年市场股基交易额247.7万亿，同比-10.4%，而东方财富年报披露股基交易额19.24万亿，（考虑单双边换算）市占率为3.88%，较年中小幅提升0.01pct。2）信用业务方面，2022年公司利息净收入24.39亿元，同比+5.08%，公司利息净收入增长主要由货币资金及结算备付金利息收入增长驱动。截止2022年12月31日，市场两融余额1.54万亿元，同比-15.9%；公司融资融券业务融出资金355.29亿元，同比14.7%。市占率小幅提升0.04pct至2.31%。
　　交易性金融资产规模持续提升，推动自营投资收益增长。2022全年公司实现自营投资收入（投资净收益+公允价值变动收益-对联营合营企业投资收益）11.13亿元，同比+11.3%；投资收益大幅增长主要是由于交易性金融资产投资收益增加，公司交易性金融资产规模进一步提升至633.46亿元，较年初增长88.7%。其中债券、银行理财和结构性存款为主要增量配置，分别为472.60/45.88亿元，同比+111.1%和686.5%。
　　基金业务：收入同比下滑-14.73%，基金销售热度下降为主因。2022全年，金融电子商务收入为43.26亿元，同比-14.73%，收入占比34.6%。基金销售及保有量回落为业务收入下滑主因，2022年，公司非货/权益类基金保有规模分别为5845/4657亿元。全年基金/非货基金销售额分别为20133.43/11967.21亿元，同比-10.1%/-10.7%。天天基金平台日均活跃访问用户数213.66万人，同比-32.1%。
　　盈利预测与投资评级：公司2022年业绩符合预期，我们认为在全年市场景气度下行环境下，东方财富证券业务/基金业务业绩表现出较强韧性，经纪业务、两融业务市占率仍见小幅提升，表现了其客户的优质和流量能力的强大。我们预计全年行业自营业绩下行，在此基础上，公司自营业务表现出色，表现了经营的韧性。我们预计公司未来亦将利用自营、两融等资金型业务加速发展。我们预计2023-2025E归母净利润分别为105.26/123.25/141.64亿元，对应2023-2025EPE为25.5x/21.8x/18.9x，维持“买入”评级。
　　风险因素：证券市场波动导致自营业务盈利波动；基金代销竞争加剧；客户风险偏好下降等。

研究报告全文：证券研究报告自营TableT规模大幅提升itle经纪两融业务市占率公司研究小幅上行TableReportType公司点评报告TableReportDate2023年03月19日TableStockAndRank东方财富300059TableS事件公司发布ummary2022年年报2022年全年实现营收12485亿元同比-投资评级买入465归母净利润8509亿元同比-051归母净利率6571上升125pct加权平均ROE1440同比下降771pct上次评级买入点评TableAuthor王舫朝非银金融行业首席分析师执业编号S1500519120002证券业务营收同比221经纪两融业务市占率小幅提升联系电话010-83326877邮箱wangfangzhaocindasccom2022年全年公司证券业务实现营收7857亿元同比221收入占比629其中手续费及佣金收入5418亿元同比0921经纪业务方面公司证券经纪业务净收入4789亿元同比418我们判断其主要由于市占率小幅上行2022年全年市场股基交易额2477万亿同比-104而东方财富年报披露股基交易额1924万亿考虑单双边换算市占率为388较年中小幅提升001pct2信用业务方面2022年公司利息净收入2439亿元同比508公司利息净收入增长主要由货币资金及结算备付金利息收入增长驱动截止2022年12月31日市场两融余额154万亿元同比-159公司融资融券业务融出资金35529亿元同比-147市占率小幅提升004pct至231交易性金融资产规模持续提升推动自营投资收益增长2022全年公司实现自营投资收入投资净收益公允价值变动收益-对联营合营企业投资收益1113亿元同比113投资收益大幅增长主要是由于交易性金融资产投资收益增加公司交易性金融资产规模进一步提升至63346亿元较年初增长887其中债券银行理财和结构性存款为主要增量配置分别为472604588亿元同比1111和6865基金业务收入同比下滑-1473基金销售热度下降为主因2022全年金融电子商务收入为4326亿元同比-1473收入占比346基金销售及保有量回落为业务收入下滑主因2022年公司非货权益类基金保有规模分别为58454657亿元全年基金非货基TableOtherReport金销售额分别为20133431196721亿元同比-101-107天天基金平台日均活跃访问用户数21366万人同比-321盈利预测与投资评级公司2022年业绩符合预期我们认为在全年市场景气度下行环境下东方财富证券业务基金业务业绩表现出较强信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCOLTD韧性经纪业务两融业务市占率仍见小幅提升表现了其客户的优北京市西城区闹市口大街9号院1号楼质和流量能力的强大我们预计全年行业自营业绩下行在此基础邮编100031上公司自营业务表现出色表现了经营的韧性我们预计公司未来亦将利用自营两融等资金型业务加速发展我们预计2023-2025E归母净利润分别为105261232514164亿元对应2023-2025EPE请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1为255x218x189x维持买入评级风险因素证券市场波动导致自营业务盈利波动基金代销竞争加剧客户风险偏好下降等TableProfit重要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入百万元1309412485143531672719058增长率YoY5894-465149616541393归属母公司净利润85538509105261232514164百万元增长率YoY7900-051237017091492净资产收益率19421306140714321431EPS元083064080093107BPS元425493566651749市盈率PE倍24623154255021781895市净率PB倍478412359312271资料来源万得信达证券研发中心预测股价为2023年03月17日收盘价TableReportClosingTableReportClosing请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2合并损益表百万RMB资产负债表百万RMBFY21FY22FY23FFY24FFY25FFY21FY22FY23FFY24FFY25F营业收入1309412485143531672719058货币资金5961164231706547771985491营业成本663534646753858应收款项1819104810579911118税金及附加104108100117133交易性金融资产3368263519762228003384035销售费用652526517602686其他流动资产6892066566678986925570641管理费用18492192172220072287流动资产合计164119195422216258228488241840财务费用139-112144167191固定资产26922838298031293285资产减值损失00000无形资产174174182191201投资净收益7351636196323552826长期股权投资381341341341341公允价值变动净收益275-519001投资性房地产00001三营业利润100809811123831449916663其他流动资产145859747102872239736334加营业外收支净额-26-29000资产总计185020211881233427257949285426四利润总额100549783123831449916663短期借款28101317134313701398减所得税费用15011273185721752500应付款项229299258301343五净利润85538509105261232514164预收款项29462946294629462946少数股东损益00000其他流动负债101771116748128423141265155391归属于母公司所有者的净利润85538509105261232514164流动负债合计120922133805145950159199173742长期借款02001每股指标FY21FY22FY23FFY24FFY25F其他长期借款43118118118118083064080093107140980146716158619171869186413基本EPS负债合计每股红利008006008009011少数股东权益000004254935666517494404065165748088608099013BVPS股东权益年成长率负债和股东权益合计185020211881233427257949285426营业收入589-47150165139净利润790-05237171149运营效率FY21FY22FY23FFY24FFY25F盈利能力应收账款周转率10387506060毛利率949957955955955存货周转率303030净利率653682733737743总资产周转率02010101014640454850RoA偿债能力RoE194131141143143资产负债率762692680666653估值分析流动比率136146148144139市盈率x246315255218189速动比率138136146148143市净率x4841363127TableIntroduction研究团队简介王舫朝非银中小盘首席分析师毕业于英国杜伦大学企业国际金融专业历任海航资本租赁事业部副总经理渤海租赁业务部总经理曾就职于中信建投证券华创证券2019年11月加入信达证券研发中心负责非银金融研究工作冉兆邦硕士山东大学经济学学士法国昂热高等商学院经济学硕士三年非银金融行业研究经验曾任天风证券研究员2022年8月加入信达证券从事非银金融行业研究工作张凯烽硕士武汉大学经济学学士波士顿大学精算科学硕士四年保险精算行业经验2022年6月加入信达证券研发中心从事非银金融行业研究工作机构销售联系人区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyuecindasccom华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhencindasccom华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiachengcindasccom华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuancindasccom华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhoucindasccom华北区销售魏冲18340820155weichongcindasccom华北区销售樊荣15501091225fanrongcindasccom华北区销售秘侨18513322185miqiaocindasccom华北区销售李佳13552992413lijia1cindasccom华北区销售张斓夕18810718214zhanglanxicindasccom华东区销售总监杨兴13718803208yangxingcindasccom华东区销售副总监吴国15800476582wuguocindasccom华东区销售国鹏程15618358383guopengchengcindasccom华东区销售朱尧18702173656zhuyaocindasccom华东区销售戴剑箫13524484975daijianxiaocindasccom华东区销售方威18721118359fangweicindasccom华东区销售俞晓18717938223yuxiaocindasccom华东区销售李贤哲15026867872lixianzhecindasccom华东区销售孙僮18610826885suntongcindasccom华东区销售贾力15957705777jialicindasccom华东区销售石明杰15261855608shimingjiecindasccom华东区销售曹亦兴13337798928caoyixingcindasccom华南区销售总监王留阳13530830620wangliuyangcindasccom华南区销售副总监陈晨15986679987chenchen3cindasccom华南区销售副总监王雨霏17727821880wangyufeicindasccom华南区销售刘韵13620005606liuyuncindasccom华南区销售胡洁颖13794480158hujieyingcindasccom华南区销售郑庆庆13570594204zhengqingqingcindasccom华南区销售刘莹15152283256liuying1cindasccom华南区销售蔡静18300030194caijing1cindasccom华南区销售聂振坤15521067883niezhenkuncindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和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