事件
　　东方财富发布2022年年报。2022年，公司实现营业收入124.86亿元，同比-4.65%；公司实现归母净利润85.09亿元，同比-0.51%。2022年末,公司归母净资产651.65亿元，同比+47.97%，加权平均ROE为14.4%，较上年年末减少7.71pct。
　　点评
　　公司业绩表现符合预期，研发费用投入加大。在2022年权益市场震荡的大背景下，公司实现营业收入124.86亿元，同比-4.65%；公司实现归母净利润85.09亿元，同比-0.51%；公司2022Q4实现营业收入29.24亿元，同比-15.44%；2022Q4实现归母净利润19.15亿元，同比-17.39%。从成本端来看，公司2022年销售、管理和研发费用分别为5.26/21.92/9.36亿元，同比分别-19%/+19%/+29%，公司加强AI研发投入，不断优化和完善现有互联网财富管理生态圈系统，从而加强公司用户规模和用户黏性上的优势。
　　证券业务收入逆势增长，市占率有望持续增加。
　　1）经纪业务：据Wind数据显示，2022年A股交易金额223.9万亿元，日均成交额9252亿元，同比-13%。凭借强大的客户流量、大量潜在客户尚未被转化、客均资产仍有较大提升空间等独特的阿尔法属性，公司经纪业务具备较强韧性。在2022年市场下行的背景下，公司证券经纪业务逆势增长至47.9亿元，同比+4.2%。2022年，公司股基交易额达19.24万亿元，市占率为4.3%，较2021年底提升0.25pct。
　　2）信用业务：2022年，公司实现利息净收入24.4亿元，同比+5%。2022年末，公司融出资金（剔除孖展融资）为355.29亿元，同比-14.7%，优于市场整体-15.9%的降幅。截至2022年末，公司两融业务市占率为2.31%，基本维持稳定。
　　3）自营业务：2022年，公司实现自营业务收入11.13亿，同比+11%。公司自营规模持续扩张，2022年末，公司交易性金融资产同比增长89%至633亿元，结构上主要增加了固收类资产的配置。
　　基金代销相对承压，龙头地位不变。公司金融电子商务业务（基金业务）实现营业收入43.26亿元，同比-7.1%。2022全年，我国股票+混合公募基金净值为7.03万亿元，同比-18%。2022年，我国新发非货基规模同比-51%。受2022年基金市场低迷影响，公司代销业务短期承压。报告期内，天天基金全部/非货币基金销售额分别为2.01/1.20万亿元，同比-10%/-11%。在保有量方面，截至2022年末，东方财富证券+天天基金权益类/非货币基金保有规模合计分别为4956亿元/6242亿元，同比-8.7%/-8.3%，表现相对平稳，尾佣收入预计稳定。截至2022年末，天天基金累计基金销售额超过8万亿元。公司在客户粘性、产品生态等方面仍保持行业领先的竞争优势。预计随着2023年市场回暖，投资者风险偏好提升，公司基金销售及保有规模将实现回升。
　　投资建议
　　受2022年市场低迷影响，公司整体业绩增速放缓。我们认为，公司作为第三方基金代销及互联网券商龙头，经纪及信用业务表现相对具有韧性，各项业务市占率依然有较大的提升空间。随着2023年经济预期转好及风险偏好的改善，市场交易量有望回暖，带动公司盈利与估值实现修复提升。我们预计公司2023-2025年总营业收入分别为139.42亿元/163.33亿元/191.6亿元，同比+11.7%/+17.1%/17.3%；归母净利润分别为105.8亿元/126.45亿元/147.38亿元，同比+24.3%/+19.5%/+16.5%。以2023年3月17日收盘价为基准，预计对应的2023年PE为25.37倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示
　　股基交易活跃度下降，基金市场申购量、保有量超预期下滑，疫情反复，经济下滑超预期。
　　

研究报告全文：公司点评报告2023年03月19日证券业务逆势增长龙头优势延续评级推荐维持公报告作者司东方财富300059SZ年报点评作者姓名燕楠研事件资格证书S1710521120001电子邮箱yann806easeccomcn究东方财富发布2022年年报2022年公司实现营业收入12486亿联系人温瑞鹏电子邮箱wenrpeaseccomcn元同比-465公司实现归母净利润8509亿元同比-0512022东联系人张佳蓉年末公司归母净资产65165亿元同比4797加权平均ROE为电子邮箱zhangjr911easeccomcn方144较上年年末减少771pct股价走势财富点评公司业绩表现符合预期研发费用投入加大在2022年权益市场证震荡的大背景下公司实现营业收入12486亿元同比-465公司实券现归母净利润8509亿元同比-051公司2022Q4实现营业收入2924研亿元同比-15442022Q4实现归母净利润1915亿元同比-1739究从成本端来看公司2022年销售管理和研发费用分别为报5262192936亿元同比分别-191929公司加强AI研发投告入不断优化和完善现有互联网财富管理生态圈系统从而加强公司用户规模和用户黏性上的优势基础数据证券业务收入逆势增长市占率有望持续增加总股本百万股13214161经纪业务据Wind数据显示2022年A股交易金额2239万亿流通A股B股百万股1321416000元日均成交额9252亿元同比-13凭借强大的客户流量大量潜资产负债率6924每股净资产元493在客户尚未被转化客均资产仍有较大提升空间等独特的阿尔法属性市净率倍412公司经纪业务具备较强韧性在2022年市场下行的背景下公司证券经净资产收益率加权1440个月内最高最低价纪业务逆势增长至479亿元同比422022年公司股基交易额达1226901537相关研究1924万亿元市占率为43较2021年底提升025pct非银东方财富300059SZ业绩2信用业务2022年公司实现利息净收入244亿元同比5预告符合预期关注市场回暖下业绩弹性2022年末公司融出资金剔除孖展融资为35529亿元同比-1472023013020230130优于市场整体-159的降幅截至2022年末公司两融业务市占率为非银东方财富300059SZ业绩表现符合预期看好长期发展前景2022231基本维持稳定1026202210263自营业务2022年公司实现自营业务收入1113亿同比11非银东方财富300059SZ经纪市占率高增长基金市场份额维持稳定公司自营规模持续扩张2022年末公司交易性金融资产同比增长892022081820220818至633亿元结构上主要增加了固收类资产的配置非银东方财富300059SZ经纪基金代销相对承压龙头地位不变公司金融电子商务业务基金业务表现亮眼市占率增长超预期2022071820220718业务实现营业收入4326亿元同比-712022全年我国股票混经纪市占率持续提升基金代销业务承合公募基金净值为703万亿元同比-182022年我国新发非货基压20220423规模同比-51受2022年基金市场低迷影响公司代销业务短期承压报告期内天天基金全部非货币基金销售额分别为201120万亿元同比-10-11在保有量方面截至2022年末东方财富证券天天基金权益类非货币基金保有规模合计分别为4956亿元6242亿元同比-87-83表现相对平稳尾佣收入预计稳定截至2022年末天天基金累计基金销售额超过8万亿元公司在客户粘性产品生态等方面仍保持行业领先的竞争优势预计随着2023年市场回暖投资者风险偏好提升公司基金销售及保有规模将实现回升请仔细阅读报告尾页的免责声明1东方财富300059SZ投资建议受2022年市场低迷影响公司整体业绩增速放缓我们认为公司作为第三方基金代销及互联网券商龙头经纪及信用业务表现相对具有韧性各项业务市占率依然有较大的提升空间随着2023年经济预期转好及风险偏好的改善市场交易量有望回暖带动公司盈利与估值实现修复提升我们预计公司2023-2025年总营业收入分别为13942亿元16333亿元1916亿元同比117171173归母净利润分别为1058亿元12645亿元14738亿元同比243195165以2023年3月17日收盘价为基准预计对应的2023年PE为2537倍维持推荐评级风险提示股基交易活跃度下降基金市场申购量保有量超预期下滑疫情反复经济下滑超预期盈利预测项目单位百万元20222023E2024E2025E营业收入12486139421633319160增长率-46117171173归母净利润8509105801264514738增长率-05243195165EPS元股064080096112市盈率PE3154253721221821市净率PB412353302259资料来源Wind东亚前海证券研究所预测股价以3月17日收盘价2031元为基准请仔细阅读报告尾页的免责声明2东方财富300059SZ资产负债表百万利润表百万元元20222023E2024E2025E20222023E2024E2025E一营业总收入12486139421633319160货币资金64231672807033474822营业收入4629589870078515结算备付金1002988481025811710利息收入2439245530333554交易性金融资产633467918295018114022应收票据及应收账54185589629370911048111513071533手续费及佣金收入款二营业总成本4183454152156104其他应收款合计903288481025812242营业成本534670796958买入返售金融资产5594321837304258税金及附加108112131153融出资金35529431315313862627销售费用526558653766存出保证金3553362041974790管理费用2192209124502874流动资产合计195422215657248796286774研发费用93697610621245其他债权投资890197911077011847财务费用-112134124108固定资产2838296731663444投资收益1636198023752851商誉2946294629462946信用减值损失24435363非流动资产合计16459173691864620120其他收益384139163192资产总计211881233026267443306894三营业利润9811123031470417137短期借款1317125111891129四利润总额9783123031470417137拆入资金3915431353146263减所得税费用1273172220592399交易性金融负债4914482655026174卖出回购金融资产850910580126451473837962361984010044710五净利润款归属于母公司所有8509105801264514738其他应付款合计3754320737574407者的净利润代理买卖证券款663947405386889101551一年内到期的非流3847452953146263动负债应付短期债券10345129391594118788流动负债合计133965143117166122191916应付债券12526137781240111160非流动负债合计12751139211254411303负债合计146716157039178666203219实收资本或股本13214132141321413214资本公积26075260752607526075未分配利润24588351684781362551归属于母公司所有651657598788777103675者权益合计所有者权益合计651657598788777103676负债和所有者权益211881233026267443306894总计现金流量表百万基本指标元20222023E2024E2025E20222023E2024E2025E销售商品提供劳务收EPS064080096112到的现金5653478357016982收取利息手续费及佣BVPS493575672785金的现金12179124691445516501PE3154253721221821经营活动现金流入小计39802238453819444005PEG-6206104109110经营活动现金流出小计38525315183326837068经营活动产生的现金流PB412353302259量净额1277-767349276938ROE131139142142投资活动现金流入小计16145615038844530EBIT百万元9783119021426216652投资活动现金流出小计11340119515741791投资活动产生的现金流EVEBIT2743225518821612量净额4805495523102739筹资活动现金流入小计37680312473365636212筹资活动现金流出小计39911150031845422418筹资活动产生的现金流量净额-2232162441520213794请仔细阅读报告尾页的免责声明3东方财富300059SZ特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定东亚前海证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师声明负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及东亚前海证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系分析师介绍燕楠分析师香港大学理学硕士武汉大学数学经济学双学士2017年开始从事商贸零售行业分析2021年11月加盟东亚前海证券研究所投资评级说明东亚前海证券行业评级体系推荐中性回避推荐未来612个月预计该行业指数表现强于同期市场基准指数中性未来612个月预计该行业指数表现基本与同期市场基准指数持平回避未来612个月预计该行业指数表现弱于同期市场基准指数市场基准指数为沪深300指数东亚前海证券公司评级体系强烈推荐推荐中性回避强烈推荐未来612个月预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅在20以上该评级由分析师给出推荐未来612个月预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅介于520该评级由分析师给出中性未来612个月预计该公司股价相对同期市场基准指数变动幅度介于-55该评级由分析师给出回避未来612个月预计该公司股价相对同期市场基准指数跌幅在5以上该评级由分析师给出市场基准指数为沪深300指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请仔细阅读报告尾页的免责声明4东方财富300059SZ免责声明东亚前海证券有限责任公司经中国证券监督委员会批复已具备证券投资咨询业务资格本报告由东亚前海证券有限责任公司以下简称东亚前海证券向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或意图违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规东亚前海证券无需因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给东亚前海证券客户的属于机密材料只有东亚前海证券客户才能参考或使用如接收人并非东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