事项：
　　本周东方财富发布2022年年报，营业总收入124.9亿元（同比-4.6%），归母净利润85.1亿元（同比-0.5%）。
　　评论：
　　全年总体情况：净利润率提升。全年净利润率提升至68.1%（同比+2.8pct）。收入端主要是天天基金收入有所下滑。基金代销为主的营业收入46.3亿元（同比-14.4%）；手续费收入54.2亿元（同比+0.9%），利息收入24.4亿元（同比+5.1%）。投资收益+公允价值变动合计11.2亿元，提升1.1亿元。成本端：管理费用相对刚性，21.9亿元（同比增长3.4亿元）。销售费用由6.5亿元压降至5.3亿元（同比降低1.3亿元），市场下行时获客难度有所提升，公司可能阶段性降低获客速度。
　　第四季度：业绩同比、环比下滑明显。22Q4总营收29.3亿元（同比-15.4%），归母净利润19.2亿元（同比-17.4%）。主要原因：第四季度市场交投活跃度明显降低，公司各项业务收入均有所下滑。此外，叠加债券市场下行，自营业务投资收益+公允价值变动1.2亿元（同比-69.5%、环比-67.8%）。
　　经纪业务：市占率及佣金率均有提升。全年手续费及佣金收入54.2亿元（同比+0.9%），22Q4为12.4亿元（同比-16.3%）。收入下滑主要源自市场交投活跃度降低。我们以西藏地区交易量估算，公司全年交易量市占率为4.1%（同比+0.34pct），手续费率2.7%%（同比+0.25万分点）。
　　基金代销：市占率提升。22Q4营业收入10.9亿元（同比-19.8%，环比-9.0%）。股混基市占率持续提升，2022年末股混基规模4956亿元，我们测算市占率8.8%（同比+0.4pct，环比+0.3pct）。天天基金全年日活213.7万（同比-32.1%）。
　　重资本业务：22Q4收益率下滑明显，两融市占率微增。全年重资本业务收入34.2亿元（同比+16.7%），自营业务规模633.5亿元（同比+88.7%）。22Q4重资本业务收入为6.9亿元（同比-21.0%）。受债券市场影响，第四季度自营业务年化收益率0.74%（环比-1.94pct）。两融业务规模366.2亿元，我们测算市占率2.38%（同比+0.04pct），市占率略有提升。
　　投资建议：市场行情下行，公司业绩略有下滑，但是据我们跟踪测算数据，公司各项业务市占率均在持续提升，体现公司的中长期护城河。若市场行情实现提升，公司业务增长有望更为明显。根据年报数据综合市场行情变化情况，我们给予公司2023/2024/2025年EPS预期为0.77/0.95/1.20元（2023/2024原预期：0.84/1.04元），BPS分别为5.75/6.76/8.04元，当前股价对应PE分别为26/21/17倍，ROE分别为14.38%/15.15%/16.27%。我们给予2023年业绩35倍PE估值，对应目标价26.9元。维持“推荐”评级。
　　风险提示：市场交易量回落；风险偏好下降；资本市场创新不及预期；实体经济复苏不及预期。
　　

研究报告全文：公司研究证券研究报告产业互联网综合服务2023年03月19日东方财富3000592022年报点评推荐维持目标价269元市占率或是验证公司成长性的核心指标当前价元2031事项华创证券研究所本周东方财富发布2022年年报营业总收入1249亿元同比-46归母证券分析师徐康净利润851亿元同比-05电话评论021-20572556邮箱xukanghcyjscom全年总体情况净利润率提升全年净利润率提升至681同比28pct执业编号S0360518060005收入端主要是天天基金收入有所下滑基金代销为主的营业收入463亿元同证券分析师洪锦屏比-144手续费收入542亿元同比09利息收入244亿元同比51投资收益公允价值变动合计112亿元提升11亿元成本端管电话0755-82755952理费用相对刚性219亿元同比增长34亿元销售费用由65亿元压降至邮箱hongjinpinghcyjscom53亿元同比降低13亿元市场下行时获客难度有所提升公司可能阶段执业编号S0360516110002性降低获客速度第四季度业绩同比环比下滑明显22Q4总营收293亿元同比-154公司基本数据归母净利润192亿元同比-174主要原因第四季度市场交投活跃度明总股本万股132141625显降低公司各项业务收入均有所下滑此外叠加债券市场下行自营业务已上市流通股万股110886711投资收益公允价值变动12亿元同比-695环比-678总市值亿元268380经纪业务市占率及佣金率均有提升全年手续费及佣金收入542亿元同流通市值亿元225211资产负债率比0922Q4为124亿元同比-163收入下滑主要源自市场交投活6924每股净资产元跃度降低我们以西藏地区交易量估算公司全年交易量市占率为41同49312个月内最高最低价26901537比034pct手续费率27同比025万分点基金代销市占率提升22Q4营业收入109亿元同比-198环比-90市场表现对比图近12个月股混基市占率持续提升2022年末股混基规模4956亿元我们测算市占率88同比04pct环比03pct天天基金全年日活2137万同比-3212022-03-182023-03-1719重资本业务22Q4收益率下滑明显两融市占率微增全年重资本业务收入342亿元同比167自营业务规模6335亿元同比88722Q4重3资本业务收入为69亿元同比-210受债券市场影响第四季度自营业-13务年化收益率074环比-194pct两融业务规模3662亿元我们测算市220322052208221022122303占率238同比004pct市占率略有提升-29投资建议市场行情下行公司业绩略有下滑但是据我们跟踪测算数据公东方财富沪深300司各项业务市占率均在持续提升体现公司的中长期护城河若市场行情实现提升公司业务增长有望更为明显根据年报数据综合市场行情变化情况我们给予公司202320242025年EPS预期为077095120元20232024原预期084104元BPS分别为575676804元当前股价对应PE分别为262117倍ROE分别为143815151627我们给予2023年业绩35倍PE估值对应目标价269元维持推荐评级风险提示市场交易量回落风险偏好下降资本市场创新不及预期实体经济复苏不及预期主要财务指标ReportFinancialIndex2022A2023E2024E2025E主营收入百万12486143721775222753同比增速-5152428归母净利润百万8509101501251615912同比增速-1192327每股盈利元065077095120市盈率倍3125264421441687市净率倍412353301253资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年3月17日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号东方财富年报点评3000592022附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位亿元2022A2023E2024E2025E单位百万元2022A2023E2024E2025E货币资金642106117542899营业总收入12486143721775222753结算备付金100131172225营业收入4629583665467575融出资金347422513624利息收入2439305946027053交易性金融资产6337709361138手续费及佣金收入5418547766048126衍生金融资产2233营业总成本4183451454096933应收账款10876营业成本5347068891185预付款项1000营业税金及附加10810254-22其他应收款90110133162销售费用5266429011291买入返售金融资产566883100管理费用2192250030173775存出保证金40526786研发费用936695710910其他流动资产1111财务费用-112-131-162-207流动资产合计1954262736695244其他经营收益1509180320292441----公允价值变动净收-519-414-631-743发放贷款及垫款益长期股权投资3333投资净收益1636208025273058其他非流动金融资产57810营业利润9811116601437118261固定资产28333844营业外收入0000在建工程4567营业外支出29343434无形资产2233利润总额9783116271433818228商誉29292929所得税1273147718222316长期待摊费用1124净利润8509101501251615912递延所得税资产1111少数股东损益--------归属于母公司所有8509101501251615912其他非流动资产者的净利润非流动资产合计1658191103EPS元065077095120资产合计2119270837605347短期借款13200拆入资金3960124257应付账款361327预收款项0000卖出回购金融资产款3805568141191应付职工薪酬51440110应交税费4456其他应付款38465567代理买卖证券款664101815622396代理承销证券款----一年内到期的非流动负债38105169162应付股利----应付短期融资券103613621其他流动负债0000流动负债合计1340187328184238长期借款0000应付债券125754426递延所得税负债01520递延收益-非流动负0000债非流动负债合计128764947负债合计1467194928674284归属母公司所有者权益6527608931063少数股东权益----所有者权益合计6527608931063负债和股东权益2119270837605347资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2东方财富年报点评3000592022非银组团队介绍组长首席分析师徐康英国纽卡斯尔大学经济学硕士曾任职于平安银行2016年加入华创证券研究所2017年金牛奖非银金融第四名团队成员2019年金牛奖非银金融最佳分析师团队成员2019年Wind金牌分析师非银金融第五名团队成员2020年新财富最佳金融产业研究团队第8名2020年水晶球非银研究公募榜单入围2021年金牛奖非银金融第五名2021年新浪财经金麒麟非银金融新锐分析师第二名2022年第十届Choice非银最佳分析师2022年水晶球非银研究公募第五名2022年第十三届中国证券业分析师金牛奖非银最佳分析师团队成员2022年第四届新浪财经金麒麟非银金融行业最佳分析师第七名助理研究员张慧澳大利亚莫那什大学银行与金融专业硕士2019年加入华创证券研究所2019年金牛奖非银金融最佳分析师团队成员2019年Wind金牌分析师非银金融第五名团队成员2020年新财富最佳金融产业研究团队第8名2020年水晶球非银研究公募榜单入围2021年金牛奖非银金融第五名成员2021年新浪财经金麒麟非银金融新锐分析师第二名成员2022年第十届Choice非银最佳分析师团队成员2022年水晶球非银研究公募第五名团队成员2022年第十三届中国证券业分析师金牛奖非银最佳分析师团队成员2022年第四届新浪财经金麒麟非银金融行业最佳分析师第七名团队成员助理研究员刘潇伟意大利博科尼大学管理学硕士2023年加入华创证券研究所主要覆盖证券行业及财富管理领域研究金融行业研究主管洪锦屏华南理工大学管理学硕士曾任职于招商证券2016年加入华创证券研究所2010年获得新财富非银行金融最佳分析师第二名团队2015年金牛奖非银金融第五名2017年金牛奖非银金融第四名2019年金牛奖非银金融最佳分析师2019年Wind金牌分析师非银金融第五名2020年新财富最佳金融产业研究团队第8名2020年水晶球非银研究公募榜单入围2021年金牛奖非银金融第五名成员2021年新浪财经金麒麟非银金融新锐分析师第二名成员2022年第十届Choice非银最佳分析师2022年水晶球非银研究公募第五名2022年第十三届中国证券业分析师金牛奖非银最佳分析师团队成员2022年第四届新浪财经金麒麟非银金融行业最佳分析师第七名证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3东方财富年报点评3000592022华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲北京机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom刘懿副总监010-63214682liuyihcyjscom侯春钰资深销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom侯斌资深销售经理010-63214682houbinhcyjscom北京机构销售部过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom蔡依林高级销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖高级销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝高级销售经理010-63214682gulinglanhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom张娟副总经理深圳机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom张嘉慧高级销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom深圳机构销售部邓洁高级销售经理0755-82756803dengjiehcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom王春丽销售经理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom曹静婷上海机构销售副总监021-20572551caojingtinghcyjscom官逸超上海机构销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅副总监021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售经理021-20572506wujun1hcyjscom上海机构销售部张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom邵婧高级销售经理021-20572560shaojinghcyjscom蒋瑜高级销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮高级销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理lika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