1.2019年：A、上半年：经济修复预期&剩余流动性同向变动，市场整体表现为普涨普跌，Q1普涨，Q2下跌时期食饮、保险等避险板块表现更好。B、下半年：Q3流动性边际放松，经济预期企稳并小幅上修，为主题行情提供土壤；科创板开市，中美贸易摩擦等，成长板块涨幅（TMT、医药）靠前；Q4经济修复预期提升，市场以主线结构市（建材、家电等）为主；猪肉涨价带来农业板块独立行情。
　　2.当前与2019年：A、相同点：基本特征均为“基本面弱复苏，流动性较宽松”;B、不同点：2019年剩余流动性边际改善幅度较大，但绝对水平不高，市场几条逻辑更明确；当前剩余流动性已达历史高位，经济修复预期尚不明确，板块间高速轮动。
　　3.近期观点：（1）大势研判：短期行情需要数据催化，经济修复在路上，预期不用悲观，剩余流动性十分充裕，中期大势仍积极。（2）风格判断：随着经济改善持续验证，短期行业轮动速度或见顶下降，风格趋于均衡。（3）行业配置：看好地产链，运输链，数字经济。
　　周度交流：2019年市场简单复盘及与当前异同点
　　流动性+信用框架：（1）2023年2月社融数据来看，M2同比增速、社融存量增速均上行，剩余流动性指标小幅回落，依然处于历史高位区间。（2）2月社融整体超预期上行，但市场预期仍相对偏弱，居民中长贷仍是关键。
　　市场风格：短期行业轮动速度或见顶下降，风格趋均衡。但需重视全年轮动速度的中枢性上移。
　　我们的总结：（1）短期行情需要数据催化，经济修复在路上，预期不用悲观，剩余流动性十分充裕，中期大势仍积极。（2）风格上，短期行业轮动速度或见顶下降，风格趋均衡。但需重视全年轮动速度的中枢性上移。
　　本周讨论：本周通过复盘2019年的宏观经济状况、市场风格变化、国内及外围政策环境变化及板块涨跌，来与现阶段进行简单比较，供投资者参考。
　　4.2019年市场简单复盘及与当前异同点：1）2019年：A、上半年：经济修复预期&剩余流动性同向变动，市场整体表现为普涨普跌，Q1普涨，Q2下跌时期食饮、保险等避险板块表现更好。B、下半年：Q3流动性边际放松，经济预期企稳并小幅上修，为主题行情提供土壤；科创板开市，中美贸易摩擦等，成长板块涨幅（TMT、医药）靠前；Q4经济修复预期提升，市场以主线结构市（建材、家电等）为主；猪肉涨价带来农业板块独立行情。2）当前与2019年：A、相同点：基本特征均为“基本面弱复苏，流动性较宽松”;B、不同点：2019年剩余流动性边际改善幅度较大，但绝对水平不高，市场几条逻辑更明确；当前剩余流动性已达历史高位，经济修复预期尚不明确，板块间高速轮动。
　　风险提示
　　1、疫情传播或病毒变异超预期；
　　2、近期地缘政治问题持续恶化。
　　

研究报告全文：丨证券研究报告丨投资策略丨点评报告TableTitle2019年市场简单复盘及与当前异同点报告要点1Table2019Summary年A上半年经济修复预期剩余流动性同向变动市场整体表现为普涨普跌Q1普涨Q2下跌时期食饮保险等避险板块表现更好B下半年Q3流动性边际放松经济预期企稳并小幅上修为主题行情提供土壤科创板开市中美贸易摩擦等成长板块涨幅TMT医药靠前Q4经济修复预期提升市场以主线结构市建材家电等为主猪肉涨价带来农业板块独立行情2当前与2019年A相同点基本特征均为基本面弱复苏流动性较宽松B不同点2019年剩余流动性边际改善幅度较大但绝对水平不高市场几条逻辑更明确当前剩余流动性已达历史高位经济修复预期尚不明确板块间高速轮动分析师及联系人TableAuthor包承超邓宇林裴婉晓SACS0490518040002SACS0490520080020请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨2023-03-20cjzqdt11111TableTitle2投资策略丨点评报告2019年市场简单复盘及与当前异同点核心观点TableSummary2相关研究12019年A上半年经济修复预期剩余流动性同向变动市场整体表现为普涨普跌TableReport上市公司公告看后续行业展望2023-03-14Q1普涨Q2下跌时期食饮保险等避险板块表现更好B下半年Q3流动性边际放需重视中国特色估值体系的建设2023-03-13松经济预期企稳并小幅上修为主题行情提供土壤科创板开市中美贸易摩擦等成数字经济产业链与投资逻辑梳理2023-03-07长板块涨幅TMT医药靠前Q4经济修复预期提升市场以主线结构市建材家电等为主猪肉涨价带来农业板块独立行情2当前与2019年A相同点基本特征均为基本面弱复苏流动性较宽松B不同点2019年剩余流动性边际改善幅度较大但绝对水平不高市场几条逻辑更明确当前剩余流动性已达历史高位经济修复预期尚不明确板块间高速轮动3近期观点1大势研判短期行情需要数据催化经济修复在路上预期不用悲观剩余流动性十分充裕中期大势仍积极2风格判断随着经济改善持续验证短期行业轮动速度或见顶下降风格趋于均衡3行业配置看好地产链运输链数字经济周度交流2019年市场简单复盘及与当前异同点流动性信用框架12023年2月社融数据来看M2同比增速社融存量增速均上行剩余流动性指标小幅回落依然处于历史高位区间22月社融整体超预期上行但市场预期仍相对偏弱居民中长贷仍是关键市场风格短期行业轮动速度或见顶下降风格趋均衡但需重视全年轮动速度的中枢性上移我们的总结1短期行情需要数据催化经济修复在路上预期不用悲观剩余流动性十分充裕中期大势仍积极2风格上短期行业轮动速度或见顶下降风格趋均衡但需重视全年轮动速度的中枢性上移本周讨论本周通过复盘2019年的宏观经济状况市场风格变化国内及外围政策环境变化及板块涨跌来与现阶段进行简单比较供投资者参考42019年市场简单复盘及与当前异同点12019年A上半年经济修复预期剩余流动性同向变动市场整体表现为普涨普跌Q1普涨Q2下跌时期食饮保险等避险板块表现更好B下半年Q3流动性边际放松经济预期企稳并小幅上修为主题行情提供土壤科创板开市中美贸易摩擦等成长板块涨幅TMT医药靠前Q4经济修复预期提升市场以主线结构市建材家电等为主猪肉涨价带来农业板块独立行情2当前与2019年A相同点基本特征均为基本面弱复苏流动性较宽松B不同点2019年剩余流动性边际改善幅度较大但绝对水平不高市场几条逻辑更明确当前剩余流动性已达历史高位经济修复预期尚不明确板块间高速轮动风险提示1疫情传播或病毒变异超预期更多研报请访问2近期地缘政治问题持续恶化长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明投资策略点评报告目录周度市场回顾展望4情绪宽基情绪热度分化消费相对热度处历史底部52019年市场简要复盘及与当前异同点10风格消费相对科技热度降至历史底部15图表目录图1行业CJDI情绪热度分化部分消费周期行业短期超卖金融计算机传媒公用交运和纸包装逆势抬升5图2全ACJDI扩散指数快线交易热度相比前周下降5pct最新读数295图3快线宽基CJDI分化万得全A不足306图4慢线宽基CJDI分化中证500维持506图5快线创业板CJDI升至28量价成交匹配6图6快线上证50CJDI升至28量价成交匹配6图7慢线创业板CJDI降至36量价成交匹配6图8慢线上证50CJDI升至46量价成交匹配6图9当前情绪热度下3m远期胜率高于507图10当前情绪热度水平下3m远期胜率高于507图11消费相对科技热度降至历史底部7图12科技相对周期短期热度升至历史高位8图13上周指数跑赢个股8图14上周ETF总额流入创业板类流入居多亿元8图153月基金发行小幅回暖北上资金净流入环比增加杠杆资金流入放缓亿元9图162019年整体市场复盘10图172019年上半年流动性和经济预期变化同向下半年流动性和经济预期变化不同步11图182019年上半年风格分化不明显Q3偏成长Q4偏大盘12图192019年Q1-Q4涨幅靠前后的板块及区间涨跌幅12图202019年Q3科创板中美贸易摩擦半导体上行周期带来科技板块行情13图21猪肉涨价带来农业板块的独立行情13图222019年与当前市场状态比较总结14图23长江策略CJRV相对估值表上周平均相对估值溢价抬升的行业包括电信传媒电子建筑工程计算机石化公用等15图24长江策略CJIRS相对情绪表上周平均相对热度抬升明显的行业包括公用纸类包装综合金融非金建材交运等16图25成长价值风格波动情况16图26本轮风格演绎情况16请阅读最后评级说明和重要声明317投资策略点评报告周度市场回顾展望近几年中2019年整体上呈现基本面弱复苏市场流动性改善的状况与当前的市场情况较为相似近期讨论相应增多本周通过复盘2019年的宏观经济状况风格变化国内及外围政策环境变化及板块涨跌来与现阶段进行简单比较供投资者参考1市场观察上周行业CJDI情绪热度分化部分消费周期行业短期超卖金融计算机传媒公用交运和纸包装逆势抬升截至上周五我们构建的情绪指标CJDI扩散指数读数分化全ACJDI降至29资金方面3月基金发行小幅回暖北上资金净流入环比增加杠杆资金流入放缓框架模型下市场整体热度继续下降接近超卖线消费相对科技热度仍处历史底部短期或有收敛2本周讨论2019年市场简单复盘及与当前异同点12019年A上半年经济修复预期剩余流动性同向变动市场整体表现为普涨普跌Q1普涨Q2下跌时期食饮保险等避险板块表现更好B下半年Q3流动性边际放松经济预期企稳并小幅上修为主题行情提供土壤科创板开市中美贸易摩擦等成长板块涨幅TMT医药靠前Q4经济修复预期提升市场以主线结构市建材家电等为主猪肉涨价带来农业板块独立行情2当前与2019年A相同点基本特征均为基本面弱复苏流动性较宽松B不同点2019年剩余流动性边际改善幅度较大但绝对水平不高市场几条逻辑更明确当前剩余流动性已达历史高位经济修复预期尚不明确板块间高速轮动3近期观点1大势研判短期行情需要数据催化经济修复在路上预期不用悲观剩余流动性十分充裕中期大势仍积极2风格判断随着经济改善持续验证短期行业轮动速度或见顶下降风格趋于均衡3行业配置看好地产链运输链数字经济请阅读最后评级说明和重要声明417投资策略点评报告情绪宽基情绪热度分化消费相对热度处历史底部市场观察上周行业CJDI情绪热度分化部分消费周期行业短期超卖金融计算机传媒公用交运和纸包装逆势抬升截至上周五我们构建的情绪指标CJDI扩散指数读数分化全ACJDI降至29资金方面3月基金发行小幅回暖北上资金净流入环比增加杠杆资金流入放缓框架模型下市场整体热度继续下降接近超卖线消费相对科技热度仍处历史底部短期或有收敛图1行业CJDI情绪热度分化部分消费周期行业短期超卖金融计算机传媒公用交运和纸包装逆势抬升周期大金融可选消费必选消费TMT其他食品饮料金属化学油气非金属建筑建筑交通机械房地综合家电社会家用纸类及食品农产纺织商业医疗计算电信电新国防公用检测新能白酒其他酒软饮日期煤炭银行保险汽车传媒电子环保食品全A材料品石化材料产品工程运输设备产金融制造服务装饰包装饮料品服装贸易保健机业务设备军工事业服务源车精饮品料2023-03-1714191519211252532514391814721215191019202627706473431026312725266013292023-03-10172022312130594732153712013253514181826292830656177461849285850722111419342023-03-03895860636879798064618072865074797967646679665582798961438476726317617810058662023-02-2489786975777375767651516443728754908571798160647264776558826283813672728670702023-02-17617078697473736379372729296972529076756673457373767874606960867537897810068702023-02-1067949388918591839274549243898757928764908764739686919488889396948572678659872023-02-03839794848991897895605193439585489885588682616996879395929787981009772505757872023-01-2086928072817077618731939271817938766733534539559075869190887881889367174328752023-01-1322513438304826283914636086555333673949293131434351394463252822446494445739412023-01-060373634263925314021682057404041636052232936316157414159394025503983395747392022-12-300161519111293710135611571116652527823228621918497121323239251083788682212022-12-230776718933622247576227524188228274015103368464413589838680152022-12-162237304149583281227495428627437151459465767458184119321513221919251009410092392022-12-09786868728688668942901008786437475767696828888642773283540166658385310010010094592022-12-02836570919194908159931009286577589948594929385596489565256359085634610010010091712022-11-256754537882798166468910084863749447173624566665637793540352378693117395010067552022-11-18196368728494857173905696717069928988906984849293948482576963868120831008690782022-11-1131817675779189797889619486827294909381737881889791818271786287816161898684812022-11-04863664749526260862277914876094577366584861919475879287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评报告图12科技相对周期短期热度升至历史高位必选VS周期历史分布可选VS周期历史分布市场极冷必选与周期热度趋于平衡当前必选消费相对周期的必选相对周期更热市场极冷可选与周期热度趋于平衡当前可选消费相对周期的可选相对周期更热5040市场极热必选与周期热度也会收敛热度处于历史均衡水平市场极热可选与周期相对独立热度处于历史均衡水平整体市场趋热整体市场趋热40但周期更容易保持相对热度30可30选必消20选消费22420-23费-周10周10217期217期210CJSC0224CJSC0210310-10310扩扩33散-1033指Current散Current23-20数-20指数-30-30From2010From2010-40-400204060801000102030405060708090100CJSC全A扩散指数CJSC全A扩散指数科技VS周期历史分布当前科技相对周期的热度市场极冷科技与周期热度趋于平衡科技相对周期更热50处于历史高位水平市场极热科技与周期相对独立整体市场趋热Current科30技--310周21723期10CJSC21033224扩-10散指数-30From2010-500102030405060708090100CJSC全A扩散指数资料来源Wind长江证券研究所注必选包括食品饮料农产品和医疗保健科技包括电子电信业务传媒互联网和计算机周期包括煤炭金属材料化学品油气石化非金属材料建筑产品建筑工程交通运输机械设备图13上周指数跑赢个股图14上周ETF总额流入创业板类流入居多亿元202024AA股涨跌幅分布近两周股涨跌幅分布1200个股数量0305-0310科技创业板金融地产上证50全部ETF右0312-0317140300全A中位值1202501000-271全A中位值-142100200上证综指-295上证综指801508000636010060040502004000-50-20-100200-40-150-60-2000-30-20-100102030-80-250涨跌幅-2002022-022022-032022-042022-052022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-022023-03资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明817投资策略点评报告图153月基金发行小幅回暖北上资金净流入环比增加杠杆资金流入放缓亿元A股微观流动性的结构更替5000月度资金流估算3000陆股通1000杠杆资金公募基金ETFIPO1000定增3000产业资本5000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月171717171717171717171717171年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年201020102011201120122012201320132014201420152015201620162017201720182018201920192020202020212021202220222023基金ETF陆股通杠杆资金IPO增发产业资本净减持合计资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明917投资策略点评报告2019年市场简要复盘及与当前异同点近几年中2019年整体上呈现基本面弱复苏市场流动性改善的状况与当前的市场情况较为相似近期讨论相应增多本周通过复盘2019年的宏观经济状况风格变化国内及外围政策环境变化及板块涨跌来与现阶段进行简单比较供投资者参考2019年经济背景及市场表现分析2019年整体上呈现基本面弱复苏市场流动性改善的状况2019Q1经济修复预期提升同时央行年初宣布降准基本面流动性均有边际改善股市呈现普涨状态2019Q2货币提前边际收紧政策转向流动性下降国内经济没有实质性修复股市呈现普跌状态2019Q3经济修复预期好转央行降准美联储降息中美关系缓和流动性好转科创板第一批公司上市提升股市风险偏好整体三季度成长板块表现亮眼2019Q4全年弱复苏基调已确立基本面及流动性环境变化不大四季度指数震荡价值板块表现相对更好图162019年整体市场复盘2019Q12019Q22019Q32019Q4经济预期底部改善边际走低上调上调波动剩余流动性边际明显改善边际收紧边际宽松波动上证综指上涨回调震荡震荡大小盘先大后小大盘先大后小先大后小价值成长成长稍优相对均衡成长价值资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1017投资策略点评报告图172019年上半年流动性和经济预期变化同向下半年流动性和经济预期变化不同步14065130601205511050100459080402018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11中国消费者预期指数中国PMI生产经营活动预期右3210-1-2-3-4-5-62018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10剩余流动性历史均值资料来源Wind长江证券研究所市场表现上全年指数呈现先涨后回调再震荡的走势12019年上半年经济预期走势与政策走势相一致地产货币政策同时市场剩余流动性处于略高于历史均值的水平货币政策的收紧放松对市场流动性的边际影响大加之经济刚经历过2017-2018年去杠杆的过程整体市场呈现货币环境放松经济预期好转股市涨货币环境收紧经济预期走弱股市回调22019年Q3风险偏好提高带来的结构市主线弱市场剩余流动性明显改善经济修复预期虽改善幅度较小但企稳信号也已经明显经济恢复至少已稳该阶段科创板开市提升市场风险偏好同时中美贸易摩擦叠加半导体的上行周期开启整体上利好成长板块电子计算机等领涨无论是风格轮动还是结构亮点背后均显现出资产荒背景下内资抱团基本面较优的龙头进而赋予优质龙头较高的估值溢价32019年Q4主线逐步回归的结构市经济修复预期在年底明显改善但此时市场剩余流动性处于波动阶段在经历Q3的成长板块领涨后Q4预期修复带来价值股的回归家电建材等地产链板块领涨请阅读最后评级说明和重要声明1117投资策略点评报告图182019年上半年风格分化不明显Q3偏成长Q4偏大盘15普涨普跌大盘成长大盘141312111009月月月月月月月月月月月月123456789101112年年年年年年年年年年年年201920192019201920192019201920192019201920192019大盘高估值大盘低估值小盘高估值小盘低估值资料来源Wind长江证券研究所图192019年Q1-Q4涨幅靠前后的板块及区间涨跌幅2019Q12019Q22019Q32019Q4板块名称涨跌幅板块名称涨跌幅板块名称涨跌幅板块名称涨跌幅成长板块领涨地产链领涨总结普涨多数板块下跌风险偏好提高的结构市主线弱经济预期走高价值主线凸显第1名农业560食品饮料182电子195非金属材料218第2名计算机547保险176医疗保健58建筑产品215第3名综合金融531家电制造88计算机42家电制造149后3名油气石化195家用装饰及休闲-92建筑工程-67公用事业-01后2名银行194纸类及包装-115金属材料及矿业-85商业贸易-04后1名公用事业185传媒互联网-138环保-119国防军工-16资料来源Wind长江证券研究所全年较为亮眼的行业主要可分为几个主要板块经济修复家电建材建筑产品成长科创板电子计算机医药等通胀农业食品饮料请阅读最后评级说明和重要声明1217投资策略点评报告图202019年Q3科创板中美贸易摩擦半导体上行周期带来科技板块行情5500210美国开始征收关税2005000科创板开市中美贸易摩擦190450018040001703500半导体上行周期16030001502019-05-062019-05-092019-05-122019-05-152019-05-182019-05-212019-05-242019-05-272019-05-302019-06-022019-06-052019-06-082019-06-112019-06-142019-06-172019-06-202019-06-232019-06-262019-06-292019-07-022019-07-052019-07-082019-07-112019-07-142019-07-172019-07-202019-07-232019-07-262019-07-292019-08-012019-08-042019-08-072019-08-102019-08-132019-08-162019-08-192019-08-222019-08-252019-08-282019-08-312019-09-032019-09-062019-09-092019-09-122019-09-152019-09-182019-09-212019-09-242019-09-272019-09-302019-10-032019-10-062019-10-092019-10-122019-10-152019-10-182019-10-212019-10-242019-10-272019-10-30电子长江中国台湾半导体行业指数右资料来源Wind长江证券研究所图21猪肉涨价带来农业板块的独立行情40635530425320215110500-12018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-1122个省市平均价生猪月平均值元千克中国CPI当月同比右资料来源Wind长江证券研究所总结12019年上半年经济修复预期流动性表现为同向变化整体市场更多为普涨普跌下跌时期食品饮料保险等避险板块表现更好22019年下半年Q3流动性边际放松经济预期企稳并小幅上修为主题行情提供土壤科创板开市中美贸易摩擦等推升成长板块涨幅靠前Q4经济修复预期有所提升市场以主线结构市为主请阅读最后评级说明和重要声明1317投资策略点评报告当前与2019年比较1相同点均处于基本面弱复苏市场流动性较宽裕的阶段2不同点2019年市场剩余流动性处于绝对水平低位但边际改善幅度较大2023年市场剩余流动性已达到历史高位且维持接近半年2019年经济修复不及预期市场下调比较明显避险板块表现较好2023年修复不及预期则更多表现为快速板块轮动小幅阶段回调整体主题行情的市场表现更为突出图222019年与当前市场状态比较总结20192023至今相同点基本面弱复苏市场流动性较宽裕边际好转边际变化不大不同点-剩余流动性绝对水平不高绝对水平达到历史高峰不同点-修复预期走弱市场回调主题炒作阶段小幅回调高度轮动不同点-无主线下半年-主题成长主题疫情放开时期有主线不同点-轮动结构市轮动速度相对偏低轮动速度快资料来源长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1417投资策略点评报告风格消费相对科技热度降至历史底部我们对风格的理解中长期风格由相对景气决定并体现在相对估值中短期风格受相对情绪扰动并体现在相对热度中我们从估值和情绪两个维度对当下市场风格作了横向和纵向比较1估值层面上周平均相对估值溢价抬升的行业包括电信传媒电子建筑工程计算机石化公用等2交易层面上周平均相对热度抬升的行业包括公用纸类包装综合金融非金建材交运等3大类风格上消费相对科技热度降至历史底部图23长江策略CJRV相对估值表上周平均相对估值溢价抬升的行业包括电信传媒电子建筑工程计算机石化公用等长江策略-CJRV相对估值表BaseonPB-ZscoreFrom2010周度变化月度变化行列行行业相对列行业的估值红色代表高估绿色代表低估相对所有行业行业自身计算金属化学农产建筑纸类建筑综合非金房地AVGAVG120224食饮社服电新军工公用检测煤炭机械家电汽车交运石化家装电子商贸纺服电信传媒医疗银行环保保险AVG机材料品品工程包装产品金融建材产CurrentLastWeek224317食饮00030406070707080808080810101010121212131313131314141516161718101100-01-03社服00030406060607080808080809101010111112121313131313141516161718101000-03-02电新-03-0301030303040404050505060606070808090909101010101112131314150709-02-02-04军工-04-04-01020202030404040404060606060708080809090909101011121213140606000200公用-06-06-03-020101010202020202040404040606060707070707080809101011120404010000计算机-07-06-03-02-0100010101010202030303040505050606060607070709091011120403010203检测-07-06-03-02-01000101010102020303030405050506060606070707090910111204040001-02高估转弱煤炭-07-07-04-03-01-01-0100000001010202020304040505050506060607080909101103030000-01金属材料-08-08-04-04-02-01-010000000101020202030404040505050505060607080810100203-0100-01机械-08-08-04-04-02-01-010000000101020202020404040505050505060607080810100203-0101-01家电-08-08-05-04-02-01-0100000001010202020204040405050505050606070808091002020001-02汽车-08-08-05-04-02-02-02-01-01-01-0100010101020303030404040505050607080809100203-0101-03交运-08-08-05-04-02-02-02-01-01-01-0100010101020303030404040505050607080809100201000000化学品-10-09-06-06-04-03-03-02-02-02-02-01-010000010202020303030303040405060708080001-0101-02农产品-10-10-06-06-04-03-03-02-02-02-02-01-0100000102020203030303030404050606080800000000-01石化-10-10-06-06-04-03-03-02-02-02-02-01-010000010202020303030303040405060608080000010001家装-10-10-07-06-04-04-04-03-03-02-02-02-02-01-01-010101020202030303030405060607080000-0102-03建筑工程-12-11-08-07-06-05-05-04-04-04-04-03-03-02-02-02-010000010101010102020404050607-02-03010001电子-12-11-08-08-06-05-05-04-04-04-04-03-03-02-02-02-010000010101010102020404050606-02-03010001商贸-12-12-09-08-06-05-05-05-04-04-04-03-03-02-02-02-020000010101010102020304040506-02-020000-01纺服-13-12-09-08-07-06-06-05-05-05-05-04-04-03-03-03-02-01-01-010000000101010303040506-03-020001-01电信-13-13-09-09-07-06-06-05-05-05-05-04-04-03-03-03-02-01-01-010000000001010203030505-03-05020103低估纸类包装-13-13-10-09-07-06-06-05-05-05-05-04-04-03-03-03-03-01-01-010000000001010203030505-03-030001-013月趋于建筑产品-13-13-10-09-07-06-06-06-05-05-05-05-05-03-03-03-03-01-01-010000000001010203030405-03-020000-02稳定传媒-13-13-10-09-07-07-07-06-05-05-05-05-05-03-03-03-03-01-01-01-0100000001010203030405-03-05020101医疗-14-13-10-10-08-07-07-06-06-06-06-05-05-04-04-04-03-02-02-02-01-01-01-01-01000102030404-04-03-01-01-01综合金融-14-14-11-10-08-07-07-07-06-06-06-06-06-04-04-04-04-02-02-02-01-01-01-01-01000102020304-04-04000000非金建材-15-15-12-11-09-09-09-08-07-07-07-07-07-05-05-05-05-04-04-03-03-02-02-02-02-01-0101010203-05-050000-01银行-16-16-13-12-10-09-09-09-08-08-08-08-08-06-06-06-06-04-04-04-03-03-03-03-03-02-02-01000102-06-07000000环保-16-16-13-12-10-10-10-09-08-08-08-08-08-07-06-06-06-05-05-04-04-03-03-03-03-03-02-01000102-06-06000100保险-17-17-14-13-11-11-11-10-10-10-09-09-09-08-08-08-07-06-06-05-05-05-05-04-04-04-03-02-01-0101-07-070000-01房地产-18-18-15-14-12-12-12-11-10-10-10-10-10-08-08-08-08-07-06-06-06-05-05-05-05-04-04-03-02-02-01-08-09000000资料来源Wind长江证券研究所注1以第一行食饮行业为例AVGcurrent值为10AVG值为00可理解为食饮行业相对其他所有27个SW一级行业的平均估值溢价为10个标准差且上周相对估值下移00个标准差2食饮行业的月度变化224-317为-03可理解为3月食饮绝对PB估值下移03个标准差相对均值而言请阅读最后评级说明和重要声明1517投资策略点评报告图24长江策略CJIRS相对情绪表上周平均相对热度抬升明显的行业包括公用纸类包装综合金融非金建材交运等长江策略-CJIRS相对情绪表BaseonCJSC扩散指数分位From2010周度变化月度变化行列行行业相对列行业的热度红色代表趋热绿色代表趋冷相对所有行业行业自身建筑纸类金属非金综合建筑AVGAVG120224电信计算机传媒交运电子银行公用检测环保医疗军工机械石化社服商贸纺服家电农产品保险房地产煤炭化学品电新家装食饮汽车AVG工程包装材料建材金融产品currentLastWeek224317电信246482739878939999961001009796999999999810099999396941001001001001001009395-3-7-7计算机-246082749879891009897991009598971009998989999989595951001001009910010091829-16-4传媒-63-595760856891959898919999991001009910099100991009499941009910010010010084822-1-9过热升温建筑工程-82-81-57-359548884989086989795979896999996959689999510098100100989974686-2-22交运-73-74-603374489598586818799989998989999979899899997100989999989972502216-24电子-97-98-84-59-3723497780798196757574908687839286797479849710098979299573918-24-21银行-78-79-68-54-44-2323333335334955555457556265617058857279677185878378371621-42-11公用-93-88-90-87-88-48-2213332827415659705768597869737256777272796576858631-1545-14-28检测-99-100-95-84-59-76-30-1359044243228473953435652484546497383948782891952-33-7-50中等热度环保-99-98-97-98-85-80-32-33-32-529304633614355515960604460567884788984881865-479-59升温医疗-96-97-98-90-86-79-34-28-8-2-5232835365031635267556043565182848189918817-32012-38军工-99-99-91-85-81-81-33-2715622283334424050515760594645567484617580871655-38-6-54机械-100-99-99-98-87-95-48-41-44-29-22-225411372446345149413544528893938877976-17-8-53石化-97-95-99-97-98-75-55-56-24-28-27-28-3-228111827232431194438405249577065-741-4814-58社服-96-98-99-95-98-75-53-58-30-45-35-32-3351172628272540244432405250566664-722-2914-31商贸-98-96-99-96-99-73-54-70-29-32-35-33-10-1-51292128213037245240425049556961-72-930-43纸类包装-99-99-99-98-98-90-57-57-46-60-49-42-36-8-10-12-3188212728223536707164798489-10-504018-63金属材料-98-98-98-95-98-85-55-68-39-43-30-39-24-11-7-831212172928213338405550586465-12-219-8-59纺服-98-98-100-98-99-87-61-59-52-54-62-50-45-18-25-21-18-12-191723213128516354697882-17-7-1039-61非金建材-98-97-99-99-99-82-65-77-42-49-51-51-33-27-27-28-8-12261214172124253242464850-23-5128-2-56家电-100-99-100-96-97-91-60-69-55-59-67-57-50-23-27-21-20-17-9-6810171419264550537171-24-14-1012-73综合金融-98-98-99-95-98-86-70-73-52-60-55-60-49-24-25-30-27-28-17-12-7-314324153740435951-28-5931-22-51农产品-99-97-99-96-99-79-58-71-46-59-59-57-40-31-39-37-27-28-22-14-10410717163135435147-29-19-1025-61保险-92-94-93-89-89-74-82-56-32-43-42-45-35-19-23-24-21-20-21-17-16-14-10-580717231714-31-5019-14-43房地产-96-94-99-98-99-79-72-76-46-59-55-43-44-44-44-52-35-32-30-21-14-2-671271726303632-35-44922-39煤炭-94-95-94-95-97-83-79-72-45-55-51-56-52-38-31-39-35-38-27-24-19-23-16-2-12-31020201719-38-4466-78化学品-99-99-99-99-99-97-67-72-72-78-82-74-87-39-40-42-69-40-51-25-26-15-160-744540556578-39-478-11-55电新-100-99-99-97-98-99-70-79-82-83-83-84-92-52-51-50-71-55-63-31-45-37-31-7-17-10-4523243447-52-48-4-28-51家装-100-100-100-100-98-98-84-65-93-77-81-61-93-48-49-49-64-50-54-42-50-40-34-12-25-18-40-22-5-4-9-57-45-1216-84建筑产品-99-99-100-100-99-96-86-76-83-88-88-75-87-57-56-55-79-58-69-46-53-43-42-16-29-17-55-241461-60-12-480-64食饮-100-99-100-98-98-91-83-85-82-84-91-80-77-70-66-69-84-64-78-47-70-59-50-15-36-17-64-344-3-5-64-59-537-64汽车-99-100-100-98-99-99-78-86-88-88-88-87-97-65-63-61-89-65-82-50-71-50-46-13-32-19-78-461005-65-716-7-65资料来源Wind长江证券研究所注1以第一行电信为例AVGcurrent值为93AVG值为-3可理解为电信相对其他27个SW一级行业的平均热度处于历史93的分位水平且上周相对热度中枢下移32电信的月度变化224-317值为-7可理解为3月电信行业绝对热度下移7图25成长价值风格波动情况图26本轮风格演绎情况100100当前状态创业板与上证50短期交易热度差处于10历史低分位水平802013-12802013-1160602014-122013-12021-102013-4402021-540创2013-5业2021-62013-32013-6创业板2021-42020-72014-82014-1减202022-42014-4板202021-9减0227上2023-22013-22014-12上2022-52020-62020-4证502021-32020-3证502013-802172020-122022-82020-82013-7021002022-12020-2扩0扩2022-62020-1103102020-9散0303散2022-32014-5指当前2021-12数指2022-22014-72014-3current数2022-9-20-202021-22020-5短线2022-72021-112013-9短2021-72014-9线2023-12021-1-402022-10-402020-102021-82014-102014-2-602013-10-602014-6-802014-11-80-1000102030405060708090100-100创业板指-上证50PB分位差-20020406080100120全A扩散指数短线资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1617投资策略点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明1717PoweredbyTCPDFwwwtcpdforg