核心观点：
　　2023年新增就业目标上调，完成难度不低。2023年政府工作报告提出，2023年城镇新增就业1200万人。2017年以来，除2020年外，我国城镇新增就业人数目标均定在1100万人，今年目标多增100万人。从指标定义来看，城镇新增就业人数与净增就业人数不同，若存在反复失业，也将重复计入城镇新增就业人数中。但考虑到疫情消退后，因外生因素导致失业再就业的现象逐步减少，完成1200万人目标的难度依然不低。
　　线下零售有望带来增量就业，1-2月已见端倪。走出疫情后，线下零售为代表的服务业用工需求逐步恢复，或能承载更多就业。从2月就业数据来看，伴随服务业生产快速走强，31大城市调查失业率在全国口径数据反弹的情况下，逆势收敛至5.7%，侧面反映了服务业复苏后对于就业的带动作用。
　　高频数据反映，就业压力不容小觑，稳就业同样重要。百度“失业”关键词搜索指数与央行调查问卷中的就业感受指数呈强正相关。从前者表现来看，近期就业压力处于疫情前历年同期平均水平，并未随线下消费转好而显著改善，或与制造业、建筑业恢复偏慢有关。由此来看，扩就业与稳就业同样重要。
　　就业是关键变量，决定消费复苏持续性。当前，消费复苏已走到新的十字路口，消费场景打开后的报复性消费已得到充分释放，线下消费景气稳在高位。向前看，消费复苏的持续性将在很大程度上取决于由居民收入所决定的消费能力，而居民收入转好的前提是就业走强。3月将是关键节点，就业旺季能否兑现至关重要。
　　风险提示
　　海外超预期衰退，挫伤我国外需强度，拖累国内经济复苏进程。

研究报告全文：关注3月就业实体经济洞察2023年第9期长江证券研究所宏观研究小组2023-03-18证券研究报告分析师及联系人分析师于博SAC执业证书编号S0490520090001电话862161118697电邮yubo1cjsccomcn联系人刘承昊电话862161118697电邮liuch2cjsccomcn每周洞见关注3月就业核心观点历年各周百度失业关键词搜索强度2023年新增就业目标上调完成难度不低2023年政府工作报201912317dma100告提出2023年城镇新增就业1200万人2017年以来除2502020年外我国城镇新增就业人数目标均定在1100万人今年2016201720182019目标多增100万人从指标定义来看城镇新增就业人数与净增230就业人数不同若存在反复失业也将重复计入城镇新增就业人数中但考虑到疫情消退后因外生因素导致失业再就业的2102020202120222023现象逐步减少完成1200万人目标的难度依然不低线下零售有望带来增量就业1-2月已见端倪走出疫情后线190下零售为代表的服务业用工需求逐步恢复或能承载更多就业170从2月就业数据来看伴随服务业生产快速走强31大城市调查失业率在全国口径数据反弹的情况下逆势收敛至57侧150面反映了服务业复苏后对于就业的带动作用高频数据反映就业压力不容小觑稳就业同样重要百度130失业关键词搜索指数与央行调查问卷中的就业感受指数呈强正相关从前者表现来看近期就业压力处于疫情前历年同期110平均水平并未随线下消费转好而显著改善或与制造业建筑业恢复偏慢有关由此来看扩就业与稳就业同样重要90就业是关键变量决定消费复苏持续性当前消费复苏已走70到新的十字路口消费场景打开后的报复性消费已得到充分释放线下消费景气稳在高位向前看消费复苏的持续性将在50很大程度上取决于由居民收入所决定的消费能力而居民收入W1W3W5W7W9W15W51W13W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W53转好的前提是就业走强3月将是关键节点就业旺季能否兑现W11资料来源百度Wind长江证券研究所注以2011-2023年数据为基础采用线性回归方法剔除了数据本身的趋势至关重要值以剔除了趋势的2019年12月26-31日数据均值为100编制搜索强度指数高频观察线下消费企稳总结与展望3月第2周终端需求仍有支撑生产仍在缓慢复苏就上周数据来看130城新房销售保持同比正增长乘用车销售环比下滑商圈人流企稳文旅消费改善2日耗同比增速回落螺纹热轧表观需求回升偏慢水泥产销转好但34节奏放缓美元走强海外大宗走弱国内工业品价格以涨为主库存大多去化螺纹库存加速去化水泥库存续降上周10城商圈人流环比未再回落整体企稳维持高速增长验证我们在前期报告中提出的线下消费高位波动的判断同时从龙头餐饮企业排队叫号情况来看上周末排队叫号情况也好于前周印证线下消费企稳横向比较来看即便加速度略有放缓但线下消费与二手房成交的复苏强度仍显著强于其他领域需求整体仍强生产缓步恢复地产3月前12天30城新房销量下游上周乘用车半钢胎开工率回落增速保持正增长乘用车3月前中游上周沿海电厂日耗增速回落水12天乘用车批零增速转负商贸文电出力仍弱钢铁高炉开工率续升钢材旅商圈客流环比回升票房增速回产量农历同比增速回落水泥粉磨开工率升百度迁徙指数增速回升续升玻璃产量降幅收窄江浙织机负荷率小幅回升开工恢复偏慢价格涨跌互现产销仍待改善库存大多去化海外大宗市场定价鲍威尔鹰派言论下游上周十大城市地产库销比续降美元走强大宗走弱铜铝油价格中游上周螺纹库存加速去化水泥库走低国内生资上周动力煤价格回容比续降玻璃库存由补转去上游落焦煤价格走平钢材水泥玻璃动力煤港口库存反弹炼焦煤港口库存回价格回升PTA产业链产品价格全线回落LME铜库存分化LME铝库存回落升锂电材料光伏组件价格续降全美商业原油库存回落目录地产二手成交景气仍强新房成交保持正增长01下游行业乘用车3月前12天批零增速转负销量环比下滑商贸文旅线下消费企稳文旅消费仍在修复电力沿海发电耗煤增速边际走弱水电出力仍弱钢铁螺纹热轧需求弱复苏社库加速去化02中游行业水泥供需同步转好库存去化带动价格续升玻璃需求边际改善库存高位去化带动价格续升化工需求放缓拖累生产回升节奏库存被动回补新能源上周光伏组件价格锂电材料价格续降03上游和交运煤炭供给宽裕带动动力煤价格回落焦煤价格走平大宗鲍威尔释放鹰派言论美元升大宗降有色宏观面趋紧叠加需求预期转弱铜铝价格回落原油需求预期下调叠加宏观面偏紧油价再度转弱交运散运价升集运价降货运流量缓慢恢复01下游行业下游11地产二手成交景气仍强新房成交保持正增长指标数据表现解读3月前12天30城商品房成交面积同比增速回落至17需求3月第2周14城二手房销量增速仍高但新房销售绝对量其中一线增速续升二线增速由正转负三线增速回落略有波动从同比增速来看3月前12天30城新房成交上周百城宅地成交面积MA4同比降幅扩大至466面积同比增速较2月下滑但一线增速保持正增长韧性更土地百城土地溢价率回落至02强高线级城市销售表现较强带动库存去化十大城市商品房库销比持续回落低于去年同期土地市场方面上周十大城市商品房库销比续降至537周库存低于去年同期上周集中供地城市偏少土地成交整体偏冷量价双弱图30城地产成交面积同比增速图历年各周十大城市库销比周15010030城一线城市二线城市三线城市201620172018201913070202020212022202311040901070-205030-5010-80-10W3W5W7W9202208212218222228232W1W37W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W39W41W43W45W47W49W51W53资料来源Wind长江证券研究所注数据截至2023年3月12日资料来源Wind长江证券研究所7下游12乘用车3月前12天批零增速转负销量环比下滑指标数据表现解读3月前12天乘用车批零增速双双转负而从周度数据来3月前12天乘联会乘用车零售销量同比增速由正转负需求看汽车销售阻力较大上周乘用车交强险登记数量环至-17批发销量同比增速由正转负至-18比下滑107乘用车销售困难的原因主要缘于去年购置税政策力度强于往年透支部分需求更进一步由生产上周半钢胎开工率回落至738高于近9年同期于当前渠道商库存较高销售放缓进一步加大渠道商压力终端开始降价促销销售压力向上传导带动生产库存2月经销商库存系数续升至193高于近2年同期边际走弱图乘联会乘用车批发零售销量同比增速图历年各周乘联会半钢胎开工率5080零售销量增速批发销量增速40703060201050040-1030-20201620172020182019-30-40202020211020222023-50-600W1W5W7W9193199203209213219223229233W3W33W47W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W35W37W39W41W43W45W49W51W53资料来源乘联会长江证券研究所注2021年同比增速为两年平均增速资料来源Wind长江证券研究所8下游13商贸文旅线下消费企稳文旅消费仍在修复指标数据表现解读市内上周百城拥堵延时指数稳定在疫情前近似水平反映城上周百城拥堵延时指数同比增速回升至58交通市经济保持活跃而从商圈人流和餐饮消费来看上周商圈人流未再持续转弱而是小幅回升龙头餐饮企业线市内上周样本城市商圈客流指数同比增速续升至305消费电影票房同比增速反弹至727下排号数据同样边际好转这反映出线下消费进入稳态或将保持同比高增但加速改善的概率较小而从城际上周国内航班量同比增速续升至507文旅消费来看城际流动仍有韧性海口美兰机场恢复流动百度全国迁徙规模指数同比增速续升至525率稳定在95以上反映文旅消费仍在缓慢修复图长江脉策10城商圈客流指数2019年同期100图历年同期百度全国迁徙规模指数2009002020202120222023201920202021180800202220231607001406001205001004008030060200402010000W1W3W5W7W9W1W3W5W7W9W41W51W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W43W45W47W49W45W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W47W49W51W53资料来源脉策科技长江证券研究所注根据样本城市2021年全年的社会消费品零售总额加权样本城市包括北京上海深圳杭州成都西安厦门长沙郑州沈阳资料来源百度迁徙长江证券研究所注数据截止2023年3月12日902中游行业中游21电力沿海发电耗煤增速边际走弱水电出力仍弱指标数据表现解读3月前9天沿海八省电厂发电耗煤月度同比增速火电回落至96较上月回落141pct单周同比增速回火电方面上周沿海发电耗煤增速续降但同比仍是正落至88环比增速持平至-24增长水电出力有所好转但较历年同期仍旧偏弱综合来看发电量增速边际回落一方面缘于天气逐步转上周三峡水库出库量同比降幅缩窄至181环比增水电暖但更为重要的是生产端用电需求恢复偏慢速续升至42净出库量续升图沿海八省电厂周度日均耗煤量增速图三峡水库周度日均出库流量立方米秒4028050000同比增速2019右万吨2020右万吨2018201926045000302021右万吨2022右万吨2023右万吨2404000020202021202203500020222023102003000001802500020000-1016014015000-20100001205000-301000-4080W1W3W5W7W9W13W39W11W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W41W43W45W47W49W51W53W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52资料来源CCTD长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所11中游22钢铁螺纹热轧需求弱复苏社库加速去化指标数据表现解读上周螺纹表观消费量同比增速续降至68需求需求方面上周螺纹表观需求走强但距离20192021热轧表观消费量同比增速由负转正至39年同期仍有差距结合建筑钢材成交量来看下游需求上周高炉开工率续升至82高于近5年同期生产仍是弱复苏制造业方面热轧需求环比走平反映下样本钢厂钢材总产量MA4同比增速回落至15游原材料采购意愿偏弱供给方面上周样本钢厂钢材上周螺纹均价反弹热轧均价续升价格螺纹热轧吨钢亏损双双缩窄总产量MA4同比增速回落供给恢复偏慢对比之下上周钢材社会库存总量加速去化供给较需求相对偏紧带动社会库存加速去化驱动钢库存其中螺纹热轧均加速去库价小幅回升图螺纹钢及热轧板卷价格元吨图历年各周螺纹表观消费量万吨7000HRB33520mm螺纹钢平均价80070030mm上海热轧板卷价格60060005004003005000200201720182019202010020212022202340000-100-2003000W1W3W5W7W9W29W37W13W15W17W19W21W23W25W27W31W33W35W39W41W43W45W47W49W51W53203209213219223229233W11资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所12中游23水泥供需同步转好库存去化带动价格续升指标数据表现解读需求上周全国水泥出货率续升至62高于近3年同期水泥下游需求持续好转全国水泥出货率环比回升但从趋势上看水泥需求回升有放缓迹象绝对高度大概生产上周粉磨开工率续升至566高于近9年同期率将高于2022年但低于2019及2021年水泥需求转好价格上周水泥均价续升至4447元吨水泥-煤炭价差续升带动粉磨开工率回升但生产转好较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