事件描述
　　2023年3月17日，财政部公布1-2月财政数据：1-2月累计，全国一般公共预算收入4.56万亿，同比下降1.2%；全国一般公共预算支出4.09万亿，同比增长7%。
　　事件评论
　　财政收入稳步修复，地方、税收表现较好。1-2月一般公共预算累计收入4.56万亿，同比下降1.2%，主要是中央财政收入增速有所放缓。1-2月地方本级财政收入表现较好，扭转去年的下降态势，实现正增长2%；此外税收收入降幅亦较去年末收窄0.1个pct至-3.4%。目前2023年公共财政收入完成度为21%，高于过去5年均值水平。
　　分税种来看：1-2月，企业所得税、国内增值税是主要贡献，分别拉动财政收入2.3、2.0个pct，指向国内企业生产经营有序改善；进口增值消费税和国内消费税则是主要拖累，合计拖累3.5个pct，与1-2月我国进口同比降幅扩大相印证。1-2月地产类相关税种同比下降11.2%，降幅较去年末扩大3.7个百分点，指向当前房地产市场表现仍较低迷，企稳恢复仍需时日。
　　财政支出积极，民生支出靠前。1-2月一般公共预算累计支出4.09万亿，同比增长7%，公共财政支出进度为14.9%，支出绝对规模及进度均处于历年同期较高水平，财政支出保持积极。1-2月财政支出/财政收入为89.6%，仅低于2020年同期水平。
　　分项目来看：1-2月民生领域支出规模靠前，合计占比44.3%，较去年末提升6.5个百分点，同比增长9.2%；基建领域支出占比则较去年末有所下降，1-2月同比增长3.1%、支出增速低于去年同期水平。此外，债务付息支出同比增长27.3%。1-2月，卫生健康、社保就业支出分别拉动财政支出增速1.9、1.8个pct。
　　土地表现仍低迷，支出节奏略放缓。1-2月全国政府性基金累计收入6965亿元，同比下降24%，降幅较去年末扩大3.4个百分点，主要是土地交易市场仍较低迷，国有土地使用权出让收入同比下滑29%。1-2月全国政府性基金累计支出1.25万亿元，同比下降11%，或与1-2月新增专项债发行规模低于去年同期相关。
　　2023年财政收支展望：休养生息，相机抉择。2023年全国赤字率拟按3%安排，提升0.2个百分点，财政赤字规模3.88万亿，增加5100亿元。但在综合考虑赤字规模、专项债以及结转结余等调入资金后，我们发现财政第一、二本账的合计补充收入规模反而较去年下降近6000亿，对应广义财政收入、支出（考虑结转调入）增速分别为0.4%、2.1%。1-2月广义财政支出增速2.1%，低于2022年同期水平（11.9%）；其中一般公共预算支出增速虽仍保持7%的强度，但投向上主要聚焦于民生领域支出，基建相关支出占比则有所收缩；而今年的新增专项债提前批虽早在去年11月便已顶格下达，同比多增7300亿，但发行节奏上并未因此较去年同期明显加快，使得1-2月全国政府性基金预算支出同比下降11%。我们认为，今年财政收入或将随经济复苏而有恢复性增长，但在考虑结转调入资金后，广义财政支出力度或仅较上年小幅增长；而在发力节奏上，或将考虑经济运行表现相机抉择，当前国内信贷表现较好、消费复苏进行时，财政发力节奏或有所放缓。
　　风险提示
　　1、国内疫情有所反复；2、政策力度不及预期。
　　

研究报告全文：丨证券研究报告丨中国经济丨点评报告财政发力的相机抉择TableTitle1-2月财政数据点评报告要点1Table-2月财政收支呈现如下特点Summary1财政收入稳步修复地方税收表现较好企业所得税国内增值税是主要贡献2财政支出积极民生支出占比提升基建则有所收缩3土地表现仍低迷支出节奏略放缓或与1-2月新增专项债发行规模低于去年同期相关2023年财政收支或将表现为休养生息相机抉择的特点财政收入将随经济复苏而有恢复性增长但在考虑结转调入资金后广义财政支出力度或仅较上年小幅增长而在发力节奏上或将考虑经济运行表现相机抉择当前国内信贷表现较好消费复苏进行时财政发力节奏或有所放缓分析师及联系人TableAuthor于博宋筱筱蒋佳榛SACS0490520090001SACS0490520080011请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨2023-03-18cjzqdt11111财政发力的相机抉择TableTitle2中国经济丨点评报告1-2月财政数据点评事件描述TableSummary2相关研究2023年3月17日财政部公布1-2月财政数据1-2月累计全国一般公共预算收入456万TableReport党管金融科技提级党建扩面党和国亿同比下降12全国一般公共预算支出409万亿同比增长7家机构改革方案亮点梳理2023-03-16事件评论站在慢复苏的起点上1-2月经济数据点评2023-03-15财政收入稳步修复地方税收表现较好1-2月一般公共预算累计收入456万亿同2023年总理记者会的六大看点2023-03-13比下降12主要是中央财政收入增速有所放缓1-2月地方本级财政收入表现较好扭转去年的下降态势实现正增长2此外税收收入降幅亦较去年末收窄01个pct至-34目前2023年公共财政收入完成度为21高于过去5年均值水平分税种来看1-2月企业所得税国内增值税是主要贡献分别拉动财政收入2320个pct指向国内企业生产经营有序改善进口增值消费税和国内消费税则是主要拖累合计拖累35个pct与1-2月我国进口同比降幅扩大相印证1-2月地产类相关税种同比下降112降幅较去年末扩大37个百分点指向当前房地产市场表现仍较低迷企稳恢复仍需时日财政支出积极民生支出靠前1-2月一般公共预算累计支出409万亿同比增长7公共财政支出进度为149支出绝对规模及进度均处于历年同期较高水平财政支出保持积极1-2月财政支出财政收入为896仅低于2020年同期水平分项目来看1-2月民生领域支出规模靠前合计占比443较去年末提升65个百分点同比增长92基建领域支出占比则较去年末有所下降1-2月同比增长31支出增速低于去年同期水平此外债务付息支出同比增长2731-2月卫生健康社保就业支出分别拉动财政支出增速1918个pct土地表现仍低迷支出节奏略放缓1-2月全国政府性基金累计收入6965亿元同比下降24降幅较去年末扩大34个百分点主要是土地交易市场仍较低迷国有土地使用权出让收入同比下滑291-2月全国政府性基金累计支出125万亿元同比下降11或与1-2月新增专项债发行规模低于去年同期相关2023年财政收支展望休养生息相机抉择2023年全国赤字率拟按3安排提升02个百分点财政赤字规模388万亿增加5100亿元但在综合考虑赤字规模专项债以及结转结余等调入资金后我们发现财政第一二本账的合计补充收入规模反而较去年下降近6000亿对应广义财政收入支出考虑结转调入增速分别为04211-2月广义财政支出增速21低于2022年同期水平119其中一般公共预算支出增速虽仍保持7的强度但投向上主要聚焦于民生领域支出基建相关支出占比则有所收缩而今年的新增专项债提前批虽早在去年11月便已顶格下达同比多增7300亿但发行节奏上并未因此较去年同期明显加快使得1-2月全国政府性基金预算支出同比下降11我们认为今年财政收入或将随经济复苏而有恢复性增长但在考虑结转调入资金后广义财政支出力度或仅较上年小幅增长而在发力节奏上或将考虑经济运行表现相机抉择当前国内信贷表现较好消费复苏进行时财政发力节奏或有所放缓风险提示更多研报请访问1国内疫情有所反复2政策力度不及预期长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明中国经济点评报告目录财政收入稳步修复地方税收表现较好4财政支出积极民生支出靠前5土地表现仍低迷支出节奏略放缓6图表目录图1财政收入当月同比4图2税收收入与非税收入当月同比4图3财政收入累计同比4图4历年1-2月财政收入进度4图5主要税种1-2月收入累计同比增速贡献率pct4图6财政支出当月同比5图7历年财政支出当月值亿元5图8主要支出科目1-2月累计同比增速贡献率pct5图9财政支出占财政收入的比例5图10政府性预算基金收入当月同比6图11政府性预算基金支出当月同比6图12地方债发行和净融资情况亿元6图13历年新增专项债当月发行规模亿元6请阅读最后评级说明和重要声明37中国经济点评报告财政收入稳步修复地方税收表现较好图1财政收入当月同比图2税收收入与非税收入当月同比25080公共财政收入当月同比地方财政收入当月同比税收收入当月同比非税收入当月同比中央财政收入当月同比2006015040100205000-20-50-40-100-6020022003200420052006200720082009201020112012210121022103210421052106210721082109211021112112220122022203220422052206220722082209221022112212230123022002200320042005200620072008200920102011201221012102210321042105210621072108210921102111211222012202220322042205220622072208220922102211221223012302资料来源Wind长江证券研究所2月数据为1-2月累计同比历史数据进行回资料来源Wind长江证券研究所2月数据为1-2月累计同比历史数据进行回溯处理溯处理图3财政收入累计同比图4历年1-2月财政收入进度3025公共财政收入累计同比财政收入进度2520201510155010-5-105-15-2002015201620172018201920202021202220232002200320042005200620072008200920102011201221012102210321042105210621072108210921102111211222012202220322042205220622072208220922102211221223012302资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所图5主要税种1-2月收入累计同比增速贡献率pct企业所得税225国内增值税202耕地占用税001其他税收000环境保护税-001房产税-004城镇土地使用税-005契税-008资源税-018城市维护建设税-029关税-032个人所得税-035车辆购置税-042土地增值税-066出口退税-067印花税-077证券交易印花税-098国内消费税-174进口增值消费税-175-20-15-10-05000510152025资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明47中国经济点评报告财政支出积极民生支出靠前图6财政支出当月同比图7历年财政支出当月值亿元30公共财政支出当月同比中央财政支出当月同比50000过去5年支出规模均值2018地方财政支出当月同比2019202020212022204000020231030000020000-1010000-2001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2002201121082205230120042005200620072008200920102012210121022103210421052106210721092110211121122201220222032204220622072208220922102211221223022003资料来源Wind长江证券研究所2月数据为1-2月累计同比历史数据进行回资料来源Wind长江证券研究所溯处理图8主要支出科目1-2月累计同比增速贡献率pct图9财政支出占财政收入的比例201720182019140卫生健康194202020212022社保就业1821302023农林水务071120债务付息070教育023110科学技术009100城乡社区00690交通运输-001文体传媒-00680节能环保-01070-050005101520252月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明57中国经济点评报告土地表现仍低迷支出节奏略放缓图10政府性预算基金收入当月同比图11政府性预算基金支出当月同比150300全国政府性基金收入当月同比全国政府性基金支出当月同比中央政府性基金收入当月同比中央政府性基金支出当月同比100地方政府性基金收入当月同比地方政府性基金支出当月同比2005010000-50-100-10020112102220122042002200320042005200620072008200920102012210121032104210521062107210821092110211121122202220322052206220722082209221022112212230123022002200320042005200620072008200920102011201221012102210321042105210621072108210921102111211222012202220322042205220622072208220922102211221223012302资料来源Wind长江证券研究所2月数据为1-2月累计同比历史数据进行回资料来源Wind长江证券研究所2月数据为1-2月累计同比历史数据进行回溯处理溯处理图12地方债发行和净融资情况亿元图13历年新增专项债当月发行规模亿元25000总发行量亿元净融资额亿元160002019年2020年2021年2022年2023年1400020000120001500010000100008000600050004000020000-50001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03资料来源Wind长江证券研究所截至3月17日资料来源Wind长江证券研究所截至3月17日请阅读最后评级说明和重要声明67中国经济点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明77PoweredbyTCPDFwwwtcpdforg