研究报告全文：资产证券化分析周报简评银行间企业ABS业务规则2023-03-212023年3月16日交易商协会发布银行间债券市场企业资产证券化业务规则及银行间债券市场企业资产证券化业务信息披露指引以下简称业务规则信息披露指引自2023年9月1日起施行非金融企业资产支持票据指引协会公告201727号以下简称ABN指引同时废止业务规则相较于ABN指引有大幅改动修订内容包括适用范围品种定义参与主体和职责信息披露存续期管理投资者保护机制等方面体现了重资产信用重信息披露重投资者保护的监管思路首次提出银行间债券市场企业资产证券化以下简称银行间企业ABS概念ABNABCP均为银行间企业ABS体系下的证券化融资工具重塑了银行间市场企业ABS的业务体系我们认为有利于促进银行间企业ABS市场的规范可持续健康发展我们简要解读如下突出资产信用银行间企业ABS相关品种的定义中强调由基础资产所产生现金流作为主要偿付支持删除发行载体的概念将抵质押型ABN排除在业务规则体系之外更加符合ABS资产支持的实质发起机构定义为向特定目的载体转移其合法拥有的基础资产以获得资金的主体将基础资产从主体中独立出来特定发起机构应在资产支持证券存续期间维持正常的生产经营活动为基础资产现金流的产生提供合理的支持和必要的保障在基础资产现金流的产生后面删除支付删除带有主体信用色彩的表述更加突出资产信用健全投资者保护机制1明确持有人会议的适用机制首先应适用业务规则其次若业务规则未作规定适用注册发行文件最后若二者均未规定则适用银行间债券市场非金融企业债务融资工具持有人会议规程2明确持有人会议的召集人原则上为存续期管理机构若召集人不能履行职责单独合计持有同期某一类别ABS30以上余额的持有人特定目的载体增信机构主承销商均可自行召集持有人会议3新增回避表决的情形除另有约定外发起机构增信机构或其重要关联方持有ABS不得参与表决特殊目的载体及其重要关联方持有ABS不得参与使自身实质受益的事项表决4重视保护优先档投资者的利益在分类别的持有人组成的持有人会议应该以最优先档持有人的决议为准完善信息披露要求1强化参与机构的信息披露职责增信机构和资产服务机构也有信息披露职责相关中介机构不再有信息披露职责但应切实履行职责对所出具的中介服务报告专业意见以及其所披露的其他信息负责2针对特定发起机构增信机构和基础资产对应的大额债务人细化信息披露要点发行阶段特定发起机构增信机构还需额外披露主营业务情况业务板块经营在建工程和拟建工程有息负债受限资产等内容专业信用增进机构提供增信的应披露债券担保责任余额集中度等指标基础资产对应的大额债务人有额外的信息披露要求存续阶段还应披露特定发起机构的重大事项可能影响增信机构增信能力的重大事项3资产运营报告新增7项披露内容主要包括资金使用情况基础资产对应的大额债务人的重大不利变化特殊事项持有人会议召开情况中介机构出具报告情况等4细化重大事项报告披露披露的范围明确规定为13项披露时间缩短为2个工作日内5保留基础资产逐笔披露的可能可能会另行规定压实参与机构责任强化资金保管机构监督特定目的载体对ABS的资金运用的职责新增存续期管理章节存续期管理机构原则上应该为特定目的载体需建立存续期管理制度并配备人员开展动态风险监测制定并启动风险化解和处置预案等有利于促进存续期管理机构承担主动管理职责体现业务规则的统一1引入资产证券化和资产支持证券概念修订发起机构定义和交易所企业ABS保持一致为未来可能的资产证券化统一规定奠定了基础2完善风险自留原则风险自留参考信贷ABS做法自留比例不低于5方式可选择水平自持和垂直自持风险自留部分不得转让风险自留豁免参考交易所企业ABS做法3不再强制要求信用评级2021年8月交易商协会发布关于取消非金融企业债务融资工具信用评级要求有关事项的通知取消企业注册发行债务融资工具需披露信用评级报告及跟踪评级安排的要求此次删除评级要求体现了银行间市场监管尺度的统一拓宽发起机构的范围小额分散债权类资产发行前可豁免备案或有利于提升市场供给银行间企业ABS定义中删除了非金融企业从字面意思理解未来发起机构不仅限于非金融企业金融企业在银行间市场发行ABS成为可能比如信托机构资管公司删除注册有效期2年的规定可能会更长新增了3种发行前豁免备案的情形首期发行在注册6个月以内ABCP滚动发行小额分散债权类资产有利于提高同质性分散性高的债权类资产的发行动力和发行效率风险市场波动风险宏观政策变动风险监管政策变化风险