研究报告全文：中金固收高频数据跟踪海外风险事件扰动国内债市表现向好2023-03-20海外风险事件扰动国内债市表现向好本周国内经济延续弱复苏通胀继续低位运行从需求来看投资方面地产新房销售小幅改善基建力度仍然较强建材表观消费回升消费方面耐用品消费有所改善服务消费边际趋弱外贸方面海外基本面继续走弱叠加风险事件冲击外需前景仍不乐观从产出来看工业产出高位运行服务业产出有所放缓一季度整体产出明显回升从通胀来看工业品现货价格低位运行PPI同比降幅或继续扩大CPI同比保持低迷本周银行间流动性有所扰动在海外风险事件扰动背景下周五央行公布降准操作1显示央行继续呵护资金面资金利率可能继续运行在政策利率附近海外风险事件导致外围市场大幅波动国内权益市场也受到拖累不过债券市场表现平稳3月以来市场对经济预期边际走弱叠加海外风险事件冲击国内债市表现总体向好具体来看一需求投资方面地产新房销售本周小幅回暖不过二手房销售环比回升速率已经连续下行地产库存出现小幅回升基建仍然处于较强区间我们预计房建或在保交楼政策进一步落实背景下继续回暖多数建材需求都见到环比好转消费方面商品消费层面地产后周期产业链或出现一定回暖耐用品量稳但价或有所下跌服务消费近2-3周进入修复瓶颈整体变动不大恢复水平约在2019年的80-85外贸方面风险事件的出现加剧了美国货币政策与经济的不确定性通胀黏性虽然仍在但美国消费高频仍在快速下行外需仍处于较确定的下行通道中与进口相关度较高的BDI指数继续快速上行我们预计后期进口或有一定改善二产出短期制造业边际有所走弱不过总体运行尚且良好3月制造业景气度环比仍在改善考虑制造业PMI衡量的是环比意义变化我们预计3月中采制造业PMI明显回落下游需求延续季节性弱复苏工业品库存整体继续去化当前工业生产高位平稳运行3月工业产出整体明显改善我们预计3月工业增加值同比增速明显回升近期服务业运行有所放缓但仍在相对高位我们预计一季度服务业增加值同比明显回升并支撑一季度GDP同比增速反弹三通胀PPI方面BPI指数显示百种工业品价格维持低位震荡我们预计PPI仍将低位运行CPI方面猪肉价格企稳蔬菜价格季节性下行而水果价格回升预计食品项平稳国际油价下行非食品项也压力不大整体来看CPI预计仍然温和四货币狭义流动性方面本周虽然央行超额续作MLF并加码逆回购投放不过银行间流动性因缴税缴准扰动而边际收敛广义流动性方面3月以来票据利率有所上行不过斜率较年初放缓可能预示信贷投放更为匀速我们预计3月债券融资分项政府债券信用债对社融同比增速贡献可能较为有限五债市一级方面利率债与信用债净增量均回落二级方面本周海外风险事件对国内债市影响有限债券收益率窄幅震荡调整在避险情绪抬升叠加股债跷跷板效应下整体偏暖不过受制于资金紧平衡短端表现不及长端债市杠杆也边际回落风险部分数据代表性不足