研究报告全文：平煤神马转债投资价值分析2023-03-16概要平煤股份29亿元神马股份30亿元公告转债发行设股东配售及网上申购T日定在3月16日周四根据我们的新券定价模型结合当前市场情况平煤股份神马股份的上市定价或分别在115元118元附近关键申购信息平煤转债神马转债1发行规模分别为2930亿元设股东配售及网上申购T日定在3月16日周四2原股东按照每股分别12522873元的额度配售转债代码平煤配债764666神马配债7048103网上申购无定金上限100万元代码平煤发债783666神马转债733810正股分析发行人平煤股份和神马股份均为平煤神马控股集团下子公司平煤神马为河南国资委下控股集团拥有平煤股份神马股份易成股份三家上市公司神马股份是国内尼龙66行业龙头主要产品产能有尼龙66帘子布9万吨工业丝146万吨切片21万吨及精己二酸29万吨公司预计2022年实现归母净利润3242亿元YoY-85-80系切片销售价格因市场原因大幅下降原材料己二腈长期依赖进口采购价大幅上升目前国内己二腈技术已有所突破或将进一步打开尼龙66的需求空间本次发行转债募集资金用于尼龙化工产业配套氢氨项目及年产24万吨双酚A项目二期有助于公司加速实现尼龙产业链进口替代提高竞争力平煤股份主营业务为煤炭开采洗选加工和销售公司位于国家大型煤炭基地平顶山矿区资源量近30亿吨煤炭产品有混煤和冶炼精煤精煤主要为主焦精13焦精和肥煤公司预计2022年实现营收归母净利润分别为36044亿元YoY21375725亿元YoY9590系煤炭市场需求旺盛煤炭售价高位运行本次发行转债募集资金用于煤矿智能化建设改造项目有助于解决安全与生产间的矛盾提升矿井及洗煤厂的安全保障水平截至2023年3月15日收盘平煤股份最新PETTM为447x处于自身历史低位近180日波动率为4041弹性一般神马股份最新PETTM为852x处于自身历史较高位2023年9月有262亿股限售股解禁占解禁前流通股的3675近180日波动率为2682弹性一般条款及定价转债规模中等偏大债底保护强下修条款较难触发定价层面根据我们的新券定价模型结合当前市场情况平煤股份神马股份的上市定价或分别在115元118元附近平煤转债规模29亿元初始转股价1179元最新平价约9372元转债评级AAA期限6年票面利率分别为020408121620到期赎回价格107元面值对应的YTM为181债底约为9127元债底保护性强下修条款较难触发801530其他条款保持主流形式神马股份转债规模30亿元初始转股价838元最新平价约10131元转债评级AAA期限6年票面利率分别为020040080120180200到期赎回价格107元面值对应的YTM为184债底约为9144元债底保护性强下修条款较难触发801530其他条款保持主流形式风险原材料价格变动毛利率下滑风险贸易政策变化风险