研究报告全文：中国可转债周报浅谈策略适用性与SMARTBETA2023-03-13浅谈策略适用性与SmartBeta策略总会失效的即便是对于定价有效性较低的转债市场来说也是一样在与客户的交流中我们看到即便熟悉不少转债的策略投资者仍需要了解它们不同的适用期或者失效期尤其在这个即将迎来扩容的时点我们简单梳理一些常见增强策略的强弱时段并尝试给出一个类似SmartBeta的框架以供投资参考EasyBall的弱势期是什么希腊字母呢EasyBall失效于转债市场在定价上存在强烈的风格偏向大小盘成长价值且这一偏向在正股表现上恰好正确时尽管并不常见而希腊字母并不是标准的攻防一体策略同时精修的代价是相对更小的择券范围显然如果我们预知或者至少认识到股市机会不佳防御型策略效果自然更好只是长期来看防御类策略错过的机会更多卡玛比例受限动量因子的局限与弹性的馈赠正股因子即便是最有效的动量与弹性其统计价值都低于转债估值因子因而转债估值因子在策略中有更高的优先级以及动量因子的增强效果在右侧弹性因子无差别贡献但同样有进攻性倾向转债SmartBeta思路的尝试明确局限性后实际我们需要关注的是两点1股市的状态2股市是处于Beta行情还是结构性行情中我们的基本逻辑就是当股市熊市时我们用低价做防御而状态较好时如果市场处于Beta行情我们则使用希腊字母因为其在赚钱效应较好的市场中仍能博取超额而当市场处于结构性行情我们则用EasyBallPlus其能有效弥补EasyBall在结构分化时的不足这SmartBeta策略从回测来看能让三类基础策略物尽其用转债一级情况本周转债整体发行在两所处理上加快当前过股东大会审议的预案合计128单共计211507亿元发审会通过12单合计16276亿元证监会核准27单合计31114亿元风险历史测算不能代表未来转债估值超预期压缩股市情绪明显回落