1）2023年1-2月快递业务量164.0亿件，同比增长4.6%；行业单票价格为10.05元/件，同比增长0.16%。截至3月17日，3月日均快递件量为3.65亿件，环比2月增长3.6%，同比2022年3月增长32.6%。
　　2）中通快递近期单日业务量冲击到8500万至9000万，预计2023年包裹量将在287.8亿-297.5亿件的区间，同比增长18%-22%，市场份额至少增长1.5个百分点。
　　3）2月圆通快递业务量坐稳榜二，申通业务量直追韵达；韵达单票价格同比增长11.1%，是2月唯一一家正向增长的快递企业。
　　行业动态信息
　　行业综述：
　　从交运各子板块相对沪深300的表现来看，本周（3月13日-3月17日）交运板块整体保持稳定，快递板块上涨2.14%。
　　快递：1-2月快递件量同比增长4.6%，中通预计2023年件量同比增长18%-22%
　　2023年1-2月快递累计件量同比增长4.6%，行业单票价格为10.05元/件，同比增长0.16%。根据国家邮政局数据，1-2月快递业务量累计完成164.0亿件，同比增长4.6%；快递业务收入累计完成1617.2亿元，同比增长2.7%。根据国家邮政局数据推算，1-2月行业单票价格为10.05元/件，同比增长0.16%。截至3月17日，3月日均快递件量为3.65亿件，环比2月日均件量增长3.6%，同比2022年3月日均件量增长32.6%。
　　中通快递预计2023年包裹量同比增长18%-22%，市场份额至少增长1.5个百分点。2023年2023年3月16日中通公布2022年业绩报告，2022年中通快递实全年包裹量达244亿件，同比增长9.4%；市场份额扩大1.5个百分点至22.1%，2022年调整后净利润约68亿元，同比增长37.6%。近期公司单日业务量冲击到8500万至9000万，预计2023年的全年包裹量将在287.8亿-297.5亿件的区间，同比增长18%-22%，有信心实现全年市场份额至少增长1.5个百分点的目标。
　　2月圆通快递业务量坐稳榜二，申通业务量直追头部公司；韵达单票价格同比增长11.1%，是2月唯一一家正向增长的快递企业。3月17日圆通、韵达、申通快递发布2月份业绩简报，其中圆通速递2月快递完成量15.59亿票，同比增长61.2%；单票收入2.54元，同比下滑4.79%。韵达快递2月快递业务量13.81亿票，同比增长13.57%；单票收入2.6元，同比增长11.11%。申通快递2月快递业务量12.29亿票，同比增长70.04%；单票收入2.42元，同比下降6.56%。
　　建议长期关注顺丰控股、中通快递、京东物流（德邦股份）。2022年11月20日，京东集团董事局主席刘强东召集所有高管，进行了一场近四小时的管理培训会议，被视为刘强东“回归一线”的标志。2023年3月5日，京东正式宣布“百亿补贴”将于3月6日晚8点全面上线，驱动京东物流营收快速增长。根据京东物流年报，2024年其目标净利率为1.5%，或有望超预期实现。

研究报告全文：证券研究报告行业动态1-2月快递件量同比增长46中通预物流计2023年件量增长18-22核心观点维持强于大市12023年1-2月快递业务量1640亿件同比增长46行业单票价格为1005元件同比增长016截至3月17日3月韩军日均快递件量为亿件环比月增长同比年36523620223hanjunbjcsccomcn月增长326188175660822中通快递近期单日业务量冲击到8500万至9000万预计2023SAC执证编号S1440519110001年包裹量将在2878亿-2975亿件的区间同比增长18-22SFC中央编号BRP908市场份额至少增长15个百分点月圆通快递业务量坐稳榜二申通业务量直追韵达韵达单32发布日期2023年03月20日票价格同比增长111是2月唯一一家正向增长的快递企业市场表现行业动态信息1494行业综述-1-6从交运各子板块相对沪深300的表现来看本周3月13日-3-11月17日交运板块整体保持稳定快递板块上涨214202232120224212022521202262120227212022821202292120231212023221物流20221021上证指数2022112120221221快递1-2月快递件量同比增长46中通预计2023年件量同比增长18-22相关研究报告2023年1-2月快递累计件量同比增长46行业单票价格为1005元件同比增长016根据国家邮政局数据1-2月快递业务量累计完成1640亿件同比增长46快递业务收入累计完成16172亿元同比增长27根据国家邮政局数据推算1-2月行业单票价格为1005元件同比增长016截至3月17日3月日均快递件量为365亿件环比2月日均件量增长36同比2022年3月日均件量增长326中通快递预计2023年包裹量同比增长18-22市场份额至少增长15个百分点2023年2023年3月16日中通公布2022年业绩报告2022年中通快递实全年包裹量达244亿件同比增长94市场份额扩大15个百分点至2212022年调整后净利润约68亿元同比增长376近期公司单日业务量冲击到8500万至9000万预计2023年的全年包裹量将在2878亿-2975亿件的区间同比增长18-22有信心实现全年市场份额至少增长15个百分点的目标本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明物流行业动态研究报告2月圆通快递业务量坐稳榜二申通业务量直追头部公司韵达单票价格同比增长111是2月唯一一家正向增长的快递企业3月17日圆通韵达申通快递发布2月份业绩简报其中圆通速递2月快递完成量1559亿票同比增长612单票收入254元同比下滑479韵达快递2月快递业务量1381亿票同比增长1357单票收入26元同比增长1111申通快递2月快递业务量1229亿票同比增长7004单票收入242元同比下降656建议长期关注顺丰控股中通快递京东物流德邦股份2022年11月20日京东集团董事局主席刘强东召集所有高管进行了一场近四小时的管理培训会议被视为刘强东回归一线的标志2023年3月5日京东正式宣布百亿补贴将于3月6日晚8点全面上线驱动京东物流营收快速增长根据京东物流年报2024年其目标净利率为15或有望超预期实现请参阅最后一页的重要声明1物流行业动态研究报告目录核心观点1一行情综述快递板块有所回升411A股市场快递板块有所回升412港股及海外市场快递板块整体有所回升5二行业动态1-2月快递件量同比增长46721重点事件中通预计2023年包裹量将同比增长18-22722件量2月快递业务量同比增长328快递收入同比增长293923价格1-2月单票价格预计为1005元件同比增长021224上游1月社会消费品零售总额预计同比增长2313三竞争格局2月圆通坐稳榜二申通直追韵达16四投资评价和建议1941快递推荐中长期重点配置顺丰控股中通快递并关注京东物流德邦股份边际改善机会1942物流风逐良田筑篱细作静待丰收20五风险分析21图表目录图表1交通运输行业各子板块与沪深300的超额收益4图表2交通运输行业涨跌幅股票排名前十单位4图表3快递板块涨跌幅表现4图表4A股市场快递物流板块主要标的股价表现及估值5图表5港股及海外市场快递物流板块主要标的股价表现及估值6图表6316邮政快递揽收派送约351363亿件日环比增速-168-0557图表7316主要快递企业分拨中心吞吐量指数为8905环比增长076pct同比下降647pct7图表8316终端产能利用率975环比下降126pct8图表9全国整车货运流量约为2019年日均值的100929图表10上海整车货运流量约为2019年日均值的95179图表11江苏整车货运流量约为2019年日均值的112549图表12北京整车货运流量约为2019年日均值的72049图表133月16日上海吉林整车货运流量环比3月15日分别增长174pct894pct10图表14规模以上快递业务收入同比增速10图表15规模以上快递业务量增速11图表16同城异地国际港澳台快递收入及同比11图表17同城异地国际港澳台快递业务量及同比11图表18东中西部地区快递收入及同比12图表19东中西部地区快递业务量及同比12图表20规模以上快递业务单票收入及同比12图表21同城异地快递业务单票价格变化13请参阅最后一页的重要声明2物流行业动态研究报告图表22东中西部单票价格变化13图表23中国社会消费品零售总额同比增速13图表24中国实物网上零售额累计同比增速14图表25实物商品网上零售额占比14图表26网上商品零售额吃穿用累计同比增速14图表27中国电商物流指数ELI15图表28快递服务品牌集中度指数CR816图表29快递企业增速出现分化16图表30顺丰韵达申通圆通月度市占率变化单位16图表31快递企业单票收入企稳回升16图表32快递行业上市公司月度经营数据单票收入元业务收入亿元快递业务量亿票17图表33快递企业申诉率18图表34快递企业有效申诉率18图表352022年2月主要快递企业申诉率和有效申诉率18请参阅最后一页的重要声明3物流行业动态研究报告一行情综述快递板块有所回升11A股市场快递板块有所回升从交运各子板块相对沪深300的表现来看本周3月13日-3月17日交运板块整体保持稳定快递板块上涨214图表1交通运输行业各子板块与沪深300的超额收益150公路铁路公交快递航运港口航空机场物流综合100500-50-100-15020191201952019920201202052020920211202152021920221202252022920231资料来源Wind中信建投本周3月13日-3月17日三羊马嘉友国际和申通快递领涨涨幅分别为125123和93中远海能招商南油和招商轮船本周跌幅分别为113106和83本周快递板块中申通股份圆通速递韵达股份和顺丰控股本周涨幅分别为932584455和081德邦股份本周跌幅为139图表2交通运输行业涨跌幅股票排名前十单位图表3快递板块涨跌幅表现排名证券简称涨幅证券简称跌幅1三羊马125中远海能-1132嘉友国际123招商南油-106排名证券简称涨幅证券简称跌幅3申通快递93招商轮船-831申通快递932德邦股份-1394青岛港72兴通股份-742圆通速递5845中储股份71永泰运-626东方嘉盛65春秋航空-563韵达股份4557海汽集团63德新科技-504顺丰控股0818龙江交通61富临运业-4959中国外运59外服控股-4710圆通速递58华贸物流-42资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明4物流行业动态研究报告图表4A股市场快递物流板块主要标的股价表现及估值细分行业上市公司股票代码市值亿元周涨跌幅年初至今涨幅PETTMPBEVEBITDA顺丰控股002352SZ256998081-91137013031367申通快递002468SZ15982932106-34711984382快递圆通速递600233SH64215584-71216382511333韵达股份002120SZ36714455-120325132231018德邦股份603056SH18896-139-11672907273716资料来源Wind中信建投12港股及海外市场快递板块整体有所回升本周3月13日-3月17日港股及海外市场快递物流板块有所回升快递板块中联邦快递和UPS本周分别上涨950和289中通快递美股和H股分别上涨1053和1342京东物流上涨566跨境物流板块中国外运上涨797货运代理板块XPO下跌802合同物流板块GXO下跌513其余板块较稳定请参阅最后一页的重要声明5物流行业动态研究报告图表5港股及海外市场快递物流板块主要标的股价表现及估值细分行业上市公司股票代码市值亿美元周涨跌幅年初至今涨幅PETTMPBEVEBITDA联合包裹服务UPSUPSN16040428984013891125969联邦快递FEDEXFDXN5537595027911854222740中通快递ZTON2352710535882406308快递百世集团BESTN0600003636-028018中通快递2057HK2324013424252393307京东物流2618HK11306566-1111-5675191快运安能物流9956HK749-6128821066221-458统领货运线ODFLO36480-143169726499911721零担货运TFIINTERNATIONALTFIIN10058-42415851139453中国物流资产1589HK1912000047-4362351062881仓储物流ESR1821HK7123461-224713801841534中国外运0598HK2518797669428049跨境物流嘉里物流0636HK3072168-499348115326嘉泓物流2130HK281050-4652221548797JB亨特运输服务JBHTO17382-453-3731793557941KNIGHT-SWIFTKNXN8636-4492641120132599卡车运输SCHNEIDERSNDRN4661-53512231018192467NATIONAL沃纳企业WERNO2725-5197031130205539德国邮政DHLDPWDF53158-0641434960263997DSVPANALPINA0JN9L38715-188119624243662015KuehneNagelKNINKNINSIX3239718716591481946816货运代理罗宾逊全球物流CHRWO11175-62654011885531027康捷国际物流EXPDO16433-0892421211470761XPOLOGISTICSXPON3681-802-427553323885合同物流GXOLOGISTICSGXON5223-51330026512221102车货匹配平台满帮集团YMMN7881-220-111313493160资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明6物流行业动态研究报告二行业动态1-2月快递件量同比增长4621重点事件中通预计2023年包裹量将同比增长18-2212023年1-2月快递件量同比增长46根据国家邮政局数据1-2月快递业务量累计完成1640亿件同比增长46其中1-2月同城快递业务量累计完成171亿件同比下降80异地业务量累计完成1430亿件同比增长56国际港澳台业务量累计完成40亿件同比增长357根据交通运输部数据截至3月17日3月日均快递件量为365亿件环比2月日均件量增长36同比2022年3月日均件量增长326图表6316邮政快递揽收派送约351363亿件日环比增速-168-055快递业务量月度平均预估业务量-无疫情快递揽收量日度实际快递投递日度实际6055504540351353633025201510535764687276838794981216232733374254295115155195235275316126166206246287107147187227267308118158198238278319129169209249281021061131171211251291101141181221261302112152192232273113151010101410181022102610301111111511191123112712131217122112251229资料来源交通运输部中信建投注由于大部分快递时效一般为2-4天因此我们认为当日投递的快递为2天前揽收的快递即72H妥投率当日投递量D-3揽收量72H妥投率指标100并且当月平均妥投率可以表明需求激增并且终端网络派送压力当月平均妥投率则能够较为真实反映当月网络通畅度和业务稳定度图表7316主要快递企业分拨中心吞吐量指数为8905环比增长076pct同比下降647pct160主要快递企业分拨中心吞吐量指数2023主要快递企业分拨中心吞吐量指数2022主要快递企业分拨中心吞吐量指数2021主要快递企业分拨中心吞吐量指数20201401206月1日618购物节首日1008905806月16-18日618购物节中秋假期60开启高峰五一假期402001118115122129252122192263531231932642494164234305751452152864611618625727971672373086813820827939109179241011081015102210291151112111911261231210121712241231资料来源G7中信建投请参阅最后一页的重要声明7物流行业动态研究报告图表8316终端产能利用率975环比下降126pct终端产能情况当日揽收及投递量过去15日平均揽收及投递量快递分拨中心产能情况吞吐量过去7天平均值140618购物节首日140130当日虽然在终端派送资源上有储备义乌接触静默开学季99购物节但仍然不足以完全中秋节四股原因合力给快件应对派送端施加了未能预判的较大1201206月下旬至7月初快递压力分拨中心逐渐消化大促订单110100975100808589月转入旺季通道快11月电商大促月快递分90递分拨中心产能逐渐爬拨中心产能逐步提升国务院最新疫情防控坡政策公布后产能恢复60807-8月传统淡季快递分拨中心产能未能充分利用吞吐量低位徘徊中秋部分积压件释放4070国庆购物需求提升6020586573879411182535515522529612619626710717724731814821828911918925102109116124115122129212219226312101610231030111311201127121112181225资料来源交通运输部中信建投注终端产能情况观测指标为应对订单阶段性增加终端一般会提前1-2周招聘临时派送资源因此当日揽收投递量过去15日平均揽收及投递量是否超过100基本可以度量终端产能的饱和或闲置情况快递分拨中心产能情况观测指标由于分拨中心难以临时加产能因此面对突增的订单只能加密车次逐渐消化因此分拨中心过去7天吞吐量能够衡量其资产使用效率2中通预计2023年包裹量将同比增长18-223月16日中通公布2022年业绩报告2022年中通快递实全年包裹量同比增长94达244亿件市场份额扩大15个百分点至2212022年调整后净利润同比增长376至人民币约68亿元2022年第四季度中通包裹量为6593亿件较2021年同期的6343亿件增长39调整后净利润为212亿元同比增长215近期公司单日业务量冲击到8500万至9000万规模效益得以有效发挥单票经济效益将持续改善中通官方表示基于当前市场条件和运营情况中通快递预计2023年的全年包裹量将在2878亿-2975亿件的区间同比增长18-22有信心实现全年市场份额至少增长15个百分点的目标33家A股上市公司公布2月经营数据出炉3月17日圆通韵达申通三家A股上市快递发布2月份业绩简报业务保持良好增长圆通速递2月快递产品收入3954亿元同比增长5348业务完成量1559亿票同比增长612快递产品单票收入254元同比下滑4791月份圆通速递2023年1月快递产品收入3068亿元同比下降1521业务完成量1121亿票同比下降1564快递产品单票收入274元同比增长051韵达快递2月快递服务业务收入3591亿元同比增长26完成业务量1381亿票同比增长1357快递服务单票收入26元同比增长11111月份韵达快递2023年1月快递服务业务收入2749亿元同比下降3053完成业务量为998亿票同比下降3399快递服务单票收入275元同比增长496申通快递2月快递服务业务收入2968亿元同比增长5881完成业务量1229亿票同比增长7004快递服务单票收入242元同比下降6561月份申通快递2023年1月快递服务业务收入达2172亿元同比下降1533完成业务量806亿票同比下降1849快递服务单票收入27元同比增长425请参阅最后一页的重要声明8物流行业动态研究报告22件量2月快递业务量同比增长328快递收入同比增长293根据国家邮政局数据2023年2月快递业务量收入同比分别增长328和2932月日均业务量近33亿件根据国家邮政局数据2023年1-2月快递业务量累计完成1640亿件同比增长46根据交通部日度数据推算2023年1-2月快递累计件量约1724亿件同比增长约100截至3月16日全国整车货运流量约为2019年日均值的10092同比下降922pct其中上海江苏及浙江货运流量为2019年日均值的95171125411572同比下降1445pct1375pct增长187pct图表9全国整车货运流量约为2019年日均值的10092图表10上海整车货运流量约为2019年日均值的9517整车货运流量指数全国3月12日上海整车货运流量指数上海1603月12日新增本土病例160加强疫情管控140达1807例4月30日每措施非必140要不离沪日新增降至1000例以下120100921203月28日上9517100海以黄浦江100为界分批实8080施封控管理606040402020002022-03-012022-03-122022-03-232022-04-032022-04-142022-04-252022-05-062022-05-172022-05-282022-06-082022-06-192022-06-302022-07-112022-07-222022-08-022022-08-132022-08-242022-09-042022-09-152022-09-262022-10-072022-10-182022-10-292022-11-092022-11-202022-12-012022-12-122022-12-232023-01-032023-01-142023-01-252023-02-052023-02-162023-02-272023-03-102022-03-012022-03-122022-03-232022-04-032022-04-142022-04-252022-05-062022-05-172022-05-282022-06-082022-06-192022-06-302022-07-112022-07-222022-08-022022-08-132022-08-242022-09-042022-09-152022-09-262022-10-072022-10-182022-10-292022-11-092022-11-202022-12-012022-12-122022-12-232023-01-032023-01-142023-01-252023-02-052023-02-162023-02-272023-03-10资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投图表11江苏整车货运流量约为2019年日均值的图表12北京整车货运流量约为2019年日均值的720411254整车货运流量指数江苏整车货运流量指数北京18010072041601125490140807012060100508040603040202010002022-03-012022-03-122022-03-232022-04-032022-04-142022-04-252022-05-062022-05-172022-05-282022-06-082022-06-192022-06-302022-07-112022-07-222022-08-022022-08-132022-08-242022-09-042022-09-152022-09-262022-10-072022-10-182022-10-292022-11-092022-11-202022-12-012022-12-122022-12-232023-01-032023-01-142023-01-252023-02-052023-02-162023-02-272023-03-102022-03-012022-03-122022-03-232022-04-032022-04-142022-04-252022-05-062022-05-172022-05-282022-06-082022-06-192022-06-302022-07-112022-07-222022-08-022022-08-132022-08-242022-09-042022-09-152022-09-262022-10-072022-10-182022-10-292022-11-092022-11-202022-12-012022-12-122022-12-232023-01-032023-01-142023-01-252023-02-052023-02-162023-02-272023-03-10资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明9物流行业动态研究报告图表133月16日上海吉林整车货运流量环比3月15日分别增长174pct894pct25040各省份整车货运流量指数环比变化右轴195202001800150133-2011811911011311311411610110110510610810891929395959898-401008385868890657262-6050-800-100山青北广吉天云辽湖宁陕上山四湖全福重广江黑内江河河浙贵安海新甘西海京西林津南宁南夏西海东川北国建庆东西龙蒙苏南北江州徽南疆肃江古资料来源Wind中信建投图表14规模以上快递业务收入同比增速规模以上快递业务收入规模以上快递业务收入同比1800601600501400401200100030800206001040002000-1020100320100720101120110420110820111220120520120920130620131020140320140720141120150420150820151220160520160920170620171020180320180720181120190420190820191220200520200920210620211020220320220720221120131-220171-220211-2资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明10物流行业动态研究报告图表15规模以上快递业务量增速规模以上快递业务量规模以上快递业务量同比180100160801401206010040806020400200-2020100320100720101120110420110820111220120520120920130620131020140320140720141120150420150820151220160520160920170620171020180320180720181120190420190820191220200520200920210620211020220320220720221120131-220171-220211-2资料来源Wind中信建投分类来看2023年1-2月同城异地国际港澳台快递业务量分别占全部快递业务量的104872和24业务收入分别占全部快递收入的60512和106与去年同期相比同城快递业务量的比重下降14个百分点异地快递业务量的比重增长09个百分点国际港澳台业务量的比重增长05个百分点图表16同城异地国际港澳台快递收入及同比图表17同城异地国际港澳台快递业务量及同比同城异地国际及港澳台同城异地国际及港澳台同城同比异地同比国际及港澳台同比1200同城同比异地同比国际及港澳台同比1001801201601000100801408080012060100606004080404006020204020000200-200-2020100320100820110720111220120620121120130520131020140420140920150320150820160720161220170620171120180520181020190420190920200320200820210720211220220620221120111-220161-220211-220100320100820110720111220120620121120130520131020140420140920150320150820160720161220170620171120180520181020190420190920200320200820210720211220220620111-220161-220211-2资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投分区域来看2023年1-2月东中西部地区快递业务量比重分别为760161和79业务收入比重分别为759142和99与去年同期相比东部地区快递业务量比重下降17个百分点快递业务收入比重下降13个百分点中部地区快递业务量比重上升09个百分点快递业务收入比重上升06个百分点西部地区快递业务量比重上升08个百分点快递业务收入比重上升07个百分点请参阅最后一页的重要声明11物流行业动态研究报告图表18东中西部地区快递收入及同比图表19东中西部地区快递业务量及同比东部中部西部东部中部西部东部同比中部同比西部同比东部同比中部同比西部同比18001801001001600160140080140801200120606010001008004080406002060204004000200200-200-2020100320100820110720111220120620121120130520131020140420140920150320150820160720161220170620171120180520181020190420190920200320200820210720211220220620221120100320100820110720111220120620121120130520131020140420140920150320150820160720161220170620171120180520181020190420190920200320200820210720211220220620111-220161-220211-220111-220161-220211-2资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投23价格1-2月单票价格预计为1005元件同比增长02根据国家邮政局数据推算1-2月行业单票价格为1005元件同比增长016图表20规模以上快递业务单票收入及同比规模以上快递业务单票收入规模以上快递业务单票收入同比30302520201015010-105-200-3020100320100720101120110420110820111220120520120920130620131020140320140720141120150420150820151220160520160920170620171020180320180720181120190420190820191220200520200920210620211020220320220720131-220171-220211-2资料来源Wind中信建投分类来看2022年1-12月同城异地国际港澳台快递单票平均价格分别为5085225491元件同比变化分别为-55-761044分区域来看2022年12月东中西部地区平均单票价格分别为9558151160元件同比变化分别为529763请参阅最后一页的重要声明12物流行业动态研究报告图表21同城异地快递业务单票价格变化图表22东中西部单票价格变化25同城异地35东部中部西部3020251520151010550020100320100820110720111220120620121120130520131020140420140920150320150820160720161220170620171120180520181020190420190920200320200820210720211220220620221120100320100820110720111220120620121120130520131020140420140920150320150820160720161220170620171120180520181020190420190920200320200820210720211220220620221120111-220161-220211-220111-220161-220211-2资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投24上游1月社会消费品零售总额预计同比增长23根据腾景宏观高频模拟数据显示2023年1月份社会消费品零售总额同比增速由负转正同比增长227较统计局公布的12月份数据增加41个百分点其中实物零售额1月份同比增长69对社零修复形成有效支撑助力消费逐步回暖根据腾景AI经济预测模型经济活跃地区人口流动大幅提升上海和北京客运量月度同比增长1316和3931居民出行意愿也显著增加春节假期国内旅游出游人次达308亿同比增长231恢复至疫情前2019年同期的886预计2023年随着经济活动逐步回归常态化居民收入和消费倾向恢复超额储蓄释放等因素将带动消费逐步回暖图表23中国社会消费品零售总额同比增速40社会消费品零售总额当月同比社会消费品零售总额实际当月同比3020100-10-20-30200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明13物流行业动态研究报告图表24中国实物网上零售额累计同比增速140000社会消费品零售总额实物商品网上零售额累计值社会消费品零售总额实物商品网上零售额累计同比504512000040100000353080000256000020400001510200005002015-042016-042017-042018-042019-042020-042021-042022-04资料来源Wind中信建投图表25实物商品网上零售额占比图表26网上商品零售额吃穿用累计同比增速30吃穿用702560502040301520101005-10-200201520162017201820192020202120222023-3020152016201720182019202020212022资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投根据中国物流与采购联合会发布的数据2023年2月中国电商物流指数为1072点比上月提高26个点9个分项指数全面回升总业务量指数农村业务量指数实载率指数履约率指数人员指数成本指数库存周转指数物流时效指数和满意率指数均有所提高随着稳经济政策措施效应进一步显现企业复工复产复商复市进程加快电商物流运行呈加快恢复态势总指数在1月回升18个点之后本月继续回升26个点涨幅有所扩大需求端全面上涨三大地区电商物流业务总量和农村电商业务量均有所提升供给端7个分项指数全面回升在春节后复工复产的带动下人员指数创3年新高但物流时效履约率和满意率指数仍处于100以下有待进一步修复后期来看需求端各项指数虽实现连续上涨但与往年相比整体还处于低位仍有较大增长空间预计3月电商物流指数将在需求带动下继续回升请参阅最后一页的重要声明14物流行业动态研究报告图表27中国电商物流指数ELI综合指数总业务量指数农村业务量指数18016014012010080602016201720182019202020212022资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明15物流行业动态研究报告三竞争格局2月圆通坐稳榜二申通直追韵达圆通2月快递产品收入3954亿元同比增长5348业务完成量1559亿票同比增长612快递产品单票收入254元同比下滑479韵达2月快递服务业务收入3591亿元同比增长26完成业务量1381亿票同比增长1357快递服务单票收入26元同比增长1111申通2月快递服务业务收入2968亿元同比增长5881完成业务量1229亿票同比增长7004快递服务单票收入242元同比下降656图表28快递服务品牌集中度指数CR8图表29快递企业增速出现分化8720顺丰韵达圆通申通1885161483128110879647727502018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-05201701201704201707201710201801201804201807201810201901201904201907201910202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210202301资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投图表30顺丰韵达申通圆通月度市占率变化单位图表31快递企业单票收入企稳回升20顺丰韵达申通圆通40韵达圆通申通顺丰2718352516301423122510202181519610417205000152018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-05201801201803201805201807201809201811201901201903201905201907201909201911202001202003202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明16物流行业动态研究报告图表32快递行业上市公司月度经营数据单票收入元业务收入亿元快递业务量亿票202220222022202220222022202220222022202220222023202320232月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月累计单票收入154415521541545158116021561160515041487158817061706当月同比546224170355300041-235-879-552-600-334-236-237顺丰快递业务量63880374790210292194295993910571039957957控股当月同比-833-791-100044079482385382412732921077-324-324业务收入9849124631151139381612514759147153941412415719142241632416324当月同比-672-587-8508131116866598-129652-324-772-553-553单票收入234259253249257251262263266288271275260266当月同比83318262400232727232317279822712267210015385131112680韵达快递业务量1216158211321485161415861488151517148161799813812379股份当月同比73474351510-788-171212-243-786-1160-2140-1193-33991357-1279业务收入2854102286370541439853904393940384262413827493591634当月同比8812233700014042511257924811325858-472-412-30532600-686单票收入266248251251261256252252252272274274322299当月同比2311011164023242458266618301060102049796806220951073圆通快递业务量96714171246155415721506152156439951628409511211229235速递当月同比82835061670575561780101476415381-67015885-15652709235业务收入257735123123902410738533833944158344261683306839547022当月同比87151568108030333157362430451908-5608-191-5744-152353431333单票收入259256257255251242242243242262263269190217当月同比-47813782070231918402263226415391490651767405-2649-1608申通快递业务量7239877911003118811951226122612511208135180615592365快递当月同比85598761060809308333823729226013212201717-1850115633814业务收入186925292032553298228872962298530333165313321722968514当月同比7632240311403303550963756801414029848881126-153258801592资料来源公司公告中信建投服务质量方面由于快递量增长超越当前产能配置新产能投放仍需经历爬坡阶段各快递企业的申诉率均有所上升根据国家邮政管理局披露的数据2022年一季度邮政服务有效申诉率为百万分之004快递服务有效申诉率为百万分之051消费者快递服务公众满意度为80分同比提高12分重点地区72小时准时率为720与去年同期基本持平3月以来受疫情因素影响快递服务时效有所延长从申诉率排名看中通韵达申通申诉率低于全国平均水平分别为047175249从有效申诉率排名看中通韵达申通顺丰圆通低于全国平均分别为0003001002004009请参阅最后一页的重要声明17物流行业动态研究报告图表33快递企业申诉率图表34快递企业有效申诉率1420192020202104020192020202112103503312030100250228686602002001860144546450154143536332823270102018180052171611111300500300400306090030020020020020500100100100100000010010010000000全国平均顺丰速运中通快递韵达快递圆通速递申通快递百世快递京东全国平均顺丰速运中通快递韵达快递圆通速递申通快递百世快递京东资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投图表352022年2月主要快递企业申诉率和有效申诉率161513申诉率有效申诉率14121077086396459398383434326224928517521371070550470000010020040090全国平均中通快递韵达快递百世快递申通快递德邦快递顺丰速运EMS京东圆通速递资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明18物流行业动态研究报告四投资评价和建议41快递推荐中长期重点配置顺丰控股中通快递并关注京东物流德邦股份边际改善机会快递市场供需两侧仍然都存在一定不确定性正处高速发展向高质量发展换挡周期2023年业务量随着疫情政策优化及需求小幅回暖预期仍有12-13增速但价格博弈以及随着催生的消耗战仍要面对需求侧实物网上社零增速与电商渗透率数据均从30进入10的平缓增长期行业高速发展红利逐渐消退但需求结构仍在震荡变化电商市场格局未定内容电商及近场电商崛起为不同快递市场玩家均提供了发展机会并且商流与物流愈发一体化电商领域后发挑战者开始重视快递物流的体系建设为竞争格局形成添加了未知数供给端快递市场玩家的单票成本下降曲线愈发平坦化网络规模效应减弱再加之行业整体再融资能力减弱使得成本持续优化的瓶颈难以通过粗放型投资实现精益化运营与管理成行业共识政策端监管干预终究对快递行业发展能起到引导或辅助作用未来几年更多体现在政策最低价托底以及快递价格与电商产业政策的博弈因此价格的最终改善主要还是依赖于结构性成本优化及行业格局的最终确立总之2021年下半年到2022年疫情管控叠加价格监管政策拉长了快递行业由成长期向稳定期转变的换挡周期未来2-3年将是市场格局重塑的关键时期价格消耗战代替恶性血拼供给高质量发展加速快递服务模式迭代以及同质化服务出清2023年面对行业增速换挡过度期及价格存在短期博弈的大背景下国际化数字化差异化成为快递公司控成本挖掘利润的核心手段此外转型期探索模式变革从而在中长期体系结构性的成本优势也将是主要的投资方向中通及顺丰在产能投入具备较好的前瞻性目前在建工程是其他快递公司2倍以上拥有超过市场平均水平的单票盈利能力和潜在融资能力考虑需求端两家在效率体验和国际快递具备自动化及数字化和航空及海外网络两大深度护城河因此中通快递及顺丰控股是推荐中长期重点配置的标的1因为通达系各家单票成本不含派费差异在015-02元之间中通在单票净利上相较于其他公司有01元领先空间因此包括疫情在内的各种风险出现成本增加对快递公司产生非对称压力手握充足流动资金的中通无惧而且其具备产品差异化以及价格优势将在2023年体现稳定性和韧性中长期维度来看随着中国制造业的转型升级和数字化进程持续推进即意味着快递物流收入的天花板取决于中国制造业的转型升级及随之带来的供应链重构面对供应链管理复杂程度以及定制化综合供应链模式优化的客户需求具备数字化供应链物流服务基础的快递物流公司屈指可数而京东系京东物流及德邦股份凭借其稳定的供应链物流网络行业定制化服务能力以及协同带来的降本增效将从产业飞速成长发展中获益2疫情三年使得市场对快递物流的体验和稳定性诉求超过价格预计2023年上半年新的快递服务国家标准及电商平台服务标准陆续出台电商平台及快递企业均将快递服务高质量作为核心策略伴随需求去中心化趋势原有快递网络模式需要重构更精确的数字化管控与更聚焦的投入规划带来更优的成本效率多网融合突破能够突破单一环节降本增效瓶颈我们相信在行业发展变革期辅以模式变革的扁平化公司将更有优势顺丰控股在高质量发展网络融合提效降本及技术投入方面均具备领先优势总之2023年快递行业已确认由成长期切换到稳定期未来2-3年内产能供给超过需求需求价格弹性难以体现快递进入供给为王时代强大融资能力和资产持续投入才是真正提升市占率格局优化产生超预请参阅最后一页的重要声明19