事件：
　　（1）国家邮政局公布2月快递行业数据：1-2月，全国快递服务企业业务量累计完成164.0亿件，同比增长4.6%；业务收入累计完成1617.2亿元，同比增长2.7%。其中，2月全国快递服务企业业务量完成91.8亿件，同比增长32.8%；业务收入完成849.7亿元，同比增长29.3%。
　　（2）上市快递企业发布2月经营数据：
　　【圆通速递】2月公司快递产品收入39.54亿元，同比增长53.48%；完成业务量15.59亿票，同比增长61.20%；快递产品单票收入2.54元，同比下降4.79%；
　　【韵达股份】2月公司快递服务业务收入35.91亿元，同比增长26.00%；完成业务量13.81亿票，同比增长13.57%；快递服务单票收入2.60元，同比增长11.11%；
　　【申通快递】2月公司快递服务业务收入29.68亿元，同比增长58.81%；完成业务量12.29亿票，同比增长70.04%；快递服务单票收入2.42元，同比下降6.56%。
　　【顺丰控股】2月公司速运物流业务收入135.01亿元，同比增长37.08%；完成业务量8.79亿票，同比增长37.77%；快递服务单票收入15.36元，同比下降0.52%。
　　1-2月需求具有韧性，2023年快递行业需求将恢复常态增长
　　1-2月行业增速4.6%（其中2月行业总量91.8亿件，低于交通部日度高频揽件数据，或存在口径差异）。对于行业景气度，我们重点关注龙头企业1-2月需求增速：顺丰+12.8%、圆通+16.7%、韵达-12.8%、申通+18.9%，除韵达外（公司进行产品结构调整、去年同期基数较高），其他各家增速或更接近于真实需求情况，总体体现行业需求良好，具有较强韧性。
　　2月快递单价环比回落，行业恶性价格竞争停止
　　2月龙头企业单价环比1月变动情况：顺丰环比-1.7元、圆通-0.2元、韵达-0.15元、申通-0.28元。我们认为受到行业转淡、小包裹价格竞争（2月中旬开始）、春节派费政策回收等因素影响，2月各家单价回落较为正常。其中韵达价格环比降幅最低，或体现其正在推进产品结构优化。我们观察近期产粮区义乌价格止战，监管对于行业高质量发展持续进行政策指引，市场对于恶性竞争的担忧预期有望逐渐修复，静待3月价格披露后进一步验证。
　　通达系份额明显分化，顺丰表现稳健
　　1-2月龙头各家份额：圆通16.3%、韵达14.5%、申通12.4%，顺丰11.2%。考虑到2月行业总量数据的口径差异，我们重点观察上市公司份额差距对比，对比2022年12月各家份额：圆通15.4%、韵达14.4%、申通11.2%、顺丰11.1%，我们认为圆通持续扩大份额优势（环比提升1个百分点，稳定行业份额第二名），申通保持追赶（与韵达份额差异缩小），顺丰份额稳定，2023年有望迎来格局重大分化年。
　　投资建议
　　1）2023年行业竞争节奏加快，但不脱离高质量发展底线。结合各快递企业2023年发展战略，中通要求2023年市场份额与盈利能力均提升，圆通提出数字化的进一步落地，韵达提出2023年坚持以网点发展为核心，申通指出2023年要实现单量、质量、利润的均衡提升，我们预计2023年行业竞争节奏加快，头部企业对份额诉求加强，落后企业对盈利稳定要求提高，预计行业仍不脱离高质量发展底线，也即价格竞争幅度有限，不会陷入恶性价格竞争。
　　2）看好2023年需求修复性增长，关注龙头的份额与盈利双提升。2023年或为快递行业格局分化之年。头部企业仍能靠产品与服务获得份额提升，同时规模效应与管理优势持续释放，带动盈利稳健增长。重点关注：中通快递、圆通速递、顺丰控股、德邦股份、申通快递、韵达股份。
　　风险提示：
　　1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。
　　2）快递行业阶段性价格竞争超出市场预期。目前快递行业价格战总体可控，但并不排除阶段性价格战超预期，侵蚀上市公司利润。
　　3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为快递行业的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。
　　

研究报告全文：2023年03月20日行业快报物流证券研究报告1-2月快递数据点评通达系份额分化顺丰符合预期投资评级领先大市-A首次评级事件首选股票目标价元评级1国家邮政局公布2月快递行业数据1-2月全国快递服务企业业务量累计完成1640亿件同比增长46业务收入累计完成16172亿元同比增长27其中2月全国快递服务企业业务量完成918亿件同比增长328业务收入完成8497亿元同比行业表现增长293物流沪深300322上市快递企业发布2月经营数据22圆通速递2月公司快递产品收入3954亿元同比增长534812完成业务量1559亿票同比增长6120快递产品单票收入2542元同比下降479-8-18韵达股份2月公司快递服务业务收入3591亿元同比增长2022-032022-072022-112023-032600完成业务量1381亿票同比增长1357快递服务单票资料来源Wind资讯收入260元同比增长1111升幅1M3M12M申通快递2月公司快递服务业务收入2968亿元同比增长相对收益16-74815881完成业务量1229亿票同比增长7004快递服务单票绝对收益-03-7315收入242元同比下降656孙延分析师顺丰控股2月公司速运物流业务收入13501亿元同比增长SAC执业证书编号S14505200400043708完成业务量879亿票同比增长3777快递服务单票收sunyan1essencecomcn入1536元同比下降052相关报告6月快递数据点评需求持2022-07-191-2月需求具有韧性2023年快递行业需求将恢复常态增长续恢复价格超预期1-2月行业增速46其中2月行业总量918亿件低于交通部日4月快递数据点评龙头表2022-05-19度高频揽件数据或存在口径差异对于行业景气度我们重点关现分化迎接行业复苏注龙头企业1-2月需求增速顺丰128圆通167韵达-1283月快递数据点评疫情影2022-04-19申通189除韵达外公司进行产品结构调整去年同期基数较高响下量价符合预期行业进其他各家增速或更接近于真实需求情况总体体现行业需求良好具入复苏期有较强韧性2月快递数据点评通达系2022-03-20表现亮眼顺丰经营调整期承压2月快递单价环比回落行业恶性价格竞争停止1月快递数据点评价格坚2022-02-202月龙头企业单价环比1月变动情况顺丰环比-17元圆通-02挺需求受错期扰动重视元韵达-015元申通-028元我们认为受到行业转淡小包裹通达系龙头价值价格竞争2月中旬开始春节派费政策回收等因素影响2月各家单价回落较为正常其中韵达价格环比降幅最低或体现其正在推进产品结构优化我们观察近期产粮区义乌价格止战监管对于行业高质量发展持续进行政策指引市场对于恶性竞争的担忧预期有望逐渐本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1行业快报物流修复静待3月价格披露后进一步验证通达系份额明显分化顺丰表现稳健1-2月龙头各家份额圆通163韵达145申通124顺丰112考虑到2月行业总量数据的口径差异我们重点观察上市公司份额差距对比对比2022年12月各家份额圆通154韵达144申通112顺丰111我们认为圆通持续扩大份额优势环比提升1个百分点稳定行业份额第二名申通保持追赶与韵达份额差异缩小顺丰份额稳定2023年有望迎来格局重大分化年投资建议12023年行业竞争节奏加快但不脱离高质量发展底线结合各快递企业2023年发展战略中通要求2023年市场份额与盈利能力均提升圆通提出数字化的进一步落地韵达提出2023年坚持以网点发展为核心申通指出2023年要实现单量质量利润的均衡提升我们预计2023年行业竞争节奏加快头部企业对份额诉求加强落后企业对盈利稳定要求提高预计行业仍不脱离高质量发展底线也即价格竞争幅度有限不会陷入恶性价格竞争2看好2023年需求修复性增长关注龙头的份额与盈利双提升2023年或为快递行业格局分化之年头部企业仍能靠产品与服务获得份额提升同时规模效应与管理优势持续释放带动盈利稳健增长重点关注中通快递圆通速递顺丰控股德邦股份申通快递韵达股份风险提示1宏观经济下滑风险将会对交运整体需求造成较大影响2快递行业阶段性价格竞争超出市场预期目前快递行业价格战总体可控但并不排除阶段性价格战超预期侵蚀上市公司利润3油价人力成本持续上升风险运输人工成本作为快递行业的主要成本可能面临油价上升人工成本大幅攀升的风险本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2行业快报物流行业评级体系收益评级领先大市未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10及以上同步大市未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10至10落后大市未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10及以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3行业快报物流免责声明何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为安信证券股份有限公司研究中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设并采用适当的估值方法和模型得出的由于假设估值方法和模型均存在一定的局限性估值结果和分析结论也存在局限性请谨慎使用安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权安信证券研究中心深圳市地址深圳市福田区福田街道福华一路19号安信金融大厦33楼邮编518026上海市地址上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编200080北京市地址北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编100034本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4