经济复苏，交通先行，看好疫情后航空+物流+油运三条主线。关注油运景气度回升，VLCC运价大幅攀升；多国放宽中国公民入境要求，国际航班恢复提速。
　　1.油运市场景气回升，VLCC价格大幅攀升。受中东和美湾地区同时放量影响，全球原油运输市场VLCC型油轮运价大幅回暖。中国进口VLCC运输市场运价大幅攀升。临近周末，中东和大西洋航线同时放量，多个货盘同时在市场上寻船，可用运力持续被消化，成交WS点位大幅提升。截至3月9日，VLCCTD3CTCE上涨至9.3万美元/天。伊朗和沙特同意恢复外交关系，目前来看对原油供应与贸易并无太大影响，伊朗是否能重回原油市场还取决于美国的相关政策。但中东地区的和平稳定有利于能源运输的稳定。展望未来，我们仍然看好交通出行修复及中国经济复苏对石油运输需求的带动，我们重申原油及成品油运输市场仍将长期处于供不应求状态。重点推荐招商轮船、中远海能、招商南油。
　　2.多国放宽中国公民入境要求，国际航班恢复提速。3月10日全民航执行客运航班量12250架次，恢复至2019年的86.8%，其中国内航班量11682架次，恢复至2019年的101.3%；国际+地区航班恢复至2019年的22%，相较1月恢复程度明显提升。近日美国、澳大利亚、韩国等国宣布放松中国公民入境政策，预计在接下来两个航季，国际航班有望持续恢复。我们认为2023年春季至暑期，在清明、五一、端午、暑假等一系列假期的刺激下，将有望迎来航空需求的全面爆发。2017年以来票价市场化改革使得航司积累了相当的票价上涨空间，需求恢复时票价弹性有望充分显现。推荐关注航空板块，关注三大航、春秋航空、吉祥航空。
　　3.快递业务量持续修复。国家邮政局监测数据显示，截至3月8日，今年我国快递业务量已达到200.9亿件，比2019年达到200亿件提前了72天，比2022年提前了6天。中期来看，伴随着经济稳步回升，以及扩内需、促消费的政策导向，线上消费将呈现复苏态势，预计2023年全行业快递单量增速为15%-20%。重点推荐龙头企业顺丰控股、申通快递、圆通速递、韵达股份。
　　风险提示：疫情扩散超预期、人民币大幅贬值、油价大幅上涨、快递价格战恶化、重大海上安全事故、重大自然灾害等。

研究报告全文：证券研究报告行业定期报告2023年03月12日油运景气持续回升国际航班恢复提速推荐维持招商交运物流行业周报周期交通运输经济复苏交通先行看好疫情后航空物流油运三条主线关注油运景气度行业规模回升VLCC运价大幅攀升多国放宽中国公民入境要求国际航班恢复提速占比股票家数只126261油运市场景气回升VLCC价格大幅攀升受中东和美湾地区同时放量影响总市值亿元2966936全球原油运输市场VLCC型油轮运价大幅回暖中国进口VLCC运输市场运价流通市值亿元2665938大幅攀升临近周末中东和大西洋航线同时放量多个货盘同时在市场上寻船可用运力持续被消化成交WS点位大幅提升截至3月9日VLCCTD3C行业指数TCE上涨至93万美元天伊朗和沙特同意恢复外交关系目前来看对原油供1m6m12m应与贸易并无太大影响伊朗是否能重回原油市场还取决于美国的相关政策绝对表现09178相对表现Mar22Jul22Oct2240Feb23254但中东地区的和平稳定有利于能源运输的稳定展望未来我们仍然看好交通交通运输沪深300出行修复及中国经济复苏对石油运输需求的带动我们重申原油及成品油运输30市场仍将长期处于供不应求状态重点推荐招商轮船中远海能招商南油2010多国放宽中国公民入境要求国际航班恢复提速月日全民航执行客运23100航班量12250架次恢复至2019年的868其中国内航班量11682架次-10恢复至2019年的1013国际地区航班恢复至2019年的22相较1月-20-30恢复程度明显提升近日美国澳大利亚韩国等国宣布放松中国公民入境政Aug21Dec21Apr22Aug22策预计在接下来两个航季国际航班有望持续恢复我们认为2023年春季至资料来源公司数据招商证券暑期在清明五一端午暑假等一系列假期的刺激下将有望迎来航空需相关报告求的全面爆发2017年以来票价市场化改革使得航司积累了相当的票价上涨空间需求恢复时票价弹性有望充分显现推荐关注航空板块关注三大航春1招商交运物流行业周报关注秋航空吉祥航空节后航空出行需求有望恢复提速2023-02-263快递业务量持续修复国家邮政局监测数据显示截至3月8日今年我国2招商交运物流行业周报春运快递业务量已达到2009亿件比2019年达到200亿件提前了72天比2022正式结束复苏进程超预期年提前了6天中期来看伴随着经济稳步回升以及扩内需促消费的政策2023-02-19导向线上消费将呈现复苏态势预计2023年全行业快递单量增速为3招商交运物流行业周报交运15-20重点推荐龙头企业顺丰控股申通快递圆通速递韵达股份高频数据持续修复把握航空物流风险提示疫情扩散超预期人民币大幅贬值油价大幅上涨快递价格战油运三条主线2023-02-12恶化重大海上安全事故重大自然灾害等苏宝亮S1090519010004subaoliangcmschinacomcn肖欣晨S1090522010001xiaoxinchencmschinacomcn魏芸S1090522010002重点公司主要财务指标weiyuncmschinacomcn股价21EPS22EPS23EPS22PE23PEPB评级顺丰控股520808712818040828930强烈推荐申通快递955-05901907749512418强烈推荐中远海能1571-10403111351114025强烈推荐南方航空778-067-168019-4640627强烈推荐圆通速递176306111415215511624强烈推荐春秋航空6163004-211119-29251951强烈推荐中国国航1087-103-244018-4562150强烈推荐招商轮船7950440660811219820强烈推荐招商南油4450060300551508131强烈推荐资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明行业定期报告正文目录一行业观点411航空中期需求复苏主线不变412快递监管趋严背景下行业竞争格局持续向好613航运俄乌冲突下全球供应链格局重塑9二行情回顾1121交运行业市值1122交运行业涨跌幅1223交运行业估值13三每周关注油运景气持续回升国际航班恢复提速14四近期重点报告及调研1641重点报告1642重点调研16图表目录图1全民航ASK增速RPK增速客座率情况6图2五家航司整体ASK月度增速对比6图3五家航司RPK月度增速对比6图4五家航司客座率月度对比6图5布伦特原油价格6图6美元兑人民币汇率中间汇率6图7快递业务量及增速变化月度值8图8快递单票价格变化月度值8图9快递业务收入及增速变化月度值8图10快递行业CR8变化8图11各家快递业务量增速变化9图12各家快递累计市占率截至2023年1月9图13CCFISCFI变化情况9图14美线运价指数变化情况10图15欧线运价指数变化情况10敬请阅读末页的重要说明2行业定期报告图16BDI变化趋势10图17各船型运价指数变化趋势10图18BDTI变化情况11图19VLCCTD3C-TCE单位day11图20子行业上市公司数量12图21交运二级行业上市公司市值12图22交运行业及沪深300涨跌12图23本周交运个股涨跌幅前五13图24本月交运个股涨跌幅前五13图25年初至今交运个股涨跌幅前五13图26交运子行业最新PE13图27交运子行业最新PB14图28伊朗原油产量14图29伊朗原油出口量14图28全国主要机场出入港客流15图29全国主要机场出入港客座率15图30全国客运航班执飞趋势15敬请阅读末页的重要说明3行业定期报告一行业观点11航空中期需求复苏主线不变重要事项1多国放宽中国公民入境要求1美国疾病控制与预防中心CDC发布最新通知自美东时间2023年3月10日周五0401分开始航班起飞时间自中国出发或10日内有中国旅居史但从首尔温哥华多伦多的搭乘飞机入境美国不再需要行前核酸检测抗原检测或90天内新冠康复证明2据SBSNews消息澳大利亚卫生部长马克巴特勒MarkButler当地时间3月8日发布声明称澳大利亚将取消从中国内地中国香港特区和中国澳门特区抵达乘客的行前新冠检测要求从当地时间3月11日起生效3据意大利驻华使馆自2023年3月1日起计划从中华人民共和国前往意大利的旅客无需在登机时出示出发赴意前48小时内的抗原或核酸检测阴性证明自中国抵达意大利时也无需再接受新冠病毒检测2国际航班有望迎来加速修复韩国已与中国政府就将两国航班恢复到疫情前水平达成一致各国每周航班额度将增至608趟次据韩联社韩亚航空9日表示本月起将陆续增开赴华航班运行规模将逐步恢复到疫前的50水平根据计划每周执飞的赴华航线规模由目前的9条10班增至17条89班韩亚航空已于本月6日增开仁川至深圳航线并重启运行因疫情停飞近3年的仁川至广州青岛西安天津航线3月3日澳大利亚旅游局局长暨行政总裁韩斐励表示预计到今年年底中澳航班数量有望恢复到疫情前80的水平2024年或最晚2025年赴澳大利亚游客的数量有望恢复到疫情前水平行业核心观点1需求复苏防疫政策出现重大优化行业复苏预期加强中国国内民航需求具有强韧性从谷底修复具有较大确定性2022年在国内疫情高油价人民币贬值等一系列不利因素交织影响下航空市场无论是国内线还是国际线都经历探底不同于过去两年今年的行业低谷是多因素造成的综合低谷航司基本面恶化情况前所未有由于国内疫情的持续反复此次行业从低谷恢复的时间相较过去两年更长但也为行业提供了一个好的投资机会边际改善的可能性大于边际继续恶化的可能性根据我们2020年疫情以来的观察国内民航需求虽数次探底但国内需求有较强韧性每次探底后一旦出行管制放松需求的反弹都比较迅速防疫政策重大优化航空复苏预期加强2022年5月底以来入境航班部分相关政策持续优化调整包括城市入境隔离时间缩短国际航班熔断标准和时间调整根据11月关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知防疫政策再次出现若干调整优化包括取消入境航班熔断机制并将登机前48小时内2次核酸检测阴性证明调整为登机前48小时内1次核酸检测阴性证明对入境人员和密切接触者将7天集中隔离3天居家健康监测调整为5天集中隔离3天居家隔离期间赋码管理不得外出及时准确判定密切接触者不再判定密接的密接加强医疗资源建设做好住院床位和重症床位准备增加救治资源加快提高疫苗加强免疫接种覆盖率特别是老年人群加强免疫接种覆盖率加快新冠肺炎治疗相关药物储备强化重点机构重点人群保护我们认为此次调整延续了5月底以来的政策边际放松趋势配合全面的防疫政策优化航空出行恢复的预期加强2供给收缩疫情冲击下全球航空运力进一步收紧飞机引进疫情对航司经营以及飞机制造商均产生较为负面的影响高杠杆下的大规模运力扩张都将成为过去式运力收缩和航线调整将成为大多数航司未来1-2年的战略选择另外客机失事有可能引发全民航安全管理趋严飞机运力扩张或更加谨慎敬请阅读末页的重要说明4行业定期报告全球航司格局重塑重大危机往往有助于重塑民航业竞争格局在此次疫情下全球众多航司面临严重的流动性危机各区域占据市场主导或领先地位的航空公司优先获得商业信贷与政府援助但众多运营支线业务包机业务的中小型航空公司因缺乏外部筹资补贴援助等正在被民航业巨大的固定与半固定成本拖垮面临破产的风险疫情过后航空业供给侧将出现明显缩减在重大危机下生存下来的航司有望迎来更加有利的市场竞争环境3重视票价中国票价市场化改革积累涨价空间中国2017年民用航空国内运输市场价格行为规则允许航司进行市场化调价每家航司每航季可上调航线不超过上航季运营实行市场调节价航线总数的15每条航线每航季可上调价格不得超过10同年关于进一步推进民航国内航空旅客运输价格改革有关问题的通知规定5家以上含5家航司参与运营的国内航线可进行调价即1030条可市场化调价航线2020年关于进一步深化民航国内航线运输价格改革有关问题的通知将可调价航线范围扩大至3家航司参与运营的国内航线即新增370条航线以京沪线为例京沪线自2017年机票价格市场化以来已完成六次提价目前全票价经济舱已从2017年的1240元人民币提价至2150元人民币涨幅73疫情两年多来虽然疫情冲击了民航业需求从而冲击了实际票价表现但航司的稳步提价为需求恢复时积累了相当大的票价弹性参考美国的先例中国航空需求恢复有望推动票价在不低的基础上继续上涨回顾2020年以来中国航空票价以2019年为参考基准我们看到2020年3-8月国内票价出现较大幅度的下降而2020年8月后票价回升到相对平稳的水平票价的变化与国内需求的变化并不完全同步2021-22年国内疫情的波动相比2020年更大需求探底的次数更多但票价水平并没有显著恶化我们认为这种背离的原因在于2020年多家航司为促销保流动性而推出了随心飞类产品促销策略造成票价有较大幅度的下跌2021年开始随着疫情波动增加需求的数次下滑是由于防疫政策导致的出行管制造成的降价对需求的撬动作用减弱在此前提下仍然存在的需求是较为刚性的出行需求因此航司调整了价格策略维持了价格相对平稳的水平2022年4月在行业需求陷入多重低谷时国内票价仍然维持在接近2019年的水平而在5月底6月初由于航班补贴政策导致的4500班行业供给上限我们看到国内机票价格在短期发生了快速上涨补贴政策第一周国内票价指数环比上涨26国内供需错配带来的价格弹性可见一斑当前国内机票价格接近20192021年的水平以此为起点即使供给不出现短缺国内需求的自然恢复也会推动票价走强而过去几年票价市场化积累的涨价空间为票价带来充分向上空间根据2021年5月及7月前三周情况即使在国际航线不放开的情况下国内市场的恢复足以支撑以国内市场为主的航司实现盈利行业暑期盈利情况有望好于预期投资建议我们预测板块行情有望演绎三段式向上景气周期第一阶段预期先行板块波动式上升第二阶段预期落地短期不确定性加强板块波动乃至回调第三阶段行业需求快速恢复基本面大幅改善盈利推动板块再次上行建议把握行业主线低点布局立足当下我们认为行业1经历多重因素导致行业探底积极关注边际向好因素2中期需求恢复确定性较强3票价市场化带来强于2008年的盈利弹性重点推荐中国国航南方航空低成本龙头春秋航空行业重要数据跟踪2023年1月份南航国航东航春秋吉祥ASK同比增速分别为254384172-221012023年1月份南航国航东航春秋吉祥RPK同比增速分别为446622427-633062023年1月份南航国航东航春秋吉祥客座率分别为727699683850741敬请阅读末页的重要说明5行业定期报告图1全民航ASK增速RPK增速客座率情况图2五家航司整体ASK月度增速对比资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券图3五家航司RPK月度增速对比图4五家航司客座率月度对比资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券截至2023年3月10日布伦特原油报828美元桶本周下跌36美元兑人民币汇率中间价报收697本周上涨10图5布伦特原油价格图6美元兑人民币汇率中间汇率资料来源wind招商证券资料来源wind招商证券12快递监管趋严背景下行业竞争格局持续向好重要事项敬请阅读末页的重要说明6行业定期报告12023年2月中国快递发展指数报告公布经测算2023年2月中国快递发展指数为2548同比提升111其中发展规模指数为3576同比提升365发展能力指数和发展趋势指数分别为1912和812同比提升均超8个百分点服务质量指数为2736同比下降94总体来看行业规模实力有所增强服务能力稳步提升发展态势持续向好2快递业务量持续恢复国家邮政局监测数据显示截至3月8日今年我国快递业务量已达到2009亿件比2019年达到200亿件提前了72天比2022年提前了6天今年年初以来全国各地区各部门把恢复和扩大消费摆在优先位置增强消费能力改善消费条件创新消费场景消费市场呈现出加速恢复态势经济稳步回升的步伐持续加快今年全国快递业务量第一个100亿件用时39天第二个100亿件用时28天缩短了10天不仅展现出快递业的蓬勃活力和强劲动力也生动说明我国消费市场韧性强潜力足的特点没有改变消费发展长期向好的基本面没有改变行业核心观点1需求看好中短期线上消费反弹下沉市场需求仍有较大提升空间短期疫情影响将逐渐消退看好线上消费需求反弹随疫情缓解及促消费政策出台被压制的线上消费需求有望得到反弹叠加农产品线上化趋势加深电商快递韧性仍然较强行业格局方面严监管政策下行业竞争向价值竞争倾斜我们看好龙头企业市占率及盈利能力提升疫情下全社会整体消费品零售总额下滑但实物商品网上零售额增速仍然保持正增长在疫情防控常态化的情形下线上网购渗透率总体仍将保持上行趋势中长期来看下沉市场电商快递需求仍有较大提升空间新型电商平台如拼多多新型零售方式如直播带货社区团购将持续驱动下沉市场人均网购频次实现较快增长预计2023年增速有望回升至15-202中期竞争格局监管政策将加剧龙头分化行业格局更加清晰2021年4月起快递行业进入政策密集期浙江省快递业促进条例与关于做好快递员群体合法权益保障工作的意见相继推出杜绝通过压低价格获取竞争优势反对破坏行业利益损害员工利益的行为前期政策在今年旺季得到延续2022年9月以来国家邮政局印发了关于支持浙江邮政快递业高质量发展助力建设共同富裕示范区的实施意见主要强调了共同富裕和行业高质量发展两大核心内容同时9月14日举行的浙江快递业高质量发展研讨会再次强调高度重视浙江省快递业促进条例的贯彻落实加强行业自律从淡旺季转换节点政策导向可以看出行业价格竞争短期不具备条件行业监管延续趋严下单价平稳向上目前快递行业竞争重心从价格竞争转向价值竞争行业格局更加清晰3行业新趋势B端物流是广阔蓝海大物流领域多种模式有望共同发展我国快递物流企业未来的发展方向1当前B端物流发展程度较低基础设施薄弱运营效率较低第三方物流以及B端供应链物流将是蓝海市场2物流信息化智能化水平仍需加强各家快递物流企业应加强相关方面的投入有助于降本增效3积极创新进行物流领域新业态的尝试加快产品分层构筑多层次产品体系提升综合实力长期来看大物流领域多种模式将共同发展目前以中通为代表的通达系顺丰京东包括阿里旗下的菜鸟网络已各自形成不同的发展模式未来大物流领域将形成多种模式共同发展的行业格局中通-成本领先扩大电商件市占率以中通为代表的加盟制电商快递企业通过成本领先战略扩大市占率在标准化的电商件市场以性价比作为王牌加盟制下迅速扩张提高市占率规模效应下成本降低从而进一步扩大市占率取得龙头地位顺丰-打造多元化综合物流模式以时效件为基础开展多元物流业务如快运冷链同城国际业务等一方面摆脱单一业务发展的局限性开拓新的利润增长点另一方面也通过新业务的开展打造多元化的物流生态圈拓宽业务边界形成协同效应另外公司坚持独立第三方定位以综合物流为依托为客户提供一体化供应链解决方案京东-背靠自有平台仓配一体化利用大数据及物联网技术提前预判商品销量及地区将自有平台及部分第三方卖家敬请阅读末页的重要说明7行业定期报告的货物统一存放至各城市分仓客户下单后从离客户最近的分仓直接发货大幅提升配送效率京东依托全国仓网为客户提供一站式仓储配送服务公司在消费端供应链领域具备较大竞争优势菜鸟网络-打造科技物流平台全球化战略扩大业务规模菜鸟专注于物流网络的平台服务通过技术创新和高效协同持续推动快递物流业向数字化智能化升级菜鸟与合作伙伴一起搭建全球性物流网络为全球消费者提升物流体验为全球商家提供智慧供应链解决方案帮助降低全社会物流成本投资建议短期我们看好线上消费持续复苏中期来看下沉市场人均网购频次仍有较大提升空间预计2023年全行业快递单量增速为15-20长期来看新兴物流市场仍有较大的增长空间严监管背景下快递行业竞争格局持续向好行业逐步从价格竞争转向价值竞争头部上市公司进入盈利修复阶段重点推荐龙头企业顺丰控股一方面降本增效持续推进另一方面国际业务打开成长空间未来3-5年业绩将持续释放电商快递方面重点推荐申通快递产能加速释放圆通速递运营效益相对较优韵达股份业务量逐步修复积极关注美股中通快递行业重要数据跟踪2023年1月快递业务量完成723亿件同比下降176快递业务收入完成7675亿元同比下降1631月份快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为848图7快递业务量及增速变化月度值图8快递单票价格变化月度值快递业务量亿件yoy右12014012010010080806060404020020-200-402020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012020-04资料来源国家邮政局招商证券资料来源国家邮政局招商证券图9快递业务收入及增速变化月度值图10快递行业CR8变化资料来源国家邮政局招商证券资料来源国家邮政局招商证券各家快递公司情况2023年1月顺丰单量同比下降324通达系方面韵达圆通申通单量增速分别为-3399-1565075截至2023年1月顺丰韵达圆通申通累计市占率分别为1324138115511115从单票收入同比增速来看顺丰韵达圆通申通分别为-235496074425从单票收入环比增速来看顺丰韵达圆通申通分别为743148000266敬请阅读末页的重要说明8行业定期报告图11各家快递业务量增速变化图12各家快递累计市占率截至2023年1月资料来源公司公告招商证券资料来源公司公告招商证券13航运俄乌冲突下全球供应链格局重塑1集运周度数据跟踪截至2023年3月10日CCFI报收1021点本周下跌35SCFI报收907点本周下跌26CCFI美东航线本周下跌32美西航线本周下跌44欧洲航线本周下跌56地中海航线本周下跌17图13CCFISCFI变化情况资料来源上海航运交易所招商证券敬请阅读末页的重要说明9行业定期报告图14美线运价指数变化情况图15欧线运价指数变化情况资料来源上海航运交易所招商证券资料来源上海航运交易所招商证券行业核心观点需求方面宏观经济下行压力增大通胀压力可能使得欧美消费需求边际减弱在21年高基数背景下2022年集运运量增速将有所收窄预计回落至13左右预计2023年需求增速为2-3供给方面受疫情扩散影响全球港口拥堵局面短期并未得到缓解供不应求局面持续性超预期目前全行业在手订单占比明显提升预计2022年集运供给增速约为352023-2024年运力供给增速将提升至8以上投资建议重点关注集运龙头中远海控公司2022年前三季度实现净利润972亿元同比增长44第三季度实现净利润325亿元同比增长6预计经历长时期运力紧缺的局面终端客户更加重视供应链的稳定性预计中长期公司盈利中枢及盈利稳定性出现较大抬升资产负债表以及现金流将出现明显好转集运行业集中度较高公司具有优秀的运营管理能力以及全球端到端综合物流服务能力叠加分红水平大幅提升未来公司价值有望得到重估2干散周度数据跟踪截至2023年3月10日BDI报收1424点本周上涨176BCI报收1744点本周上涨459BPI报收1654点本周上涨57BSI报收1209点本周上涨17BHSI报收631点本周上涨80图16BDI变化趋势图17各船型运价指数变化趋势资料来源上海航运交易所招商证券资料来源上海航运交易所招商证券行业核心观点总体来看干散货行业供需维持紧平衡需求方面中国复工复产有望在一定程度上支撑工业原材料及粮食需求铁矿石煤炭粮食等货种需求维持稳定增长据克拉克森2022年同比增速预计为2供给方面行业新造船订单运力占比持续降低行业供给增长保持低位预计2022年运力增长仅为15敬请阅读末页的重要说明10行业定期报告3油运周度数据跟踪截至2023年3月10日BDTI报收1487点本周上涨03BCTI报收905点本周上涨147CTFI报收63739点本周下跌00截至3月9日VLCCTD3C-TCE价格已大幅回升至超过9万美元天图18BDTI变化情况图19VLCCTD3C-TCE单位day资料来源克拉克森招商证券资料来源克拉克森招商证券行业核心观点需求方面成品油方面由于欧盟仍然采取较为严格的制裁措施欧洲地区将被迫寻找替代出口国美国及中东地区成品油轮运距拉长据克拉克森最新预测预计2022年成品油轮吨海里需求增长将达到8以上原油方面随着美国战略石油储备的释放包括后续补库存需求提振以及中国防疫政策放松据克拉克森最新预测预计2022年原油油轮吨海里需求增长4-52023年油运总体吨海里需求仍有望达到约6的增长供给方面在手订单运力占比持续低迷潜在的老船拆解预期以及船厂有限的产能将长期限制油运行业供给未来三年油运行业景气程度或超预期据Clarksons最新预测预计2022年油轮运力增速为362023年油轮运力增速不到2展望2022年原油运价中枢将呈现逐步上行态势重点推荐中远海能招商南油招商轮船二行情回顾21交运行业市值截至2023年3月10日交运行业共有111家上市公司总市值29531亿元占A股总市值的37子行业中物流市值最大为6168亿元占行业总市值的209公交市值最小为595亿元占行业总市值的20敬请阅读末页的重要说明11行业定期报告图20子行业上市公司数量资料来源wind招商证券图21交运二级行业上市公司市值资料来源wind招商证券22交运行业涨跌幅本周沪深300指数报收3967点下跌40申万交运指数报收2392点下跌25领先沪深300指数15图22交运行业及沪深300涨跌资料来源wind招商证券敬请阅读末页的重要说明12行业定期报告个股本周上涨16家未涨4家下跌91家其中个股涨幅最大的是锦州港上涨118跌幅最大的是音飞储存下跌107本月个股涨幅最大的是皖通高速上涨151跌幅最大的是韵达股份下跌175年初至今个股涨幅最大的是招商轮船上涨422跌幅最大的是富临运业下跌202图23本周交运个股涨跌幅前五资料来源wind招商证券图24本月交运个股涨跌幅前五图25年初至今交运个股涨跌幅前五资料来源wind招商证券资料来源wind招商证券23交运行业估值交运二级子行业中公交板块市盈率最高为715倍航空机场板块因亏损市盈率处于低位图26交运子行业最新PE资料来源wind招商证券交运二级子行业中航空板块市净率最高为405倍港口板块市净率最低为079倍敬请阅读末页的重要说明13行业定期报告图27交运子行业最新PB资料来源wind招商证券三每周关注油运景气持续回升国际航班恢复提速1伊朗沙特在北京达成协议同意恢复双边关系两个月内重开大使馆当地时间3月10日沙特阿拉伯政府发布沙特伊朗中国三方联合声明声明宣布通过中国主办主持的会谈沙特和伊朗达成协议同意恢复两国外交关系并在两个月内重新开放大使馆通过对话和外交解决两国之间的分歧协议的达成或缓解伊朗沙特长期以来的紧张关系在该地区创造一个更好的安全局势伊朗是全球重要产油国2019年前其原油产量占欧佩克的11左右占全球的5左右2018年11月美国对伊朗制裁后伊朗原油产量下滑占欧佩克比重下降至8-9占全球比重下降至3左右截至2023年1月伊朗原油产量为256万桶天制裁前约380万桶天图28伊朗原油产量图29伊朗原油出口量资料来源OPEC招商证券资料来源OPEC招商证券2油运市场景气回升未来三年仍然看好油运牛市受中东和美湾地区同时放量影响全球原油运输市场VLCC型油轮运价大幅回暖中国进口VLCC运输市场运价大幅攀升临近周末中东和大西洋航线同时放量多个货盘同时在市场上寻船可用运力持续被消化成交WS点位大幅提升截至3月9日VLCCTD3C-TCE上涨至93万美元天伊朗和沙特同意恢复外交关系目前来看对原油供应与贸易并无太大影响伊朗是否能重回原油市场还取决于美国的相关政策但中东地区的和平稳定有利于能源运输的稳定展望未来我们仍然看好交通出行修复及中国经济复苏对石油运输需求的带动我们重申原油及成品油运输市场仍将长期处于供不应求状态重点推荐招商轮船中远海能招商南油3关注春季航空需求持续修复行业进入淡季高频数据环比小幅回落但由于商旅客需求旺盛回落幅度有限1根据航班管家3月10日全民航执行客运航班量12250架次恢复至2019年的868其中国内航班量11682架次恢复至2019年的1013境内航司可用座公里282亿座公里同比2022年同期增长1006环比上周同期减少15全民航宽体机利用率为46小时日窄体机利用率为70小时日支线客机利用率33小时日南方敬请阅读末页的重要说明14行业定期报告航空飞机利用率居于三大航首位达67小时日2根据飞常准从机场客座率表现看本周首都机场上海两场客座率在65-70之间白云机场深圳机场客座率在70-75之间一线城市客座率相较春运期间有5个百分点左右的下滑3根据航班管家3月10日国际地区航班恢复至2019年的22相较1月恢复程度明显提升近日美国澳大利亚韩国等国开始放松中国公民入境政策预计在接下来两个航季国际航班有望持续恢复我们将航空板块行情演绎划分为三阶段第一阶段预期先行板块波动式上升第二阶段预期落地短期不确定性加强板块波动第三阶段行业需求快速恢复基本面大幅改善盈利推动板块再次上行从目前行业情况看我们正在处于第三阶段政策面的优化预期已经落地而基本面在稳步恢复中我们认为2023年春季至暑期随着商旅客需求恢复同时在清明五一端午暑假等一系列假期的刺激下将有望迎来航空需求的全面爆发国际航班在接下来两个航季有望恢复提速2017年以来票价市场化改革使得航司积累了相当的票价上涨空间需求恢复时票价弹性有望充分显现推荐关注航空板块关注三大航春秋航空吉祥航空图30全国主要机场出入港客流图31全国主要机场出入港客座率资料来源飞常准招商证券资料来源飞常准招商证券图32全国客运航班执飞趋势资料来源航班管家招商证券4快递业务量持续修复国家邮政局监测数据显示截至3月8日今年我国快递业务量已达到2009亿件比2019年达到200亿件提前了72天比2022年提前了6天今年年初以来全国各地区各部门把恢复和扩大消费摆在优先位置增强消费能力改善消费条件创新消费场景消费市场呈现出加速恢复态势经济稳步回升的步伐持续加敬请阅读末页的重要说明15行业定期报告快中期来看伴随防疫政策优化线上消费将呈现复苏态势预计2023年全行业快递单量增速为15-20重点推荐龙头企业顺丰控股申通快递圆通速递韵达股份四近期重点报告及调研41重点报告1公司跟踪招商交运公司深度顺丰控股深度专题之四疫后复苏物流先行中高端线上消费弹性可期2023-01-012公司跟踪招商交运公司深度上海机场迎接国际客流修复关注枢纽机场价值回归2023-01-203公司跟踪招商交运公司深度中国国航卡位优质核心枢纽资源优势有望充分显现2023-02-024公司跟踪招商交运公司深度南方航空广州北京双枢纽充分受益于当前国内市场加速修复2023-03-035公司跟踪招商交运公司深度中远海特深度报告全球一流特种船运营商三核三链驱动公司快速成长2023-03-0742重点调研2023年2月义乌快递深度调研白云机场南方航空中远海特永泰运公司调研2022年12月海晨股份线下调研顺丰控股等公司线上交流2022年11月春秋航空顺丰控股德邦股份华贸物流嘉友国际中远海能等公司策略会交流2022年10月顺丰控股招商轮船中远海能招商南油嘉友国际永泰运等公司线上交流敬请阅读末页的重要说明16行业定期报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关苏宝亮清华大学硕士曾在中国国航中信证券等单位工作10多年2018年加入招商证券研发中心现为招商证券交运行业首席分析师肖欣晨澳大利亚国立大学硕士ACCA2019年加入招商证券研发中心现为招商证券交运行业分析师魏芸伦敦政治经济学院硕士2015年加入招商证券港股研究团队覆盖周期行业2022年加入招商证券研发中心交运行业组评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明17