核心观点
　　1、“稳”字（网络稳、价格稳、商业稳）仍是浙江省以及义乌市快递行业发展以及邮政管理部门工作的核心关注点：稳定由于派费下调、价格无序竞争等原因导致的基层网点退网，稳定春节后局部价格竞争带来的市场份额无序竞争走向，稳定快递支撑内外商业良性循环的长期发展定位。
　　2、会议再次强调《浙江省快递业促进条例》体现当下“底线和红线”的监管思维，制止“低价竞争”短期影响义乌当地快递业务量，但可以托底整个行业和各家公司的价格底线，而且并不会实质影响全国快递业务量大盘增长。
　　事件：
　　浙江邮政管理局魏遵红局长赴义乌调研指导两会寄递安保和行业发展工作
　　根据浙江邮政管理局官方微信公众号信息，3月9日，浙江省局党组书记、局长魏遵红带队赴义乌调研指导两会寄递安保和行业发展工作。调研组一行先后走访了义乌部分企业和分拨中心，现场查看了分拣机运行情况和过机安检实施情况，详细询问了近段时间发往重点地区快件收寄验视情况。
　　并召开座谈会，听取了邮政快递企业关于行业发展的意见和建议。强调要全力做好行业的重点工作，推进义乌邮政快递业高质量发展，切实保障快递小哥合法权益，夯实末端稳定各项工作，提升服务质量水平，更好服务地方经济社会的发展。
　　调研期间，魏遵红还与义乌市委主要领导、市政府分管领导进行会谈，就稳定快递市场秩序助力义乌市经济社会高质量发展问题进行了深入交流并形成了一致意见。
　　简评
　　1、“稳”字（网络稳、价格稳、商贸稳）仍是浙江省以及义乌市快递行业发展以及邮政管理部门工作的核心关注点。
　　根据国家邮政局公布的历年快递行业统计数据，2022年浙江省以20.7%的快递业务量市场份额方面仅次于广东省位于全国第二，金华(义乌)市则位于全国300余个地级市中的第一名，市场份额超过10.7%，占据了浙江省快递业务量的一半以上。
　　因此，浙江及义乌对于快递行业的重要意义毋庸置疑，在2022年9月我们发布的《快递行业价格分析框架：抽丝剥茧，以简驭繁》中有两个观点：第一，快递与电商产业相辅相生，共同促进了义乌等快递业务量聚集区的发展；第二，义乌快递订单聚集带来的规模效应，让其成为各家快递公司以及全国其他城市制定价格策略的重要参考标准。所以，根据魏局发言我们认为体现了“三稳”：
　　（1）终端网络稳：座谈会上，魏局强调确保网络平稳运行和基层网点稳定，防范化解重大风险隐患，确保不发生重特大安全事故，因此对于由派费下调、价格无序竞争等原因导致的基层网点退网，将是邮管局接下来一段时间的重点。
　　（2）市场价格稳：会议强调统筹行业发展质量的有效提升和快递业务量的合理增长，所以官方明确了春节后局部价格竞争带来的业务量市场份额提升等将被认为是不合理的增长，未来仍有坚持引导市场“以质取胜”，要注重挖掘长期竞争优势。
　　（3）内外循环稳：会议也强调，“稳”并不是要限制市场竞争，而是以进促稳，立足省情业情和国际发展形势，促进行业运行实现良性循环，例如：发挥义乌外贸出口优势，内外循环结合，发展国内电商与跨境电商相结合的快递模式将是行业引导的方向。
　　2、会议再次强调《浙江省快递业促进条例》体现当下“底线和红线”的监管思维，制止低价竞争短期影响义乌当地快递业务量，对全国快递业务量增长影响有限，但却为快递公司2023年高质稳定发展提供了坚实基础
　　座谈会再次强调了快递企业的生产安全、行业的寄递安全、用户的信息安全，是全国快递行业发展的底线、红线和高压线。此外，邮管部门的“底线和红线”思维还体现在，
　　（1）会议再次强调进一步贯彻落实《浙江省快递业促进条例》相关要求，加强基层网点规范化标准化建设，规范末端投递行为。追溯快递行业价格管理政策历史，浙江省该条例出台的2021年9年，正是快递行业开启为期半年价格修复的时间点。
　　（2）强调加强行业自律，规范市场经营秩序，集中治理恶性低价竞争、超范围经营和空包刷单行为。以上也印证了邮政管理局对于行业发展的大趋势判断，即已经由超速发展期转向稳定增长期，市场某一家快递公司，在局部短期很难获得超额市场份额，若出现市占率异常增长，大概率是通过恶性低价竞争、超范围经营和空包刷单行为。
　　浙江省及义乌市在快递市场的重要地位，决定了其“底线和红线”的地位。因此回顾2021年9月-2022年4月行业有关邮管局价格管理政策落地带来的价格修复期，虽然义乌地区也呈现了价格快速回升，但由于义乌地区很多货源并非本地生成，因此义乌快递价格变化，中短期会让价格敏感性电商卖家流向浙江其他地市或临近省份，从21年9月-22年4月修复期，义乌地区快递件量损失了20-30%。
　　主要原因是电商卖家有动力寻找“下一个快递价格更低地区”，从2014年以来的历史数据看，在三次义乌快递价格上涨的时间，均出现了“逆势降价”的替代城市，例如：2015年Q2-Q3的台州、泉州和潮州，2019年Q3-Q4的商丘

研究报告全文：证券研究报告行业简评浙江邮管局赴义乌调研定调稳定快递物流市场秩序行业价格有望企稳向好核心观点维持强于大市韩军稳字网络稳价格稳商业稳仍是浙江省以及义乌1hanjunbjcsccomcn市快递行业发展以及邮政管理部门工作的核心关注点稳定由于SAC编号S1440519110001派费下调价格无序竞争等原因导致的基层网点退网稳定春节编号后局部价格竞争带来的市场份额无序竞争走向稳定快递支撑内SFCBRP908外商业良性循环的长期发展定位发布日期2023年03月12日2会议再次强调浙江省快递业促进条例体现当下底线和红线的监管思维制止低价竞争短期影响义乌当地快递业市场表现务量但可以托底整个行业和各家公司的价格底线而且并不会15实质影响全国快递业务量大盘增长1050-5事件-10202231420224142022514202261420227142022814202291420231142023214浙江邮政管理局魏遵红局长赴义乌调研指导两会寄递安保和行202210142022111420221214交通运输上证指数业发展工作根据浙江邮政管理局官方微信公众号信息3月9日浙江省局相关研究报告党组书记局长魏遵红带队赴义乌调研指导两会寄递安保和行业发展工作调研组一行先后走访了义乌部分企业和分拨中心现场查看了分拣机运行情况和过机安检实施情况详细询问了近段时间发往重点地区快件收寄验视情况并召开座谈会听取了邮政快递企业关于行业发展的意见和建议强调要全力做好行业的重点工作推进义乌邮政快递业高质量发展切实保障快递小哥合法权益夯实末端稳定各项工作提升服务质量水平更好服务地方经济社会的发展调研期间魏遵红还与义乌市委主要领导市政府分管领导进行会谈就稳定快递市场秩序助力义乌市经济社会高质量发展问题进行了深入交流并形成了一致意见简评1稳字网络稳价格稳商贸稳仍是浙江省以及义乌市快递行业发展以及邮政管理部门工作的核心关注点根据国家邮政局公布的历年快递行业统计数据2022年浙江省以207的快递业务量市场份额方面仅次于广东省位于全国第二金华义乌市则位于全国300余个地级市中的第一名市场份额超过107占据了浙江省快递业务量的一半以上本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明物流行业简评报告因此浙江及义乌对于快递行业的重要意义毋庸置疑在2022年9月我们发布的快递行业价格分析框架抽丝剥茧以简驭繁中有两个观点第一快递与电商产业相辅相生共同促进了义乌等快递业务量聚集区的发展第二义乌快递订单聚集带来的规模效应让其成为各家快递公司以及全国其他城市制定价格策略的重要参考标准所以根据魏局发言我们认为体现了三稳图表12013-2022年浙江省及金华市快递业务量份额图表22021年全国快递业务量TOP10城市电商产业浙江省金华义乌市252092152102071981991851912017615515108107107931072644754394450年年年年年年年年年年2013201420152016201720182019202020212022资料来源国家邮政局中信建投资料来源国家邮政局局淘宝中信建投1终端网络稳座谈会上魏局强调确保网络平稳运行和基层网点稳定防范化解重大风险隐患确保不发生重特大安全事故因此对于由派费下调价格无序竞争等原因导致的基层网点退网将是邮管局接下来一段时间的重点2市场价格稳会议强调统筹行业发展质量的有效提升和快递业务量的合理增长所以官方明确了春节后局部价格竞争带来的业务量市场份额提升等将被认为是不合理的增长未来仍有坚持引导市场以质取胜要注重挖掘长期竞争优势3内外循环稳会议也强调稳并不是要限制市场竞争而是以进促稳立足省情业情和国际发展形势促进行业运行实现良性循环例如发挥义乌外贸出口优势内外循环结合发展国内电商与跨境电商相结合的快递模式将是行业引导的方向2会议再次强调浙江省快递业促进条例体现当下底线和红线的监管思维制止低价竞争短期影响义乌当地快递业务量对全国快递业务量增长影响有限但却为快递公司2023年高质稳定发展提供了坚实基础座谈会再次强调了快递企业的生产安全行业的寄递安全用户的信息安全是全国快递行业发展的底线红线和高压线此外邮管部门的底线和红线思维还体现在1会议再次强调进一步贯彻落实浙江省快递业促进条例相关要求加强基层网点规范化标准化建设规范末端投递行为追溯快递行业价格管理政策历史浙江省该条例出台的2021年9年正是快递行业开启为期半年价格修复的时间点2强调加强行业自律规范市场经营秩序集中治理恶性低价竞争超范围经营和空包刷单行为以上也印证了邮政管理局对于行业发展的大趋势判断即已经由超速发展期转向稳定增长期市场某一家快递公司在局部短期很难获得超额市场份额若出现市占率异常增长大概率是通过恶性低价竞争超范围经营和空包刷单行为请参阅最后一页的重要声明1物流行业简评报告图表1快递行业价格管理相关政策时间部门内容浙江省快递业促进条例草案除了对分支机构末端投递从业人员投诉申诉损失理赔2021422浙江省政府寄递安全等方面的规定之外还明确规定快递经营者不得以低于成本的价格提供快递服务等行为做国家市场监督管理价格违法行为行政处罚规定修订征求意见稿出了规范经营者违反价格法相关规定为排挤竞争对手202172总局或者独占市场低价倾销扰乱经营秩序的责令改正没收违法所得可并处违法所得5倍以下罚审议通过浙江省快递业促进条例要求无正当理由不得低于成本价格提供快递服务款鼓励电商商2021929浙江省政府家为收件人提供个性化差异化的快递服务选择资料来源国家邮政局中信建投图表2快递行业2021年9月价格整体修复图表32021年9月-2022年4月义乌件量及价格变化件量-亿件价格-元件单票价格元右轴价格同比增速右轴14361016131434515123201211101030-510628928-1068顺丰大力拓展电商26-15义乌行政干预快递价格7件极兔快速起网极兔并购百世快递顺丰424扩张拉低价格-20产品结构调整26522-2504202019M12019M32019M52019M72019M92020M12020M32020M52020M72020M92021M12021M32021M52021M72021M92022M12022M32022M52022M72022M92023M12021M12021M22021M32021M42021M52021M62021M72021M82021M92022M12022M22022M32022M42022M52022M62022M72022M82022M92019M112020M112021M112022M112021M102021M112021M122022M102022M112022M12资料来源国家邮政局中信建投资料来源国家邮政局中信建投浙江省及义乌市在快递市场的重要地位决定了其底线和红线的地位因此回顾2021年9月-2022年4月行业有关邮管局价格管理政策落地带来的价格修复期虽然义乌地区也呈现了价格快速回升但由于义乌地区很多货源并非本地生成因此义乌快递价格变化中短期会让价格敏感性电商卖家流向浙江其他地市或临近省份从21年9月-22年4月修复期义乌地区快递件量损失了20-30主要原因是电商卖家有动力寻找下一个快递价格更低地区从2014年以来的历史数据看在三次义乌快递价格上涨的时间均出现了逆势降价的替代城市例如2015年Q2-Q3的台州泉州和潮州2019年Q3-Q4的商丘临沂和温州以及最近一次2021年Q3-Q4的揭阳汕头和绍兴因此推动成本分区服务分层产品分类将成为义乌等核心快递业务量较大贡献区域未来一段时间的主要经营策略但对于快递整个行业和各家快递公司讲义乌作为全国快递业务量最大的县级市自然成为了各家快递公司以及全国其他城市制定最低价格策略的重要参考标准所以义乌地区稳定快递价格不仅可以托底整个行业和各家公司的价格底线而且并不会实质影响全国快递业务量大盘增长请参阅最后一页的重要声明2物流行业简评报告图表12014年至今月度快递单价曾出现5元以下城市的价格走势资料来源国家及各省市邮政局中信建投风险分析1电商需求增长停滞对于Q1业务量的预期快递公司普遍保持谨慎目前消费品及服饰等传统主要客户经营压力较大且对参与电商大促意愿减弱2行业整体降派费直接影响快递行业价格中枢下移以及中长期会有间接连锁反应后期若是由于加盟商退网带来的网络崩溃不仅将影响利润还会让整个网络运转出现问题建议投资者更多关注是谁的网络更稳定些以及在派费调整下更有韧性3燃油成本继续保持高位受国际原油价格波动影响快递公司燃料成本存在继续上涨风险虽然去年底汽柴油价格有所回落但近期又出现季节性涨价对运输等环节成本仍存在压力4终端运营模式优化降本效果有限模式试点效果并不能在全国范围推广落地请参阅最后一页的重要声明3物流行业简评报告韩军分析师介绍交通运输行业首席分析师曾供职于上海国际航运研究中心3年政府规划与市场咨询经验曾负责或参与为交通运输部上海市交通委港航企业等提供决策咨询服务二十余项7年交通运输行业证券研究经验深入覆盖航运港口高铁快递物流板块擅长把握周期性和政策性投资机会2021第十九届新财富最佳分析师交通运输行业第五名梁骁研究助理liangxiaobjcsccomcn请参阅最后一页的重要声明4物流行业简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享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