经济复苏，交通先行，看好疫情后航空+物流+油运三条主线。2023年夏秋航季国内时刻计划发布，国际航班持续恢复，2月快递单量增速超30%。
　　1.2023年夏秋航季国内时刻计划发布，关注春季航空需求持续修复。2023年夏秋航季将于3月26日开启。根据预先飞行计划，2023年夏秋航季国内航司安排国内（不含港澳台）客运航班每周116370班，环比22年冬春航季增长4%，同比22年夏秋航季小幅下降1%，同比19年增长27%。春季航空需求持续修复，3月17日全民航执行客运航班量13033架次，恢复至2019年的95%，其中国内航班量12436架次，恢复至2019年的111.4%，本周国际客运航班执行量恢复至2019年的16%。近日外交部进一步调整外国人来华签证及入境政策，同时文旅部扩大出境跟团游试点国家范围至60个，预计在接下来两个航季国际航班持续恢复。我们认为2023年春季至暑期，在清明、五一、端午、暑假等一系列假期的刺激下，将有望迎来航空需求的全面爆发。2017年以来票价市场化改革使得航司积累了相当的票价上涨空间，需求恢复时票价弹性有望充分显现。推荐关注航空板块，关注三大航、春秋航空、吉祥航空。
　　2.2月快递单量同比增速超30%，行业监管政策托底，看好竞争格局改善。根据保通保畅高频数据，本周（3.13-3.17）快递揽收量达18.24亿件，较上周（3.6-3.10）下滑5.2%。国家邮政局公布2023年2月邮政行业运行情况，2月快递业务量完成91.8亿件，同比增长32.8%，快递业务收入完成849.7亿元，同比增长29.3%，行业单价为9.26元，同比下滑2.7%，2月义乌地区单价为2.8元，同比下滑9.2%，节后行业单价短期回调为正常现象，看好政策托底单价下行业延续高质量发展主基调。年初以来消费市场呈现加速恢复态势，经济稳步回升的步伐持续加快。中期来看，伴随防疫政策优化，线上消费将呈现复苏态势，预计2023年全行业快递单量增速为15%-20%。重点推荐龙头企业顺丰控股、圆通速递、申通快递、韵达股份。
　　3.中国原油进口需求保持坚挺，未来三年仍然看好油运牛市。硅谷银行和签名银行(Signature Bank)倒闭引发了对新的金融危机的担忧，这可能会减少未来的石油需求，打压油市。石油输出国组织(OPEC)进一步提高了对2023年中国石油需求增长的预测，限制了油价的跌幅。本周全球原油运输市场VLCC型油轮运价保持坚挺。截至3月16日，VLCCTD3C-TCE为8.9万美元/天。伊朗和沙特同意恢复外交关系，目前来看对原油供应与贸易并无太大影响，伊朗是否能重回原油市场还取决于美国的相关政策。但中东地区的和平稳定有利于能源运输的稳定。展望未来，我们仍然看好交通出行修复及中国经济复苏对石油运输需求的带动，我们重申原油及成品油运输市场仍将长期处于供不应求状态。重点推荐招商轮船、中远海能、招商南油。
　　风险提示：疫情扩散超预期、人民币大幅贬值、油价大幅上涨、快递价格战恶化、重大海上安全事故、重大自然灾害等。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业定期报告2023年03月19日航空换季时刻表出台2月快递单量增速超30推荐维持招商交运物流行业周报周期交通运输经济复苏交通先行看好疫情后航空物流油运三条主线2023年夏秋航季国内行业规模时刻计划发布国际航班持续恢复2月快递单量增速超30占比股票家数只1262612023年夏秋航季国内时刻计划发布关注春季航空需求持续修复2023年总市值亿元2991836夏秋航季将于月日开启根据预先飞行计划年夏秋航季国内航司3262023流通市值亿元2691738安排国内不含港澳台客运航班每周116370班环比22年冬春航季增长4同比22年夏秋航季小幅下降1同比19年增长27春季航空需求持续修行业指数复月日全民航执行客运航班量架次恢复至年的其317130332019951m6m12m中国内航班量12436架次恢复至2019年的1114本周国际客运航班执行绝对表现2907量恢复至2019年的16近日外交部进一步调整外国人来华签证及入境政策相对表现Mar22Jul22Nov2222Feb23112同时文旅部扩大出境跟团游试点国家范围至60个预计在接下来两个航季国际交通运输沪深300航班持续恢复我们认为2023年春季至暑期在清明五一端午暑假等一20系列假期的刺激下将有望迎来航空需求的全面爆发2017年以来票价市场化10改革使得航司积累了相当的票价上涨空间需求恢复时票价弹性有望充分显现0推荐关注航空板块关注三大航春秋航空吉祥航空-1022月快递单量同比增速超30行业监管政策托底看好竞争格局改善根据保通保畅高频数据本周313-317快递揽收量达1824亿件较上周-20Mar22Jul22Nov22Feb2336-310下滑52国家邮政局公布2023年2月邮政行业运行情况2月资料来源公司数据招商证券快递业务量完成918亿件同比增长328快递业务收入完成8497亿元同比增长293行业单价为926元同比下滑272月义乌地区单价为相关报告28元同比下滑92节后行业单价短期回调为正常现象看好政策托底单价下行业延续高质量发展主基调年初以来消费市场呈现加速恢复态势经济1交通运输行业专题报告新一稳步回升的步伐持续加快中期来看伴随防疫政策优化线上消费将呈现复轮国企改革持续深化静待交运央企重新出发2023-03-18苏态势预计2023年全行业快递单量增速为15-20重点推荐龙头企业顺丰控股圆通速递申通快递韵达股份2航空行业点评报告民航即将夏秋换季关注国际航班恢复进度中国原油进口需求保持坚挺未来三年仍然看好油运牛市硅谷银行和签名32023-03-14银行SignatureBank倒闭引发了对新的金融危机的担忧这可能会减少未来的3招商交运物流行业周报油运石油需求打压油市石油输出国组织进一步提高了对年中国石OPEC2023景气持续回升国际航班恢复提速油需求增长的预测限制了油价的跌幅本周全球原油运输市场VLCC型油轮2023-03-12运价保持坚挺截至3月16日VLCCTD3C-TCE为89万美元天伊朗和沙特同意恢复外交关系目前来看对原油供应与贸易并无太大影响伊朗是否苏宝亮S1090519010004能重回原油市场还取决于美国的相关政策但中东地区的和平稳定有利于能源subaoliangcmschinacomcn运输的稳定展望未来我们仍然看好交通出行修复及中国经济复苏对石油运肖欣晨S1090522010001输需求的带动我们重申原油及成品油运输市场仍将长期处于供不应求状态xiaoxinchencmschinacomcn重点推荐招商轮船中远海能招商南油魏芸S1090522010002风险提示疫情扩散超预期人民币大幅贬值油价大幅上涨快递价格战恶化重大海上安全事故重大自然灾害等weiyuncmschinacomcn重点公司主要财务指标股价21EPS22EPS23EPS22PE23PEPB评级顺丰控股525008712818041129230强烈推荐申通快递1044-05901907754113520强烈推荐中远海能1393-10403111345312422强烈推荐南方航空791-067-168019-4741328强烈推荐圆通速递186606111415216412325强烈推荐春秋航空5817004-211119-27549048强烈推荐中国国航1091-103-244018-4562350强烈推荐招商轮船7290440660811119018强烈推荐招商南油3980060300551347328强烈推荐资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明行业定期报告正文目录一行业观点411航空中期需求复苏主线不变412快递政策托底单价行业竞争格局持续向好613航运俄乌冲突下全球供应链格局重塑9二行情回顾1121交运行业市值1122交运行业涨跌幅1223交运行业估值13三每周关注航空换季时刻表出台2月快递单量增速超3014四近期重点报告及调研1541重点报告1542重点调研16图表目录图1全民航ASK增速RPK增速客座率情况6图2五家航司整体ASK月度增速对比6图3五家航司RPK月度增速对比6图4五家航司客座率月度对比6图5布伦特原油价格6图6美元兑人民币汇率中间汇率6图7快递业务量及增速变化月度值8图8快递单票价格变化月度值8图9快递业务收入及增速变化月度值8图10快递行业CR8变化8图11各家快递业务量增速变化9图12各家快递累计市占率截至2023年1月9图13CCFISCFI变化情况9图14美线运价指数变化情况10图15欧线运价指数变化情况10敬请阅读末页的重要说明2行业定期报告图16BDI变化趋势10图17各船型运价指数变化趋势10图18BDTI变化情况11图19VLCCTD3C-TCE单位day11图20子行业上市公司数量12图21交运二级行业上市公司市值12图22交运行业及沪深300涨跌12图23本周交运个股涨跌幅前五13图24本月交运个股涨跌幅前五13图25年初至今交运个股涨跌幅前五13图26交运子行业最新PE13图27交运子行业最新PB14图28全国主要机场出入港客流14图29全国主要机场出入港客座率14图30全国客运航班执飞趋势15敬请阅读末页的重要说明3行业定期报告一行业观点11航空中期需求复苏主线不变重要事项12023年夏秋航季国内时刻计划发布2023年夏秋航季将于3月26日开启根据预先飞行计划2023年夏秋航季国内航司安排国内不含港澳台客运航班每周116370班环比2022年冬春航季增长4同比2022年夏秋航季小幅下降1同比2019年增长272023年夏秋航季新增航线45条注销航线34条整体保持平稳2出境团队游试点范围扩大加拿大及英国取消自华入境者新冠检测国际航班恢复持续提速本周外交部领事司发布通知进一步调整外国人来华签证及入境政策具体调整包括1恢复2020年3月28日前签发且仍在有效期内的签证入境功能2驻外签证机关恢复审发外国人各类赴华签证3口岸签证机关恢复审发符合法定事由的各类口岸签证4恢复海南入境免签上海邮轮免签港澳地区外国人组团入境广东免签东盟旅游团入境广西桂林免签政策本周文化和旅游部宣布自3月15日起试点恢复全国旅行社及在线旅游企业经营中国公民赴有关国家第二批出境团队旅游和机票酒店业务的国家增加40个至60个其中包括亚洲国家21个欧洲国家14个美洲国家10个非洲国家10个大洋洲国家5个此举进一步扩大开放公民出境团队游国家试点范围为出境旅游进一步创造有利条件国际航班恢复或持续提速行业核心观点1需求复苏防疫政策出现重大优化行业复苏预期加强中国国内民航需求具有强韧性从谷底修复具有较大确定性2022年在国内疫情高油价人民币贬值等一系列不利因素交织影响下航空市场无论是国内线还是国际线都经历探底不同于过去两年今年的行业低谷是多因素造成的综合低谷航司基本面恶化情况前所未有由于国内疫情的持续反复此次行业从低谷恢复的时间相较过去两年更长但也为行业提供了一个好的投资机会边际改善的可能性大于边际继续恶化的可能性根据我们2020年疫情以来的观察国内民航需求虽数次探底但国内需求有较强韧性每次探底后一旦出行管制放松需求的反弹都比较迅速防疫政策重大优化航空复苏预期加强2022年5月底以来入境航班部分相关政策持续优化调整包括城市入境隔离时间缩短国际航班熔断标准和时间调整根据11月关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知防疫政策再次出现若干调整优化包括取消入境航班熔断机制并将登机前48小时内2次核酸检测阴性证明调整为登机前48小时内1次核酸检测阴性证明对入境人员和密切接触者将7天集中隔离3天居家健康监测调整为5天集中隔离3天居家隔离期间赋码管理不得外出及时准确判定密切接触者不再判定密接的密接加强医疗资源建设做好住院床位和重症床位准备增加救治资源加快提高疫苗加强免疫接种覆盖率特别是老年人群加强免疫接种覆盖率加快新冠肺炎治疗相关药物储备强化重点机构重点人群保护我们认为此次调整延续了5月底以来的政策边际放松趋势配合全面的防疫政策优化航空出行恢复的预期加强2供给收缩疫情冲击下全球航空运力进一步收紧飞机引进疫情对航司经营以及飞机制造商均产生较为负面的影响高杠杆下的大规模运力扩张都将成为过去式运力收缩和航线调整将成为大多数航司未来1-2年的战略选择另外客机失事有可能引发全民航安全管理趋严飞机运力扩张或更加谨慎全球航司格局重塑重大危机往往有助于重塑民航业竞争格局在此次疫情下全球众多航司面临严重的流动性危机各区域占据市场主导或领先地位的航空公司优先获得商业信贷与政府援助但众多运营支线业务包机业务的中小型航空公司因缺乏外部筹资补贴援助等正在被民航业巨大的固定与半固定成本拖垮面临破产的风险疫情过后敬请阅读末页的重要说明4行业定期报告航空业供给侧将出现明显缩减在重大危机下生存下来的航司有望迎来更加有利的市场竞争环境3重视票价中国票价市场化改革积累涨价空间中国2017年民用航空国内运输市场价格行为规则允许航司进行市场化调价每家航司每航季可上调航线不超过上航季运营实行市场调节价航线总数的15每条航线每航季可上调价格不得超过10同年关于进一步推进民航国内航空旅客运输价格改革有关问题的通知规定5家以上含5家航司参与运营的国内航线可进行调价即1030条可市场化调价航线2020年关于进一步深化民航国内航线运输价格改革有关问题的通知将可调价航线范围扩大至3家航司参与运营的国内航线即新增370条航线以京沪线为例京沪线自2017年机票价格市场化以来已完成六次提价目前全票价经济舱已从2017年的1240元人民币提价至2150元人民币涨幅73疫情两年多来虽然疫情冲击了民航业需求从而冲击了实际票价表现但航司的稳步提价为需求恢复时积累了相当大的票价弹性参考美国的先例中国航空需求恢复有望推动票价在不低的基础上继续上涨回顾2020年以来中国航空票价以2019年为参考基准我们看到2020年3-8月国内票价出现较大幅度的下降而2020年8月后票价回升到相对平稳的水平票价的变化与国内需求的变化并不完全同步2021-22年国内疫情的波动相比2020年更大需求探底的次数更多但票价水平并没有显著恶化我们认为这种背离的原因在于2020年多家航司为促销保流动性而推出了随心飞类产品促销策略造成票价有较大幅度的下跌2021年开始随着疫情波动增加需求的数次下滑是由于防疫政策导致的出行管制造成的降价对需求的撬动作用减弱在此前提下仍然存在的需求是较为刚性的出行需求因此航司调整了价格策略维持了价格相对平稳的水平2022年4月在行业需求陷入多重低谷时国内票价仍然维持在接近2019年的水平而在5月底6月初由于航班补贴政策导致的4500班行业供给上限我们看到国内机票价格在短期发生了快速上涨补贴政策第一周国内票价指数环比上涨26国内供需错配带来的价格弹性可见一斑当前国内机票价格接近20192021年的水平以此为起点即使供给不出现短缺国内需求的自然恢复也会推动票价走强而过去几年票价市场化积累的涨价空间为票价带来充分向上空间根据2021年5月及7月前三周情况即使在国际航线不放开的情况下国内市场的恢复足以支撑以国内市场为主的航司实现盈利行业暑期盈利情况有望好于预期投资建议我们预测板块行情有望演绎三段式向上景气周期第一阶段预期先行板块波动式上升第二阶段预期落地短期不确定性加强板块波动乃至回调第三阶段行业需求快速恢复基本面大幅改善盈利推动板块再次上行建议把握行业主线低点布局立足当下我们认为行业1经历多重因素导致行业探底积极关注边际向好因素2中期需求恢复确定性较强3票价市场化带来强于2008年的盈利弹性重点推荐中国国航南方航空低成本龙头春秋航空行业重要数据跟踪2023年2月份南航国航东航春秋吉祥ASK同比增速分别为275517261-1161262023年2月份南航国航东航春秋吉祥RPK同比增速分别为431712435113172023年2月份南航国航东航春秋吉祥客座率分别为766726730871832敬请阅读末页的重要说明5行业定期报告图1全民航ASK增速RPK增速客座率情况图2五家航司整体ASK月度增速对比资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券图3五家航司RPK月度增速对比图4五家航司客座率月度对比资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券截至2023年3月17日布伦特原油报73美元桶本周下跌119美元兑人民币汇率中间价报收691本周下跌09图5布伦特原油价格图6美元兑人民币汇率中间汇率资料来源wind招商证券资料来源wind招商证券12快递政策托底单价行业竞争格局持续向好重要事项12月业务量量同比增长超30国家邮政局公布2023年2月邮政行业运行情况1-2月快递业务量累计完成1640敬请阅读末页的重要说明6行业定期报告亿件同比增长46快递业务收入累计完成16172亿元同比增长27其中2月快递业务量完成918亿件同比增长328快递业务收入完成8497亿元同比增长293行业单价为926元同比下滑272月义乌地区单价为28元同比下滑92节后行业单价短期回调为正常现象看好政策托底单价下行业延续高质量发展主基调2快递业务量持续增长根据交通运输部保通保畅数据截至3月17日邮政快递揽收量约为348亿件环比下降09投递量约359亿件环比下降11今年年初以来全国各地区各部门把恢复和扩大消费摆在优先位置增强消费能力改善消费条件创新消费场景消费市场呈现出加速恢复态势经济稳步回升的步伐持续加快今年全国快递业务量第一个100亿件用时39天第二个100亿件用时28天缩短了10天不仅展现出快递业的蓬勃活力和强劲动力也生动说明我国消费市场韧性强潜力足的特点没有改变消费发展长期向好的基本面没有改变行业核心观点1需求看好中短期线上消费反弹下沉市场需求仍有较大提升空间短期疫情影响将逐渐消退看好线上消费需求反弹随疫情缓解及促消费政策出台被压制的线上消费需求有望得到反弹叠加农产品线上化趋势加深电商快递韧性仍然较强行业格局方面严监管政策下行业竞争向价值竞争倾斜我们看好龙头企业市占率及盈利能力提升疫情下全社会整体消费品零售总额下滑但实物商品网上零售额增速仍然保持正增长在疫情防控常态化的情形下线上网购渗透率总体仍将保持上行趋势中长期来看下沉市场电商快递需求仍有较大提升空间新型电商平台如拼多多新型零售方式如直播带货社区团购将持续驱动下沉市场人均网购频次实现较快增长预计2023年增速有望回升至15-202中期竞争格局监管政策将加剧龙头分化行业格局更加清晰2021年4月起快递行业进入政策密集期浙江省快递业促进条例与关于做好快递员群体合法权益保障工作的意见相继推出杜绝通过压低价格获取竞争优势反对破坏行业利益损害员工利益的行为前期政策在今年旺季得到延续2022年9月以来国家邮政局印发了关于支持浙江邮政快递业高质量发展助力建设共同富裕示范区的实施意见主要强调了共同富裕和行业高质量发展两大核心内容同时9月14日举行的浙江快递业高质量发展研讨会再次强调高度重视浙江省快递业促进条例的贯彻落实加强行业自律从淡旺季转换节点政策导向可以看出行业价格竞争短期不具备条件行业监管延续趋严下单价平稳向上目前快递行业竞争重心从价格竞争转向价值竞争行业格局更加清晰3行业新趋势B端物流是广阔蓝海大物流领域多种模式有望共同发展我国快递物流企业未来的发展方向1当前B端物流发展程度较低基础设施薄弱运营效率较低第三方物流以及B端供应链物流将是蓝海市场2物流信息化智能化水平仍需加强各家快递物流企业应加强相关方面的投入有助于降本增效3积极创新进行物流领域新业态的尝试加快产品分层构筑多层次产品体系提升综合实力长期来看大物流领域多种模式将共同发展目前以中通为代表的通达系顺丰京东包括阿里旗下的菜鸟网络已各自形成不同的发展模式未来大物流领域将形成多种模式共同发展的行业格局中通-成本领先扩大电商件市占率以中通为代表的加盟制电商快递企业通过成本领先战略扩大市占率在标准化的电商件市场以性价比作为王牌加盟制下迅速扩张提高市占率规模效应下成本降低从而进一步扩大市占率取得龙头地位顺丰-打造多元化综合物流模式以时效件为基础开展多元物流业务如快运冷链同城国际业务等一方面摆脱单一业务发展的局限性开拓新的利润增长点另一方面也通过新业务的开展打造多元化的物流生态圈拓宽业务边界形成协同效应另外公司坚持独立第三方定位以综合物流为依托为客户提供一体化供应链解决方案京东-背靠自有平台仓配一体化利用大数据及物联网技术提前预判商品销量及地区将自有平台及部分第三方卖家的货物统一存放至各城市分仓客户下单后从离客户最近的分仓直接发货大幅提升配送效率京东依托全国仓网敬请阅读末页的重要说明7行业定期报告为客户提供一站式仓储配送服务公司在消费端供应链领域具备较大竞争优势菜鸟网络-打造科技物流平台全球化战略扩大业务规模菜鸟专注于物流网络的平台服务通过技术创新和高效协同持续推动快递物流业向数字化智能化升级菜鸟与合作伙伴一起搭建全球性物流网络为全球消费者提升物流体验为全球商家提供智慧供应链解决方案帮助降低全社会物流成本投资建议短期我们看好线上消费持续复苏中期来看下沉市场人均网购频次仍有较大提升空间预计2023年全行业快递单量增速为15-20长期来看新兴物流市场仍有较大的增长空间严监管背景下快递行业竞争格局持续向好行业逐步从价格竞争转向价值竞争头部上市公司进入盈利修复阶段重点推荐龙头企业顺丰控股一方面降本增效持续推进另一方面国际业务打开成长空间未来3-5年业绩将持续释放电商快递方面重点推荐申通快递产能加速释放圆通速递运营效益相对较优韵达股份业务量逐步修复积极关注美股中通快递行业重要数据跟踪2023年2月快递业务量完成918亿件同比增长328快递业务收入完成8497亿元同比增长2932月份快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为851图7快递业务量及增速变化月度值图8快递单票价格变化月度值资料来源国家邮政局招商证券资料来源国家邮政局招商证券图9快递业务收入及增速变化月度值图10快递行业CR8变化资料来源国家邮政局招商证券资料来源国家邮政局招商证券各家快递公司情况通达系方面2023年2月韵达圆通申通单量增速分别为135761207004截至2023年2月韵达圆通申通累计市占率分别为145016331240从单票收入同比增速来看截至2023年2月韵达圆通申通分别为111-479-656从单票收入环比增速来看截至2023年2月韵达圆通申通分别为-56-733-1038敬请阅读末页的重要说明8行业定期报告图11各家快递业务量增速变化图12各家快递累计市占率截至2023年1月资料来源公司公告招商证券资料来源公司公告招商证券13航运俄乌冲突下全球供应链格局重塑1集运周度数据跟踪截至2023年3月17日CCFI报收993点本周下跌28SCFI报收910点本周上涨04CCFI美东航线本周上涨16美西航线本周下跌12欧洲航线本周下跌51地中海航线本周下跌20图13CCFISCFI变化情况资料来源上海航运交易所招商证券敬请阅读末页的重要说明9行业定期报告图14美线运价指数变化情况图15欧线运价指数变化情况资料来源上海航运交易所招商证券资料来源上海航运交易所招商证券行业核心观点需求方面宏观经济下行压力增大通胀压力可能使得欧美消费需求边际减弱在21年高基数背景下2022年集运运量增速将有所收窄预计回落至13左右预计2023年需求增速为2-3供给方面受疫情扩散影响全球港口拥堵局面短期并未得到缓解供不应求局面持续性超预期目前全行业在手订单占比明显提升预计2022年集运供给增速约为352023-2024年运力供给增速将提升至8以上投资建议重点关注集运龙头中远海控公司2022年前三季度实现净利润972亿元同比增长44第三季度实现净利润325亿元同比增长6预计经历长时期运力紧缺的局面终端客户更加重视供应链的稳定性预计中长期公司盈利中枢及盈利稳定性出现较大抬升资产负债表以及现金流将出现明显好转集运行业集中度较高公司具有优秀的运营管理能力以及全球端到端综合物流服务能力叠加分红水平大幅提升未来公司价值有望得到重估2干散周度数据跟踪截至2023年3月17日BDI报收1535点本周上涨113BCI报收1913点本周上涨151BPI报收1723点本周上涨61BSI报收1318点本周上涨117BHSI报收694点本周上涨119图16BDI变化趋势图17各船型运价指数变化趋势资料来源上海航运交易所招商证券资料来源上海航运交易所招商证券行业核心观点总体来看干散货行业供需维持紧平衡需求方面中国复工复产有望在一定程度上支撑工业原材料及粮食需求铁矿石煤炭粮食等货种需求维持稳定增长据克拉克森2022年同比增速预计为2供给方面行业新造船订单运力占比持续降低行业供给增长保持低位预计2022年运力增长仅为15敬请阅读末页的重要说明10行业定期报告3油运周度数据跟踪截至2023年3月17日BDTI报收1579点本周上涨62BCTI报收1070点本周上涨182CTFI报收1955点本周上涨2068截至3月16日VLCCTD3C-TCE维持9万美元天高位图18BDTI变化情况图19VLCCTD3C-TCE单位day资料来源克拉克森招商证券资料来源克拉克森招商证券行业核心观点需求方面成品油方面由于欧盟仍然采取较为严格的制裁措施欧洲地区将被迫寻找替代出口国美国及中东地区成品油轮运距拉长据克拉克森最新预测预计2022年成品油轮吨海里需求增长将达到8以上原油方面随着美国战略石油储备的释放包括后续补库存需求提振以及中国防疫政策放松据克拉克森最新预测预计2022年原油油轮吨海里需求增长4-52023年油运总体吨海里需求仍有望达到约6的增长供给方面在手订单运力占比持续低迷潜在的老船拆解预期以及船厂有限的产能将长期限制油运行业供给未来三年油运行业景气程度或超预期据Clarksons最新预测预计2022年油轮运力增速为362023年油轮运力增速不到2展望2022年原油运价中枢将呈现逐步上行态势重点推荐中远海能招商南油招商轮船二行情回顾21交运行业市值截至2023年3月17日交运行业共有111家上市公司总市值29421亿元占A股总市值的33子行业中物流市值最大为6068亿元占行业总市值的206公交市值最小为587亿元占行业总市值的20敬请阅读末页的重要说明11行业定期报告图20子行业上市公司数量资料来源wind招商证券注仅选取覆盖及在股票池内的111家上市公司图21交运二级行业上市公司市值亿元资料来源wind招商证券注仅选取覆盖及在股票池内的111家上市公司22交运行业涨跌幅本周沪深300指数报收3959点下跌02申万交运指数报收2403点上涨05领先沪深300指数07图22交运行业及沪深300涨跌资料来源wind招商证券个股本周上涨67家未涨4家下跌40家其中个股涨幅最大的是嘉友国际上涨123跌幅最大的是中远海能下跌113本月个股涨幅最大的是嘉友国际上涨222跌幅最大的是德新交运下跌227年初至今个股涨幅最大的是招商轮船上涨304跌幅最大的是富临运业下跌242敬请阅读末页的重要说明12行业定期报告图23本周交运个股涨跌幅前五资料来源wind招商证券图24本月交运个股涨跌幅前五图25年初至今交运个股涨跌幅前五资料来源wind招商证券资料来源wind招商证券23交运行业估值交运二级子行业中公交板块市盈率最高为705倍航空机场板块因亏损市盈率处于低位图26交运子行业最新PE资料来源wind招商证券交运二级子行业中航空板块市净率最高为403倍港口板块市净率最低为078倍敬请阅读末页的重要说明13行业定期报告图27交运子行业最新PB资料来源wind招商证券三每周关注航空换季时刻表出台2月快递单量增速超3012023年夏秋航季国内时刻计划发布关注春季航空需求持续修复2023年夏秋航季将于3月26日开启根据预先飞行计划2023年夏秋航季国内航司安排国内不含港澳台客运航班每周116370班环比2022年冬春航季增长4同比2022年夏秋航季小幅下降1同比2019年增长272023年夏秋航季新增航线45条注销航线34条整体保持平稳行业进入淡季高频数据环比小幅回落但由于商旅客需求旺盛回落幅度有限1根据航班管家3月17日全民航执行客运航班量13033架次恢复至2019年的95其中国内航班量12436架次恢复至2019年的1114境内航司可用座公里297亿座公里同比2022年同期增长2625环比上周同期增长54全民航宽体机利用率为49小时日窄体机利用率为74小时日支线客机利用率37小时日南方航空飞机利用率居于三大航首位达73小时日2根据飞常准从机场客座率表现看本周首都机场上海两场客座率在60-70之间白云机场深圳机场客座率在70-75之间一线城市客座率相较春运期间有5个百分点左右的下滑3根据航班管家本周国际客运航班执行量恢复至2019年的16近日美国澳大利亚韩国英国加拿大等国开始放松中国公民入境政策同时出境跟团游试点范围扩大预计在接下来两个航季国际航班有望持续恢复我们将航空板块行情演绎划分为三阶段第一阶段预期先行板块波动式上升第二阶段预期落地短期不确定性加强板块波动第三阶段行业需求快速恢复基本面大幅改善盈利推动板块再次上行从目前行业情况看我们正在处于第三阶段政策面的优化预期已经落地而基本面在稳步恢复中我们认为2023年春季至暑期随着商旅客需求恢复同时在清明五一端午暑假等一系列假期的刺激下将有望迎来航空需求的全面爆发国际航班在接下来两个航季有望恢复提速2017年以来票价市场化改革使得航司积累了相当的票价上涨空间需求恢复时票价弹性有望充分显现推荐关注航空板块关注三大航春秋航空吉祥航空图28全国主要机场出入港客流图29全国主要机场出入港客座率资料来源飞常准招商证券资料来源飞常准招商证券敬请阅读末页的重要说明14行业定期报告图30全国客运航班执飞趋势资料来源航班管家招商证券22月快递单量同比增速超30行业监管政策托底看好竞争格局改善根据保通保畅高频数据本周313-317快递揽收量达1824亿件较上周36-310下滑52国家邮政局公布2023年2月邮政行业运行情况2月完成快递业务量918亿件同比增长328完成快递业务收入8497亿元同比增长293行业单价为926元同比下滑272月义乌地区单价为28元同比下滑92节后行业单价短期回调为正常现象看好政策托底单价下行业延续高质量发展主基调今年年初以来全国各地区各部门把恢复和扩大消费摆在优先位置增强消费能力改善消费条件创新消费场景消费市场呈现出加速恢复态势经济稳步回升的步伐持续加快中期来看伴随防疫政策优化线上消费将呈现复苏态势预计2023年全行业快递单量增速为15-20重点推荐龙头企业顺丰控股圆通速递申通快递韵达股份3中国原油进口需求保持坚挺未来三年仍然看好油运牛市硅谷银行和签名银行SignatureBank倒闭引发了对新的金融危机的担忧这可能会减少未来的石油需求打压油市石油输出国组织OPEC进一步提高了对2023年中国石油需求增长的预测限制了油价的跌幅本周全球原油运输市场VLCC型油轮运价保持坚挺截至3月16日VLCCTD3C-TCE为89万美元天伊朗和沙特同意恢复外交关系目前来看对原油供应与贸易并无太大影响伊朗是否能重回原油市场还取决于美国的相关政策但中东地区的和平稳定有利于能源运输的稳定展望未来我们仍然看好交通出行修复及中国经济复苏对石油运输需求的带动我们重申原油及成品油运输市场仍将长期处于供不应求状态重点推荐招商轮船中远海能招商南油四近期重点报告及调研41重点报告1公司跟踪招商交运公司深度上海机场迎接国际客流修复关注枢纽机场价值回归2023-01-202公司跟踪招商交运公司深度中国国航卡位优质核心枢纽资源优势有望充分显现2023-02-023公司跟踪招商交运公司深度南方航空广州北京双枢纽充分受益于当前国内市场加速修复2023-03-034公司跟踪招商交运公司深度中远海特全球一流特种船运营商三核三链驱动公司快速成长2023-03-075行业跟踪招商交运行业深度新一轮国企改革持续深化静待交运央企重新出发2023-03-18敬请阅读末页的重要说明15行业定期报告42重点调研2023年2月义乌快递深度调研白云机场南方航空中远海特永泰运公司调研2022年12月海晨股份线下调研顺丰控股等公司线上交流2022年11月春秋航空顺丰控股德邦股份华贸物流嘉友国际中远海能等公司策略会交流2022年10月顺丰控股招商轮船中远海能招商南油嘉友国际永泰运等公司线上交流敬请阅读末页的重要说明16行业定期报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关苏宝亮清华大学硕士曾在中国国航中信证券等单位工作10多年2018年加入招商证券研发中心现为招商证券交运行业首席分析师肖欣晨澳大利亚国立大学硕士ACCA2019年加入招商证券研发中心现为招商证券交运行业分析师魏芸伦敦政治经济学院硕士2015年加入招商证券港股研究团队覆盖周期行业2022年加入招商证券研发中心交运行业组评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明17