核心观点
　　1）2023年1-2月快递累计件量预计同比增长6-10%。截至3月11日，3月日均快递件量为3.65亿件，环比2月日均件量增长2.26%，同比2022年3月日均件量增长32.64%。
　　2）连续10年政府工作报告再提“快递”，要求“完善农村快递物流配送体系”。目前每天有1亿多件快递包裹在农村进出。
　　3）3月9日申通快递宣布开启网格仓全国范围招商，招商区域涉及数十个省市。申通自2020年12月开始承接社区团购业务，立志于打造覆盖一二线城市并下沉至三四线城市的生鲜电商供应链网络。
　　行业动态信息
　　行业综述：
　　从交运各子板块相对沪深300的表现来看，本周（3月6日-3月10日）交运板块整体保持稳定，快递板块下跌4.05%。
　　快递：1-2月快递件量预计同比增长12%，申通快递开启网格仓招商
　　2023年1-2月快递累计件量预计同比增长6-10%。根据国家邮政局数据，截至2023年3月8日，2023年我国快递业务量已达到200.9亿件，比2019年达到200亿件提前了72天，比2022年提前了6天。根据国家邮政局数据，预计2023年2月快递业务量收同比将分别增长36%和38%，因此2023年1-2月快递累计件量约166.3亿件，同比增长约6.0%。根据交通部日度数据推算，2023年1-2月快递累计件量约172.4亿件，同比增长约10.0%。截至3月11日，3月日均快递件量为3.65亿件，环比2月日均件量增长2.26%，同比2022年3月日均件量增长32.64%。
　　连续10年政府工作报告再提“快递”，要求“完善农村快递物流配送体系”。3月5日，第十四届全国人民代表大会第一次会议在人民大会堂开幕，政府工作报告提出“完善农村快递物流配送体系”。这是自2014年以来，政府工作报告连续第10年将“快递”纳入其中，目前每天有1亿多件快递包裹在农村进出。按照国家邮政局计划，2023年扎实推进农村寄递物流体系建设，巩固“快递进村”三年行动成果，加强县级寄递公共配送中心和村级寄递物流综合服务站建设，推广交邮合作、邮快合作等共同配送模式，深化农村“客货邮”融合发展。继续推进农村邮路汽车化，开展农村电商快递协同示范创建。
　　3月9日，申通快递宣布开启网格仓全国范围招商，招商区域涉及数十个省市。申通自2020年12月开始承接社区团购业务，现有业务覆盖全国17个省市自治区，申通立志于打造覆盖一二线城市并下沉至三四线城市的生鲜电商供应链网络，并通过链路履约效率为供应商及消费者带来价值。作为近场电商仓配模型的两个重要节点，中心仓是供应链枢纽负责收货、存储、加工和出货；网格仓则为链路的中转站，负责收货、分拣、出货及配送到团。具体报名资质为：有可使用仓储面积500平米及以上。仓库地面平整，周边道路通畅，不扰民，2公里内无垃圾中转站、化工工厂、化工产品仓库等影响食品安全的作业环境。
　　从长期视角看，快递行业进入“供给为王”时代，强大融资能力和资产持续投入才是真正提升市占率、格局优化、产生超预期收益的关键。建议关注顺丰控股、中通快递、京东物流（德邦股份）。
　　风险分析
　　疫情再次加剧造成全球经济的大面积崩溃
　　南非新冠变异毒株“Omicron”来势凶猛，后续新冠变异病毒仍存在其他发展的可能性，或带来疫情再次严重加剧，造成全球经济的大面积崩溃，类似于2020年初新冠疫情爆发的情形，届时全球快递物流需求或大幅下降。
　　电商快递需求增长低于预期
　　快递件量较大部分来源于电商快递，需求增长存在低于预期风险。回顾2020年，经历了新冠疫情短暂冲击的快递行业受益于线上渗透率的加速提升，需求出现超预期增长；同时，电商平台间竞争加剧，各类促销活动频出，带动快递行业件量增速表现优异，后续电商平台营销费用存在不及预期风险，带来电商快递需求增长低于预期。
　　快递行业价格战愈演愈烈
　　当前各地快递价格监管政策下，快递行业价格战硝烟散去；但是快递企业产能扩张仍未完全落地，当快递行业需求不及预期，或处于淡季之中，无法满足快递行业整体产能利用率时，快递行业价格战存在愈演愈烈风险。
　　劳务用工成本提升超出预期
　　快递企业价格战期间，派费成本显著降低，导致快递一线员工收入下降。目前国内多地出台保障快递小哥收益相关政策，叠加劳务用工成本持续处于提升状态，快递企业劳务用工成本提升存在超出预期可能。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业动态1-2月快递件量预计同比增长6-10物流申通快递开启网格仓招商核心观点维持强于大市12023年1-2月快递累计件量预计同比增长6-10截至3月11日3月日均快递件量为365亿件环比2月日均件量增长韩军同比年月日均件量增长226202233264hanjunbjcsccomcn2连续10年政府工作报告再提快递要求完善农村快递SAC编号S1440519110001物流配送体系目前每天有1亿多件快递包裹在农村进出SFC编号BRP90833月9日申通快递宣布开启网格仓全国范围招商招商区域涉及数十个省市申通自2020年12月开始承接社区团购业务立发布日期2023年03月13日志于打造覆盖一二线城市并下沉至三四线城市的生鲜电商供应链网络市场表现1510行业动态信息50行业综述-5-10从交运各子板块相对沪深300的表现来看本周3月6日-3月202231420224142022514202261420227142022814202291420231142023214202211142022121410日交运板块整体保持稳定快递板块下跌405物流20221014上证指数快递1-2月快递件量预计同比增长12申通快递开启网格仓相关研究报告招商2023年1-2月快递累计件量预计同比增长6-10根据国家邮政局数据截至2023年3月8日2023年我国快递业务量已达到2009亿件比2019年达到200亿件提前了72天比2022年提前了6天根据国家邮政局数据预计2023年2月快递业务量收同比将分别增长36和38因此2023年1-2月快递累计件量约1663亿件同比增长约60根据交通部日度数据推算2023年1-2月快递累计件量约1724亿件同比增长约100截至3月11日3月日均快递件量为365亿件环比2月日均件量增长226同比2022年3月日均件量增长3264连续10年政府工作报告再提快递要求完善农村快递物流配送体系3月5日第十四届全国人民代表大会第一次会议在人民大会堂开幕政府工作报告提出完善农村快递物流配送体系这是自2014年以来政府工作报告连续第10年将快递纳入其中目前每天有1亿多件快递包裹在农村进出按照国家邮政局计划2023年扎实推进农村寄递物流体系建设巩固快递进村三年行动成果加强县级寄递公共配送中心和村级寄递物流综合服务站建设推广交邮合作邮快合作等共同配送模式深化农村客货邮融合发展继续推进农村邮路汽车化开展农村电商快递协同示范创建本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明物流行业动态研究报告3月9日申通快递宣布开启网格仓全国范围招商招商区域涉及数十个省市申通自2020年12月开始承接社区团购业务现有业务覆盖全国17个省市自治区申通立志于打造覆盖一二线城市并下沉至三四线城市的生鲜电商供应链网络并通过链路履约效率为供应商及消费者带来价值作为近场电商仓配模型的两个重要节点中心仓是供应链枢纽负责收货存储加工和出货网格仓则为链路的中转站负责收货分拣出货及配送到团具体报名资质为有可使用仓储面积500平米及以上仓库地面平整周边道路通畅不扰民2公里内无垃圾中转站化工工厂化工产品仓库等影响食品安全的作业环境从长期视角看快递行业进入供给为王时代强大融资能力和资产持续投入才是真正提升市占率格局优化产生超预期收益的关键建议关注顺丰控股中通快递京东物流德邦股份请参阅最后一页的重要声明1物流行业动态研究报告目录核心观点1一行情综述快递板块有所下跌411A股市场快递板块有所下跌412港股及海外市场快递板块整体有所回落5二行业动态1-2月快递件量预计同比增长6-10721重点事件政府工作报告再提快递申通开启网格仓招商722件量2月快递业务量预计同比增长36快递收入预计同比增长38923价格1-2月单票价格预计为1005元件同比增长021224上游1月社会消费品零售总额预计同比增长2313三竞争格局1月各家价格策略出现分化16四投资评价和建议1941快递推荐中长期重点配置顺丰控股中通快递并关注京东物流德邦股份边际改善机会1942物流风逐良田筑篱细作静待丰收20五风险分析21图表目录图表1交通运输行业各子板块与沪深300的超额收益4图表2交通运输行业涨跌幅股票排名前十单位4图表3快递板块涨跌幅表现4图表4A股市场快递物流板块主要标的股价表现及估值5图表5港股及海外市场快递物流板块主要标的股价表现及估值6图表639邮政快递揽收派送约38439亿件日环比增速-052-0267图表738主要快递企业分拨中心吞吐量指数为8869环比增长102pct同比下降1986pct7图表839终端产能利用率1078环比下降088pct8图表9全国整车货运流量约为2019年日均值的104059图表10上海整车货运流量约为2019年日均值的96019图表11江苏整车货运流量约为2019年日均值的114279图表12北京整车货运流量约为2019年日均值的69189图表133月9日上海吉林整车货运流量环比3月8日分别增长949pct下降938pct10图表14规模以上快递业务收入同比增速10图表15规模以上快递业务量增速11图表16同城异地国际港澳台快递收入及同比11图表17同城异地国际港澳台快递业务量及同比11图表18东中西部地区快递收入及同比12图表19东中西部地区快递业务量及同比12图表20规模以上快递业务单票收入及同比12图表21同城异地快递业务单票价格变化13请参阅最后一页的重要声明2物流行业动态研究报告图表22东中西部单票价格变化13图表23中国社会消费品零售总额同比增速13图表24中国实物网上零售额累计同比增速14图表25实物商品网上零售额占比14图表26网上商品零售额吃穿用累计同比增速14图表27中国电商物流指数ELI15图表28快递服务品牌集中度指数CR816图表29快递企业增速出现分化16图表30顺丰韵达申通圆通月度市占率变化单位16图表31快递企业单票收入企稳回升16图表32快递行业上市公司月度经营数据单票收入元业务收入亿元快递业务量亿票17图表33快递企业申诉率18图表34快递企业有效申诉率18图表352022年2月主要快递企业申诉率和有效申诉率18请参阅最后一页的重要声明3物流行业动态研究报告一行情综述快递板块有所下跌11A股市场快递板块有所下跌从交运各子板块相对沪深300的表现来看本周3月6日-3月10日交运板块整体保持稳定快递板块下跌405图表1交通运输行业各子板块与沪深300的超额收益资料来源Wind中信建投本周3月6日-3月10日锦州港天顺股份和中谷物流领涨涨幅分别为11875和50音飞储存盛航股份和建发股份本周跌幅分别为10799和75本周快递板块中申通股份韵达股份德邦股份顺丰控股和圆通速递本周跌幅分别为628532431414和238图表2交通运输行业涨跌幅股票排名前十单位图表3快递板块涨跌幅表现排名证券简称涨幅证券简称跌幅1锦州港118音飞储存-1072天顺股份75盛航股份-99排名证券简称涨幅证券简称跌幅3中谷物流50建发股份-751申通快递-6284龙江交通49三羊马-742韵达股份-5325嘉友国际43申通快递-633德邦股份-4316招商南油40恒基达鑫-604顺丰控股-4147招商轮船39韵达股份-53圆通速递-2388ST万林25传化智联-5359白云机场21海晨股份-5210中远海能19永泰运-47资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明4物流行业动态研究报告图表4A股市场快递物流板块主要标的股价表现及估值细分行业上市公司股票代码市值亿元周涨跌幅年初至今涨幅PETTMPBEVEBITDA顺丰控股002352SZ254942-414-98336723001358申通快递002468SZ14619-628-755-31751814097快递圆通速递600233SH60671-238-122415482371256韵达股份002120SZ35117-532-15862404213982德邦股份603056SH19163-431-10422948277724资料来源Wind中信建投12港股及海外市场快递板块整体有所回落本周3月6日-3月10日港股及海外市场快递物流板块有所回落快递板块中联邦快递和UPS本周分别下跌324和223京东物流下跌1440百世集团上涨1668中通快递美股和H股分别上涨413和078仓储物流板块ESR下跌1241车货匹配板块满帮集团下跌1156合同物流板块GXO下跌1087其余板块较稳定请参阅最后一页的重要声明5物流行业动态研究报告图表5港股及海外市场快递物流板块主要标的股价表现及估值细分行业上市公司股票代码市值亿美元周涨跌幅年初至今涨幅PETTMPBEVEBITDA联合包裹服务UPSUPSN155896-22353513501094944联邦快递FEDEXFDXN50780-32416811526204699中通快递ZTON21286413-42123582791691快递百世集团BESTN06016683636-028018中通快递2057HK20490078-80822702701703京东物流2618HK10700-1440-1587-5371181快运安能物流9956HK79809415911136235-486统领货运线ODFLO37009-5271867268710061747零担货运TFIINTERNATIONALTFIIN11328-34420981283510中国物流资产1589HK1912000047-4362351062881仓储物流ESR1821HK6809-1241-258913201761486中国外运0598HK2332000-118396045跨境物流嘉里物流0636HK3021-224-655342113321嘉泓物流2130HK280-062-5132210545793JB亨特运输服务JBHTO18207-6000841878584983KNIGHT-SWIFTKNXN9041-5107461172138623卡车运输SCHNEIDERSNDRN4924-50118581076203495NATIONAL沃纳企业WERNO2875-39312891192217563德国邮政DHLDPWDF53353-16815089672651004DSVPANALPINA0JN9L39375-346141124703732042KuehneNagelKNINKNINSIX32345-24914451485928801货运代理罗宾逊全球物流CHRWO11921133124412685901086康捷国际物流EXPDO16581-1843341222474769XPOLOGISTICSXPON4002-630409601352934合同物流GXOLOGISTICSGXON5505-108785727952341149车货匹配平台满帮集团YMMN8058-1156-91313797163资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明6物流行业动态研究报告二行业动态1-2月快递件量预计同比增长6-1021重点事件政府工作报告再提快递申通开启网格仓招商1截至3月11日3月日均快递件量为365亿件同比增长3264根据国家邮政局数据截至2023年3月8日2023年我国快递业务量已达到2009亿件比2019年达到200亿件提前了72天比2022年提前了6天根据交通部数据截至3月11日3月日均快递件量为365亿件环比2月日均件量增长226同比2022年3月日均件量增长3264图表639邮政快递揽收派送约38439亿件日环比增速-052-026快递业务量月度平均预估业务量-无疫情快递揽收量日度实际快递投递日度实际6055504539140386353025201510535764687276838794981216232733374254295115155195235275316126166206246287107147187227267308118158198238278319129169209249281021061131171211251291101141181221261302112152192232271010101410181022102610301111111511191123112712131217122112251229资料来源交通运输部中信建投注由于大部分快递时效一般为2-4天因此我们认为当日投递的快递为2天前揽收的快递即72H妥投率当日投递量D-3揽收量72H妥投率指标100并且当月平均妥投率可以表明需求激增并且终端网络派送压力当月平均妥投率则能够较为真实反映当月网络通畅度和业务稳定度图表738主要快递企业分拨中心吞吐量指数为8869环比增长102pct同比下降1986pct160主要快递企业分拨中心吞吐量指数2023主要快递企业分拨中心吞吐量指数2022主要快递企业分拨中心吞吐量指数2021主要快递企业分拨中心吞吐量指数20201401206月1日618购物节首日1008869806月16-18日618购物节中秋假期60开启高峰五一假期402001118115122129252122192263531231932642494164234305751452152864611618625727971672373086813820827939109179241011081015102210291151112111911261231210121712241231资料来源G7中信建投请参阅最后一页的重要声明7物流行业动态研究报告图表839终端产能利用率1078环比下降088pct终端产能情况当日揽收及投递量过去15日平均揽收及投递量快递分拨中心产能情况吞吐量过去7天平均值140618购物节首日140130当日虽然在终端派送资源上有储备义乌接触静默开学季99购物节但仍然不足以完全中秋节四股原因合力给快件应对派送端施加了未能预判的较大1201206月下旬至7月初快递压力分拨中心逐渐消化大促订单1088110100100868809月转入旺季通道快11月电商大促月快递分90递分拨中心产能逐渐爬拨中心产能逐步提升国务院最新疫情防控坡政策公布后产能恢复60807-8月传统淡季快递分拨中心产能未能充分利用吞吐量低位徘徊中秋部分积压件释放4070国庆购物需求提升6020586573879411182535515522529612619626710717724731814821828911918925102109116124115122129212219226101610231030111311201127121112181225资料来源交通运输部中信建投注终端产能情况观测指标为应对订单阶段性增加终端一般会提前1-2周招聘临时派送资源因此当日揽收投递量过去15日平均揽收及投递量是否超过100基本可以度量终端产能的饱和或闲置情况快递分拨中心产能情况观测指标由于分拨中心难以临时加产能因此面对突增的订单只能加密车次逐渐消化因此分拨中心过去7天吞吐量能够衡量其资产使用效率3连续10年政府工作报告再提快递2023年3月5日上午第十四届全国人民代表大会第一次会议在人民大会堂开幕政府工作报告提出完善农村快递物流配送体系这是自2014年以来政府工作报告连续第10年将快递纳入其中再次为行业发展指明了方向2014年国家邮政局提出快递下乡工程2020年升级为快递进村工程2022年快递进村工程深入推进累计建成990个县级寄递公共配送中心278万个村级快递服务站点全国95的建制村实现快递服务覆盖累计培育快递服务现代农业年业务量超千万件金牌项目117个邮政农特产品出村一市一品项目822个有力服务乡村振兴目前每天有1亿多件快递包裹在农村进出农村邮政体系末端共同配送体系优化协同发展体系冷链寄递体系逐步完善共同构筑高效便捷的农村寄递物流体系全力打通农村消费升级和农产品上行的末梢循环按照国家邮政局计划2023年扎实推进农村寄递物流体系建设巩固快递进村三年行动成果加强县级寄递公共配送中心和村级寄递物流综合服务站建设推广交邮合作邮快合作等共同配送模式深化农村客货邮融合发展继续推进农村邮路汽车化开展农村电商快递协同示范创建3申通快递启动网格仓全国范围招商3月9日申通快递宣布开启网格仓全国范围招商此次招商区域涉及数十个省市申通自2020年12月开始承接社区团购业务现有业务覆盖全国17个省市自治区申通立志于打造覆盖一二线城市并下沉至三四线城市的生鲜电商供应链网络并通过链路履约效率为供应商及消费者带来价值作为近场电商仓配模型的两个重要节点中心仓是供应链枢纽负责收货存储加工和出货网格仓则为链路的中转站负责收货分拣出货及配送到团具体报名资质为有可使用仓储面积500平米及以上仓库地面平整周边道路通畅不扰民2公里内无垃圾中转站化工工厂化工产品仓库等影响食品安全的作业环境请参阅最后一页的重要声明8物流行业动态研究报告22件量2月快递业务量预计同比增长36快递收入预计同比增长38根据国家邮政局数据预计2023年2月快递业务量收同比将分别增长36和382月日均业务量近34亿件根据国家邮政局数据推算2023年1-2月快递累计件量约1663亿件同比增长约60根据交通部日度数据推算2023年1-2月快递累计件量约1724亿件同比增长约100截至3月2日全国整车货运流量约为2019年日均值的11543同比增长942pct其中上海江苏及浙江货运流量为2019年日均值的107561281812608同比增长743pct1142pct2136pct图表9全国整车货运流量约为2019年日均值的10405图表10上海整车货运流量约为2019年日均值的9601整车货运流量指数全国3月12日上海整车货运流量指数上海1603月12日新增本土病例160加强疫情管控140达1807例4月30日每措施非必140要不离沪日新增降至1000例以下120104051203月28日上100海以黄浦江9601100为界分批实8080施封控管理606040402020002022-03-012022-03-122022-03-232022-04-032022-04-142022-04-252022-05-062022-05-172022-05-282022-06-082022-06-192022-06-302022-07-112022-07-222022-08-022022-08-132022-08-242022-09-042022-09-152022-09-262022-10-072022-10-182022-10-292022-11-092022-11-202022-12-012022-12-122022-12-232023-01-032023-01-142023-01-252023-02-052023-02-162023-02-272022-03-012022-03-122022-03-232022-04-032022-04-142022-04-252022-05-062022-05-172022-05-282022-06-082022-06-192022-06-302022-07-112022-07-222022-08-022022-08-132022-08-242022-09-042022-09-152022-09-262022-10-072022-10-182022-10-292022-11-092022-11-202022-12-012022-12-122022-12-232023-01-032023-01-142023-01-252023-02-052023-02-162023-02-27资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投图表11江苏整车货运流量约为2019年日均值的图表12北京整车货运流量约为2019年日均值的691811427整车货运流量指数江苏整车货运流量指数北京18010016090691814080701201142760100508040603040202010002022-03-012022-03-122022-04-032022-04-142022-05-062022-05-282022-06-082022-06-302022-07-112022-08-022022-09-042022-09-262022-10-072022-10-292022-11-092022-12-012022-12-232023-01-032023-01-252023-02-052023-02-272022-03-232022-04-252022-05-172022-06-192022-07-222022-08-132022-08-242022-09-152022-10-182022-11-202022-12-122023-01-142023-02-162022-03-012022-03-122022-03-232022-04-032022-04-142022-04-252022-05-062022-05-172022-05-282022-06-082022-06-192022-06-302022-07-112022-07-222022-08-022022-08-132022-08-242022-09-042022-09-152022-09-262022-10-072022-10-182022-10-292022-11-092022-11-202022-12-012022-12-122022-12-232023-01-032023-01-142023-01-252023-02-052023-02-162023-02-27资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明9物流行业动态研究报告图表133月9日上海吉林整车货运流量环比3月8日分别增长949pct下降938pct20060各省份整车货运流量指数环比变化右轴18017018016240160139201401191191210111112114116120104105106107108108969697989899101101-2010090919292-40806955-606040-8020-1000-120山北广湖吉青山上天四辽云陕福全黑内宁重湖河广江浙河江安贵新海甘西京西南林海东海津川宁南西建国龙蒙夏庆北北东苏江南西徽州疆南肃江古资料来源Wind中信建投图表14规模以上快递业务收入同比增速规模以上快递业务收入规模以上快递业务收入同比1800601600501400401200100030800206001040002000-1020100720110820120920191220220320100320101120110420111220120520130620131020140320140720141120150420150820151220160520160920170620171020180320180720181120190420190820200520200920210620211020220720221120211-220171-220131-2资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明10物流行业动态研究报告图表15规模以上快递业务量增速规模以上快递业务量规模以上快递业务量同比180100160801401206010040806020400200-2020100320100720101120110420110820111220120520120920130620131020140320140720141120150420150820151220160520160920170620171020180320180720181120190420190820191220200520200920210620211020220320220720221120131-220171-220211-2资料来源Wind中信建投分类来看2023年1月同城异地国际港澳台快递业务量分别占全部快递业务量的105870和25业务收入分别占全部快递收入的62520和110与去年同期相比同城快递业务量的比重下降17个百分点异地快递业务量的比重增长10个百分点国际港澳台业务量的比重增长07个百分点图表16同城异地国际港澳台快递收入及同比图表17同城异地国际港澳台快递业务量及同比同城异地国际及港澳台同城异地国际及港澳台同城同比异地同比国际及港澳台同比同城同比异地同比国际及港澳台同比12001801201001601000100801408080012060100606004080406040020204002000200-200-2020131020140420181020190420100320100820110720111220120620121120130520140920150320150820160720161220170620171120180520190920200320200820210720211220220620221120111-220161-220211-220100320100820110720111220120620121120130520131020140420140920150320150820160720161220170620171120180520181020190420190920200320200820210720211220220620111-220161-220211-2资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投分区域来看2023年1月东中西部地区快递业务量比重分别为747169和84业务收入比重分别为747148和105与去年同期相比东部地区快递业务量比重下降25个百分点快递业务收入比重下降19个百分点中部地区快递业务量比重上升14个百分点快递业务收入比重上升08个百分点西部地区快递业务量比重和快递业务收入比重均上升11个百分点请参阅最后一页的重要声明11物流行业动态研究报告图表18东中西部地区快递收入及同比图表19东中西部地区快递业务量及同比东部中部西部东部中部西部东部同比中部同比西部同比东部同比中部同比西部同比18001801001001600160140080140801200120606010001008004080406002060204004000200200-200-2020100320100820110720111220120620121120130520131020140420140920150320150820160720161220170620171120180520181020190420190920200320200820210720211220220620221120100320100820110720111220120620121120130520131020140420140920150320150820160720161220170620171120180520181020190420190920200320200820210720211220220620111-220161-220211-220111-220161-220211-2资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投23价格1-2月单票价格预计为1005元件同比增长02根据国家邮政局数据推算1-2月行业单票价格为1005元件同比增长016图表20规模以上快递业务单票收入及同比规模以上快递业务单票收入规模以上快递业务单票收入同比30302520201015010-105-200-3020100320100720101120110420110820111220120520120920130620131020140320140720141120150420150820151220160520160920170620171020180320180720181120190420190820191220200520200920210620211020220320220720131-220171-220211-2资料来源Wind中信建投分类来看2022年1-12月同城异地国际港澳台快递单票平均价格分别为5085225491元件同比变化分别为-55-761044分区域来看2022年12月东中西部地区平均单票价格分别为9558151160元件同比变化分别为529763请参阅最后一页的重要声明12物流行业动态研究报告图表21同城异地快递业务单票价格变化图表22东中西部单票价格变化25同城异地35东部中部西部3020251520151010550020100320100820110720111220120620121120130520131020140420140920150320150820160720161220170620171120180520181020190420190920200320200820210720211220220620221120111-220161-220211-220100320100820110720111220120620121120130520131020140420140920150320150820160720161220170620171120180520181020190420190920200320200820210720211220220620221120111-220161-220211-2资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投24上游1月社会消费品零售总额预计同比增长23根据腾景宏观高频模拟数据显示2023年1月份社会消费品零售总额同比增速由负转正同比增长227较统计局公布的12月份数据增加41个百分点其中实物零售额1月份同比增长69对社零修复形成有效支撑助力消费逐步回暖根据腾景AI经济预测模型经济活跃地区人口流动大幅提升上海和北京客运量月度同比增长1316和3931居民出行意愿也显著增加春节假期国内旅游出游人次达308亿同比增长231恢复至疫情前2019年同期的886预计2023年随着经济活动逐步回归常态化居民收入和消费倾向恢复超额储蓄释放等因素将带动消费逐步回暖图表23中国社会消费品零售总额同比增速40社会消费品零售总额当月同比社会消费品零售总额实际当月同比3020100-10-20-30200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明13物流行业动态研究报告图表24中国实物网上零售额累计同比增速140000社会消费品零售总额实物商品网上零售额累计值社会消费品零售总额实物商品网上零售额累计同比504512000040100000358000030256000020400001510200005002015-042016-042017-042018-042019-042020-042021-042022-04资料来源Wind中信建投图表25实物商品网上零售额占比图表26网上商品零售额吃穿用累计同比增速30吃穿用702560502040301520101005-10-200-302015201620172018201920202021202220152016201720182019202020212022资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投根据中国物流与采购联合会发布的数据2023年2月中国电商物流指数为1072点比上月提高26个点9个分项指数全面回升总业务量指数农村业务量指数实载率指数履约率指数人员指数成本指数库存周转指数物流时效指数和满意率指数均有所提高随着稳经济政策措施效应进一步显现企业复工复产复商复市进程加快电商物流运行呈加快恢复态势总指数在1月回升18个点之后本月继续回升26个点涨幅有所扩大需求端全面上涨三大地区电商物流业务总量和农村电商业务量均有所提升供给端7个分项指数全面回升在春节后复工复产的带动下人员指数创3年新高但物流时效履约率和满意率指数仍处于100以下有待进一步修复后期来看需求端各项指数虽实现连续上涨但与往年相比整体还处于低位仍有较大增长空间预计3月电商物流指数将在需求带动下继续回升请参阅最后一页的重要声明14物流行业动态研究报告图表27中国电商物流指数ELI综合指数总业务量指数农村业务量指数18016014012010080602016201720182019202020212022资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明15物流行业动态研究报告三竞争格局1月各家价格策略出现分化1月行业价格仍然保持往年旺季小幅环比上调的结果但数据反应出市场各家价格策略出现分化顺丰春节期间价格环比提升明显但由于电商件增长影响同比增速圆通稳定的价格策略强化业绩的稳定性1环比行业104顺丰74申通26韵达16圆通-02顺丰的单票价格环比上涨低于行业一方面彰显直营模式的资源调度优势另一方面反应加盟制快递公司春节人工成本等上涨短期传导到端到端价格涨幅高于直营模式2同比韵达53申通39行业15圆通05顺丰-24春节不打烊促进顺丰电商件单月增长单价同比为负增长通达系快递的同比价格改善依旧但各家对收入诉求和网络能力不同造成同比增幅差异TOP8业务量同比下降146优于行业整体176降幅顺丰-32TOP8-146圆通-157行业-176申通-185韵达-340头部快递品牌集中度CR8头部快递品牌集中度CR8也环比回升06pct达835图表28快递服务品牌集中度指数CR8图表29快递企业增速出现分化2087顺丰韵达圆通申通1885161483128110879677427502018102021072017012017042017072017102018012018042018072019012019042019072019102020012020042020072020102021012021042021102022012022042022072022102018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-05资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投图表30顺丰韵达申通圆通月度市占率变化单位图表31快递企业单票收入企稳回升顺丰韵达申通圆通2040韵达圆通申通顺丰2718351625301423122510202181519610417052000152018-012018-072018-112019-012019-052019-072019-112020-012020-052020-112021-052021-092021-112022-032022-052018-052018-092019-032019-092020-032020-072020-092021-012021-032021-072022-012018-03资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明16物流行业动态研究报告图表32快递行业上市公司月度经营数据单票收入元业务收入亿元快递业务量亿票202220222022202220222022202220222022202220222022202320231月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月累计单票收入1747154415521541545158116021561160515041487158817061706当月同比120546224170355300041-235-879-552-600-334-236-237顺丰快递业务量98963880374790210292194295993910571039957957控股当月同比950-833-791-100044079482385382412732921077-324-324业务收入17289849124631151139381612514759147153941412415719142241632416324当月同比1085-672-587-8508131116866598-129652-324-772-553-553单票收入262234259253249257251262263266288271275275当月同比17508331826240023272723231727982271226721001538513525韵达快递业务量151212161582113214851614158614881515171481617998998股份当月同比91073474351510-788-171212-243-786-1160-2140-1193-3399-3399业务收入39572854102286370541439853904393940384262413827492749当月同比28028812233700014042511257924811325858-472-412-3053-3053单票收入272266248251251261256252252252272274274274当月同比143023110111640232424582666183010601020497968062050圆通快递业务量132996714171246155415721506152156439951628409511211121速递当月同比48082835061670575561780101476415381-67015885-1565-1565业务收入361925773512312390241073853383394415834426168330683068当月同比201187151568108030333157362430451908-5608-191-5744-1523-1523单票收入259259256257255251242242243242262263269269当月同比320-47813782070231918402263226415391490651767405390申通快递业务量98972398779110031188119512261226125112081351806806快递当月同比173085598761060809308333823729226013212201717-1850-1850业务收入2565186925292032553298228872962298530333165313321722172当月同比21287632240311403303550963756801414029848881126-1532-1532资料来源公司公告中信建投服务质量方面由于快递量增长超越当前产能配置新产能投放仍需经历爬坡阶段各快递企业的申诉率均有所上升根据国家邮政管理局披露的数据2022年一季度邮政服务有效申诉率为百万分之004快递服务有效申诉率为百万分之051消费者快递服务公众满意度为80分同比提高12分重点地区72小时准时率为720与去年同期基本持平3月以来受疫情因素影响快递服务时效有所延长从申诉率排名看中通韵达申通申诉率低于全国平均水平分别为047175249从有效申诉率排名看中通韵达申通顺丰圆通低于全国平均分别为0003001002004009请参阅最后一页的重要声明17物流行业动态研究报告图表33快递企业申诉率图表34快递企业有效申诉率1420192020202104020192020202112103503312030100250228686602002001860144546450154143536332823270102018180052171611111300500300400306090030020020020020500100100100100000010010010000000全国平均顺丰速运中通快递韵达快递圆通速递申通快递百世快递京东全国平均顺丰速运中通快递韵达快递圆通速递申通快递百世快递京东资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投图表352022年2月主要快递企业申诉率和有效申诉率161513申诉率有效申诉率14121077086396459398383434326224928517521371070550470000010020040090全国平均中通快递韵达快递百世快递申通快递德邦快递顺丰速运EMS京东圆通速递资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明18物流行业动态研究报告四投资评价和建议41快递推荐中长期重点配置顺丰控股中通快递并关注京东物流德邦股份边际改善机会快递市场供需两侧仍然都存在一定不确定性正处高速发展向高质量发展换挡周期2023年业务量随着疫情政策优化及需求小幅回暖预期仍有12-13增速但价格博弈以及随着催生的消耗战仍要面对需求侧实物网上社零增速与电商渗透率数据均从30进入10的平缓增长期行业高速发展红利逐渐消退但需求结构仍在震荡变化电商市场格局未定内容电商及近场电商崛起为不同快递市场玩家均提供了发展机会并且商流与物流愈发一体化电商领域后发挑战者开始重视快递物流的体系建设为竞争格局形成添加了未知数供给端快递市场玩家的单票成本下降曲线愈发平坦化网络规模效应减弱再加之行业整体再融资能力减弱使得成本持续优化的瓶颈难以通过粗放型投资实现精益化运营与管理成行业共识政策端监管干预终究对快递行业发展能起到引导或辅助作用未来几年更多体现在政策最低价托底以及快递价格与电商产业政策的博弈因此价格的最终改善主要还是依赖于结构性成本优化及行业格局的最终确立总之2021年下半年到2022年疫情管控叠加价格监管政策拉长了快递行业由成长期向稳定期转变的换挡周期未来2-3年将是市场格局重塑的关键时期价格消耗战代替恶性血拼供给高质量发展加速快递服务模式迭代以及同质化服务出清2023年面对行业增速换挡过度期及价格存在短期博弈的大背景下国际化数字化差异化成为快递公司控成本挖掘利润的核心手段此外转型期探索模式变革从而在中长期体系结构性的成本优势也将是主要的投资方向中通及顺丰在产能投入具备较好的前瞻性目前在建工程是其他快递公司2倍以上拥有超过市场平均水平的单票盈利能力和潜在融资能力考虑需求端两家在效率体验和国际快递具备自动化及数字化和航空及海外网络两大深度护城河因此中通快递及顺丰控股是推荐中长期重点配置的标的1因为通达系各家单票成本不含派费差异在015-02元之间中通在单票净利上相较于其他公司有01元领先空间因此包括疫情在内的各种风险出现成本增加对快递公司产生非对称压力手握充足流动资金的中通无惧而且其具备产品差异化以及价格优势将在2023年体现稳定性和韧性中长期维度来看随着中国制造业的转型升级和数字化进程持续推进即意味着快递物流收入的天花板取决于中国制造业的转型升级及随之带来的供应链重构面对供应链管理复杂程度以及定制化综合供应链模式优化的客户需求具备数字化供应链物流服务基础的快递物流公司屈指可数而京东系京东物流及德邦股份凭借其稳定的供应链物流网络行业定制化服务能力以及协同带来的降本增效将从产业飞速成长发展中获益2疫情三年使得市场对快递物流的体验和稳定性诉求超过价格预计2023年上半年新的快递服务国家标准及电商平台服务标准陆续出台电商平台及快递企业均将快递服务高质量作为核心策略伴随需求去中心化趋势原有快递网络模式需要重构更精确的数字化管控与更聚焦的投入规划带来更优的成本效率多网融合突破能够突破单一环节降本增效瓶颈我们相信在行业发展变革期辅以模式变革的扁平化公司将更有优势顺丰控股在高质量发展网络融合提效降本及技术投入方面均具备领先优势总之2023年快递行业已确认由成长期切换到稳定期未来2-3年内产能供给超过需求需求价格弹性难以体现快递进入供给为王时代强大融资能力和资产持续投入才是真正提升市占率格局优化产生超预请参阅最后一页的重要声明19