本周我们继续召开行情沙龙，对各个板块的投资机会进行梳理：
　　宏观金融：往后看，1-2月国内经济整体性好转，复苏势头良好，而央行在超额续作MLF后宣布全面降准将有助改善政策预期，提振市场信心，利好国内资产。重点关注的是，海外超级央行周，美联储、英国央行和瑞士央行等都将集中在周四公布最新货币政策决定。在欧美金融市场动荡的当下，全市场都期盼美联储能转为“鸽派”，预计在2月失业率上升、通胀回落、零售数据走低、金融市场动荡的背景下美联储将宣布只加息25BP，同时有相当大的概率在5月结束加息进程；
　　有色金属：短期重点关注银行流动性危机是否存在进一步蔓延风险，预计铜价维持弱势调整走势。避险需求和降息预期均大幅升温提振金价大涨后，关注瑞信周末会议进展和美联储3月加息结果，维持长线看涨观点不变，多配价值仍然较高；
　　黑色金属：成材供需两旺格局未改，上周受宏观扰动带来追高热情回落，回归平静后市场逻辑会重回产业端。当前产业矛盾并不突出，短期可能不会存在继续的大幅下跌，震荡运行；
　　能源化工：能化综述：宏观市场情绪对市场冲击仍存，原油偏弱，拖累成本，化工自身基本面中性，需求略不及预期，品种表现分化，低位多单持有，做好防守，上半年轻仓为宜；
　　农产品：宏观方面，欧美银行业危机愈演愈烈，密切关注美联储加息的尾部风险以及引发市场系统性风险的可能性。
　　

研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可201231号宏观利空持续发酵商品偏弱运行国贸期货研究院2023年03月20日星期一林丙红从业资格号F0247654本周我们继续召开行情沙龙对各个板块的投资机会进行梳理投资咨询号Z0000222宏观金融往后看1-2月国内经济整体性好转复苏势头良好而央行在超额续作MLF后宣布全面降准将有助改善政策预期提振市场信心利好国内资产重点关注的是海外超级央行周美联储英国央行和瑞士央行等都将集中在周四公布最新货币政策决定在欧美金融市场动荡的当下全市场都期盼美联储能转为鸽派预计在2月失业率上升通胀回落零售数据走低金融市场动荡的背景下美联储将宣布只加息25BP同时有相当大的概率在5月结束加息进程有色金属短期重点关注银行流动性危机是否存在进一步蔓延风险预计铜价维持弱势调整走势避险需求和降息预期均大幅升温提振金价大涨后关注瑞信周末会议进展和美联储3月加息结果维持长线看涨观点不变多配价值仍然较高黑色金属成材供需两旺格局未改上周受宏观扰动带来追高热情回落回归平静后市场逻辑会重回产业端当前产业矛盾并不突出短期可能不会存在继续的大幅下跌震荡运行能源化工能化综述宏观市场情绪对市场冲击仍存原油偏弱拖累成本化工自身基本面中性需求略不及预期品种表现分化低位多单持有做好防守上半年轻仓为宜欢迎扫描下方二维码农产品宏观方面欧美银行业危机愈演愈烈密切关注美联储加进入国贸投研小程序息的尾部风险以及引发市场系统性风险的可能性期市有风险入市需谨慎全品种周度会议一投资策略汇总投资策略汇总板块策略内容状态宏观金融多IC空IM持有黄金白银止盈有色金属铜4-6正套持有镍不锈钢正套持有螺纹热卷期现滚动正套持有焦煤焦炭跨期5-9正套持有多硅铁空锰硅套利持有黑色金属铁矿石5-9正套持有铁矿石双买期权持有多配纯碱空配玻璃持有橡胶多NR空RU持有能源化工NR单边做多持有PVC多单持有尿素多单入场农产品棉花逢低做多平仓策略来源国贸期货研究院二宏观金融板块宏观观点国内经济复苏势头良好海外迎来超级央行周关注美联储如何平衡通胀就业和金融稳定逻辑本周国内商品指数大幅下跌受欧美银行事件持续发酵的扰动市场风险偏好明显回落工业品农产品同步走弱黄金价格逆势大涨往后看1-2月国内经济整体性好转复苏势头良好而央行在超额续作MLF后宣布全面降准将有助改善政策预期提振市场信心利好国内资产重点关注的是海外超级央行周美联储英国央行和瑞士央行等都将集中在周四公布最新货币政策决定在欧美金融市场动荡的当下全市场都期盼美联储能转为鸽派预计在2月失业率上升通胀回落零售数据走低2全品种周度会议金融市场动荡的背景下美联储将宣布只加息25BP同时有相当大的概率在5月结束加息进程股指观点短期海外扰动仍对内盘情绪带来较大影响建议保持谨慎观察下周北京时间3月23日凌晨2点美联储利率决议对后续美国货币政策走向的指引待海外局势较为明朗时布局股指多单逻辑当前宏观环境呈现国内经济温和复苏海外扰动加剧的局面国内经济呈现温和复苏态势地产下行速度明显放缓消费存结构性亮点制造业和基建投资维持高位国务院总理在3月13日的答记者问中表示要实现5的经济增长目标要从宏观政策扩大需求改革创新防范化解风险四个方面打好组合拳降准作为新一届领导班子上任后的开端后续更多的扩内需政策有望继续落地海外方面美联储加息周期的尾部风险犹存美联储加息步伐将持续放缓但利率howhighhowlong仍具不确定性在海外高利率环境下全球经济活力金融体系受到的冲击仍不容忽视未来仍可能有类似硅谷银行瑞士信贷暴雷等风险事件发生并对全球风险资产带来阶段性冲击策略上当前海外扰动仍对内盘情绪带来较大影响建议保持谨慎观察下周北京时间3月23日凌晨2点美联储利率决议对后续美国货币政策走向的指引待海外局势较为明朗时布局股指多单国债观点操作上建议低位做多逻辑此前我们对于2023年的债期行情判断为震荡建议波段操作为主逻辑如下利多的因素是基本面复苏偏弱微观经济中的堵点难以解决信心扭转并非易事因此低利率的环境仍需要维持利空的因素是政策刺激下宽信用导向和赤字转化为供给的双重压力结合两会后的情况来看以上逻辑面临修正即政策刺激的力量将被下修同时也强化了经济不会太强的利好需要指出的另一点是货币政策的空间小于2022年大开大合的货币政策工具也难以见到因此会制约利率下行的空间综上债期将震荡偏多看待结合海外的黑天鹅事件来看若以硅谷银行事件为导火索的风险进一步蔓延一种情形是海外央行被迫下场施以援手暂缓加息甚至提前转向宽松那么海外利率下行可能带动国内利率走低另一种情形下即使海外央行通过工具箱局部化解风险更侧重对通胀的抑制但衰退情绪可能加深全球经济加剧承压对债同样偏利好短周期来看周五央行全面降准25BP超出市场预期主要体现在落地的时间窗口上降准幅度相对克制预计可释放中长期资金规模约为5000亿元此次降准一方面可补充银行间中长期资金保持流动性合理充裕缓解春节后资金面扰动放大边际收紧的局面另一方面也有利于提高服务实体经济水平巩固贷款利率下行的成果助力经济复苏对债期而言或受到提振走高若市场认为后续短期货币政策难3全品种周度会议有宽松政策落地去交易利多出尽那么回落反而是上车做多的机会风险点疫情超预期发展以及政策力度三有色金属板块贵金属观点短期避险需求和降息预期均大幅升温提振金价大涨后关注瑞信周末会议进展和美联储3月加息结果谨防避险缓和加息等令金价高位回调短期建议多单止盈观望为主长期维持长线看涨观点不变尤其黄金多配价值仍然较高逻辑1上周313-317在硅谷银行瑞信CDS等风险事件频发下市场恐慌情绪进一步升级海外股债汇市场剧烈波动避险需求急剧升温助推贵金属等避险资产大幅反弹且因银行压力对金融稳定性和经济影响的不确定性提升市场预计美联储3月将鸽派加息且今年将降息100bp美元指数美债收益率走弱亦利好贵金属价格终伦敦金价连续3周上涨逼近2000美元盎司关口升至11个月新高沪金主力突破440元克关口升至2020年8月11日以来新高伦敦银价突破225美元盎司关口创6周新高2由于美国劳动力市场仍旧稳健且2月核心CPI环比增幅创5个月新高表明核心通胀粘性仍较强且OECD上调2023年和2024年全球经济增长预期因此美联储仍有进一步紧缩货币政策的必要性但考虑到SVB倒闭和瑞信信用危机等事件的冲击市场情绪仍较为脆弱美联储或许会采取更加谨慎的加息步伐我们预计预计3月鸽派加息25bp可能性较大且若周末瑞信会议取得好的进展届时金价或存有避险暂时缓和的高位回调风险故建议短线多单止盈离场未进场着观望为主3但长期来看贵金属多配价值仍较高逻辑在于美国通胀回落态势不改美联储本轮加息接近尾声美国经济内生动力放缓美国实际利率抬升空间受限全球金融市场不稳定性提升全球地缘政治动荡格局不确定性仍存全球央行1月继续大幅净购金等我们对贵金属价格维持长线看涨观点不变风险点美联储维持高利率水平超出市场预期美国经济韧性较强等个人意见仅供参考金属铜观点欧美银行流动性危机持续发酵虽然欧美政府表态提供流动性缓解银行危机但市场情绪仍相对偏弱避险情绪较浓打压风险偏好短期重点关注银行流动性危机是否存在进一步蔓延风险预计铜价维持弱势调整走势逻辑1欧美银行流动性危机蔓延3月8日-12日美国3家银行陆续关闭而后瑞士信贷违约4全品种周度会议风险进一步打压市场情绪欧美主要银行股价大跌虽然欧美政府表态提供流动性缓解银行危机但市场情绪仍相对偏弱避险情绪较浓打压风险偏好有色板块偏弱运行2关注美联储加息幅度及经济展望目前市场预期美联储将在3月份会议加息25bp而随着欧美银行流动性危机爆发市场对美联储终点利率预期下降当前重点关注美联储在本次会议上对未来加息路径表态以及对银行流动性危机的进一步措施3国内超预期降准释放稳经济信心从近期公布的各项数据来看我国经济运行整体向好但仍处于持续恢复态势需要宏观调控政策持续发力为实体经济回暖提供更多助力而此次央行降准025个百分点有助于稳定市场预期为推动经济回升提供有利的货币金融环境4基本面随着铜价大幅下挫下游接货意愿回升叠加进口货源流入有限国内铜库存去库进一步加速持货商挺价意愿明显现货价格有望表现坚挺并支撑近月价格沪铜近远月正套继续持有风险关注国内经济复苏进展欧美央行政策铜库存变化金属锌观点策略方面短期可逢低布局多单后市逢高做空逻辑1宏观方面瑞士信贷危机爆发后市场恐慌情绪蔓延商品普遍受创随着瑞士央行向瑞士信贷提供大量紧急金援华尔街11家巨头联手救市风险情绪缓解市场对银行业破坏性动荡扩散及引发系统性风险的担忧减弱美元指数回落有色金属低位反弹国内央行降准但幅度不大对锌价利好有限2供给端云南地区限电对国内锌价有一定刺激作用但总体影响不大3月份预估影响量1万吨消费端最近四周镀锌产能利用率快速回升本周镀锌产能利用率为6483较上周回升0443锌价基本面压力来自海外供给端的逐步复产以及国内冶炼供给端增产预期策略方面短期可逢低布局多单后市逢高做空风险关注点地缘局势欧洲能源问题仓单库存金属镍观点宏观内外分化海外银行接连暴雷令市场避险情绪升温全球镍低库存格局未改但中长期供应过剩预期仍存短期镍价震荡运行维持高波动率操作上建议观望短线操作维持逢高空思路注意防范市场风险逻辑1美国2月CPI如期放缓扣除住房的核心服务通胀创五个月最高欧美银行流动性危机提振市场避险情绪提示美联储在高利率环境下金融体系可能存在一定的脆弱性美联储需要更好地在就业5全品种周度会议通胀和金融稳定之间进行权衡取舍市场预期美联储3月加息25bp2国内方面央行超预期降准25bp2月制造业PMI环比走高社融数据表现较好国内经济复苏进行时3全球纯镍库存仍在低位纯镍进口窗口偶有打开部分保税区库存流入国内随着国内外精炼镍项目陆续投产后续纯镍供应紧张格局将逐步缓解4本周高镍铁均价大幅下滑至1200元镍点国内镍铁厂持续亏损贸易商手中库存高位而不锈钢消费仍趋弱镍铁价格维持弱稳印尼方面印尼项目仍在投产放量印尼出口征税方案仍未敲定后续关注相关政策进展中长期镍铁供应过剩格局难改5本周钢价弱势震荡原料镍铁价格持续下行不锈钢库存仍处于高位市场成交回暖暂有限近期部分钢厂减产并控制分货节奏钢价有望止跌企稳本周佛锡两地库存持稳下游需求有望逐渐回暖后续关注国内宏观政策力度以及不锈钢消费恢复情况6海外市场方面LME镍持仓集中度较高流动性低资金面影响被明显放大LME镍合约亚盘时段交易的恢复时间将推迟一周至3月27日原因是该交易所发现其仓库中的部分镍不符合合约规格后续LME镍合约流动性有望逐步恢复国内投资者应当做好风险管理以免再在LME镍价大幅波动之时陷入困境风险关注点宏观消息菲律宾及印尼政策变化镍库存变化下游需求四黑色金属板块螺纹钢投资逻辑1宏观扰动加剧本周盘面出现大幅波动期价高位跳水后一些期现正套的持仓有了止盈了结的机会也给市场这部分锁死的现货提供了盘活机会不过侧面会增加现货供应的压力宏观面的扰动更多呈现短线的情绪化一旦回归平静后市场逻辑会重回产业端2产业层面供需两旺格局未改但本周情绪波动带来追高热情回落关注下周市场会否有修复3往后看需警惕需求会否出现边际弱化而需求保持高增的矛盾会逐渐累加在此之前价格仍可能不会存在大幅下跌的基础43月份一方面需关注需求高点兑现后供应高点维持惯性带来的供需优化效率放缓这一情况会增加市场提前在期货盘面交易负反馈压力6全品种周度会议操作策略1单边单边观望2套利期现正套滚动持有风险关注需求走弱焦煤焦炭投资逻辑现货端本周双焦现货偏弱运行受钢厂迟迟不接受第一轮提涨影响加上盘面回落市场情绪趋弱焦炭方面截至周五港口贸易准一报价2650周环比降80焦煤方面两会结束炼焦煤供给趋于宽松加上首轮提涨未能落地市场对高价煤接受程度降低线上竞拍流拍比例明显提升截至周五炼焦煤价格指数21401周环比降264蒙煤方面市场涨跌互现近期甘其毛都口岸环保检查持续后期或对通关车数产生影响现甘其毛都口岸蒙5原煤1685周环比40蒙5精煤2080周环比50蒙3精煤1850周环比-30期货端本周欧美银行危机蔓延海外交易深度衰退股票商品弱债强黄金走高显示市场避险情绪升温同时本周公布的1-2月经济数据显示开年钢材需求超预期更多还是基建发挥作用地产拿地和新开工还是不甚理想黑色系冲高回落可以看到在外围风险影响下市场进入了一个高度不确定性的阶段资金风险偏好快速收敛黑色系虽然受到影响相对较小但也难以继续上冲而且从基本面角度来看上周黑色系交易了一个超预期的钢材表需数据之后本周也难以给出更超预期的数据钢材日耗见顶的预期渐显加上炉料供给有增量预期黑色系有阶段性见顶的可能不过目前钢材基本面还相对坚挺下周市场可能会有超跌反弹行情但钢价想要突破前高难度还较大可能需要产业端出现超预期利好双焦方面煤炭供给增量预期较强成为板块中空配首选不过考虑到目前钢厂利润不错暂时没有快速减产的预期焦化厂即使提涨不成提降难度也较大预计双焦维持震荡格局操作上投资者可以考虑参与一些5-9正套操作策略1单边区间震荡2套利做多双焦5-9价差风险关注终端需求改善情况焦煤主产地安监情况和国内疫情发展情况铁矿石投资逻辑7全品种周度会议1供应端短期稳中偏紧一季度是发运淡季全球发运总体平稳澳巴发运亦持稳短期供给难有明显增量2直接需求较好钢厂复产下铁水增加至237万吨港口库存和钢厂库存整体低位钢厂利润有所修复钢厂复产预期较强铁水仍有增量空间整体入炉需求偏乐观3国内经济复苏下用钢需求逐步启动但表现仍有反复钢厂利润承压下终端需求的表现主导板块价格波动由于用钢需求弹性较大易受资金和天气等因素影响容易反复矿价将跟随钢价起伏波动4铁矿石的供需紧平衡延续未来库存将持续去化价格上方受制于用钢需求用钢需求的整体结构并未完全改善部分需求同比去年仍是下降而外部宏观冲击不断矿价波动剧烈政策监管风险犹存操作策略1单边宏观冲击与政策监管风险犹存波动加大双买期权2套利板块多配为主风险关注铁水变化终端表现及矿山发运等铁合金投资逻辑1海外银行危机事件发酵短期有所打压市场风险偏好近期商品价格对宏观的敏感度将有所上升美联储即将召开的议息会议及官员表态将成为左右市场的重点建议投资者注意风险而国内两会顺利闭幕并无超预期政策出台2本周钢联数据显示螺纹产量增速大幅放缓产量上行去库速度较为稳健表需不及上周预期高频数据显示三月第二周房市有所降温但难以否认的是成材需求尚有旺季特征利润也将驱动高产量的运行合金的需求端仍是不错的3供应来看锰矿弱势运行锰硅利润回升电价兰炭持稳硅铁利润大幅回落总体仍是锰硅的矛盾大过硅铁锰硅方面仅是广西受电费上调影响关停居多但由于其本身开工率不高全国产能占比较低而其他主产区检修较少锰硅总产量依旧居高不下过剩矛盾凸显硅铁方面硅铁厂产量水平相对健康下周仍有炉子关停带来的减量预期尽管俄硅铁已合适进口但以俄冲突前21年出口量测算平均到每月出口量才35万吨当前硅铁月产量预计在45万吨左右较为健康即使俄硅铁进口渠道打通按照此前出口量涌入短期对供应端难造成大的冲击4库存方面本月钢厂总体消耗增量不大由于较多北方钢厂采购时间点较后仍维持在低库存运行8全品种周度会议而中游合金厂累库幅度较大叠加本月主流钢招不及预期双硅短期上方压力明显操作策略1单边观望2套利多硅铁空锰硅套利持有风险关注终端需求宏观事件五能源化工板块原油1上周受欧美银行破产影响金融市场避险情绪升温外围股市及大宗商品市场普跌为主国际油价弱势表现此外日前沙特和伊朗两国在中国的斡旋下同意恢复外交关系这可能为重启核协议争取更多支持并为伊朗重新正常出口石油铺平道路在美国退出该协议并于2018年重新对德黑兰实施制裁后伊朗石油出口和收入受到重大打击而伊朗和沙特阿拉伯达成协议后在多年威胁海湾地区稳定和安全的敌对状态后重建关系这将对全球能源市场产生积极影响因为协议促进了地区稳定一定程度上缓和了供给端风险2目前国际原油供需基本面仍有支撑需求端方面海外需求面临着衰退的拖累然而中国市场复苏的预期为油价带来支撑然而宏观方面的利空因素仍没消除市场情绪表现偏弱短期油价或继续维持偏弱运行操作策略暂时观望燃料油1新加坡企业发展局公布的数据显示截至3月15日当周新加坡包括燃料油及低硫含蜡残油在内的残渣燃料油沥青除外库存增加921万桶至三周高位21092万桶新加坡3月份对亚洲的燃料油供应总量其中大部分最终在主要交易中心新加坡名义上预估为669万吨为2019年1月以来的最高水平主要是在欧盟禁令2月5日生效的背景下来自俄罗斯的供应创纪录2根据数据俄罗斯3月份对亚洲的供应量名义上预估为364万吨这将连续第二个月创下历史新高此前2月份的供应量为280万吨短期因为高硫供应有所增加前期紧张局面预计逐步缓解同时原油大幅下跌成本支撑趋弱操作策略多高硫空低硫套利止盈离场橡胶9全品种周度会议1目前橡胶供需基本面无明显逻辑支撑供应方面虽然目前处于减产期但是海内外逐步临近开割同时中游库存持续累积供应端暂时无驱动下游工厂开工率处于高位短期进一步上行空间有限下游工厂面临新订单跟进不足的情况2宏观方面短期欧美银行破产事件的情绪冲击已经过去但是仍需关注在紧缩货币政策周期下潜在的其它潜在风险综合来看短期橡胶或继续维持偏弱表现操作策略单边观望为主多NR空RU持有尿素投资逻辑1供应西北部分装置处检修状态日产量小幅下降港口库存方面国际价格仍处低位集港流向货物有限港口库存底部整理企业库存方面下游刚需陆续跟进预计企业库存涨跌有限2需求复合肥方面多地区出现倒春寒现象基层刚需用肥转淡且渠道商维持低库存或零库存状态随用随采备肥节奏缓慢多数肥企生产灵活调减现货库存仍有增加趋势等待出货恢复胶合板方面胶合板厂家随行就市采买需求跟进速度一般农需方面农业备肥用肥活动继续推进3原料天然气方面天然气供应稳定价格存下行压力煤炭方面随着供暖季结束电煤日耗下降明显煤炭整体市场供应或呈现偏宽松局面在增产保供目标下晋城地区无烟煤煤矿开工率及坑口产量或继续维持高位水平无烟煤市场成交仍以刚需为主在供应偏宽松状态下市场下行压力仍然存在策略低多5-9正套甲醇1供应本周国内外甲醇企业开工均继续走高其中国产开工含CTO在7187较上周周均增068但单甲醇开工略有回落后续鲲鹏计划恢复大唐逐步恢复关注宝丰新装置投产落实等国际甲醇装置开工维持增加开工在6955环比上周增209同比开工低6个百分点美国地区开工周内继续增加如NATLONYDELL等装置伊朗地区装置除卡维停车外其他装置运行尚可2需求本周甲醇下游开工继续走高传统下游加权开工增至5109甲醛醋酸开工走高烯烃开工也继续走高华北项目尚可大唐陆续重启中后续关注3月中下河南装置重启情况3库存华东华南港口甲醇社会库存总量472万吨较上周同期降04万吨发货量相对平稳叠加进口到船卸货节奏尚可华东库存有所下滑该地库存总量在352万吨不含华东下游工厂周降09万吨期间华南甲醇库存则表现累库目前该地广东福建库存总量在12万吨周增05万吨库存整体低位10全品种周度会议策略观望聚烯烃投资逻辑1供需上游装置开工负荷下滑国内产量保持中高位外盘价格坚挺进口压力不高供给充足需求方面下游需求恢复2库存石化库存下滑社会库存下降阶段供需压力大但持续改善3成本原油走弱成本支撑下滑4宏观短期冲击出现市场情绪偏空策略技术上盘面快速下跌周五超跌反弹短期依然偏弱保持观望整体大方向为震荡偏多警惕宏观风险风险点供给持续高位需求持续不佳PVC投资逻辑1社会库存累积上游工厂库存小幅去化国内销售一般出口接单一般需求缓慢恢复中供需改善缓慢压力保持预计社会库存下周累积2PVC装置开工略有下滑下游需求缓慢恢复供需缓慢改善3煤炭再度走弱兰炭走弱电石走弱烧碱反弹成本下滑策略短期回调震荡偏弱上行不利价格回落短期看跌后市整体依然看涨等待机会风险点宏观乐观情绪转向需求迟迟未能启动EB投资逻辑1供需供给下滑下游需求略升短期供需改善需求缓慢恢复2库存港口库存小幅去化上游库存去化3成本原油走弱纯苯下滑成本端弱化非一体化利润下滑4苯乙烯短期跌后反弹短期转弱策略观望PTA1本周RBOB汽油下跌重整价值也在下降重整与RBOB汽油的价差继续维持原油下跌重整利润11全品种周度会议率仍然强劲在调油转换的季节市场对辛烷值和库存仍然存在相当大的担忧从北美将乙苯和异丙苯用于调油的举动上看辛烷值依然紧张欧洲重整供需基本面稳定法国罢工的持续出现超预期这迫使炼厂开工率下降化工品出货困难尚存2亚洲汽油价差略有下降汽油与石脑油的价差上升每桶35美元预计亚洲炼油商将保持高生产率为夏季用油高峰做准备亚洲重整调油仍然高于芳烃价值重整油市场与芳烃价值之间的价差继续扩大将重整油保留在汽油池中是炼油厂更经济的选择北美MX价格受到原油影响下跌3亚洲MX的现货市场相对活跃MX与石脑油的价差回升了40美元同时北美与亚洲MX的区域套利继续收缩萃取和STDP单元预计在未来几个月利润率将恢复并接近盈亏平衡亚洲PX5月份的出货量主要需求旺盛贸易集中于大陆市场其他区域由于需求和利润率不佳4聚酯库存稳定聚酯企业的生产的利润虽然一般但整体库存表现良性3-4月PTA企业生产阶段性集中检修基差走强PTA与PX的纸货利润有所扩张PTA在3月继续去库预计市场的去库幅度不大大约去库10多万吨国内PX的去库将集中在4-5月之间目前看PX的负荷变化有可能受到利润影响而出现检修的延后以及负荷的增加乙二醇1本周黯淡的宏观经济环境给整体情绪蒙上了阴影中国下游需求复苏弱于预期进一步抑制了市场参与者的购买乙烯兴趣中国台湾的福尔摩沙将在3月底前重启其2号裂解装置但将在4月份关闭1号裂解装置以平衡烯烃供应石脑油和乙烷的下跌为乙烯让出利润从数据上看乙烯裂解装置的利润整体低于-200美元乙烯和石脑油的价差依然高于250美元的价格整体上由于亚洲乙烯装置的集中检修乙烯的利润从低位得到了快速的修复但是乙烯的上升空间或许较为有限主要受限于其下游的烯烃产品的疲弱从平衡表计算乙二醇的预计3月将去库16万吨4月去库6万吨虽然市场整体的去库幅度较低但近月的去库或有更强的确定性未来卫星石化的环氧优化古雷石化的EVA分流浙石化的苯乙烯扬巴的EO扩产恒力EO的转产镇海炼化的EO改造都可能对后市的实际EG产量产生影响六农产品板块生猪周末现货整体稳定进入3月份消费仍处于淡季前期屠宰增量进冻库短期无太大变化周初期部分地区养殖企业超预期调增出栏计划加之北方多地气温变化较快二次育肥进场积极性不高且周内部分前期进场二育有被动出售现象叠加现阶段价格屠企入库风险增强周内主动入库意愿减弱本周全国出栏均重为12205公斤周环比增幅078月环比增幅049周内市场缺乏二育进场支撑且部分前期进场二育有主被动出栏加之多个集团企业大猪出栏比例增加同时叠加市场情绪低迷部分散户12全品种周度会议出栏意愿增强拉动周内生猪出栏体重上涨短期猪价整体仍继续博弈一方面等待消费的回暖另一方面等待二次育肥的行为盘面整体仍持续震荡粕类投资逻辑1天气方面预报未来两周阿根廷和南里奥格兰德大豆产区降雨正常天气偏中性南美天气炒作窗口逐渐关闭巴西丰产压力显现中国需求偏弱但由于阿根廷大幅减产是既定事实美豆下方空间有限维持高位震荡观点根据我的农产品网数据过去一周国内大豆压榨1454万吨略高于预期预计下一周压榨1535万吨国内豆粕库存周度环比减少62万吨至576万吨国内豆粕需求仍较疲弱期价破位下行短线或继续偏弱运行投资策略观望油脂投资逻辑2受宏观影响油脂周度大幅下挫但随着情绪缓和油脂或将企稳棕榈油方面MPOB数据2月马来产量环比减少935符合季节性表现期末库存21195万吨中性偏高水平出口方面ITS和AmSpec数据马来3月1-15出口分别环比550和716增速较1-10日扩大出口较强国内棕榈油库存周度环比减少13万吨至1016万吨同比增加723万吨处于历史同期高位豆油方面国内库存周度环比增加02万吨至7425万吨处历史中性水平国内外油脂供应层面仍然宽松但国内消费场景恢复有利油脂消费期价整体震荡对待投资策略区间操作棉花观点短期区间震荡长期偏多对待宏观上海外方面在银行业危机和通胀粘性的拉扯下市场对于美联储的加息预期波动剧烈据华尔街日报近期一份最新报告表明美国或有186家银行面临与硅谷银行相同的风险与此同时美国中型银行联盟致监管机构的一封信中表示要求FDIC为所有存款提供为期2年的保险当前全球大中型银行面临的流动性风险本质上是由于高息环境下的银行资产负债久期错配所致如果美国的保险业开始受到波及则表明危机进入了深水区而在当前环境下美联储加息进程的放缓和终止或只能带来短期情绪提振虽然降息将对金融系统流动性形成实质性利好但回顾历史美联储降息周期的开启往往意味着衰退的确认灰屋牛以及黑天鹅事件爆发的频率将明显增加经济硬着陆的风险也将大幅提高总之需密切关注美联储加息的尾部风险以及引发市场系统性风险的可能性基本面上从供应端来看目前国内纺织产能高位运行叠加上游棉花库存偏高市场供应较为充足从内需来看整体维持温和复苏态势近期纺织厂补库趋缓尚未出现超预期补库情况大部分订单排期至三月底到四月中上旬淡季需求隐忧仍存从外需来看在海外高利率压制以及新疆棉制裁下海外需求持续疲软成品库存仍处高位国内仍面临较大的出口压力海外宏观风险正在释放对于投机盘而言建议近月空单持有套保盘方面建议套保空单持有跨期套利方面关注近远月反套机会外盘方面内强外弱格局延续静待风险释放后期现价格企稳跨13全品种周度会议市套利方面做缩内外价差策略继续持有玉米近期随着美盘价格持续下跌美玉米比价优势显现中国采购进口谷物规模明显增加3月美玉米采购已经接近200万吨此外在美高粱进口成本稳居2900元吨以下的情况3月美高粱采购也有所好转根据现有船期推算3月抵达中国的美国谷物规模十分有限但是整体进口谷物等其他替代玉米饲料供应较为充足仍待消化短期来看玉米仍处于供给宽松格局现阶段的需求疲弱对行情的驱动不足东北玉米销售进度追上同比基本持平后续卖压较为有限渠道库存低蠢蠢欲动想要进行补库生猪养殖利润未见明显起色下游整体消费回复缓慢用粮企业和中间贸易商建库相对谨慎深加工利润受副产品拖累利润亏损进一步扩大不过随着开学季和旅游季的热度上升食品需求复苏企业看涨情绪较强下游提货量已经恢复到往年正常水平开机率上调外盘受新一年度种植意向及产量预估影响美玉米大幅下跌影响远期进口成本进而间接利空内盘玉米期价陈化稻谷延迟到5月拍卖对市场的利多影响较为有限因为本身供给就较为宽松短期的利空驱动基本已经消化但是上行驱动不足预计下周玉米期现价格震荡运行前期低位多单持有而做多的信号仍取决于需求恢复进度主要风险政策调控疫情天气纸浆策略短线操作高抛低吸观点本周纸浆期货合约继续大幅走低针阔叶现货价格跌势不减业者普遍看空后市整体交投氛围一般需求端目前国内木浆现货价格持续走弱市场报价相对较乱工厂多观望小单成交文化纸市场盘整为主少量出版及宣传订单支撑下纸厂挺价意愿偏强但终端需求提升有限延续刚需采购本周生活用纸市场白纸板包装纸市场均弱势运行成品纸销售不景气原纸厂家累库供需矛盾加深价格承压下行银星三月份调整后的890美元吨报价折算人民币约6900元吨进口成本仍然偏高存在一定支撑据PPPC海外浆厂向中国1月纸浆发运量1979万吨环比-75同比8其中1月针叶浆发运量674万吨环比03同比1761月阔叶浆发运量1098万吨环比-126同比43欧洲二月漂针浆消费有所回暖目前国内港口货源仍然充裕下游需求弱叠加海外金融消息冲击本周盘面继续深度下跌近期浆价持续下跌后纸厂利润得到改善浆价有望止跌企稳逻辑供给本周主流港口样本库存量1963万吨较上期下降110万吨环比下降53库存量继续去库本周交割库库存增加033万吨至2788万吨仓单增加09万吨至2556万吨PPPC1月纸浆发运量1979万吨环比-75同比81月针叶浆发运量674万吨环比03同比1761月阔叶浆发运量1098万吨环比-126同比432023年1-2月纸浆进口量为5509万吨同比472022年12月漂白针叶浆进口数量614万吨环比-12同比51全年累计进口量7168万吨同比-14912月漂白阔叶浆进口数量991万吨环比-78同比192全年累计进口量12799万吨同比16国外浆厂Arauco证实由于汽轮发电机故障AltoParan工厂将在3月3日至3月底期14全品种周度会议间进行维修关停该工厂可年产35万吨漂针浆和绒毛浆外盘Arauco通知三月份价格调整银星890美元吨金星740美元吨正常协议数量明星最终价格待定银星和金星价格均较三月份初次报价下调30美元吨期市有风险入市需谨慎15