短期：避险需求和降息预期均大幅升温提振金价大涨后，关注瑞信周末会议进展和美联储3月加息结果，谨防避险缓和、加息等令金价高位回调。短期建议多单止盈，观望为主。
　　长期：维持长线看涨观点不变，尤其黄金多配价值仍然较高。

研究报告全文：9有色金属有色金属2022829-9042023320-326一贵金属避险情绪升温降息预期重燃贵金属大幅上涨观点短期避险需求和降息预期均大幅升温提振金价大涨后关注瑞信周末会议进展和美联储3月加息结果谨防避险缓和加息等令金价高位回调短期建议多单止盈观望为主长期维持长线看涨观点不变尤其黄金多配价值仍然较高逻辑1上周313-317在硅谷银行瑞信CDS等风险事件频发下市场恐慌情绪进一步升级海外股债汇市场剧烈波动避险需求急剧升温助推贵金属等避险资产大幅反弹且因银行压力对金融稳定性和经济影响的不确定性提升市场预计美联储3月将鸽派加息且今年将降息100bp美元指数美债收益率走弱亦利好贵金属价格终伦敦金价连续3周上涨逼近2000美元盎司关口升至11个月新高沪金主力突破440元克关口升至2020年8月11日以来新高伦敦银价突破225美元盎司关口创6周新高2由于美国劳动力市场仍旧稳健且2月核心CPI环比增幅创5个月新高表明核心通胀粘性仍较强且OECD上调2023年和2024年全球经济增长预期因此美联储仍有进一步紧缩货币政策的必要性但考虑到SVB倒闭和瑞信信用危机等事件的冲击市场情绪仍较为脆弱美联储或许会采取更加谨慎的加息步伐我们预计预计3月鸽派加息25bp可能性较大且若周末瑞信会议取得好的进展届时金价或存有避险暂时缓和的高位回调风险故建议短线多单止盈离场未进场着观望为主3但长期来看贵金属多配价值仍较高逻辑在于美国通胀回落态势不改美联储本轮加息接近尾声美国经济内生动力放缓美国实际利率抬升空间受限全球金融市场不稳定性提升全球地缘政治动荡格局不确定性仍存全球央行1月继续大幅净购金等我们对贵金属价格维持长线看涨观点不变风险点美联储维持高利率水平超出市场预期美国经济韧性较强等个人意见仅供参考二金属铜欧美银行危机发酵铜价继续下挫观点欧美银行流动性危机持续发酵虽然欧美政府表态提供流动性缓解银行危机但市场情绪仍相对偏弱避险情绪较浓打压风险偏好短期重点关注银行流动性危机是否存在进一步蔓延风险预计铜价维持弱势调整走势逻辑1欧美银行流动性危机蔓延3月8日-12日美国3家银行陆续关闭而后瑞士信贷违约风险进一步打压市场情绪欧美主要银行股价大跌虽然欧美政府表态提供流动性缓解银行危机但市场情绪仍相对偏弱避险情绪较浓打压风险偏好有色板块偏弱运行2关注美联储加息幅度及经济展望目前市场预期美联储将在3月份会议加息25bp而随着欧美银行流动性危机爆发市场对美联储终点利率预期下降当前重点关注美联储在本次会议上对未来加息路径表态以及对银行流动性危机的进一步措施23国内超预期降准释放稳经济信心从近期公布的各项数据来看我国经济运行整体向好但仍处于持续恢复态势需要宏观调控政策持续发力为实体经济回暖提供更多助力而此次央行降准025个百分点有助于稳定市场预期为推动经济回升提供有利的货币金融环境4基本面方随着铜价大幅下挫下游接货意愿回升叠加进口货源流入有限国内铜库存去库进一步加速持货商挺价意愿明显现货价格有望表现坚挺并支撑近月价格沪铜近远月正套继续持有风险关注国内经济复苏进展欧美央行政策铜库存变化三金属锌短期锌价或震荡运行观点策略方面短期可逢低布局多单后市逢高做空逻辑1宏观方面瑞士信贷危机爆发后市场恐慌情绪蔓延商品普遍受创随着瑞士央行向瑞士信贷提供大量紧急金援华尔街11家巨头联手救市风险情绪缓解市场对银行业破坏性动荡扩散及引发系统性风险的担忧减弱美元指数回落有色金属低位反弹国内央行降准但幅度不大对锌价利好有限2供给端云南地区限电对国内锌价有一定刺激作用但总体影响不大3月份预估影响量1万吨消费端最近四周镀锌产能利用率快速回升本周镀锌产能利用率为6483较上周回升0443锌价基本面压力来自海外供给端的逐步复产以及国内冶炼供给端增产预期策略方面短期可逢低布局多单后市逢高做空风险关注点地缘局势欧洲能源问题仓单库存四金属镍宏观避险情绪反复镍价弱势震荡观点宏观内外分化海外银行接连暴雷令市场避险情绪升温全球镍低库存格局未改但中长期供应过剩预期仍存短期镍价震荡运行维持高波动率操作上建议观望短线操作维持逢高空思路注意防范市场风险逻辑1美国2月CPI如期放缓扣除住房的核心服务通胀创五个月最高欧美银行流动性危机提振市场避险情绪提示美联储在高利率环境下金融体系可能存在一定的脆弱性美联储需要更好地在就业通胀和金融稳定之间进行权衡取舍市场预期美联储3月加息25bp2国内方面央行超预期降准25bp2月制造业PMI环比走高社融数据表现较好国内经济复苏进行时3全球纯镍库存仍在低位纯镍进口窗口偶有打开部分保税区库存流入国内随着国内外精炼镍项目陆续投产后续纯镍供应紧张格局将逐步缓解4本周高镍铁均价大幅下滑至1200元镍点国内镍铁厂持续亏损贸易商手中库存高位而不锈钢消费3仍趋弱镍铁价格维持弱稳印尼方面印尼项目仍在投产放量印尼出口征税方案仍未敲定后续关注相关政策进展中长期镍铁供应过剩格局难改5本周钢价弱势震荡原料镍铁价格持续下行不锈钢库存仍处于高位市场成交回暖暂有限近期部分钢厂减产并控制分货节奏钢价有望止跌企稳本周佛锡两地库存持稳下游需求有望逐渐回暖后续关注国内宏观政策力度以及不锈钢消费恢复情况6海外市场方面LME镍持仓集中度较高流动性低资金面影响被明显放大LME镍合约亚盘时段交易的恢复时间将推迟一周至3月27日原因是该交易所发现其仓库中的部分镍不符合合约规格后续LME镍合约流动性有望逐步恢复国内投资者应当做好风险管理以免再在LME镍价大幅波动之时陷入困境风险关注点宏观消息菲律宾及印尼政策变化镍库存变化下游需求4目录贵金属避险情绪升温降息预期重燃贵金属大幅上涨---------6铜欧美银行危机发酵铜价继续下挫-------------------------16锌短期锌价或震荡运行---------------------------------------23镍宏观避险情绪反复镍价弱势震荡-------------------------355投资咨询业务资格证监许可201231号避险情绪升温降息预期重燃贵金属大幅贵金属周度报告上涨2023年3月19日星期日短期避险需求和降息预期均大幅升温提振金价大涨后关注瑞信周末国贸期货研究院会议进展和美联储3月加息结果谨防避险缓和加息等令金价高位回调白素娜短期建议多单止盈观望为主投资咨询号Z0013700从业资格号F3023916长期维持长线看涨观点不变尤其黄金多配价值仍然较高1上周313-317在硅谷银行瑞信CDS等风险事件频发下市场恐慌情绪进一步升级海外股债汇市场剧烈波动避险需求急剧升温助推贵金属等避险资产大幅反弹且因银行压力对金融稳定性和经济影响的不确定性提升市场预计美联储3月将鸽派加息且今年将降息100bp美元指数美债收益率走弱亦利好贵金属价格终伦敦金价连续3周上涨逼近2000美元盎司关口升至11个月新高沪金主力突破440元克关口升至2020年8月11日以来新高伦敦银价突破225美元盎司关口创6周新高2由于美国劳动力市场仍旧稳健且2月核心CPI环比增幅创5个月新高表明核心通胀粘性仍较强且OECD上调2023年和2024年全球经济增长预期因此美联储仍有进一步紧缩货币政策的必要性但考虑到SVB倒闭和瑞信信用危机等事件的冲击市场情绪仍较为脆弱美联储或许会采取更加谨慎的加息步伐我们预计预计3月鸽派加息25bp可能性较大且若周末瑞信会议取得好的进展届时金价或存有避险暂时缓和的高位回调风险故建议短线多单止盈离场未进场着观望为主3但长期来看贵金属多配价值仍较高逻辑在于美国通胀回落态势欢迎扫描下方二维码不改美联储本轮加息接近尾声美国经济内生动力放缓美国实际利率抬升进入国贸投研小程序空间受限全球金融市场不稳定性提升全球地缘政治动荡格局不确定性仍存全球央行1月继续大幅净购金等我们对贵金属价格维持长线看涨观点不变风险点美联储维持高利率水平超出市场预期美国经济韧性较强等个人意见仅供参考期市有风险入市需谨慎6一行情回顾上周313-317在硅谷银行瑞信CDS等风险事件频发下市场恐慌情绪进一步升级海外股债汇市场剧烈波动避险需求急剧升温助推贵金属等避险资产大幅反弹且因银行压力对金融稳定性和经济影响的不确定性提升市场预计美联储3月将鸽派加息且今年将降息100bp美元指数美债收益率走弱亦利好贵金属价格终伦敦金价连续3周上涨逼近2000美元盎司关口升至11个月新高沪金主力突破440元克关口升至2020年8月11日以来新高伦敦银价突破225美元盎司关口创6周新高外盘伦敦现货黄金周涨651至198878美元盎司连续3周上涨高位触及198916美元盎司创2022年4月18日以来新高低位触及18711美元盎司伦敦现货白银周涨1014至22581美元盎司高位触及22597美元盎司升至2月6日以来新高低位触及2057美元盎司内盘沪金主力合约周涨393至43244元克高位触及43448元克创2020年8月19日以来新高低位触及4161元克沪银主力合约周涨54至5059元千克高位触及5150元千克创2月6日以来新高低位触及4792元千克图表1伦敦现货黄金价格走势图图表2伦敦现货白银价格走势图图表3沪金主力价格走势图图表4沪银主力价格走势图7数据来源wind二影响因素分析1海外风险事件频发避险需求升温助推贵金属价格大涨美债长短端收益率仍持续倒挂210年期美债收益率自2022年7月6日以来开始倒挂持续时间已超8个月截至3月17日倒挂幅度为42bp美联储最关注的3M10Y期的美债收益率也从10月18日开始持续倒挂持续时间超过5个月截至3月17日倒挂幅度为113bp自记录高位脱离硅谷银行危机蔓延瑞信CDS违约风险上升VIX恐慌指数大涨虽然美国财政部美联储联邦存款保险公司FDIC在上周末迅速采取行动宣布从3月13日周一开始储户可以支取他们所有的资金美联储理事会也一致批准了紧急救济措施宣布新的定期融资计划BTFP将向存款机构提供额外资金确保银行有能力满足储户需求但由于美联储快速加息美债长短端收益率持续深度倒挂因此美联储出手救市并未完全打消市场担忧13日硅谷银行危机蔓延至整个欧美金融市场海外股债汇市场剧烈波动恐慌指数VIX大幅飙升至近5个月新高贵金属等避险资产大幅走高15日CMAQ的报价显示针对瑞信债券的一年期信用违约互换CDS报价接近1000个基点表明投资者恐慌情绪爆表注在信用市场与国债的收益率差超过1000个基点被视为不良瑞信CDS曲线也深陷倒挂意味着防范立即违约的成本高于将来违约的成本表明投资者对瑞信短期违约风险的担忧大幅飙升受此影响市场恐慌情绪再度升级风险资产重挫美债美元贵金属等避险资产再度纷纷大涨3月16日瑞士央行及瑞士市场监管局就市场不确定性问题发布声明将在必要时向拥有全球性活跃业务的银行提供流动性将在必要时向瑞信提供流动性瑞信集团发表声明称采取行动增强流动性瑞信将向瑞士央行借款至多500亿瑞郎瑞信国际将以现金回购至多30亿瑞郎的部分运营公司OpCo优先债务证券其次华尔街11家大银行向第一共和银行存入300亿美元均表明目前海外银行业风险得到暂时缓和但银行危机事件尚未明朗据路透报道至少有4家银行已经限制与瑞信的交易其中包括德意志银行和法国兴业银行稍早知情人士透露在力求重新赢得市场信心之际瑞信将在周末举行会议评估该行可能面临的情景且据媒体瑞银集团正磋商全部或部分收购瑞信交易员Levinson的Graticule宏观对冲基金将关闭下跌主要出现在硅谷银行倒闭之后这也是第一家因债券市场剧烈波动而倒下的知名对冲基金8综上虽然硅谷银行危机和瑞信CDS违约风险缓和但在近期海外银行风险事件频发下海外系统性风险加大市场情绪仍比较脆弱上周五晚间部分大行限制与瑞信的交易FRC被下调评级至垃圾级和有知名宏观对冲基金因近期债券市场剧烈波动将关闭避险情绪再度大幅升温推升黄金等避险资产再度大幅反弹展望后市海外银行危机加大全球金融市场的不稳定性短期关注瑞信周末会议和其他一系列相关危机事件的进展避险需求料将长期支撑黄金的配置价值图表5美债长短端利差倒挂仍持续但幅度有所收窄图表6恐慌指数VIX有所回落504030201000201319891992199519982001200420072010201620192022-101986Wind美债10Y-2Y收益率-20Wind美债10Y-3M收益率数据来源wind2海外系统性风险大增美联储降息预期迅速升温贵金属强劲反弹美联储加息情况2022年3月加息25bp5月加息50bp6月加息75bp7月加息75bp9月加息75bp11月加息75bp-12月加息50bp2023年2月加息25bp目前美联储本轮加息共8次累加加息450bp使得联邦基金利率的目标区间提升至45-475基于强劲的就业和持续处于高位的通胀水平美联储的态度近期一直是比较鹰派的尤其美联储主席鲍威尔称3月的点阵图利率峰值将高于12月12月点阵图暗示的利率峰值约在525附近但在硅谷银行和瑞信CDS等一系列风险事件发生期间美联储正好处于3月议息会议前的缄默期因此美联储尚未表态由于硅谷银行危机和瑞信CDS信用风险等一系列事件引发海外金融市场巨震使得市场担忧美债长短端收益率曲线的持续倒挂恐增大海外系统性风险市场开始押注全球央行降息预期互换合约显示市场预计美联储政策利率5月见顶即美联储只会再加息一次25bp不一定在3月其后至年底将降息100个基9点高盛预计美联储下周不会加息CME对美联储3月加息25bp的概率也不再是100野村证券预计美联储在3月政策会议上将继续加息25个基点但会暂息量化紧缩对此由于美国劳动力市场仍旧稳健且2月核心CPI环比增幅创5个月新高表明核心通胀粘性仍较强且OECD上调今明两年全球和美国的经济增长预期因此美联储仍有进一步紧缩货币政策的必要性但考虑到SVB倒闭和瑞信信用危机等事件的冲击市场情绪仍较为脆弱美联储或许会采取更加谨慎的加息步伐我们预计预计3月鸽派加息25bp可能性较大届时贵金属市场或存有高位回调风险但长期来看贵金属多配价值仍较高逻辑在于美国通胀回落态势不改美联储本轮加息接近尾声美国经济内生动力放缓美国实际利率抬升空间受限全球金融市场不稳定性提升全球地缘政治动荡格局不确定性仍存全球央行1月继续大幅净购金等我们对贵金属价格维持长线看涨观点不变建议继续以逢低做多为主图表5美国2月通胀回落但核心通胀粘性仍较强图表6美国2月薪资增速继续增长但不及预期100070086007800500605406000430034002002100120000000002021-042021-102022-042022-10美国CPI当月同比美国核心CPI当月同比薪资增速同比薪资增速环比右美国PCE当月同比美国核心PCE当月同比图表7美联储3月点阵图料较12月鹰派高盛预测图图表8美国名义利率实际利率均走低105040302010002022-032022-062022-092022-122023-03-10-20美国国债收益率10年美国国债收益率通胀指数国债年TIPS10数据来源WIND2降息预期大幅升温美元指数走弱支撑贵金属价格上周313-317瑞信信用风险事件一度增加美元避险需求提振美元指数走强但由于海外银行危机提升经济衰退风险且市场大幅押注美联储将在年底降息100bp的预期美元指数因此走弱周跌076至1038593从而支撑贵金属价格展望后市美国就业市场强劲通胀压力恐持续较长时间且OECD上调今明两年全球和美国的经济增长预期故我们认为美联储3月或仍有加息25bp的必要仍可能会对贵金属价格构成阶段性扰动但长期而言在美联储本轮加息接近尾声和美国经济下行风险加剧我们判断美元指数未来重心或继续下移将长线支撑贵金属价格美国通胀压力小幅缓和美国2月CPI环比04同比6均符合预期且较前值有所回落美国2月核心CPI环比增长05增幅创5个月新高美国2月核心CPI同比55符合预期2月美国物价增幅保持了持续下降的趋势且基本符合市场预期其中能源汽车与医疗服务价格的下跌是主要贡献因素但值得注意的是本月核心通胀的粘性与压力进一步显现一方面核心通胀的环比不仅超过市场预期而且出现进一步上涨的趋势另一方面粘性最高的房屋租金价格迟迟未见涨势放缓的迹象且对整个通胀的贡献占扩大到70未来通胀的进一步回落斜率或将有所放缓因此在核心通胀压力依旧严峻的背景下联储仍有进一步紧缩货币政策的必要性其次美国2月PPI环比下降01同比增长放缓至46均大幅低于预期和前值这缓和近期美国持续凸显的通胀压力纽约联储消费者预期调查显示2月份一年期通胀预期从上个月的495降至423为2021年5月以来最低水平对未来三年的预期基本持平于266为2020年6月以来的最低水平五年通胀预期为26高于1月的25美国3月密歇根大学1年通胀预期初值38低于预期且创2021年4月以来新低美国3月密歇根大学5年通胀预期初值28预期29前值2911美国就业市场仍旧稳健美国3月11日当周首次申请失业救济人数192万人美国3月4日当周续请失业救济人数1684万人均低于预期表明美国就业市场仍旧稳健美国2月零售销售增速下滑信心指数回落工业产出不及预期美国2月零售销售环比下降04大幅不及预期美国2月核心零售销售环比下降01符合预期美国2月NFIB中小企业乐观程度指数909预期902前值903美国3月密歇根大学消费者信心指数初值634低于预期美国2月工业产出环比增长0不及预期2月制造业产出环比01好于预期美国房产数据小幅改善美国2月新屋开工环比增长98至145万户为2022年8月来首次录得增长美国2月营建许可环比增长138至1524万户均远超预期欧央行如期加息50个基点但强调金融市场稳定与物价稳定同等重要3月16日欧洲央行加息50个基点声明升预计通胀将在过高的水平持续太长的时间上调2023年GDP增速预期至1但下调2024年和2025年GDP增速预估下调今明后三年的CPI增速预期但上调2023年核心CPI预期随后欧洲央行行长拉加德重申欧洲央行之后将坚持以经济数据指引政策走向且强调金融市场稳定与物价稳定同等重要图表10美元指数走弱提振贵金属图表11初请维持强劲10050080400603004020020100002021-032021-092022-032022-09美国当周初次申请失业金人数季调美国持续领取失业金人数季调右图表12美国制造业PMI改善服务业PMI维持扩张图表13美国2月非农高于预期失业率意外回升12801007060807050604060403020205010000402021-032021-092022-032022-09Wind美国供应管理协会ISM制造业PMIWind美国ISM非制造业PMIWind美国制造业PMI季调新增非农就业人数万人失业率Wind美国服务业PMI商务活动季调数据来源wind三持仓情况及库存分析ETF持仓情况截至3月17日黄金ETF-SPDR持仓水平较上周增加1793吨至92108吨为5周以来首次增持升至1个月高位白银ETF-SLV持仓水平较上周减少60752吨至14287吨连续4周减持降至2022年5月底以来新低CFTC持仓情况截至3月7日当周黄金多头较上周增加7155张至215574张升至4周新高空头较上周增加17274张至117100张升至2022年11月8日以来新高COMEX黄金非商业净多头头寸持仓较上周减少10119张至98474张降至2022年11月8日以来新低白银多头较上周减少1299张至42903张连续6周减持创2014年以来新低空头较上周增加6429张至50685张升至2022年10月25日以来新高COMEX白银非商业净多头头寸持仓较上周减少7728张至-7782张降至2022年9月6日以来新低库存数据截至3月17日COMEX期货黄金较上周减少06至664吨降至2020年5月以来新低COMEX白银期货库存较上周减少055至8823吨降至2018年8月以来新低SHFE黄金库存较上周持平为279吨降至2021年1月15日以来新低SHFE白银期货库存较上周减少26至1838吨降至2022年12月9日以来新低图表15SPDR黄金ETF持仓图表16SLV白银ETF持仓13125021002200030282000011502619001800024105016000221700209501400018850150012000162101210722012207230121012107220122072301SPDR黄金ETF吨SLV白银ETF吨伦敦现货黄金美元盎司右伦敦现货白银美元盎司右图表17COMEX黄金非商业净多持仓数据图表18COMEX白银非商业净多持仓数据1000003240000022002000800002830000018006000024200000160040000201400100000200001612000100001220-0120-0721-0121-0722-0122-0723-01-200008COMEX黄金非商业净多持仓张COMEX黄金美元盎司右COMEX白银非商业净多持仓张COMEX白银美元盎司右图表19黄金期货库存数据图表20白银期货现货库存数据13006005000130001200500400011000110040010003003000900090020080020007000700100600000100050002021-012021-072022-012022-072023-012021-012021-072022-012022-072023-01SHFE白银库存吨SGE白银库存吨COMEX黄金库存吨SHFE黄金库存吨右COMEX白银库存吨右数据来源wind四金银比价价差等相关数据金银比价活跃合约收盘价截至3月17日内盘SHFE金银比价为8548周跌178外盘COMEX金银比价为8764周跌32514金银内外盘15点价差TD-伦敦截至3月17日15点收盘黄金内外盘价差由上周的67元克小幅缩窄至56元克降至1个月新低白银内外盘价差由上周的-318元克缩窄至-402元千克降至近1个月新低上金所TD与SHFE主力价差价格均取15点整的价格截至3月17日AUTD-AU2306价差为-004元克AGTD-AG2306价差为-31元千克图表21期货金银比价图表2215点基差TD-SHFE主力10015101009005-1000-2080-0522012204220722102301-30-10-4070-15-50-20-6060-25-702022-012023-01SHFE金银比价COMEX金银比价黄金TD-期货活跃白银TD-期货活跃右图表23黄金内外盘价差TD-伦敦金图表24白银内外盘价差TD-伦敦银10760-10020210120210720220120220720230174-20072-300570-400-50068-600660-70020220120220420220720221020230164-800-90062黄金内外盘15点价差元克白银内外盘点价差元千克-5人民币兑美元右6015数据来源wind五策略展望短期避险需求和降息预期均大幅升温提振金价大涨后关注瑞信周末会议进展和美联储3月加息结果谨防避险缓和加息等令金价高位回调短期建议多单止盈观望为主长期美联储本轮加息接近尾声实际利率上行空间有限美国经济内生动力放缓全球金融市场不15稳性上升全球地缘政治动荡格局不确定性仍存我们对贵金属价格维持长线看涨观点不变尤其是黄金多配价值仍然较高个人观点仅供参考投资咨询业务资格证监许可201231号2023年3月19日星期日欧美银行危机发酵铜价继续下挫欧美银行流动性危机持续发酵虽然欧美政府表态提供流动性缓解银行危国贸期货研究院机但市场情绪仍相对偏弱避险情绪较浓打压风险偏好短期重点关注银行有色金属研究中心流动性危机是否存在进一步蔓延风险预计铜价维持弱势调整走势方富强投资咨询号Z0015300从业资格号F3043701联系方式0592-5822724谢灵投资咨询号Z0015788从业资格号F30400171欧美银行流动性危机蔓延3月8日-12日美国3家银行陆续关闭联系方式0592-5890157而后瑞士信贷违约风险进一步打压市场情绪欧美主要银行股价大跌虽然欧白素娜16美政府表态提供流动性缓解银行危机但市场情绪仍相对偏弱避险情绪较浓投资咨询号Z0013700打压风险偏好有色板块偏弱运行从业资格号F30239162关注美联储加息幅度及经济展望目前市场预期美联储将在3月份会联系方式0592-5897833议加息25bp而随着欧美银行流动性危机爆发市场对美联储终点利率预欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序期市有风险入市需谨慎一宏观及行情评述周内欧美银行流动性危机持续发酵铜价大幅走低1美国2月未季调CPI同比升6预期升6前值升64季调后CPI环比升04预期升04前值升05未季调核心CPI同比升55预期升55前值升56核心CPI环比升05预期升04前值升04美国2月PPI同比升46预期升54前值升60修正为升57环比降01预期升03前值升07修正升032中国1至2月城镇固定资产投资同比55预期45前值51中国1至2月全国房地产开发投资-57预期-85前值-10中国1至2月社会消费品零售总额同比35预期35中国2月城镇调查失业率56预期53前值55173欧洲央行将三大主要利率均上调50个基点符合市场预期三项主要利率中再融资利率升为350边际贷款利率为375存款利率为300自去年7月开启加息进程以来欧洲央行已连续六次大幅加息以遏制通胀共计加息350个基点4经合组织将今年的全球增长预期从11月的22上调至262024年增长预期由27上调至29预计2023年和2024年中国经济将分别增长53和49较此前预期分别上调07个百分点和08个百分点5央行决定于3月27日下调金融机构存款准备金率025个百分点此次降准为全面降准不含已执行5存款准备金率的金融机构预计本次降准向银行体系释放中长期流动性约5500亿元6美国2月工业产出环比持平预期升02前值自持平修正至升03制造业产出环比升01预期降02前值自升1修正至升13美国3月密歇根大学消费者信心指数初值为634四个月来首次下降预期67前值67一年期通胀预期降至38为2021年4月以来最低水平但仍远高于疫情前两年的23-3本周铜价受挫下行价格重心进一步下移其中沪铜累计下跌1590元吨跌幅231沪铜指数持仓量由上周414万手增加至本周419手外盘伦铜累计下跌135美元吨跌幅154图表1沪铜价格走势图表2伦铜价格走势数据来源wind图表3铜产业链数据概览3月17日收盘价3月10日收盘价周涨跌周涨跌幅LME3M150086298764-135-154SHFE主力6722068810-1590-2313月17日比价3月10日比价周涨跌周涨跌幅沪伦比价77907851-0061-078183月17日库存3月10日库存周涨跌周涨跌幅LME库存747717030415COMEX库存134137-003-199SHFE期货库存18232150-326-1518保税区库存20061955051261国内现货库存22622711-449-1656库存合计51495520-371-672数据来源wind二行业基本面数据21沪伦比及进口盈亏沪伦比本周人民币兑美元汇率小幅升值外盘表现强于内盘铜沪伦比走低本周铜沪伦比7790环比上周下降0061周内铜现货除汇沪伦比为1131-1137低于盈亏平衡值1142进口盈亏本周铜进口窗口继续关闭但随着国内去库加速进口亏损进一步缩窄周内铜现货进口亏损300-385元吨亏损均值323元吨亏损较上周缩窄363元吨图表4铜现货沪伦比价及进口盈亏元吨铜现货进口盈亏铜现货沪伦比价2000860150084010008205008000780-500760-1000740-1500720-2000700-2500680-300066021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0121-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-01人民币兑美元即期汇率铜现货沪伦比价除汇率74012212072011870011668011411266011064010862010621-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-01数据来源wind1922全球铜显性库存变化本周全球铜显性库存进一步去库截至3月17日全球铜显性库存5149万吨较上周下降371万吨-672与此同时库存较去年同期下降820万吨降幅137本周库存变化中1LME铜库存747万吨较上周增加030万吨415库存进一步累库本周增量主要来自韩国釜山2COMEX铜库存134万吨较上周下降003万吨-199库存维持极低水平3上海期货交易所铜库存1823万吨较上周下降326万吨-15184上海保税区库存2006万吨较上周增加051万吨261进口窗口延续关闭保税铜进一步累库但随着进口亏损缩窄累库速度放缓5国内铜现货库存2261万吨较上周下降449万吨-1656进口维持亏损情况下进口货源流入有限而铜价下跌订单增加国内铜库存本周去库继续加速图表5全球铜显性库存变化万吨COMEX铜库存2520182019202020212022202320151050010203040506070809101112万吨上期所铜库存万吨保税区铜库存407020182019202020212022202320182019202020212022202335603050254020301520105100001020304050607080910111201020304050607080910111220