研究报告全文：9有色金属有色金属2022829-9042023313-319一贵金属加息预期反复避险需求升温贵金属先抑后扬观点短期短期偏强运行关注美国2月CPI数据维持贵金属价格3月加息前料反复震荡的观点不变长期维持长线看涨观点不变多配价值仍然较高逻辑1上周36-310鲍威尔国会证词释放出3月利率峰值可能会高于12月点阵图的鹰派信号令美联储3月加息50bp的预期大幅升温贵金属价格因此承压重挫银价一度跌破20美元盎司关口创4个月新低随后鲍威尔称尚未决定3月加息的幅度加拿大央行率先按下加息按暂停键全球央行1月继续大举净购金以及美国2月非农失业率意外回升薪资增速低于预期使得市场对美联储3月加息50bp的预期退烧美元指数走弱支撑贵金属价格且由于美联储激进加息使得硅谷银行因流动性问题倒闭避险需求升温迫使交易员预期年内美联储会降息25bp美债收益率创2008年金融危机以来最大单日跌幅金价因此反弹至近一个月新高周线由跌转涨2在美联储3月加息50bp预期降温硅谷银行危机使得美联储年内降息25bp预期再度升温以及硅谷银行危机引发的避险需求等因素影响下短期我们预计在避险升温加息预期降温的双重利好下贵金属价格仍有上行支撑本周建议关注美联储2月CPI数据其对美联储加息路径影响或更深我们预计美联储加息高一点久一点的预期暂不改变因此维持贵金属价格在3月加息前反复震荡为主的观点不变3长期而言贵金属多配价值仍较高逻辑在于美国通胀回落态势不改美联储本轮加息接近尾声美国经济内生动力放缓美国实际利率抬升空间受限全球金融和地缘政治动荡格局不确定性较高全球央行1月继续大幅净购金等我们对贵金属价格维持长线看涨观点不变建议继续以逢低做多为主风险点美联储维持高利率水平超出市场预期美国经济韧性较强流动性危机等个人意见仅供参考二金属铜海外风险事件频发铜价仍有回落风险观点国内2月份信贷数据仍偏强显示国内经济延续复苏态势对铜价存在一定支撑美国2月份失业率回升时薪环比增速不及预期叠加硅谷银行破产市场发酵市场对美联储年内大幅加息预期缓解美元指数及美债收益率回落短期利多铜价另一方面美联储加息影响逐步显现海外经济衰退风险犹存铜价仍有回落风险操作上逢高布空逻辑1中国经济延续复苏态势2月份中国新增人民币贷款181万亿元预期值143万亿元较去年同期多增5928亿元社会融资规模新增316万亿元预期值208万亿元同比去年多增195亿元M2同比增长129高于市场预期123和前值126创7年新高2美联储大幅加息预期缓解周内美联储主席在国会听证会上释放鹰派信息美元指数及美债收益率2大幅走高但美国2月份失业率回升时薪环比增速不及预期叠加硅谷银行破产市场发酵市场对美联储年内大幅加息预期缓解美元指数及美债收益率回落3海外金融危机有隐忧当地时间3月10日根据美国联邦存款保险公司FDIC发布的一份声明美国加州金融保护和创新部DFPI当日宣布关闭美国硅谷银行并任命FDIC为破产管理人在2008年金融危机后各国加强了对对金融监管体制改革叠加此次硅谷银行破产事件相对独立预计不会对金融系统产生明显冲击但在美国国债收益率持续倒挂情况下硅谷银行破产更多的是显示了当前金融机构存在的困境在美联储仍在加息周期情况下加息的涟漪效应仍可能波及到其他银行4基本面方国内下游消费逐步复苏铜社会库存见顶回落且随着铜价回落及下游订单增加铜库存去库加速此外近期铜进口窗口持续关闭境外铜难以流入国内随着国内铜库存逐步去库现货价格有望表现坚挺并支撑近月价格沪铜近远月正套继续持有风险关注国内经济复苏进展欧美央行政策铜矿供应扰动三金属锌宏观利空来袭但锌价下行空间有观点操作策略上短期空单可以撤出后市逢高做空逻辑1美国硅谷银行破产引发市场避险情绪上升在美联储持续加息的背景下中小银行流动性问题仍是未来需持续关注的风险因子短期市场恐慌情绪的蔓延对于基本面支撑不强的品种存在一定利空但是锌价继续下行空间不大预计LME锌价在2800美元附近有一定支撑2供给端云南地区限电对国内锌价有一定刺激作用但总体影响不大3月份预估影响量1万吨消费端最近四周镀锌产能利用率快速回升本周产能利用率为6439较上周回升105库存方面一季度锌锭快速累库的阶段已经过去但上半年锌锭社库或高于去年同期3锌价基本面压力来自海外供给端的逐步复产以及国内冶炼供给端增产预期策略方面短期可逢低布局多单后市逢高做空风险关注点地缘局势欧洲能源问题仓单库存四金属镍美就业数据喜忧参半镍价仍显疲弱观点短期镍价维持弱势维持高波动率操作上建议短线操作短线偏空操作维持逢高空思路注意防范市场风险逻辑1美非农数据仍超预期表现但失业率亦高于预期薪资增速有所放缓市场对美联储加息预期有所降温此前鲍威尔在国会听证会表示美联储准备加快加息利率最终水平可能高于预期此外硅谷银行事件仍引发市场担忧2国内方面2月制造业PMI环比走高国内社融数据表现较好人民币贷款超预期增加国内经济3复苏预期较强根据政府工作报告的内容2023年GDP增速预期目标为5左右高层对于今年的各种量化指标的设定基本处于市场预期区间的下沿建议持续关注相关政策风向与进展3全球纯镍库存仍在低位纯镍进口窗口偶有打开国内低仓单格局延续近期俄罗斯诺里尔斯克镍业称以人民币计价向中国出售镍随着国内外精炼镍项目陆续投产后续纯镍供应紧张格局将逐步缓解4本周高镍铁均价大幅下滑至1250元镍点贸易商手中库存高位市场情绪悲观不锈钢消费回暖有限部分钢厂减产镍铁价格弱势运行印尼方面印尼项目仍在投产放量印尼出口征税方案仍未敲定后续关注相关政策进展中长期镍铁供应过剩格局难改菲律宾政府考虑对镍矿出口征税10同时考虑按大型矿商总产出的3征收特许权使用费该消息或阶段性扰动市场5本周钢价延续弱势原料镍铁价格大幅回落不锈钢库存处于高位市场成交回暖暂有限近期部分钢厂减产并控制分货节奏钢价有望止跌企稳本周佛锡两地库存有所去化下游需求或逐渐回暖后续关注国内宏观政策力度以及不锈钢消费恢复情况6海外市场方面LME镍持仓集中度较高流动性低资金面影响被明显放大LME计划从3月20日伦敦时间0100北京时间900开始恢复LME镍正常交易时间后续LME镍合约流动性有望逐步恢复国内投资者应当进一步做好风险管理以免再在LME镍价大幅波动之时陷入困境风险关注点宏观消息菲律宾及印尼政策变化镍库存变化下游需求4目录贵金属加息预期反复避险需求升温贵金属先抑后扬---------6铜海外风险事件频发铜价仍有回落风险--------------------16锌宏观利空来袭但锌价下行空间有---------------------------23镍美就业数据喜忧参半镍价仍显疲弱-----------------------355投资咨询业务资格证监许可201231号加息预期反复避险需求升温贵金属先抑贵金属周度报告后扬2023年3月12日星期日短期短期偏强运行关注美国2月CPI数据维持贵金属价格3月国贸期货研究院加息前料反复震荡的观点不变长期维持长线看涨观点不变多配价值仍白素娜然较高投资咨询号Z0013700从业资格号F30239161上周36-310鲍威尔国会证词释放出3月利率峰值可能会高于12月点阵图的鹰派信号令美联储3月加息50bp的预期大幅升温贵金属价格因此承压重挫银价一度跌破20美元盎司关口创4个月新低随后鲍威尔称尚未决定3月加息的幅度加拿大央行率先按下加息按暂停键全球央行1月继续大举净购金以及美国2月非农失业率意外回升薪资增速低于预期使得市场对美联储3月加息50bp的预期退烧美元指数走弱支撑贵金属价格且由于美联储激进加息使得硅谷银行因流动性问题倒闭避险需求升温迫使交易员预期年内美联储会降息25bp美债收益率创2008年金融危机以来最大单日跌幅金价因此反弹至近一个月新高周线由跌转涨2在美联储3月加息50bp预期降温硅谷银行危机使得美联储年内降息25bp预期再度升温以及硅谷银行危机引发的避险需求等因素影响下短期我们预计在避险升温加息预期降温的双重利好下贵金属价格仍有上行支撑本周建议关注美联储2月CPI数据其对美联储加息路径影响或更深我们预计美联储加息高一点久一点的预期暂不改变因此维持贵金属价格在3月加息前反复震荡为主的观点不变欢迎扫描下方二维码3长期而言贵金属多配价值仍较高逻辑在于美国通胀回落态势不进入国贸投研小程序改美联储本轮加息接近尾声美国经济内生动力放缓美国实际利率抬升空间受限全球金融和地缘政治动荡格局不确定性较高全球央行1月继续大幅净购金等我们对贵金属价格维持长线看涨观点不变建议继续以逢低做多为主风险点美联储维持高利率水平超出市场预期美国经济韧性较强等个期市有风险入市需谨慎人意见仅供参考6一行情回顾上周36-310鲍威尔国会证词释放出的3月利率峰值可能会高于12月点阵图的鹰派信号美联储3月加息50bp的预期大幅升温且市场预计美联储356月都会加息贵金属价格承压重挫金价一度跌至1810美元附近银价跌破20美元盎司关口创4个月新低随后鲍威尔称尚未决定3月加息的幅度加拿大央行率先按下加息按暂停键全球央行1月继续大举净购金美国2月非农失业率意外回升薪资增速低于预期使得市场对美联储3月加息50bp的预期退烧加上由于美联储激进加息使得硅谷银行因流动性问题倒闭避险需求升温迫使交易员预期年内美联储会降息25bp美债收益率创2008年金融危机以来最大单日跌幅贵金属价格因此大幅反弹金价反弹至近一个月新高银价跟随黄金走强外盘伦敦现货黄金周涨061至18671美元盎司高位触及187914美元盎司创2月14日以来新高低位触及1809美元盎司创2月28日以来新低伦敦现货白银周跌341至2052美元盎司高位触及213美元盎司低位触及19884美元盎司连续8周下跌创2022年11月4日以来新低内盘沪金主力合约周涨05至41676元克高位触及41952元克创2月3日以来新高低位触及41326元克沪银主力合约周跌269至4776元千克高位触及4986元千克低位触及4756元千克创2022年11月8日以来新低图表1伦敦现货黄金价格走势图图表2伦敦现货白银价格走势图图表3沪金主力价格走势图图表4沪银主力价格走势图7数据来源wind二影响因素分析1美联储激进加息预期过山车先升温后降温贵金属先抑后扬美联储加息情况2022年3月加息25bp5月加息50bp6月加息75bp7月加息75bp9月加息75bp11月加息75bp-12月加息50bp2023年2月加息25bp目前美联储本轮加息共8次累加加息450bp使得联邦基金利率的目标区间提升至45-475美联储主席鲍威尔再国会发表的半年度货币政策证词释放出较强的鹰派信号鲍威尔称当前经济数据并没有任何迹象显示美联储已经紧缩过度由于最新经济数据强于预期3月点阵图显示的利率峰值预期或高于12月份12月点阵图暗示的利率峰值约在525附近美联储将致力修正就业市场供需错配坚守2的通胀率控制目标是非常重要的如果需要将做好加快加息步伐的准备加息或需更大步伐但指出尚未决定3月加息幅度未来数据将有强烈影响受此影响美联储3月加息50bp的概率提升至80附近贝莱德全球固收CIO美联储最终有可能加息至6高盛预计美联储7月也将加息并将利率峰值预期上调至55-575区间花旗预计3月份美联储加息50基点峰值利率在55-575美国2年期国债收益率一度升破5创2007年以来新高美元指数反弹至3个月新高贵金属价格因此承压下挫但周五10日晚间美国2月非农就业报告显示美国2月非农就业人口增长311万人增幅连续第11个月超预期预期为225万人2月失业率升至36预期值和前值为342月平均每小时工资环比增长02同比增长46均低于预期2月劳动参与率625小幅高于预期美国2月非农数据好坏参半对3月非农加息50bp的预期略有压制美元指数走弱提振贵金属价格叠加3月108日加州金融保护与创新部关闭了硅谷银行并将美国联邦存款保险公司FDIC指定为接收方介入后续存款保险事宜受硅谷银行倒闭影响市场担忧美联储激进加息将使得流动性危机蔓延从而引发系统性风险迫使交易员重燃美联储年内降息的预期互换合约表明交易员完全消化掉美联储到2023年年底降息25个基点的预期美债收益率大幅下挫创2008年金融危机以来最大单日跌幅其中2年期美债收益率下跌307bp连续2日大跌至4578创2月14日新低10年期美债收益率下跌223bp至3698为2月14日以来新低在美联储3月加息50bp预期降温硅谷银行危机使得美联储年内降息25bp预期再度升温以及硅谷银行危机引发的避险需求等因素影响下贵金属价格大幅反弹短期我们预计在避险升温加息预期降温的双重利好下贵金属价格仍有上行支撑但市场可能更加关注美联储2月CPI数据以及3月点阵图仍可能会偏鹰派故美联储加息高一点久一点的预期仍较强故我们维持贵金属价格在3月加息前反复震荡为主的观点不变但长期而言贵金属多配价值仍较高逻辑在于美国通胀回落态势不改美联储本轮加息接近尾声美国经济内生动力放缓美国实际利率抬升空间受限全球金融和地缘政治动荡格局不确定性较高全球央行1月继续大幅净购金等我们对贵金属价格维持长线看涨观点不变建议继续以逢低做多为主图表5美国1月通胀回落速度显著放缓核心PCE再度上行图表6美国2月薪资增速继续增长但不及预期100070086007800500605406000430034002002100120000000002021-032021-092022-032022-09美国CPI当月同比美国核心CPI当月同比薪资增速同比薪资增速环比右美国PCE当月同比美国核心PCE当月同比图表7美联储3月点阵图料较12月鹰派高盛预测图图表8美国名义利率实际利率均走低95040302010002022-032022-062022-092022-122023-03-10-20美国国债收益率10年美国国债收益率通胀指数国债年TIPS10数据来源WIND2加息预期反复美元指数先扬后抑贵金属价格先抑后扬上周36-310美联储主席鲍威尔国会证词鹰派使得美联储3月加息50bp预期升温提振美元指数一度反弹至10588创2022年12月1日以来新高随后由于硅谷银行危机蔓延加上美国2月非农就业报告好坏参半市场对美联储3月加息50bp的预期升温并预期美联储年内会降息25bp美元指数承压走弱基本抹去本周涨幅从而提振贵金属价格走强终美元指数周涨012至1046502展望后市美国就业市场强劲通胀压力恐持续较长时间美联储仍会持续加息均支撑美元指数仍可能会对贵金属价格构成阶段性扰动但长期而言在美联储本轮加息接近尾声和美国经济下行风险加剧我们判断美元指数未来重心或继续下移将长线支撑贵金属价格美联储发布经济状况褐皮书显示美国整体经济活动在2023年初略有增加劳动力市场状况依然稳健通货膨胀压力仍然普遍存在总体而言全美贷款需求下降信贷标准收紧拖欠率小幅上升能源活动持平至略有下降农业状况喜忧参半在不确定性加剧的情况下预计美国未来几个月内经济状况不会有太大改善美国就业市场依然稳健美国2月ADP就业人数变动增加242万人高于预期的20万人美国上周初请失业金人数211万人为2022年12月24日当周以来新高美国2月25日当周续请失业金人数1718万人均高于预期美国2月非农就业人口增长311万人增幅连续第11个月超预期预期为225万人2月失业率升至36预期值和前值为342月平均每小时工资环比增长02同比增长46均低于预期2月劳动参与率625小幅高于预期整体而言美国2月非农数据好坏参半对3月非农加息50bp的预期略有压制美元指数走弱提振贵金属价格10其他美国1月耐用品订单环比终值-45符合预期美国1月工厂订单环比-16好于预期美国1月消费信贷变动14799亿美元预期2535亿美元前值11565亿美元美国1月份贸易逆差扩大至683亿美元创三个月来最高水平欧洲通胀压力增加欧央行加息压力提升欧洲央行管委Holzmann应当在3月5月6月和7月加息50个基点欧元区3月Sentix投资者信心指数-111预期-55前值-8欧元区1月零售销售环比03同比-23均不及预期图表10美元指数走弱提振贵金属图表11初请反弹至10周高位劳动力市场开始降温10050080400603004020020100002021-032021-092022-032022-09美国当周初次申请失业金人数季调美国持续领取失业金人数季调右图表12美国制造业PMI改善服务业PMI维持扩张图表13美国2月非农高于预期失业率意外回升801007060807050604060403020205010000402021-032021-092022-032022-09Wind美国供应管理协会ISM制造业PMIWind美国ISM非制造业PMIWind美国制造业PMI季调新增非农就业人数万人失业率Wind美国服务业PMI商务活动季调数据来源wind3硅谷银行事件引发避险需求升温提振贵金属价格全球经济衰退风险仍存世界银行下调2023年全球GDP增长预期至17此前为30但IMF把2023年全球经济增长预期从27上调至29为1年来首次由于经济放缓全球对芯片和其他产品的11需求疲软韩国出口连续第四个月下滑且1月贸易逆差扩大至1269亿美元创历史单月新高韩国自1997年以来首次连续10个月出现贸易逆差韩国作为全球经济的晴雨表持续下滑的出口或表明全球经济衰退仍可能会出现美债长短端收益率维持倒挂美国经济下行风险不减210年期美债收益率自2022年7月6日以来开始倒挂持续时间已超7个月截至3月10日倒挂幅度为90bp美联储最关注的3M10Y期的美债收益率也从10月18日开始持续倒挂持续时间超过4个月截至3月10日倒挂幅度为131bp再度逼近记录新高硅谷银行危机蔓延VIX恐慌指数大涨3月10日加州金融保护与创新部关闭了硅谷银行并将美国联邦存款保险公司FDIC指定为接收方介入后续存款保险事宜受硅谷银行倒闭影响市场担忧美联储激进加息将使得流动性危机蔓延从而引发系统性风险迫使交易员重燃美联储年内降息的预期互换合约表明交易员完全消化掉美联储到2023年年底降息25个基点的预期美债收益率大幅下挫创2008年金融危机以来最大单日跌幅其中2年期美债收益率下跌307bp连续2日大跌至4578创2月14日新低10年期美债收益率下跌223bp至3698为2月14日以来新低受硅谷银行事件影响市场担忧美国银行业的系统性风险恐慌指数VIX暴涨至2897创2022年10月25日以来新高综上虽然美国经济存在一定软着陆概率但全球经济衰退预期仍存全球金融和地缘政治动荡格局不确定避险需求或从长期维持支撑黄金的配置价值图表15美债长短端利差倒挂仍持续图表16恐慌指数VIX有所回落504030201000201319891992199519982001200420072010201620192022-101986Wind美债10Y-2Y收益率-20Wind美债10Y-3M收益率数据来源wind12三持仓情况及库存分析ETF持仓情况截至3月10日黄金ETF-SPDR持仓水平较上周减少897吨至90315吨连续4周减持降至3年新低白银ETF-SLV持仓水平较上周减少572吨至14895吨连续3周减持降至2月6日以来新低CFTC持仓情况截至2月21日当周黄金多头较上周减少189张至210185张降至2022年11月29日新低空头较上周减少1761张至103084张COMEX黄金非商业净多头头寸持仓较上周增加1572张至107101张升至2周高位白银多头较上周减少1043张至44985张连续5周减持空头较上周增加561张至35083张COMEX白银非商业净多头头寸持仓较上周减少1604张至9902张库存数据截至3月10日COMEX期货黄金较上周减少06至669吨降至2020年5月以来新低COMEX白银期货库存较上周减少058至8872吨降至2018年8月以来新低SHFE黄金库存较上周持平为279吨降至2021年1月15日以来新低SHFE白银期货库存较上周减少56至1887吨降至12周低位图表15SPDR黄金ETF持仓图表16SLV白银ETF持仓125021002200030282000011502619001800024105016000221700209501400018850150012000162101210722012207230121012107220122072301SPDR黄金ETF吨SLV白银ETF吨伦敦现货黄金美元盎司右伦敦现货白银美元盎司右图表17COMEX黄金非商业净多持仓数据图表18COMEX白银非商业净多持仓数据131000003240000022002000800002830000018006000024200000160040000201400100000200001612000100001220-0120-0721-0121-0722-0122-0723-01-200008COMEX黄金非商业净多持仓张COMEX黄金美元盎司右COMEX白银非商业净多持仓张COMEX白银美元盎司右图表19黄金期货库存数据图表20白银期货现货库存数据13006005000130001200500400011000110040010003003000900090020080020007000700100600000100050002021-012021-072022-012022-072023-012021-012021-072022-012022-072023-01SHFE白银库存吨SGE白银库存吨COMEX黄金库存吨SHFE黄金库存吨右COMEX白银库存吨右数据来源wind四金银比价价差等相关数据金银比价活跃合约收盘价截至3月10日内盘SHFE金银比价为8656周涨228外盘COMEX金银比价为9089周涨378金银内外盘15点价差TD-伦敦截至3月10日15点收盘黄金内外盘价差由上周的71元克小幅缩窄至67元克白银内外盘价差由上周的-339元克扩大至-318元千克升至2022年9月以来新高上金所TD与SHFE主力价差价格均取15点整的价格截至3月10日AUTD-AU2304价差为087元克黄金现货持续升水期货AGTD-AG2306价差为-20元千克14图表21期货金银比价图表2215点基差TD-SHFE主力10015101009005-1000-2080-0522012204220722102301-30-10-4070-15-50-20-6060-25-702022-012023-01SHFE金银比价COMEX金银比价黄金TD-期货活跃白银TD-期货活跃右图表23黄金内外盘价差TD-伦敦金图表24白银内外盘价差TD-伦敦银10760-10020210120210720220120220720230174-20072-300570-400-50068-600660-70020220120220420220720221020230164-800-90062黄金内外盘15点价差元克白银内外盘点价差元千克-5人民币兑美元右6015数据来源wind五策略展望短期偏强运行关注美国2月CPI数据维持贵金属价格3月加息前料反复震荡的观点不变长期美国通胀回落态势不改美联储加息接近尾声实际利率上行空间有限美国经济内生动力放缓全球金融地缘政治动荡格局不确定性仍存我们对贵金属价格维持长线看涨观点不变多配价值仍然较高策略上建议继续以逢低做多为主个人观点仅供参考15投资咨询业务资格证监许可201231号2023年3月12日星期日海外风险事件频发铜价仍有回落风险国内2月份信贷数据仍偏强显示国内经济延续复苏态势对铜价存在一国贸期货研究院定支撑美国2月份失业率回升时薪环比增速不及预期叠加硅谷银行破有色金属研究中心产市场发酵市场对美联储年内大幅加息预期缓解美元指数及美债收益率方富强回落短期利多铜价另一方面美联储加息影响逐步显现海外经济衰退投资咨询号Z0015300风险犹存铜价仍有回落风险操作上逢高布空从业资格号F3043701联系方式0592-5822724谢灵投资咨询号Z0015788从业资格号F30400171中国经济延续复苏态势2月份中国新增人民币贷款181万亿元联系方式0592-5890157预期值143万亿元较去年同期多增5928亿元社会融资规模新增316白素娜万亿元预期值208万亿元同比去年多增195亿元M2同比增长129投资咨询号Z0013700高于市场预期123和前值126创7年新高从业资格号F30239162美联储大幅加息预期缓解周内美联储主席在国会听证会上释放鹰派联系方式0592-5897833信息美元指数及美债收益率大幅走高但美国2月份失业率回升时薪环比增速不及预期叠加硅谷银行破产市场发酵市场对美联储年内大幅加息预期缓解美元指数及美债收益率回落3海外金融危机有隐忧当地时间3月10日根据美国联邦存款保险公司FDIC发布的一份声明美国加州金融保护和创新部DFPI当日宣布关闭美国硅谷银行并任命FDIC为破产管理人在2008年金融危机后各国加强了对对金融监管体制改革叠加此次硅谷银行破产事件相欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序对独立预计不会对金融系统产生明显冲击但在美国国债收益率持续倒挂情况下硅谷银行破产更多的是显示了当前金融机构存在的困境在美联储仍在加息周期情况下加息的涟漪效应仍可能波及到其他银行4基本面方国内下游消费逐步复苏铜社会库存见顶回落且随着铜价回落及下游订单增加铜库存去库加速此外近期铜进口窗口持续关闭境外铜难以流入国内随着国内铜库存逐步去库现货价格有望表期市有风险入市需谨慎现坚挺并支撑近月价格沪铜近远月正套继续持有风险关注国内经济复苏进展欧美央行政策铜矿供应扰动16一宏观及行情评述周内美联储主席出席国会听证会释放鹰派信号美元指数走高铜价承压下行1国会听证会首日鲍威尔称若整体数据暗示有必要加快紧缩美联储将准备加快加息步伐历史纪录警告不可过早放松政策美联储将坚持到底通胀还远高于目标2不考虑改变此目标通胀压力高于上次会议预期关键通胀指标核心服务通胀几无放缓迹象美联储抗通胀侧重商品住房和服务通胀紧缩效果可能未充分体现国会听证会次日唯一不同于首日演讲稿之处是鲍威尔强调美联储还未对3月会议做任何决定鲍威尔称评估利率政策时更多的数据将至关重要职位空缺CPIPPI和就业报告都是美联储观察的数据今年的数据显示美联储的终端利率将高于之前预期2美国2月非农就业新增311万预期225万1月前值从517万下修至504万失业率升至36预期和前值均为34平均时薪环比增024为一年最低预期04前值03此外1月份美国职位空缺数10824万预期值1050万前值11234万32月份中国新增人民币贷款181万亿元预期值143万亿元较去年同期多增5928亿元社会融资规模新增316万亿元预期值208万亿元同比去年多增195亿元M2同比增长129高于市场预期123和前值126创7年新高4中华人民共和国沙特阿拉伯王国伊朗伊斯兰共和国周五在北京发表三方联合声明三国宣布沙特和伊朗达成一份协议包括同意恢复双方外交关系在至多两个月内重开双方使馆和代表机构安排互派大使并探讨加强双边关系三国表示愿尽一切努力加强国际地区和平与安全5当地时间3月10日根据美国联邦存款保险公司FDIC发布的一份声明美国加州金融保护和创新部DFPI当日宣布关闭美国硅谷银行并任命FDIC为破产管理人本周铜价偏弱震荡价格重心下移其中沪铜累计下跌1010元吨跌幅145沪铜指数持仓量由上周427万手下降至本周414手外盘伦铜累计下跌242美元吨跌幅269图表1沪铜价格走势图表2伦铜价格走势17数据来源wind图表3铜产业链数据概览3月10日收盘价3月3日收盘价周涨跌周涨跌幅LME3M150087649006-242-269SHFE主力6881069820-1010-1453月10日比价3月3日比价周涨跌周涨跌幅沪伦比价7851775300991273月10日库存3月3日库存周涨跌周涨跌幅LME库存717706012167COMEX库存137145-008-522SHFE期货库存21502410-260-1079保税区库存19551852103556国内现货库存27113091-380-1229库存合计55205793-273-471数据来源wind二行业基本面数据21沪伦比及进口盈亏沪伦比本周人民币兑美元汇率明显贬值外盘表现弱于内盘铜沪伦比走高本周铜沪伦比7851环比上周提升0099周内铜现货除汇沪伦比为1122-1129继续低于盈亏平衡值1136进口盈亏本周铜进口窗口继续关闭但进口亏损进一步缩窄周内铜现货进口亏损500-950元吨亏损均值685元吨亏损较上周缩窄298元吨图表4铜现货沪伦比价及进口盈亏18元吨铜现货进口盈亏铜现货沪伦比价2000860150084010008205008000780-500760-1000740-1500720-2000700-2500680-300066021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0121-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-01人民币兑美元即期汇率铜现货沪伦比价除汇率74012212072011870011668011411266011064010862010621-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-01数据来源wind22全球铜显性库存变化本周全球铜显性库存进一步去库截至3月10日全球铜显性库存5520万吨较上周下降273万吨-471与此同时库存较去年同期下降758万吨降幅121本周库存变化中1LME铜库存717万吨较上周增加012万吨167LME铜库存小幅累库但仍维持低位2COMEX铜库存137万吨较上周下降008万吨-522库存维持极低水平3上海期货交易所铜库存2150万吨较上周下降260万吨-1079下周随着交割临近预计冶炼厂交货量增加库存存在累库预期4上海保税区库存1955万吨较上周增加103万吨556本周库存增量仍由国内治炼厂出口及部分到港提单入库所贡献而进口窗口仍维持关闭状态预计保税铜库存将进一步累库5国内铜现货库存2711万吨较上周下降380万吨-1229进口维持明显亏损情况下进口货源流入有限而铜价下跌订单增加国内铜库存本周去库加速图表5全球铜显性库存变化19万吨LME铜库存万吨COMEX铜库存40252018201920202021202220232018201920202021202220233520302515201015105500010203040506070809101112010203040506070809101112万吨上期所铜库存万吨保税区铜库存4070201820192020202120222023201820192020202120222023356030502540203015201051000010203040506070809101112010203040506070809101112万吨国内铜社会库存万吨全球铜显性库存6016020182019202020212022202320182019202020212022202314050120401003080602040102000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源wind23铜现货升贴水变化外盘方面伦铜现货继续保持贴水结构贴水幅度有所扩大周内铜现货贴水20-27美元吨贴水均值246美元吨贴水幅度较上周扩大36美元吨内盘方面平水铜周内铜价重心稳步下移下游补货情绪较高叠加进口窗口持续关闭铜现货货源表现偏紧铜现货升水持续走扩另一方面随着国内铜库存逐步下滑沪铜contango结构持续缩窄并转为back结构持货商出货意愿有所提升对现货升水产生一定压制周内现货升水0元吨75元吨升水均值34元吨升水较上周扩大97元吨20