本周我们继续召开行情沙龙，对各个板块的投资机会进行梳理：
　　宏观金融：往后看，尽管硅谷银行事件短期会对市场情绪带来干扰，但由于事件本身扩散的风险有限，预计随着事件得到妥善处置，市场情绪将很快恢复。后续仍将回归中国经济复苏+海外通胀下行是的主要交易逻辑。2月社融数据超预期回升，表明政策发力+疫后修复的内生动力较强，经济复苏趋势得到确认，预计内需将逐步回升。海外方面，美国非农数据显示，尽管美国劳动力市场短期仍强劲，但边际上有所放缓，尤其是薪资增速对服务业通胀韧性的支撑或将边际转弱，基准情形下认为3月FOMC将只加息25BP；
　　有色金属：短期来看，国内2月份信贷数据仍偏强，显示国内经济延续复苏态势，对铜价存在一定支撑。贵金属价格3月加息前料反复震荡的观点不变，维持长线看涨观点不变，多配价值仍然较高；
　　黑色金属：黑色系处于供需两旺格局，行情由“强预期”进入“强现实”，钢联表需数据大幅超出市场预期，成为钢价突破的重要驱动。铁水快速回升以及废钢紧张边际缓解后，钢厂正利润继续驱动高产量，黑色系短期震荡偏强运行；
　　能源化工：宏观市场情绪对市场影响弱化，能化自身基本面中性，需求略不及预期，品种表现分化，逢低做多为主，多单持有，做好防守，上半年轻仓为宜；
　　农产品：蛋白方面，依然跟随南美天气的变化，阿根廷在未来一周内仍然偏干旱。软商品在低估值，强预期的背景下，重心逐步上移。养殖板块供应充足，短期价格上涨有限。
　　

研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可201231号宏观面多空交织商品震荡运行国贸期货研究院2023年03月13日星期一林丙红从业资格号F0247654本周我们继续召开行情沙龙对各个板块的投资机会进行梳理投资咨询号Z0000222宏观金融往后看尽管硅谷银行事件短期会对市场情绪带来干扰但由于事件本身扩散的风险有限预计随着事件得到妥善处置市场情绪将很快恢复后续仍将回归中国经济复苏海外通胀下行是的主要交易逻辑2月社融数据超预期回升表明政策发力疫后修复的内生动力较强经济复苏趋势得到确认预计内需将逐步回升海外方面美国非农数据显示尽管美国劳动力市场短期仍强劲但边际上有所放缓尤其是薪资增速对服务业通胀韧性的支撑或将边际转弱基准情形下认为3月FOMC将只加息25BP有色金属短期来看国内2月份信贷数据仍偏强显示国内经济延续复苏态势对铜价存在一定支撑贵金属价格3月加息前料反复震荡的观点不变维持长线看涨观点不变多配价值仍然较高黑色金属黑色系处于供需两旺格局行情由强预期进入强现实钢联表需数据大幅超出市场预期成为钢价突破的重要驱动铁水快速回升以及废钢紧张边际缓解后钢厂正利润继续驱动高产量黑色系短期震荡偏强运行能源化工宏观市场情绪对市场影响弱化能化自身基本面中性需求略不及预期品种表现分化逢低做多为主多单持有做好防守上半年轻仓为宜欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序农产品蛋白方面依然跟随南美天气的变化阿根廷在未来一周内仍然偏干旱软商品在低估值强预期的背景下重心逐步上移养殖板块供应充足短期价格上涨有限期市有风险入市需谨慎全品种周度会议一投资策略汇总投资策略汇总板块策略内容状态宏观金融多IC空IM持有黄金白银有色金属持有铜4-6正套螺纹热卷期现滚动正套持有焦煤焦炭跨期5-9期现正套持有焦煤焦炭单边逢高做空止盈黑色金属多硅铁空锰硅套利持有铁矿石5-9正套持有铁矿石双买期权布局橡胶多NR空RU持有能源化工NR单边做多持有PVC多单持有尿素多单入场农产品棉花逢低做多布局策略来源国贸期货研究院二宏观金融板块宏观观点硅谷银行事件搅动市场神经短期市场情绪受到压制预计事件平复后将重回基本面交易逻辑本周国内商品指数震荡走弱受美联储主席在国会作证时发表鹰派言论的影响市场风险偏好回落工业品农产品同步走弱往后看尽管硅谷银行事件短期会对市场情绪带来干扰但由于事件本身扩散的风险有限预计随着事件得到妥善处置市场情绪将很快恢复后续仍将回归中国经济复苏海外通胀下行是的主要交易逻辑2月社融数据超预期回升表明政策发力疫后修复的内生动力较强经济复苏趋势得到确认预计内需将逐步回升海外方面美国非农数据显示尽管美国劳动力市场短期仍强劲但边际上有所放缓尤其是薪资增速对服务业通胀韧性的支撑或将边际转弱基准情形下认为3月FOMC2全品种周度会议将只加息25BP股指观点短期建议投资者保持谨慎控制好股指仓位逻辑短期市场面临的不确定性仍较大本月将成为观测美联储政策的关键时期具体有美国就业数据通胀数据美联储3月利率决议的落地决定着美联储今年的加息路径3月注定为全球风险资产不安分的一个月国内方面经济数据真空期逐渐过去下周将公布中国1-2月经济数据具体包含地产消费行业的复苏情况经济复苏的交易逻辑面临事实考验短期建议投资者保持谨慎控制好股指仓位国债观点短期市场延续震荡建议波段操作逻辑当下经济面临一些堵点或难以扭转第一是微观主体活力不强融资需求不佳防疫三年的进程中线下社会活动疲软中小微企业和商户生产经营活动面临较大挑战赚钱效应不佳企业现金流承压周转困难导致经营不善甚至倒闭企业主动融资扩产意愿不强第二是就业环境不佳居民收入预期恶化储蓄意愿提升消费意愿下滑伴随着实体经济下滑就业市场惨淡尽管疫情政策出现拐点但大环境的改变和信心的扭转不是一朝一夕可完成的以上来看经济基本面的弱势难以扭转对债期构成利好但与此同时货币政策的空间小于2022年结构性政策发力大于总量层面易纲行长最新传递出三方面信号目前实际利率水平比较合适降准支持实体经济是有效方式巩固实际贷款利率下降的成果也应诊了政策不会大开大合制约债期的上涨空间因此债期市场或难以走出单边行情大概率延续震荡格局风险点疫情超预期发展以及政策力度三有色金属板块贵金属观点短期偏强运行关注美国2月CPI数据维持贵金属价格3月加息前料反复震荡的观点不变长期维持长线看涨观点不变多配价值仍然较高逻辑1上周36-310鲍威尔国会证词释放出3月利率峰值可能会高于12月点阵图的鹰派信号令美联储3月加息50bp的预期大幅升温贵金属价格因此承压重挫银价一度跌破20美元盎司关口创4个月新低随后鲍威尔称尚未决定3月加息的幅度加拿大央行率先按下加息按暂停键3全品种周度会议全球央行1月继续大举净购金以及美国2月非农失业率意外回升薪资增速低于预期使得市场对美联储3月加息50bp的预期退烧美元指数走弱支撑贵金属价格且由于美联储激进加息使得硅谷银行因流动性问题倒闭避险需求升温迫使交易员预期年内美联储会降息25bp美债收益率创2008年金融危机以来最大单日跌幅金价因此反弹至近一个月新高周线由跌转涨2在美联储3月加息50bp预期降温硅谷银行危机使得美联储年内降息25bp预期再度升温以及硅谷银行危机引发的避险需求等因素影响下短期我们预计在避险升温加息预期降温的双重利好下贵金属价格仍有上行支撑本周建议关注美联储2月CPI数据其对美联储加息路径影响或更深我们预计美联储加息高一点久一点的预期暂不改变因此维持贵金属价格在3月加息前反复震荡为主的观点不变3长期而言贵金属多配价值仍较高逻辑在于美国通胀回落态势不改美联储本轮加息接近尾声美国经济内生动力放缓美国实际利率抬升空间受限全球金融和地缘政治动荡格局不确定性较高全球央行1月继续大幅净购金等我们对贵金属价格维持长线看涨观点不变建议继续以逢低做多为主风险点美联储维持高利率水平超出市场预期美国经济韧性较强流动性危机等个人意见仅供参考金属铜观点国内2月份信贷数据仍偏强显示国内经济延续复苏态势对铜价存在一定支撑美国2月份失业率回升时薪环比增速不及预期叠加硅谷银行破产市场发酵市场对美联储年内大幅加息预期缓解美元指数及美债收益率回落短期利多铜价另一方面美联储加息影响逐步显现海外经济衰退风险犹存铜价仍有回落风险操作上逢高布空逻辑1中国经济延续复苏态势2月份中国新增人民币贷款181万亿元预期值143万亿元较去年同期多增5928亿元社会融资规模新增316万亿元预期值208万亿元同比去年多增195亿元M2同比增长129高于市场预期123和前值126创7年新高2美联储大幅加息预期缓解周内美联储主席在国会听证会上释放鹰派信息美元指数及美债收益率大幅走高但美国2月份失业率回升时薪环比增速不及预期叠加硅谷银行破产市场发酵市场对美联储年内大幅加息预期缓解美元指数及美债收益率回落3海外金融危机有隐忧当地时间3月10日根据美国联邦存款保险公司FDIC发布的一份声明美国加州金融保护和创新部DFPI当日宣布关闭美国硅谷银行并任命FDIC为破产管理人在2008年金融危机后各国加强了对对金融监管体制改革叠加此次硅谷银行破产事件相对独立预计不会对金融4全品种周度会议系统产生明显冲击但在美国国债收益率持续倒挂情况下硅谷银行破产更多的是显示了当前金融机构存在的困境在美联储仍在加息周期情况下加息的涟漪效应仍可能波及到其他银行4基本面方国内下游消费逐步复苏铜社会库存见顶回落且随着铜价回落及下游订单增加铜库存去库加速此外近期铜进口窗口持续关闭境外铜难以流入国内随着国内铜库存逐步去库现货价格有望表现坚挺并支撑近月价格沪铜近远月正套继续持有风险关注国内经济复苏进展欧美央行政策铜矿供应扰动金属锌观点操作策略上短期空单可以撤出后市逢高做空逻辑1美国硅谷银行破产引发市场避险情绪上升在美联储持续加息的背景下中小银行流动性问题仍是未来需持续关注的风险因子短期市场恐慌情绪的蔓延对于基本面支撑不强的品种存在一定利空但是锌价继续下行空间不大预计LME锌价在2800美元附近有一定支撑2供给端云南地区限电对国内锌价有一定刺激作用但总体影响不大3月份预估影响量1万吨消费端最近四周镀锌产能利用率快速回升本周产能利用率为6439较上周回升105库存方面一季度锌锭快速累库的阶段已经过去但上半年锌锭社库或高于去年同期3锌价基本面压力来自海外供给端的逐步复产以及国内冶炼供给端增产预期策略方面短期可逢低布局多单后市逢高做空风险关注点地缘局势欧洲能源问题仓单库存金属镍观点短期镍价维持弱势维持高波动率操作上建议短线操作短线偏空操作维持逢高空思路注意防范市场风险逻辑1美非农数据仍超预期表现但失业率亦高于预期薪资增速有所放缓市场对美联储加息预期有所降温此前鲍威尔在国会听证会表示美联储准备加快加息利率最终水平可能高于预期此外硅谷银行事件仍引发市场担忧2国内方面2月制造业PMI环比走高国内社融数据表现较好人民币贷款超预期增加国内经济复苏预期较强根据政府工作报告的内容2023年GDP增速预期目标为5左右高层对于今年的各种量化指标的设定基本处于市场预期区间的下沿建议持续关注相关政策风向与进展3全球纯镍库存仍在低位纯镍进口窗口偶有打开国内低仓单格局延续近期俄罗斯诺里尔斯克镍业称以人民币计价向中国出售镍随着国内外精炼镍项目陆续投产后续纯镍供应紧张格局将逐步缓解5全品种周度会议4本周高镍铁均价大幅下滑至1250元镍点贸易商手中库存高位市场情绪悲观不锈钢消费回暖有限部分钢厂减产镍铁价格弱势运行印尼方面印尼项目仍在投产放量印尼出口征税方案仍未敲定后续关注相关政策进展中长期镍铁供应过剩格局难改菲律宾政府考虑对镍矿出口征税10同时考虑按大型矿商总产出的3征收特许权使用费该消息或阶段性扰动市场5本周钢价延续弱势原料镍铁价格大幅回落不锈钢库存处于高位市场成交回暖暂有限近期部分钢厂减产并控制分货节奏钢价有望止跌企稳本周佛锡两地库存有所去化下游需求或逐渐回暖后续关注国内宏观政策力度以及不锈钢消费恢复情况6海外市场方面LME镍持仓集中度较高流动性低资金面影响被明显放大LME计划从3月20日伦敦时间0100北京时间900开始恢复LME镍正常交易时间后续LME镍合约流动性有望逐步恢复国内投资者应当进一步做好风险管理以免再在LME镍价大幅波动之时陷入困境风险关注点宏观消息菲律宾及印尼政策变化镍库存变化下游需求四黑色金属板块螺纹钢投资逻辑1宏观层面海外硅谷银行事件可能触发市场对流动性的担忧保持关注与跟踪在事态进一步恶化之前暂不需过分恐慌2产业层面钢材周度指标表现的更好一些周四钢联表需高达357大幅超出市场预期供需两旺结构没变在此数据激励下盘面一举突破前高4300导致盘面技术走势重回强势结构铁水回升至236wt炉料集体降库废钢供应边际宽松带来性价比废钢添加比回升3盘面的上破可能会促使短期乐观情绪的再度回归不过从产业的通观角度来看似乎并未带动全品种共振反弹炉料都偏弱一些此外本周其他板块的表现也更差一些唯黑色系强势一方面是近期产业确实有一些环比改善的迹象另一方面存在资金多配的需求4基本面来看需求层面仍有结构性问题即从下游行业来看基建与市政项目好于房建观察与螺纹钢需求直接相关的房建等还是偏谨慎一些前端地产销售数据的脉冲式反弹能够带动后端拿地热情等回暖尚需时间观察并不能盲目乐观相比需求而言还是更应该关注来自于供给端的压力铁水快速回升以及废钢紧张边际缓解后钢厂正利润继续驱动高产量53月份一方面需关注需求高点兑现后供应高点维持惯性带来的供需优化效率放缓这一情况会增6全品种周度会议加市场提前在期货盘面交易负反馈压力操作策略1单边关注技术面突破带来的反弹持续性逢高多单止盈2套利期现正套滚动持有风险关注政策未超预期焦煤焦炭投资逻辑1现货端本周双焦现货偏弱运行受钢厂迟迟不接受第一轮提涨影响市场情绪趋弱焦炭方面截至周五港口贸易准一报价2730周环比降40焦煤方面首轮提涨次次未能落地焦企利润受到挤压开工率下降对高价煤接受程度降低线上竞拍流拍比例明显提升截至周五炼焦煤价格指数21665周环比降293蒙煤方面本周市场以下行为主口岸短盘运费也出现明显下降成本支撑减弱加上贸易商对后市信心不足部分低价出货现甘其毛都口岸蒙5原煤1645周环比-135蒙5精煤2030周环比-150蒙3精煤1880周环比-402期货端受外围风险事件影响全球风险资产承压运行仅国内黑色系呈现独立上涨走势资金似乎将其作为了避险品种叠加产业面数据助攻螺纹钢期货终于突破震荡区间进入4300以上整体来看黑色系处于供需两旺格局行情由强预期进入强现实本周钢联表需数据录得35685大幅超出市场预期成为钢价突破的重要驱动接下来重点关注这个数据是否有持续性另外下周统计局将公布1-2月经济数据关注地产数据修复情况双焦方面主流钢厂迟迟不接受首轮提涨现货市场情绪走弱不过盘面在螺纹钢带动下还是企稳了后续如果钢厂利润持续增加首轮提涨还是有望落地的但第二轮提涨暂时比较难看到盘面在2950左右也已经打出了提前量并没有给出太多机会那么前期空单止盈后可以暂时观望操作策略1单边前期空单止盈2套利做多双焦5-9价差贸易商滚动正套风险关注终端需求改善情况焦煤主产地安监情况和国内疫情发展情况铁矿石投资逻辑1供应端短期稳中偏紧一季度是发运淡季由于前期发运量较低到港量明显偏弱尽管四大矿7全品种周度会议山年度目标稳中有增但短期供给难有明显增量2直接需求较好钢厂复产下铁水增加至236万吨港口库存和钢厂库存整体低位钢厂利润有所修复钢厂复产预期较强铁水仍有增量空间整体入炉需求偏乐观3国内经济复苏下用钢需求逐步启动但表现仍有反复钢厂利润承压下终端需求的表现主导板块价格波动由于用钢需求弹性较大易受资金和天气等因素影响容易反复矿价将跟随钢价起伏波动4铁矿石的供需紧平衡延续未来库存将持续去化价格上方受制于用钢需求用钢需求的整体结构并未完全改善部分需求同比去年仍是下降用钢表现易有反复矿价过快上涨政策监管风险犹存矿价波动将加大操作策略1单边政策监管风险犹存波动加大双买期权2套利观望风险关注铁水变化终端表现及矿山发运等铁合金投资逻辑1河钢招标敲定锰硅定价7550-100元吨采量188003840吨硅铁定价8150-280元吨招标量1583117吨综合其他钢厂的本轮招标情况来看补库需求下本月钢厂双硅采购量上环比有改善但仍以按需求采购为主由于钢厂利润受其他炉料挤压因此对合金拥有较大议价权的钢厂在采购上压价明显本轮钢招价整体不及预期近期将会在盘面上明显压制双硅多头情绪2本周钢联五大品种钢材数据超预期上行表现出不错的旺季特征双硅需求联动下继续回升而短期钢厂利润回暖将有力驱动成材高产量运行合金需求将维持旺盛3楼市方面不管是不是去年挤压的累积需求释放这一轮复苏已成为不争的事实具体看热点二线城市表现突出但三四线成交环比持平维持弱势是否是脉冲性增长仍待观察4锰硅成本随锰矿小幅下移利润挤压明显电价兰炭无大变动硅铁基本持平如上周所期合金厂开始主动做出减产动作但锰硅在近年高位硅铁却在近年低位锰硅厂减产力度不及预期高库存压力将会明显制约盘面表现因此往后硅铁-锰硅价差有望走阔操作策略1单边观望8全品种周度会议2套利多硅铁空锰硅套利持有风险关注终端需求宏观政策五能源化工板块原油1目前国际原油供需基本面仍有支撑需求端方面海外需求面临着衰退的拖累然而中国市场复苏的预期为油价带来支撑日前中国公布的PMI数据重回景气线之上缓解了此前市场对于需求走弱预期的担忧中国市场一定程度上对全球油价带来了关键支撑全球最大独立石油贸易商维多能源集团执行委员会成员ChristopherBake在国际能源周会议上表示随着中国的崛起国际旅行的复苏将成为推动需求向前发展的引擎之一2宏观方面美国2月份非农就业增加人数依然强劲同时美联储主席对外鹰派表态市场对于即将到来的50基点加息预期大幅升温金融市场避险情绪升温大宗商品走弱对油价带来拖累短期油价或继续维持震荡走势操作策略暂时观望燃料油1新加坡企业发展局公布的数据显示截至3月8日当周新加坡包括燃料油及低硫含蜡残油在内的残渣燃料油沥青除外库存下滑428万桶至逾一个月低位20171万桶净进口下滑也是库存下降的驱动因素新加坡燃料油净进口量周环比下滑38至502万吨目前整个亚洲市场仍然供应充足现货溢价和低硫燃料油炼油利润率面临压力2此外欧盟对俄油品制裁生效预计俄高硫燃油产出下滑对新加坡供给压力减弱高硫船用燃油替代需求较强发电需求处于淡季炼厂进料需求旺盛高硫需求整体平稳低硫方面中东地区炼厂23年将逐步投产低硫供应端的利空将较为明显中期来看俄罗斯油品出口将边际回落收紧高硫燃料油供应而低硫供应紧张的问题将逐步解决高低硫价差有望收窄操作策略多高硫空低硫套利持有橡胶1目前橡胶供需缺乏明确逻辑支撑供给端方面目前国内产区全面停割海外天胶供应也步入减产期原料价格坚挺起到成本支撑效果需求端方面随着国内外补货集中期逐步过度本周下游工厂开工率微降后期仍需关注市场终端消化情况中游库存继续小幅累积短期仍看不到去库的转折点9全品种周度会议2在产业套利盘仓位普遍较低的情况下沪胶上行面临着更大的抛压即便盘面反弹期现价差也难以扩大同时在供给端减产的支撑下下行空间也有限短期橡胶继续维持震荡偏弱表现操作策略单边观望为主多NR空RU持有尿素投资逻辑1供应西北部分装置计划恢复预计日产量相对高位港口库存方面国际价格低迷集港积极性不高港口维持低位企业库存方面下游刚需采买跟进尚可节后库存下降明显侧面反应当下需求旺盛2需求复合肥方面基层刚需推进消化社会库存为主根据肥企3月底前提货享有优惠部分经销商持有中下旬提货的预期胶合板方面北方部分地区开工负荷不高按需采买为主农需方面农业备肥用肥活动陆续推进3原料天然气方面天然气供应稳定部分气头装置恢复价格弱稳运行煤炭方面煤制尿素开工负荷高位运行但企业控制原料库存对块煤市场支撑有限民用方向需求进入淡季块煤终端需求并不乐观市场或继续承压策略根据基差变化区间操作关注5-9正套甲醇甲醇投资逻辑1供给端本周国内外甲醇企业开工均继续走高随着部分装置重启恢复华北东北西北等地开工走高后续检修不多部分重启下甲醇开工或继续走高国际甲醇装置开工维持增加伊朗地区装置除卡维外多陆续恢复美国地区开工也有所增加阿曼SALALAH3月6日停车检修3-4周阿曼BMC计划4月中旬检修整体供给相对充裕2需求端下游开工走高传统下游加权开工增至5061甲醛DMF开工走高烯烃开工也有走高宁波装置运行平稳华北部分项目近日有提负山东项目运行尚可后续关注3月中河南装置重启情况3产业链利润煤制气制亏损均有改善而焦炉气制甲醇单吨盈利水平略有收窄而下游行业中甲醛二甲醚醋酸及MTO维持亏损状态其余醋酸华东MTO综合利润状态均稍有改善而DMFBDO产业盈利水平则略缩10全品种周度会议策略近期美联储鹰派言论压制商品但甲醇利润偏低下方空间亦有限短期暂时观望聚烯烃投资逻辑1供需上游装置开工负荷下滑国内产量保持中高位外盘价格坚挺进口压力不高供给充足需求方面下游需求恢复2库存石化库存下滑社会库存高位阶段供需压力大但持续改善3成本原油略走弱成本支撑下滑4宏观短期震荡走弱市场情绪偏空策略技术上盘面回调测试支撑短期谨慎试多支撑突破则转为观望整体大方向为震荡偏多风险点供给持续高位需求持续不佳PVC投资逻辑1社会库存累积上游工厂库存小幅去化国内销售一般出口接单尚可需求缓慢恢复中供需改善缓慢压力保持预计社会库存下周累积2PVC装置开工略有下滑下游需求缓慢恢复供需缓慢改善3煤炭再度走弱兰炭稳定电石企稳烧碱下跌成本提升策略短期回调震荡偏弱上行不利价格回落短期看跌后市整体依然看涨等待机会风险点宏观乐观情绪转向需求迟迟未能启动EB投资逻辑1供需供给下滑下游需求略升短期供需改善需求缓慢恢复2库存港口库存小幅去化上游库存去化3成本原油走弱纯苯下滑成本端弱化非一体化利润下滑4苯乙烯短期破位下跌短期转弱策略观望PTA1北美市场RBOB汽油价格与重整油的价格本继续上涨并且重整油依然保持较好的经济性目前炼厂对于辛烷值的需求依然旺盛炼油厂在寻找高辛烷值的产品进行调油高辛烷值品种的库存将继续减少11全品种周度会议市场预估价格将进一步上涨欧洲重整油价格跟随汽油上涨但重整油相对汽油的溢价略有下降欧洲重整油供应保持稳定欧洲罢工影响炼厂的开工负荷但市场的反应有限可能的原因在于欧洲汽油库存高企航运价格的上涨影响了欧洲与美国的汽油现货流通不过随着供应趋紧以及夏季汽油需求增加重整油的价格空间将会打开受到供应的影响亚洲汽油市场显得疲弱中国国内需求良好汽油的需求表现超过了柴油中国计划出口更多汽油这更关注于内外价差的与利润的变化重整汽油混合价格小幅上涨高于重整汽油和芳烃价格将重整油保留在汽油池仍然是炼油厂最经济的选择2本周美国混合二甲苯价格继续上涨但亚洲与北美的套利窗口依然较小上周汽油库存下降炼油厂开工率为86正在努力达到90的门槛目前库存还是处于5年平均水平的低端对二甲苯原料价格再次上涨北美对二甲苯现货价格每吨上涨约10美元3聚酯继续去库聚酯企业的生产的利润虽然一般但整体库存表现良性3-4月PTA企业生产阶段性集中检修基差走强PTA与PX的纸货利润有所扩张PTA在3月继续去库预计市场的去库幅度不大大约去库10多万吨国内PX的去库将集中在4-5月之间目前看PX的负荷变化有可能受到利润影响而出现检修的延后以及负荷的增加乙二醇1乙烯价格持续上涨裂解利润反弹乙烷裂解利润本周为382美元吨由于持续的供应短缺亚洲乙烯市场连续六周的上涨但由于乙烯下游成品市场无力承受乙烯价格可能难以进一步上涨国际贸易商继续跨区域进行现货流通将美国货物运送至亚洲以补充区域性的紧张2乙二醇继续累库表现由于增加外库统计乙二醇市场的库存变化依然不乐观下游聚酯负荷的稳定提升终端市场国内订单已经开始回暖本周将是宏观主导的市场行情关注美联储表态以及数据六农产品板块生猪本周生猪现货呈现小幅下滑周末受集团厂出栏增加的影响跌幅在04元公斤从消费来看进入3月份迎来消费淡季前期屠宰增量进冻库短期无太大变化3月份较2月份出栏均重有所增加一方面是2月份生猪疫病减少出栏均重另一方面3月份开始出栏一部分2月初二次育肥的生猪提高出栏均重生猪疫情从春节延续到现在特别是春节后猪病整体感染率增加普及地区较去年增加但是损失率较去年下降疫病变化仍需继续关注同时3-4月分继续关注价格下跌和上涨带来的二次育肥情绪盘面短期在需求淡季叠加出栏集中较为弱势下一阶段要关注生猪疫病和二次育肥带来的节奏性变化周日现货价格止跌集团成交整体稳定散户抗价惜售增加出栏体重120KG出栏体重变化不大虽然高于去年同期但是屠宰量也是明显高于去年同期近期二次育肥情绪较为稳定但是3月份全国天气开始回暖二次育肥动力有所增加虽然毛猪有涨价但是目前价格仍有做二次育肥动力对短期猪价12全品种周度会议有支撑近期仔猪价格上涨较为明显一方面是受到毛猪带动另一方面是冬季仔猪部分受损成交仍较为清淡需求方面目前整体处于淡季短期冻品入库变化不大一方面是价格不合适另一方面是前期入库较多整体看目前供需双方仍处于僵持状态近月盘面观望粕类投资逻辑根据我的农产品网数据过去一周国内大豆压榨1454万吨略高于预期预计下一周压榨1535万吨国内豆粕库存周度增加08万吨至638万吨需求不佳导致国内库存继续回升但国内粕类的高基差提供一定安全边际粕类震荡对待投资策略区间操作油脂投资逻辑棕榈油方面MPOB数据2月马来产量环比减少935符合季节性表现期末库存21195万吨低于市场预期本次报告偏利多出口方面AmSpec数据马来3月1-10出比环比-521出口疲弱国内棕榈油库存周度环比增加51万吨至1029万吨同比增加709万吨处于历史同期高位豆油方面国内库存周度继续减少24万吨至740万吨处历史中性水平国内外油脂供应层面仍然宽松但国内消费场景恢复有利油脂消费期价整体震荡对待投资策略逢低做多棉花观点短期区间震荡长期偏多对待逻辑宏观上海外方面上周美联储加息导致的流动性风险逐步暴露密切关注美国银行业危机进展短期重点关注美国2月CPI数据以及3月22日议息会议内容国内方面两会政府工作报告重点提及将把恢复和扩大消费摆在优先位置政策面上今年内需值得更多期待目前国内纺织产能高位运行纱厂方面内地纺纱利润有所回落新疆纺纱利润仍然较为可观织厂方面织布整体盈利但品种间差异较大从库存来看中下游库存整体不高但上游棉花库存偏高随着棉花加工逐步接近尾声即将进入季节性去库阶段后期关注去库节奏从外需来看在海外高利率压制以及新疆棉制裁下海外需求持续疲软成品库存仍处高位国内仍面临较大的出口压力从内需来看目前已进入金三银四传统旺季春夏季服装订单带动棉纱特别是高支纱需求但近期补库速度趋缓中长期来看随着人口流动体量大幅回升出行需求能有效提振终端纺服消费今年内需仍然乐观对待总的来看短期棉纺织行业的主要矛盾在于上游棉花高库存与内需的不确定性长期来看内需复苏确定性较强郑棉重心有望上移由于海外宏观风险尚未完全释放对于投机盘而言建议郑棉远月多单轻仓持有观察09合约14200-14300的支撑力度跨期套利方面关注近远月反套机会外盘方面周五美棉大跌至80美分磅以下关注美棉70美分磅附近的无补贴种植成本支撑跨市套利方面做缩内外价差策略继续持有风险点海外宏观国内消费13全品种周度会议玉米随着气温的突然回升目前潮粮卖压高峰期逐渐过去售粮情绪也从积极转为理性综合来看市场变数仍在供给和消费之间博弈短期来看供给端变数在于增储和稻谷拍卖陈化稻谷拍卖不如预期3月10-12日开拍但是蓄势待发拍卖还未落地余粮逐步稳定出货国储轮换稳定目前的市场行情东北玉米销售进度追上同比基本持平后续卖压较为有限渠道库存低蠢蠢欲动想要进行补库生猪养殖利润未见明显起色下游整体消费回复缓慢用粮企业和中间贸易商建库相对谨慎深加工利润受副产品拖累利润亏损进一步扩大不过随着开学季和旅游季的热度上升食品需求复苏企业看涨情绪较强下游提货量已经恢复到往年正常水平开机率上调外盘受新一年度种植意向及产量预估影响美玉米大幅下跌影响远期进口成本进而间接利空内盘玉米期价短期的利空驱动基本已经消化关注陈化稻谷拍卖结果溢价成交率策略预计下周随着稻谷第一拍的到来玉米期现价格震荡偏弱运行等待回调做多而做多的信号仍取决于需求恢复进度主要风险政策调控疫情天气纸浆策略逢低做多观点本周纸浆价格继续回落交投刚需清淡供应端阔叶浆方面国际新增产能陆续投放生产国内市场阔叶货源较充裕业者看空情绪浓厚现货价格持续下跌但成交依然不强针叶浆方面盘面弱势02交割释放出较多俄针现货价格走低成交未有明显改善PPPC12月中国针叶浆发运量672万吨环比-04同比-92银星3月外盘920美元吨平盘报出叠加人民币贬值折算进口成本在7100元吨以上进口利润倒挂周中芬兰港口装卸工人的罢工结束受消息冲击盘面大幅下挫需求端下游原纸厂家开工率继续提升原料纸浆下跌纸厂利润有所改善但纸浆价格未稳业者看空后市采购积极性一般刚需补库随用随采为主生活用纸厂家积极出货文化纸及白卡纸试探调涨但终端消费一般涨价落实情况待观察目前现货基本平水近月盘面针叶一方面得到海外供应进口成本的支撑另一方面受到阔叶下行需求不及预期的拖累关注现货止跌及需求回暖情况纸浆策略暂时观望等待后续反弹后高空观点本周纸浆期货合约继续大幅下探近月合约跌幅大于远月05合约跌破6100关口现货市场针阔叶价格跌势不断扩大市场交投清淡据海关2023年1-2月纸浆进口量为5509万吨同比增加47利空浆价针叶浆方面智利Arauco新一轮3月针叶浆银星报盘由920美元吨调整至890美元吨外盘报价松动盘面持续弱势针叶浆现货价格跟随下跌成交依旧清淡小单补库03合约下周进入交割期交割货物的释放或导致针叶价格进一步承压下行阔叶浆场内货源充裕成交价格持续下行2023年2月巴西阔叶浆对华出口量约686万吨同比增加约639环比上升约1378UPM产能3月底210万吨产能即将投放阔叶浆市场继续看空需求端整体看近期纸浆价格大幅持续下跌业者看空后市采购积极性十分有限本周文化纸市场区间整理党政资料及出版订单有所增加但纸浆下跌趋14全品种周度会议势严重纸厂延续少量刚需采购生活用纸市场偏弱运行成品纸销售不景气原纸厂家累库部分纸企暗降白卡纸市场交投无改观依旧供大于求价格承压下行银星三月份调整后的890美元吨报价折算人民币约6900元吨进口成本仍然偏高存在一定支撑但目前欧洲港口累库国内货源充裕进口量有所修复终端需求疲弱预计短期或弱势整理逻辑供给本周主流港口样本库存量2073万吨较上期下降22万吨环比下降11库存量继续呈现去库的状态本周交割库库存增加044万吨至2755万吨仓单减少006万吨至2466万吨PPPC12月纸浆发运量2139万吨环比4同比-141-12月累计发运量24092万吨累计同比-5312月针叶浆发运量672万吨环比-04同比-921-12月累计发运量7311万吨累计同比-1112月阔叶浆发运量1256万吨环比95同比081-12月累计发运量13892万吨累计同比-42023年1-2月纸浆进口量为5509万吨同比472022年12月漂白针叶浆进口数量614万吨环比-12同比51全年累计进口量7168万吨同比-14912月漂白阔叶浆进口数量991万吨环比-78同比192全年累计进口量12799万吨同比16国外浆厂Arauco证实由于汽轮发电机故障AltoParan工厂将在3月3日至3月底期间进行维修关停由于木纤维供应短缺Canfor将永久关停位于BC省的Taylor化机浆厂Arauco位于阿根廷的AltoParana浆厂因设备故障于3月3日起停机预计3月末重启该浆厂年产能35万吨可切换生产漂针浆与绒毛浆乔治王子浆厂计划4月3日起暂停木片收购关停时间或推迟至4月末外盘Arauco通知三月份价格调整银星890美元吨金星740美元吨正常协议数量明星最终价格待定银星和金星价格均较三月份初次报价下调30美元吨需求本周下游原纸厂家产能利用率略有减弱终端订单接量不足业者普遍看空纸浆后市原料采购积极性十分有限刚需补库本周下游开工白卡纸环比-16双胶纸环比02铜版纸环比-10生活纸环比-07清淡本周下游开工白卡纸环比-20双胶纸环比03铜版纸环比-04生活纸环比-0715全品种周度会议期市有风险入市需谨慎16