研究报告全文：能源化工20230320-0326一塑料宏观冲击短期盘面偏弱操作策略技术上盘面快速下跌周五超跌反弹短期依然偏弱保持观望整体大方向为震荡偏多警惕宏观风险主要逻辑1供需上游装置开工负荷下滑国内产量保持中高位外盘价格坚挺进口压力不高供给充足需求方面下游需求恢复2库存石化库存下滑社会库存下降阶段供需压力大但持续改善3成本原油走弱成本支撑下滑4宏观短期冲击出现市场情绪偏空风险关注供给持续高位需求持续不佳二聚酯PX紧张延续行情启动在即操作策略观望主要逻辑1本周RBOB汽油下跌重整价值也在下降重整与RBOB汽油的价差继续维持原油下跌重整利润率仍然强劲在调油转换的季节市场对辛烷值和库存仍然存在相当大的担忧从北美将乙苯和异丙苯用于调油的举动上看辛烷值依然紧张欧洲重整供需基本面稳定法国罢工的持续出现超预期这迫使炼厂开工率下降化工品出货困难尚存欧洲北美的夏季汽油套利窗口一直没有打开欧洲汽油库存水平上升这暂时并不会对汽油市场产生影响2亚洲汽油价差略有下降汽油与石脑油的价差上升每桶35美元预计亚洲炼油商将保持高生产率为夏季用油高峰做准备亚洲重整调油仍然高于芳烃价值重整油市场与芳烃价值之间的价差继续扩大将重整油保留在汽油池中是炼油厂更经济的选择北美MX价格受到原油影响下跌目前汽油需求增长缓慢但辛烷值仍保持坚挺受到纯苯价格下跌影响STDP经济性转为负值3亚洲MX的现货市场相对活跃MX与石脑油的价差回升了40美元同时北美与亚洲MX的区域套利继续收缩萃取和STDP单元预计在未来几个月利润率将恢复并接近盈亏平衡亚洲PX5月份的出货量主要需求旺盛贸易集中于大陆市场而在其他区域但由于需求和利润率不佳东南亚的PTA业务仍低于产能本周PX和苯的价差每公吨上涨了50美元以上尽管汽油的利润率保持健康但PX价差的急剧增加已导致利润率变得更为积极4聚酯库存稳定聚酯企业的生产的利润虽然一般但整体库存表现良性3-4月PTA企业生产阶段性集中检修基差走强PTA与PX的纸货利润有所扩张PTA在3月继续去库预计市场的去库幅度不大大约去库10多万吨国内PX的去库将集中在4-5月之间目前看PX的负荷变化有可能受到利润影响而出现检修的延后以及负荷的增加风险提示美联储加息缩表节奏不及预期美国经济出现衰退等三橡胶宏观利空发酵橡胶再探前低操作策略单边观望多NR空RU套利持有主要逻辑1目前橡胶供需基本面无明显逻辑支撑供应方面虽然目前处于减产期但是海内外逐步临近开割同时中游库存持续累积供应端暂时无驱动下游工厂开工率处于高位短期进一步上行空间有限下游工厂面临新订单跟进不足的情况2宏观方面短期欧美银行破产事件的情绪冲击已经过去但是仍需关注在紧缩货币政策周期下潜在的其它潜在风险综合来看短期橡胶或继续维持偏弱表现风险关注原油大幅下行美股大幅回调产量超预期释放四尿素宏观影响有限尿素偏强运行操作策略根据基差区间操作关注5-9正套主要逻辑1供应西北部分装置处检修状态日产量小幅下降港口库存方面国际价格仍处低位集港流向货物有限港口库存底部整理企业库存方面下游刚需陆续跟进预计企业库存涨跌有限2需求复合肥方面多地区出现倒春寒现象基层刚需用肥转淡且渠道商维持低库存或零库存状态随用随采备肥节奏缓慢多数肥企生产灵活调减现货库存仍有增加趋势等待出货恢复胶合板方面胶合板厂家随行就市采买需求跟进速度一般农需方面农业备肥用肥活动继续推进3原料天然气方面天然气供应稳定价格存下行压力煤炭方面随着供暖季结束电煤日耗下降明显煤炭整体市场供应或呈现偏宽松局面在增产保供目标下晋城地区无烟煤煤矿开工率及坑口产量或继续维持高位水平无烟煤市场成交仍以刚需为主在供应偏宽松状态下市场下行压力仍然存在投资咨询业务资格证监许可201231号塑料宏观冲击短期盘面偏弱2023年3月19日星期日本周现货本周国内聚乙烯市场价格多数震荡下行线性期货走势持续弱势能源化工研究中心能源化工周度报告加之终端需求未有明显改善工厂接货刚需为主对市场行情难起有效支撑石化及贸易商让利报盘走量然整体现货市场交易气氛清淡小单成交为主供给本周PE开工负荷在8020较上周下降231个百分点本周PE检修叶海文损失量在649万吨比上周增加054万吨周度检修损失量处于中等水平从业资格证F3071422投资咨询证Z0014205需求本周PE下游开工部分提升农膜开工上涨2个百分点至50薄膜开工上涨1个百分点至47中空开工上涨1个百分点至50目前下游各行业主流开工陈一凡期货从业证F3054270在44-60投资咨询证Z0015946库存本期国内某石化库存略有下降环比降063变化幅度由正值转为负陈胜值较上期相比降幅扩大454个百分点本期国内某石化库存略有下降环比降从业资格证F3066728063投资咨询证Z0017251成本本周石脑油制PE生产企业利润上涨平均毛利润为16193元吨较上周均价涨31093元吨涨幅为20868本周煤制PE生产企业利润下跌平均毛利在-41940元吨较上周跌26元吨跌幅为661小结本周塑料价格持续回调宏观风险突出原油暴跌价格走弱基本面上短期开工负荷略下滑线性排产平稳供给保持高位下游需求复苏短期基本面仍在改善后市依然有看多预期但要警惕宏观冲击库存去化后续考验需求表现关注库存表现从技术上看塑料下跌短期偏弱市场陷入整理欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序操作建议短期继续观望等待企稳跟随反弹交易风险点需求回归不及预期投资建议仅供参考期市有风险入市需谨慎主要周度数据-塑料图表1塑料指数周K线图数据来源文华图表2原油日K线走势图表3Brent-WTI走势100120090100080708006060050404003020020WTI收盘价Brent收盘价10000-200数据来源Wind图表4塑料基差走势图表5PE库存走势900040085003008000200750010070000650010060005500200500030022-10-2622-11-2622-12-2623-01-2623-02-26基差石化出厂价期货收盘价数据来源Wind图表6塑料社会库存图表7PE检修量走势300000100014009001200250000800100070020000060080015000050060040010000030040020050000200100000002018-05-072019-05-072020-05-072021-05-0713579111315171921232527293133353739414345474951上游贸易商社会库存下游20222023数据来源Wind图表8上游工厂排产走势图表9下游开工率走势50008045007040003500603000502500200040150030100050020农膜包装薄膜中空管材00010020-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-09低压高压线性检修23-11数据来源Wind图表10进口利润走势图表11生产利润走势100000500050000400030000002000-500001000-10000002017-04-132018-04-132019-04-132020-04-132021-04-132022-04-13-1500001000-2000002000进口利润油制利润数据来源Wind投资咨询业务资格证监许可201231号聚酯PX紧张延续行情启动在即2023年3月19日星期日能源化工研究中心PTA1本周RBOB汽油下跌重整价值也在下降重整与RBOB汽油的价差继续能源化工周度报告维持原油下跌重整利润率仍然强劲在调油转换的季节市场对辛烷值和库存仍然存在相当大的担忧从北美将乙苯和异丙苯用于调油的举动上看辛烷值依然紧张欧洲重整供需基本面稳定法国罢工的持续出现超预期这迫使炼厂叶海文从业资格证F3071422开工率下降化工品出货困难尚存2亚洲汽油价差略有下降汽油与石脑油投资咨询证Z0014205的价差上升每桶35美元预计亚洲炼油商将保持高生产率为夏季用油高峰做陈一凡准备亚洲重整调油仍然高于芳烃价值重整油市场与芳烃价值之间的价差继续期货从业证F3054270扩大将重整油保留在汽油池中是炼油厂更经济的选择北美MX价格受到原油投资咨询证Z0015946影响下跌3亚洲MX的现货市场相对活跃MX与石脑油的价差回升了40美元陈胜同时北美与亚洲MX的区域套利继续收缩萃取和STDP单元预计在未来几个从业资格证F3066728投资咨询证Z0017251月利润率将恢复并接近盈亏平衡亚洲PX5月份的出货量主要需求旺盛贸易集中于大陆市场其他区域由于需求和利润率不佳4聚酯库存稳定聚酯企业的生产的利润虽然一般但整体库存表现良性3-4月PTA企业生产阶段性集中检修基差走强PTA与PX的纸货利润有所扩张PTA在3月继续去库预计市场的去库幅度不大大约去库10多万吨国内PX的去库将集中在4-5月之间目前看PX的负荷变化有可能受到利润影响而出现检修的延后以及负荷的增加乙二醇1本周黯淡的宏观经济环境给整体情绪蒙上了阴影中国下游需求复苏弱于预期进一步抑制了市场参与者的购买乙烯兴趣中国台湾的福尔摩沙将在3月底前重启其2号裂解装置但将在4月份关闭1号裂解装置以平衡欢迎扫描下方二维码烯烃供应石脑油和乙烷的下跌为乙烯让出利润从数据上看乙烯裂解装进入国贸投研小程序置的利润整体低于-200美元乙烯和石脑油的价差依然高于250美元的价格整体上由于亚洲乙烯装置的集中检修乙烯的利润从低位得到了快速的修复期市有风险入市需谨慎但是乙烯的上升空间或许较为有限主要受限于其下游的烯烃产品的疲弱从平衡表计算乙二醇的预计3月将去库16万吨4月去库6万吨虽然市场整体的去库幅度较低但近月的去库或有更强的确定性未来卫星石化的环氧优化古雷石化的EVA分流浙石化的苯乙烯扬巴的EO扩产恒力EO的转产镇海炼化的EO改造都可能对后市的实际EG产量产生影响主要周度数据-聚酯图表1PTA主力走势图图表2MEG主力走势图数据来源WIND国贸数据来源WIND国贸图表3石脑油-原油图表4PX-石脑油8000040000石脑油-布油7000035000PX-石脑油30000600002500050000200001500040000100003000050000002011-01-012013-01-012015-01-012017-01-012019-01-012021-01-0120000500010000100002018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-0115000数据来源WIND国贸数据来源WIND国贸图表5PTA-MEG价格图表6聚酯现金流走势图PTA现货价格MEG内盘2000聚酯现金流70006500POY现金流DTY现金流FDY现金流涤短现金流切片现金流15006000550010005000450050040003500020211117202201172022031720220517202207172022091720221117202301173000-500数据来源WIND国贸数据来源CCF国贸图表7PTA负荷指数图表8聚酯负荷指数数据来源CCF国贸数据来源CCF国贸图表9涤纶POY库存指数图表10涤纶FDY库存指数数据来源CCF国贸数据来源CCF国贸图表11涤纶DTY库存指数图表12涤纶短纤库存指数数据来源CCF国贸数据来源CCF国贸图表13江浙织机开机率图表14江浙加弹开机率数据来源CCF国贸数据来源CCF国贸投资咨询业务资格证监许可201231号橡胶宏观利空发酵橡胶再探前低2023年03月19日星期日行情回顾本周沪胶继续下行其中RU2305合约一度跌破前低市场看空情绪浓能源化工研究中心厚周内宏观再现利空受欧美银行破产事件影响金融市场避险情绪升温大宗商品能源化工周度报告普遍下跌市场悲观及恐慌情绪再度升高橡胶顺势下跌截至3月17日收盘RU2305报收11675元吨周度下跌315元吨-263NR2306报收9445元吨周度下跌350元吨-357叶海文现货本周现货市场价格小幅下跌进口胶市场交投氛围偏暖以套利盘平仓出货从业资格证F3071422及贸易商轮仓换月为主工厂端继续观望逢低刚需补货加工厂原料采购积极性欠佳投资咨询证Z0014205从而使得周内原料收购价格走低美金船货在缺乏成本驱动以及外围气氛偏空下整体呈陈一凡现下滑态势国产胶现货市场成交价格下调持货商出货积极部分贸易商获利平仓期货从业证F3054270买盘接货氛围一般少量下游工厂刚需采货投资咨询证Z0015946库存据海关总署公布的数据显示2023年1至2月中国进口天然及合成橡胶含胶乳合计1322万吨同比增加1082022年同期进口量为1193万吨截至3月陈胜17日上期所仓单库存小计减少2155吨至196585吨注册仓单减少170吨至188380吨从业资格证F3066728截至3月10日青岛地区保税库存减少202吨至107473吨一般贸易库存增加5605吨投资咨询证Z0017251至493638吨中国社会库存小幅累库较上期有明显放缓其中深色胶小幅增加浅色胶继续呈现降库趋势原料国内产区完全能停割目前海南产区橡胶树长势良好且暂时没有严重病虫害发生预计将在3月底或4月初开割云南产区开始抽芽部分区域橡胶树枝叶局部多出白粉病现象少数区域受天气影响带来的落叶等问题暂未出现其他影响预计23年开割基本正常本周泰国整体降雨幅度缩小泰国南部已出现停割迹象胶水产出维持低位目前东北部橡胶树长势顺畅预计提前开割的可能性较大短时仍需继续关注产区降雨及开割情况下游需求本周国内轮胎企业开工率继续小幅变动全钢胎样本企业开工率为7385环比下降039同比提升1476半钢胎样本企业开工率为7923环比提升002同比提升1611预计下周期轮胎样本企业产能利用率延续高位运行态势欢迎扫描下方二维码整体小幅波动当前企业订单量较为充足前期订单缺口尚存企业排产仍将维持高位进入国贸投研小程序运行状态开工高位运行状态下缺货现象将逐步得到缓解目前橡胶行情主要受宏观情绪及套利盘资金逻辑驱动短期产业基本面缺乏明确支撑供应方面虽然目前处于减产期但是海内外逐步临近开割同时中游库存持续累积供应端暂时无驱动下游工厂开工率处于高位短期进一步上行空间有限下游工厂面临新订单跟进不足的情况宏观方面短期欧美银行破产事件的情绪冲击已经过去但是仍需关注在紧缩货币政策周期下潜在的其它潜在风险综合来看短期橡胶或继续维持偏弱表现操作策略单边观望多NR空RU套利持有风险关注原油大幅下行全球经济衰退产量超预期释放主要周度数据-橡胶一宏观基本面图表12月M2增速129030图表2SHIBOR7天利率M2隔夜七天2500000M2M2同比右15302400000142300000132522000001220210000011152000000101900000910180000080517000007001600000622-0322-0622-0922-1231183119312031213122数据来源Wind数据来源Wind图表3央行逆回购图表412月份固定资产投资增速亿货币投放货币回笼货币净投放固定资产投资完成额累计同比300003000民间固定资产投资完成额累计同比200002500100002000015001000-10000500-2000000022-0222-0522-0822-1123-022021-032021-092022-032022-09数据来源Wind数据来源Wind图表512月份社会消费增速同比图表612月份制造业投资增速累计同比商品零售餐饮收入制造业基础设施建设投资房地产业150社会消费品零售总额限额以上企业消费品零售总额50404030100302020501010000-10-10-50-20-2021-0221-0621-1022-0222-0622-1023-0221-0221-0621-1022-0222-0622-1023-02数据来源Wind数据来源Wind二盘面数据及价差图表7RU2309-RU2305价差155元吨图表8TOCOM2308-2304价差元吨日元千克RU1809-RU1805RU1909-RU1905RU2009-RU200525500RU2109-RU2105RU2209-RU2205RU2309-RU2305204001530010200510000-5-100-10-200-300-15-400-2091610161115121511421331441351321-0922-0122-0522-0923-01数据来源Wind数据来源Wind图表9SICOM价差图表10RU2305-TOCOM2308价差日元千克TF2304-RT2304RT2310-RT2304美元吨40000TF2305-TF230435000030000250002000015000-500100005000000-5000-1000-1000021-0922-0122-0522-0923-0121-0922-0122-0522-0923-01数据来源Wind数据来源Wind图表11TOCOM与SICOM价差图表12沪胶与SICOM标胶主力价差美元吨美元吨RU2305-RT2310RU2305-TF2305JRU2308-RT2310JRU2308-RT2202500800004006000030040000200200001000000-100-20000-200-4000021-0821-1222-0422-0822-1221-0921-1222-0322-0622-0922-1223-03数据来源Wind数据来源Wind三产业链上下游图表13合艾原材料价格泰铢公斤图表14中国天然橡胶月度产量泰铢千克烟片生胶片USS千吨2018年2019年2020年85001402021年2022年7500120650010055008045006035004020250021-0321-0721-1122-0322-0722-1101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源卓创资讯数据来源Wind图表15ANRPC产量图表161-2月天然橡胶与合成橡胶进口量1322万吨万吨千吨2018年2019年2020年1202018年2019年2020年13002021年2022年2021年2022年120010011008010009006080040700600201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind数据来源Wind图表17人民币现价格图表18保税区美金胶价美元吨元吨泰国RSS3马来西亚SMR20泰三烟片胶海南全乳胶越南3L19000印度尼西亚SIR20越南SVR3L泰国STR2017000230015000130001800110009000130021-0922-0122-0522-0923-0121-0922-0122-0522-0923-01数据来源卓创资讯数据来源Wind图表19CIF船货价格图表20合成胶价格元吨美元吨越南3L胶印尼20标胶SBR1502SBR1712BR9000泰国3烟片胶泰国20标胶17000马来西亚20标胶260016000150002100140001300012000160011000100001100900021-0922-0122-0522-0923-0121-0922-0122-0522-0923-01数据来源Wind数据来源卓创资讯图表21青岛地区天然橡胶库存走势图图表22上期所库存196585吨-2155吨吨保税库存一般贸易库存2020年2021年2022年8000005000002023年5年均值7000006000004000005000003000004000003000002000002000001000001000000019-0119-0920-0521-0121-0922-0523-01122232425262728292102112122数据来源隆众资讯数据来源上期所图表23轮胎开工全钢胎7385半钢胎7923图表2412月轮胎产量69908万条同比增速-152万条全钢胎开工率半钢胎开工率橡胶轮胎外胎当月同比9012000400080100003000702000608000100050600040000400030-1000202000-2000100-3000013-0114-0716-0117-0719-0120-0722-0121-0421-0821-1222-0422-0822-12数据来源Wind数据来源Wind图表2512月轮胎出口4582万条累计增速-66图表262月重卡产销万条轮胎出口数量累计同比辆600060250000重卡产量重卡销量505000402000004000302015000030001020000100000-10100050000-200-30019-0319-1220-0921-0622-0322-1220-0420-1021-0421-1022-0422-10数据来源Wind数据来源Wind图表272月重卡销售量68万辆图表281月汽车经销商库存指数581-37辆万辆2018年2019年2020年250乘用车汽车商用车库存预警指数902500002021年2022年2023年8020000020070601500001505040100000100305000050200101月3月5月7月9月11月0019-0420-0120-1021-0722-0423-01数据来源第一商用车网数据来源Wind图表29公路物流运价指数图表30公路货物周转量累计同比增速年年年亿吨公里201820192020公路货物周转量当月同比1080150007000002021年2022年2023年累计同比1060600000104010000500000102040000010005000300000980200000960000100000940-500000092020-0220-0821-0221-0822-0222-081131517191111数据来源Wind数据来源Wind四现货价差数据图表31上海现货与沪胶主力价差图表32CIF美金胶与沪胶越南胶印尼标胶元吨泰三烟片胶云南全乳胶元吨3L208000泰国3烟片胶泰国20标胶7000越南3L马来西亚20标胶6000500040003000200010000-1000-2000-3000-400021-0922-0122-0522-0923-0121-1022-0222-0622-1023-02数据来源Wind数据来源Wind图表33青岛保税区美金胶与沪胶主力价差图表34合成橡胶与沪胶主力价差元吨越南3L胶印尼20标胶元吨BR9000SBR1502SBR17126000泰国3烟片胶泰国20标胶3000马来西亚20标胶200040001000200000-1000-2000-2000-4000-3000-6000-400021-0922-0122-0522-0923-0121-1222-0422-0822-12数据来源Wind数据来源Wind图表35混合胶与沪胶主力价差-1175元吨图表36合艾原材料价差元吨泰铢千克胶水-杯胶烟片-杯胶500300002500-5002000-1000主力价差-15001500-20001000-2500500-3000000-3500-50021-1222-0422-0822-1221-1222-0422-0822-12数据来源Wind数据来源Wind图表37保税区美金胶价差图表38CIF船货美金胶价差美元吨美元吨泰三-泰标泰三-印标泰三-马标泰三-泰标泰三-印标500600泰三-马标泰三-越南3L50040040030030020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