研究报告全文：黑色金属2023320-326一钢材宏观扰动产业矛盾不突出观点单边观望期现正套滚动操作逻辑宏观扰动加剧本周盘面出现大幅波动期价高位跳水后一些期现正套的持仓有了止盈了结的机会也给市场这部分锁死的现货提供了盘活机会不过侧面会增加现货供应的压力宏观面的扰动更多呈现短线的情绪化一旦回归平静后市场逻辑会重回产业端产业层面供需两旺格局未改但本周情绪波动带来追高热情回落关注下周市场会否有修复往后看需警惕需求会否出现边际弱化而需求保持高增的矛盾会逐渐累加在此之前价格仍可能不会存在大幅下跌的基础主要关注点政策未超预期二双焦市场风险偏好快速收敛煤炭供给增量预期强烈观点单边震荡思路对待套利可做多双焦5-9价差逻辑煤炭供给增量预期较强成为板块中空配首选不过考虑到目前钢厂利润不错暂时没有快速减产的预期焦化厂即使提涨不成提降难度也较大预计双焦维持震荡格局操作上投资者可以考虑参与一些5-9正套主要关注点终端需求情况海外风险是否发酵进口煤超预期增长三铁矿石宏观冲击不断矿价波动加大观点铁矿自身供需延续紧平衡终端需求向好带动矿价偏强但外部宏观冲击不断叠加监管压力波动加大逻辑近期基本面延续紧平衡供给持稳铁水上升在至237万吨整体库存偏低下终端需求向好价格受到支撑但外部宏观冲击不断用钢需求仍有隐忧且矿价过快上涨政策监管风险犹存矿价波动加大主要关注点终端表现铁水变化及矿山发运等四铁合金宏观扰动加剧双硅价差仍有走阔空间观点单边观望套利多硅铁空锰硅持有逻辑成材表需不及上周预期高频数据显示三月第二周房市有所降温但难以否认的是成材需求尚有旺季特征利润也将驱动高产量的运行合金的需求端仍是不错的供应来看锰矿弱势运行锰硅利润回升电价兰炭持稳硅铁利润大幅回落总体仍是锰硅的矛盾大过硅铁双硅价差仍有走阔空间近期宏观扰动加剧建议投资者注意降低仓位做好风险的把控主要关注点终端需求宏观事件投资咨询业务资格证监许可201231号螺纹钢宏观扰动产业矛盾不突出2023年3月19日星期日黑色金属研究中心单边观望期现正套滚动持有黑色金属周度报告张宝慧联系方式0592-5863255从业资格号F0286636投资咨询号Z00108201宏观扰动加剧本周盘面出现大幅波动期价高位跳水后一些期现正套的持仓黄志鸿有了止盈了结的机会也给市场这部分锁死的现货提供了盘活机会不过侧面会联系方式0592-5831694增加现货供应的压力宏观面的扰动更多呈现短线的情绪化一旦回归平静后市从业资格号F3051824场逻辑会重回产业端投资咨询号Z00157612产业层面供需两旺格局未改但本周情绪波动带来追高热情回落关注下周市场会否有修复3往后看需警惕需求会否出现边际弱化而需求保持高增的矛盾会逐渐累加在此之前价格仍可能不会存在大幅下跌的基础43月份一方面需关注需求高点兑现后供应高点维持惯性带来的供需优化效率放缓这一情况会增加市场提前在期货盘面交易负反馈压力欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序1行情综述本周黑色系继续涨跌分化整体重心下移碳元素领跌当周各品种涨跌排序硅铁铁矿硅锰热卷螺纹钢焦炭焦煤2库存及产量产量延续小幅回升但幅度偏克制钢厂利润情况小幅上修铁水回升至237接近240的主流预估上限废钢近期到货情况也有了好转废钢性价比提升长短流程开工进入稳定阶段在需求出现大幅下跌从而导致负反馈出现之前预计产量维持在高位状态不过本周有传闻今年还将实行产量平控的政策即使消息为真恐节奏会参考2021年即下半年完成主要产量平控调节的任务3现货成交贸易商现货成交环比转弱本周建材贸易商成交均值1696较前一周回落114基差期现基差小幅走高周中期现正套有小解锁窗口期截至周五rb2305以华东地区现货核算基差88较前一周回升625虚拟利润高位震荡主力合约05焦化盘面利润收于381考虑05焦煤交割标准调整主力合约05钢材盘面利润3036观点综述宏观扰动加剧本周盘面出现大幅波动期价高位跳水后一些期现正套的持仓有了止盈了结的机会也给市场这部分锁死的现货提供了盘活机会不过侧面会增加现货供应的压力宏观面的扰动更多呈现短线的情绪化一旦回归平静后市场逻辑会重回产业端产业层面供需两旺格局未改但本周情绪波动带来追高热情回落关注下周市场会否有修复往后看需警惕需求会否出现边际弱化而需求保持高增的矛盾会逐渐累加在此之前价格仍可能不会存在大幅下跌的基础3月份一方面需关注需求高点兑现后供应高点维持惯性带来的供需优化效率放缓这一情况会增加市场提前在期货盘面交易负反馈压力7策略建议1单边单边观望2套利期现正套滚动持有8风险关注需求走弱数据周报螺纹钢螺纹钢热卷主力合约日k线图卷螺差螺矿比价主力合约钢厂利润盘面模拟主力合约焦化利润盘面模拟含化产品行业数据-螺纹钢建材南北价差库存周数据季节性去库拐点逐渐出现基差低位走强热卷基差坯材期货价差螺纹表需热卷表需钢厂开工率低位回升日均铁水产量低位缓慢回升高炉利润电炉利润铁水-废钢建材贸易商成交螺纹钢长短流程产量差数据来源国贸期货根据wind及mysteel数据整理投资咨询业务资格证监许可201231号双焦市场风险偏好快速收敛煤炭供给增量预期强烈2023年3月19日星期日单边震荡思路对待套利可做多双焦5-9价差黑色金属研究中心黑色金属周度报告张宝慧现货端本周双焦现货偏弱运行受钢厂迟迟不接受第一轮提涨影响联系方式0592-5863255加上盘面回落市场情绪趋弱焦炭方面截至周五港口贸易准一从业资格号F0286636报价2650周环比降80焦煤方面两会结束炼焦煤供给趋于宽投资咨询号Z0010820松加上首轮提涨未能落地市场对高价煤接受程度降低线上竞拍黄志鸿流拍比例明显提升截至周五炼焦煤价格指数21401周环比降联系方式0592-5831694264蒙煤方面市场涨跌互现近期甘其毛都口岸环保检查持续从业资格号F3051824后期或对通关车数产生影响现甘其毛都口岸蒙5原煤1685周环投资咨询号Z0015761比40蒙5精煤2080周环比50蒙3精煤1850周环比-30期货端本周欧美银行危机蔓延海外交易深度衰退股票商品弱债强黄金走高显示市场避险情绪升温同时本周公布的1-2月经济数据显示开年钢材需求超预期更多还是基建发挥作用地产拿地和新开工还是不甚理想黑色系冲高回落可以看到在外围风险影响下市场进入了一个高度不确定性的阶段资金风险偏好快速收敛黑色系虽然受到影响相对较小但也难以继续上冲而且从基本面角度来看上周黑色系交易了一个超预期的钢材表需数据之后本周也难以给出更超预期的数据钢材日耗见顶的预期渐显加上炉料供给有增量预期黑色系有阶段性见顶的可能不过目前钢材基本面还相对坚挺下周市场可能会有超跌反弹行情但钢价想要突破前高难度欢迎扫描下方二维码还较大可能需要产业端出现超预期利好双焦方面煤炭供给增量进入国贸投研小程序预期较强成为板块中空配首选不过考虑到目前钢厂利润不错暂时没有快速减产的预期焦化厂即使提涨不成提降难度也较大预计双焦维持震荡格局操作上投资者可以考虑参与一些5-9正套期市有风险入市需谨慎1市场方面本周双焦现货偏弱运行受钢厂迟迟不接受第一轮提涨影响加上盘面回落市场情绪趋弱焦炭方面截至周五港口贸易准一报价2650周环比降80焦煤方面两会结束炼焦煤供给趋于宽松加上首轮提涨未能落地市场对高价煤接受程度降低线上竞拍流拍比例明显提升截至周五炼焦煤价格指数21401周环比降264蒙煤方面市场涨跌互现近期甘其毛都口岸环保检查持续后期或对通关车数产生影响现甘其毛都口岸蒙5原煤1685周环比40蒙5精煤2080周环比50蒙3精煤1850周环比-302需求端1宏观环境宏观情绪再次扰动欧美银行危机开始蔓延海外交易深度衰退资本市场中股弱债强黄金走高显示市场避险情绪升温周五中国央行超预期降准或是想一定程度上对冲市场的避险情绪但实际作用可能有限市场已经进入了一个高度不确定性的时间预期变化非常的快黑色系虽然受到影响相对较小但在全部市场避险情绪较高的情况下也难以继续上冲而且本周公布了1-2月经济数据显示开年钢材需求超预期还是基建发挥托底作用地产虽然销售和竣工有了不错的表现但拿地和新开工数据都不算理想2钢材需求本周钢联螺纹钢表需小幅下降672至35013产量持稳录得30393库存大幅去化行情继续在强现实的范畴需求算是维持住了产量基本持平本周市场对表需数据预期的分歧较大乐观的人认为表需还会按照一定的斜率继续向上偏中性的人则认为上周的数据一定程度上透支了本周的数据整体来看这个数据没有太多超预期的地方所以周四数据公布后市场也没有太大的反应下周市场可能会有一定的超跌修复但螺纹钢价格想要再回前高可能还需要产业端超预期利好的助攻3焦炭需求本期Mysteel调研247家钢厂样本日均铁水产量增至23758钢联预估三月铁水产量均值为2365不过随着钢厂利润进一步好转预计铁水产量能达到240焦炭需求还有一些上升空间3供给端1焦煤供给内煤方面汾渭统计本周样本煤矿原煤产量周环比增加335万吨至92271万吨产能利用率周环比上升333至9164两会结束安全检查影响逐渐消退本周煤矿陆续复产煤炭供给逐渐趋向宽松蒙煤方面市场涨跌互现近期甘其毛都口岸环保检查持续后期或对通关车数产生影响现甘其毛都口岸蒙5原煤1685周环比40蒙5精煤2080周环比50蒙3精煤1850周环比-30海运煤方面本周海运炼焦煤价格继续回落16日澳峰景硬焦煤CFR录得35555本周市场传闻中国完全放开澳煤进口市场数据显示2月中国进口澳煤210万吨但其中大部分为动力煤炼焦煤数量较少主要是价差不合适目前澳洲炼焦煤价格逐渐回落后续市场或许会迎来澳洲炼焦煤进口的窗口期但短期澳煤对国内炼焦煤价格的冲击比较有限2焦炭供给本周焦炭日均产量113702焦化利润2717本周焦企开工转为回升焦炭供给提升主要是两会后煤炭供给趋向宽松炼焦煤价格下降焦化利润上升3双焦库存本周钢联焦炭总库存下降32万吨至9989万吨基本持平从各分项来看焦企库存向港口转移其中焦企降库26万吨18港口增91万吨钢厂降库97万吨可用天数降04天炼焦煤库存整体同样下降上游出现一定的库存压力但受山东地区降储备库存影响整体产地库存仍延续降库汾渭监测本周样本煤矿原煤库存周环比减少1159万吨至23641万吨精煤库存周环比减少419万吨至20070万吨钢联偏下游的炼焦煤库存整体降库87万吨至26657万吨其中洗煤厂降库59万吨独立焦企增库84万吨可用天数增01天16港口增库26万吨甘其毛都库存下降16万吨至1429万吨钢厂降库123万吨4总结现货端本周双焦现货偏弱运行受钢厂迟迟不接受第一轮提涨影响加上盘面回落市场情绪趋弱焦炭方面截至周五港口贸易准一报价2650周环比降80焦煤方面两会结束炼焦煤供给趋于宽松加上首轮提涨未能落地市场对高价煤接受程度降低线上竞拍流拍比例明显提升截至周五炼焦煤价格指数21401周环比降264蒙煤方面市场涨跌互现近期甘其毛都口岸环保检查持续后期或对通关车数产生影响现甘其毛都口岸蒙5原煤1685周环比40蒙5精煤2080周环比50蒙3精煤1850周环比-30期货端本周欧美银行危机蔓延海外交易深度衰退股票商品弱债强黄金走高显示市场避险情绪升温同时本周公布的1-2月经济数据显示开年钢材需求超预期更多还是基建发挥作用地产拿地和新开工还是不甚理想黑色系冲高回落可以看到在外围风险影响下市场进入了一个高度不确定性的阶段资金风险偏好快速收敛黑色系虽然受到影响相对较小但也难以继续上冲而且从基本面角度来看上周黑色系交易了一个超预期的钢材表需数据之后本周也难以给出更超预期的数据钢材日耗见顶的预期渐显加上炉料供给有增量预期黑色系有阶段性见顶的可能不过目前钢材基本面还相对坚挺下周市场可能会有超跌反弹行情但钢价想要突破前高难度还较大可能需要产业端出现超预期利好双焦方面煤炭供给增量预期较强成为板块中空配首选不过考虑到目前钢厂利润不错暂时没有快速减产的预期焦化厂即使提涨不成提降难度也较大预计双焦维持震荡格局操作上投资者可以考虑参与一些5-9正套5策略建议1单边区间震荡2套利做多双焦5-9价差6风险点关注终端需求改善情况焦煤主产地安监情况和国内疫情发展情况数据周报-焦煤焦炭焦炭焦煤主力合约日k线图螺纹钢焦炭比价焦炭焦煤比价行业数据-焦炭双焦主要现货价格变化焦煤库存焦炭库存及开工情况焦煤基差焦炭基差数据来源国贸期货根据wind及mysteel数据整理投资咨询业务资格证监许可201231号铁矿石宏观冲击不断矿价波动加大2023年3月19日星期日黑色金属研究中心黑色金属周度报告1一季度澳巴发运淡季供给难有增量直接需求向好本周铁水向上增至237万吨钢厂利润修复铁水仍有增量空间整体库存将张宝慧投资咨询号Z0010820延续去化从业资格号F02866362经济复苏下用钢需求逐步回归但表现易有反复而外围宏观冲击不断矿价波动加大后期终端需求表现继续主导产业链波动黄志鸿整体建议外部宏观冲击矿价波动加大双买期权投资咨询号Z0015761从业资格号F3051824风险关注铁水变化终端需求表现及矿山发运等1供应端短期稳中偏紧一季度是发运淡季全球发运总体平稳澳巴发运亦持稳短期供给难有明显增量2直接需求较好钢厂复产下铁水增加至237万吨港口库存和钢厂库存整体低位钢厂利润有所修复钢厂复产预期较强铁水仍有增量空间整体入炉需求偏乐观3国内经济复苏下用钢需求逐步启动但表现仍有反复钢厂利润承压下终端需求的表现主导板块价格波动由于用钢需求弹性较大易受欢迎扫描下方二维码资金和天气等因素影响容易反复矿价将跟随钢价起伏波动进入国贸投研小程序4铁矿石的供需紧平衡延续未来库存将持续去化价格上方受制于用钢需求用钢需求的整体结构并未完全改善部分需求同比去年仍是下降而外部宏观冲击不断矿价波动剧烈政策监管风险犹存期市有风险入市需谨慎1行情回顾本周矿价震荡I2305收915-95-1032供给本周澳洲巴西19港铁矿发运总量24288万吨环比减少325万吨45个港口进口铁矿库存为1368288万吨环比降8715万吨日均疏港量30331万吨降747万吨钢厂库存920334万吨环比减少5439万吨整体库存同比去年下降3600万吨左右澳巴发运整体持稳增量并不明显年初至今澳巴发运同比增加增量并不明显而从全球发运来看同比增量亦较小不过1-2月我国进口铁矿石19419万吨同比增加73短期看来发运难有明显增量整体库存将延续去化趋势关注发运淡季过后矿山发运的恢复目前内外倒挂严重进口亏损明显贸易商落地需求较弱预计将呈现去库态势3需求本周钢厂高炉开工率8229环比上周增加029同比去年增加338日均铁水产量23758万吨环比增加111万吨同比增加1688万吨本周铁水续增本周钢厂利润继续修复钢厂停减产动力不足按照钢联调研3月有12座高炉计划复产3座高炉检修铁水产能增量约3万吨3月铁水日均仍有望在236万吨左右高点有望突破240万吨近期的钢材库存和需求数据表明终端需求持续向好国内经济复苏势头向好制造业用钢需求预期改善另外基建发力提速和地产逐步回暖终端需求整体向好不过用钢需求弹性较大易受天气资金和外需的影响特别是海外需求不佳的大背景下出口压力凸显4综述近期铁矿基本面维持紧平衡矿价震荡偏强一季度是发运淡季尽管四大矿山年度目标稳中有增但短期供给难有增量当下铁水不断上行上冲至237万吨近期钢材生产利润改善随着钢厂复产铁水仍有增量空间预计年内高点在240万吨以上直接需求较好而港口库存和钢厂库存整体低位特别是钢厂库存处于历年低点钢厂复产预期较强整体入炉需求偏乐观经济复苏下用钢需求逐步启动整体向好矿价将跟随钢价受益向上不过用钢需求的整体提升空间有限部分需求同比依旧不佳钢价向上空间受阻且阶段性负反馈的可能仍然存在另外外围宏观冲击不断美联储议息会议在即且政策监管风险犹存后续矿价波动将明显加大策略建议1单边宏观冲击与政策监管风险犹存波动加大双买期权2套利板块多配为主风险关注铁水变化终端表现及矿山发运等数据周报铁矿石行情走势港口库存普氏指数日均铁水产量钢厂进口矿库存