本报告导读：
　　一带一路俄罗斯推荐龙建股份/中钢国际/中材国际/北方国际/中工国际等，央国企推荐中国交建/中国中铁/中国铁建/中国建筑/中国化学/中国电建/中国中冶/中国能建等。
　　摘要：
　　一带一路俄罗斯推荐龙建股份] /中国铁建/中国中铁/中国化学/中钢国际。(1)国家主席将于20日-22日对俄罗斯进行访问，深化一带一路建设合作。俄罗斯总统14日会议讨论远东城市发展计划，要求远东各城市加强住房/公共设施/公园建设等。(2)龙建股份与俄罗斯天然气1992年合资成立公路工程公司，2019年成立莫斯科分公司。龙建是黑龙江唯一家国务院国有企业治理示范企业，2022年新签合同增81%，2023PE14(中工国际32上海港湾29倍)。(3)俄罗斯典型项目:中国铁建莫斯科喀山高速公路52亿，中国中铁联合体莫斯科-喀山高铁勘察设计24亿，中国化学波罗的海化工综合体FEED+EPC合同943亿，中钢国际马格尼托戈尔斯克钢铁焦化EPC合同47亿，中材国际莫尔多瓦日产3000吨熟料水泥生产线合同等。
　　外交大年一带繁花一路歌催化不断，龙头业绩加速估值低上涨空间大。(1)一带一路十周年第三届峰会外交支出大增将拉动订单跳升:2022年境外订单中国化学占13%(疫情前最高占60%)，中国电建占19%(最高占47%)，中国铁建占9%（最高占15%），中国交建占14%(最高占31%)，中材国际占38%(最高占85%)，中钢国际占37%(最高占66%)。(2)盈利将反转:2022年海外毛利率中材国际16%(疫情前最高20%)，中钢国际为6%(最高18%)。(3) 2014年一带一路最高涨中国中铁936%/中国电建684%/中国中冶645%/中国铁建628%/中国交建598%，中国中铁最高PE39倍目前5倍，中国交建最高PE20倍目前8倍。(4)2017年第一届峰会中材国际最高PE21倍目前11倍，中钢国际36目前15倍，北方国际44目前19倍。
　　特色金融制度顶层改革，二季度国企改革和特色估值政策将推升主升浪.　(1)《党和国家机构改革方案》组建中央金融委员会加强党中央对金融工作的集中统一领导，负责金融稳定和发展的顶层设计和统筹协调等。证监会调整为国务院直属机构，完善国有金融资本管理体制。(2)证监会党委召开会议传达贯彻总书记重要讲话和全国两会精神：要加快建设中国特色现代资本市场，助力深化国资国企改革。(3)国资委印发创建世界一流专精特新示范企业名单：中国交建/中国中铁/中国铁建/中国建筑各三家、中国电建/中国能建各二家、中国化学/中国中冶各一家、中粮科工/华电重工等。
　　一带一路央国企机构配置低，到PB1.2最大还有1倍空间。(1)PB中国铁建0.6(中国中车1.2)中国中铁0.77(京沪高铁1.4)中国建筑0.72(招商蛇口1.3)中国交建0.8倍(招商公路1)，到PB1.2再融资尚有50-100%空间。(2)建筑机构配置0.65%(标配2.1%)低配，食饮16%化工6%有色5%地产2%。
　　风险提示：通胀超预期宏观政策紧缩，全球疫情反复。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo建筑工程业TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230319上次评级增持一带一路俄罗斯推荐龙建股份中国中铁中国铁建中国交建等TablesubIndustry细分行业评级行建筑行业第298期周报业韩其成分析师郭浩然研究助理周021-38676162010-83939793hanqicheng8gtjascomguohaoran025968gtjascom报证书编号S0880516030004S0880122020030本报告导读一带一路俄罗斯推荐龙建股份中钢国际中材国际北方国际中工国际等央国企推荐相关报告TableDocReport中国交建中国中铁中国铁建中国建筑中国化学中国电建中国中冶中国能建等一带一路业绩反转加速峰会和国改提摘要振估值20230313一带一路外交支出大增拉升业绩央国TableSummary一带一路俄罗斯推荐龙建股份中国铁建中国中铁中国化学中钢国际企特色估值政策将加速202303121国家主席将于20日-22日对俄罗斯进行访问深化一带一路建设合作从外交支出大幅增加看一带一路提升央国企ROEPB估值20230309俄罗斯总统14日会议讨论远东城市发展计划要求远东各城市加强住房央国企改革重塑特色估值一带一路峰会公共设施公园建设等2龙建股份与俄罗斯天然气1992年合资成立公路催化国际工程反转20230305工程公司2019年成立莫斯科分公司龙建是黑龙江唯一家国务院国有国企改革是划时代主题推荐中国交建中国电建中国中铁等20230302企业治理示范企业年新签合同增中工国际上2022812023PE1432海港湾29倍3俄罗斯典型项目中国铁建莫斯科喀山高速公路52亿中国中铁联合体莫斯科-喀山高铁勘察设计24亿中国化学波罗的海化工证综合体FEEDEPC合同943亿中钢国际马格尼托戈尔斯克钢铁焦化EPC合同47亿中材国际莫尔多瓦日产3000吨熟料水泥生产线合同等券研外交大年一带繁花一路歌催化不断龙头业绩加速估值低上涨空间大1究一带一路十周年第三届峰会外交支出大增将拉动订单跳升2022年境外订报单中国化学占13疫情前最高占60中国电建占19最高占47中国铁建占9最高占15中国交建占14最高占31中材国际告占38最高占85中钢国际占37最高占662盈利将反转2022年海外毛利率中材国际16疫情前最高20中钢国际为6最高1832014年一带一路最高涨中国中铁936中国电建684中国中冶645中国铁建628中国交建598中国中铁最高PE39倍目前5倍中国交建最高PE20倍目前8倍42017年第一届峰会中材国际最高PE21倍目前11倍中钢国际36目前15倍北方国际44目前19倍特色金融制度顶层改革二季度国企改革和特色估值政策将推升主升浪1党和国家机构改革方案组建中央金融委员会加强党中央对金融工作的集中统一领导负责金融稳定和发展的顶层设计和统筹协调等证监会调整为国务院直属机构完善国有金融资本管理体制2证监会党委召开会议传达贯彻总书记重要讲话和全国两会精神要加快建设中国特色现代资本市场助力深化国资国企改革3国资委印发创建世界一流专精特新示范企业名单中国交建中国中铁中国铁建中国建筑各三家中国电建中国能建各二家中国化学中国中冶各一家中粮科工华电重工等一带一路央国企机构配置低到PB12最大还有1倍空间1PB中国铁建06中国中车12中国中铁077京沪高铁14中国建筑072招商蛇口13中国交建08倍招商公路1到PB12再融资尚有50-100空间2建筑机构配置065标配21低配食饮16化工6有色5地产2风险提示通胀超预期宏观政策紧缩全球疫情反复请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报央企推荐中国交建中国中铁中国铁建中国建筑中国化学中国电建中国中冶国际工程推荐龙建股份中材国际中钢国际北方国际中工国际上海港湾地方国企推荐安徽建工上海建工华电重工中国海诚四川路桥等1疫后净利润率恢复REITS提高资产周转率股权再融资打开杠杆空间央国企龙头ROE将反转趋势向好支撑趋势行情2股权激励考核ROE未来三年逐年提升ROE中国中铁10511115中国交建777982中国化学905915925中钢国际121231263地产政策和销售好转修复地产三表经济复苏政府税收增加抗疫支出和减税下降地产和政府现金支付能力提升建筑应收款减值比例和概率下降央国企资产质量和现金流趋势好转支撑趋势行情4受益标的中成股份中铝国际新疆交建中铁装配中粮科工等请务必阅读正文之后的免责条款部分2of26行业周报目录1盈利预测表42重点公司推荐5212023年3月13日龙建股份一带一路项目遍布俄罗斯远东等16国5222023年3月1日中国交建国企改革催化价值重估一带一路提升业绩弹性5232023年3月6日中国中铁估值PB066PE46倍国企改革和一带一路催化7242023年3月7日中国铁建PE4PB055倍建筑央企最低国企改革和一带一路催化9252023年3月16日中国建筑前2月新签增30国企改革催化估值提升10262022年10月30日中国化学前三季度净利润增28推行股权激励加速实业落地13272023年3月2日中国电建水电绿电建设预期加速国改电改一带一路多重催化13282022年11月1日中国中冶前三季度净利润增10打造四梁八柱综合业务体系16292023年3月13日北方国际一带一路转型电力投建营162102022年11月7日中钢国际前3季度扣非净利增68国外新签增829172112022年10月29日中材国际前3季度净利增10拟并购合肥院丰富装备产品矩阵172122023年3月13日中工国际业务遍及百余国家地区国际订单生效增160182132022年11月28日安徽建工新签订单土储高增地方国企具龙头优势193重点公司经营情况与海外业务统计194风险提示25请务必阅读正文之后的免责条款部分3of26行业周报1盈利预测表表1重点建筑公司盈利预测表收盘价日期为3月17日收盘价EPS元股净利增速PE市值分类证券代码证券简称PB评级元2021A2022E2023E2021A2022E2023E2021A2022E2023E亿元601669SH中国电建777056081098842221399679121338增持601868SH中国能建25101602023392716157126109121046增持600170SH上海建工28004202203312-4853671278509249增持601886SH江河集团751-089053064-20616020-841421171385增持002135SZ东南网架6700420404982-6221601681371278增持新能002060SZ粤水电6980270350424271525919917517237增持源300982SZ苏文电能623521526934927253029023217936107增持600477SH杭萧钢构446017014017-43-222526231926220106增持601226SH华电重工868026021031214-184833441328025101增持300286SZ安科瑞3792079086108408264804413517181增持300712SZ永福股份4100022085119-202874018644823456276增持688191SH智洋创新1501046026034-24-44303265774412823增持601668SH中国建筑623123135148151010514642072613增持600502SH安徽建工61706407509234172396826712106增持002081SZ金螳螂537-185057064-30913112-29948412143增持地产002949SZ华阳国际1554054090105-3968172881731482230增持002541SZ鸿路钢构32911671812214482219718214930227增持300986SZ志特新材4020100122158-221304023302544966增持300977SZ深圳瑞捷234811603086-1-741822027832731824增持601186SH中国铁建98218220122101010544945061334增持601390SH中国中铁768112126141101312696154081901增持央企601618SH中国中冶40704004605171312102888009843增持601800SH中国交建1186111122133111091079789081917增持601117SH中国化学1056076091082719201391179813645增持600970SH中材国际114308209210519151413912410917301增持600853SH龙建股份6030260340432030252321771402561增持000928SZ中钢国际894051045058-101017519917919115增持一带000065SZ北方国际173406207089-17122828024819523174增持一路002116SZ中国海诚12800380480615227253372672133355增持605598SH上海港湾3373036090115-43152299373752933858增持002051SZ中工国际1043023027032437172245338632612129增持600820SH隧道股份59507608208968878736707187增持603018SH华设集团843090104119615149481711458增持600039SH四川路桥1354117163198854121116836821843增持基建603357SH设计总院102508509109971091211131041648增持300284SZ苏交科608037041045221091641481351077增持603359SH东珠生态108410806807926-37161001591371348增持数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分4of26行业周报2重点公司推荐212023年3月13日龙建股份一带一路项目遍布俄罗斯远东等16国维持增持维持预测2022-24年EPS034043051元增速302520维持目标价718元对应2023年167倍PE龙建股份2022年新签合同增81净利增30超预期ROE14增3个百分点1公司2022年营收169亿增11归母净利35亿增30比年度计划高25主因管理效能提升营收增长高新技术企业享受所得税费用减少ROE1386同比提升328百分点22022半年报建造工程公路收费设计咨询营收占比9960301省内省外国外营收占比58321032022年新增合同订单339亿增81较年度经营计划目标高33龙建股份大股东利润约占黑龙江省地方国企14国改双百企业股权激励再融资1公司是黑龙江省唯一家国务院国有企业公司治理示范企业大股东黑龙江建投集团工程板块包括建工路桥安装水利水电集团新兴板块包括科创投资大数据产业热能源生态公司22021年股权激励授予数量1千万股69人价格147元要求2022-2024年净资产现金回报率不低于2452552603拟发行可转债募集不超过10亿用于鹤哈高速等1122885龙建股份一带一路遍布俄罗斯远东等16个国家黑龙江加快推进农村公路等建设1公司一带一路项目遍布沿线16个国家主要东非西非南亚中亚俄罗斯远东等五个区域2023年俄东方经济论坛外还计划召开俄罗斯远东及贝加尔和中国东北实业家理事会第二次会议早在1992年公司与俄罗斯天燃气合资成立了黑龙江伊哈公路工程公司公司持股59522023年黑龙江省政府工作报告称完成投资3000亿元确保投资500万元以上在建项目总资1万亿元力争用三年建设农村公路18000公里以上222023年3月1日中国交建国企改革催化价值重估一带一路提升业绩弹性维持增持维持预测2022-24年EPS至122133145元增1098新以轮国企改革政策可期上调目标价至129元对应23年97倍PE新一轮国企改革政策可期股权激励再融资资产重组催化价值重估1计划授予股票总量117亿股总股本1授予价格为533元股总金额62亿元2023-25年业绩考核目标以2021年为基数为利润复合增长率不低于8859加权平均ROE不低于7779822拟非公开发行不超过3亿股优先股募资不超300亿元3拟分拆所属子公司公规院一公院二公院通过与祁连山进行重组的方式实现重组上市一带一路海外订单和毛利率修复业绩将超预期且估值弹性大请务必阅读正文之后的免责条款部分5of26行业周报12014-15年行情中国交建上涨5982017年第一次峰会上涨312019年第二次峰会上涨412中国交建2023PE69倍过去10年最高平均14倍2015年最高20倍当前PB06倍3过去最高海外订单占比312022年海外订单占比14过去最高海外业务毛利率1462022H1为972022全年新签增22其中Q4新签增95超预期12022年新签订单15万亿增22其中Q4新签5101亿增95其中城市建设790亿增28道路桥梁3579亿增15港口建设767亿增59铁路建设449亿增792华夏中国交建REIT最终募集基金份额10亿份发售价格为9399元份基金募集资金净额为94亿元为央企首单32022上半年公司特许经营权类进入运营期项目33个累计投资金额2287亿元图1新签合同额占比中基建建设占89图2基建建设业务中城市建设占比47基建建设基建设计疏浚业务其他业务港口建设道路与桥梁建设铁路建设城市建设境外工程1474192889472数据来源公司公告国泰君安证券研究数据来源公司公告国泰君安证券研究表2中国交建2020-2022Q4新签订单一览新签合计境内新签境外新签时间新签合同累计增速单季增速新签合同累计增速单季增速新签合同累计增速单季增速22Q4154232295132552617321680-2322Q3103223-2888430-69147917-622Q280191735686416321155266122Q14307494936904848616575721Q412679189-20810519221-33421605423921Q310067366576880745624041261-48475421Q26851285-1025934424-01918-211-47921Q1410680580535231009100958311911920Q4106681086786181240620504735820Q3737112830060471834821324-70-46720Q2533173424168842411633711420Q122751191191754179179521-44-44数据来源公司公告国泰君安证券研究注新签合同额为亿元请务必阅读正文之后的免责条款部分6of26行业周报表3中国交建历史估值表公司200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022E净利润亿59689949116120121139157167206197201162180207增速22163823321413723-42-191115最新股本亿162162162162162162162162162162162162162162162EPS元股0360420580720740750860971041271221241111128平均PE154233265248471371031139582776473最高PE238241296958145199137134109106898784最低PE12323444351028891836475664资产负债率7574767778807977777675747372ROE12131517151313121213111078经营现金流净利18252164151125732203178208462985-70数据来源wind国泰君安证券研究注股价为3月17日收盘价232023年3月6日中国中铁估值PB066PE46倍国企改革和一带一路催化维持中国中铁增持维持预测2022-24年EPS126141157元增131211维持目标价103元对应2023年7倍PE中国中铁国企改革股权激励要求ROE逐年提升资产质量和现金流好转提振估值1中国中铁23PE46倍最高均14倍2015年最高40倍PB066倍估值低历史最底部区域2过去十年净利润复合增速15年度最低增2最高增38可持续高增长稳健性强股权激励要求2022-24年扣非净利CAGR12扣非加权平均ROE分别不低于105111153地产供给政策和销售好转政府抗疫支出和减税下降经济恢复税收增加甲方现金支付能力提高公司应收款减值比例概率下降现金流好转中国中铁光伏风电环保等新兴业务高增打造第二曲线增强业绩持续性12022年新签3万亿增11其中新铁路5158亿增19公路3483亿增18市政等18万亿增7设计279亿增36设备632亿增3我们估计水利水电订单约1500亿水务环保750亿左右光伏风电400亿左右轨道交通1200亿左右第二曲线新兴业务占14增30左右22022年新签房建订单8400亿左右地产开发752亿增30高于行业超预期中国中铁一带一路国际工程反转加速铜钼矿产提高业绩弹性就业和研发强12022年境外新签1838亿增21超预期反转印尼雅万高铁将通车2014年一带一路行情涨近十倍2023年一带一路峰会将再次催化2有色矿山保有资源储量铜约805万吨钴约60万吨钼约65万吨3拥有44个省部级研发中心18个国家认定技术中心和120个省部认定技术中心2021年研发投入248亿占收入23员工约30万带动约200万就业图322年新签合同额基础设施建设占88图422年基础设施建设业务中铁路建设占比19请务必阅读正文之后的免责条款部分7of26行业周报基础设施建设业务勘察设计与咨询服务铁路公路市政及其他工业设备与零部件制造227119136888数据来源公司公告国泰君安证券研究数据来源公司公告国泰君安证券研究表4中国中铁2020-2022Q4新签订单一览新签合计境内新签境外新签时间新签合同累计增速单季增速新签合同累计增速单季增速新签合同累计增速单季增速22Q430323111-16928486105-18118382112122Q319831352782187193518781112379-19122Q212119172-13911321141-16879890766622Q1605784084056628178173961236123621Q42729348092577644121517113-3121Q31466483-1061385773-154807231113521Q2103371883229918201342419231-6821Q13292-25-253115-23-23177-60-6120Q426057204164246942121711363686620Q3135422432461291325327362970-19120Q287032413738256242412448231-11220Q1337678783188414118816271628数据来源公司公告国泰君安证券研究注新签合同额为亿元表5中国中铁历史估值表公司200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022E净利润亿116975677494104123125161172237252276312增速545189-111027111822873861013最新股本亿248248248248248248248248248248248248248248248EPS元股005028030027030038042050051065069096102112126平均PE10361691281137261652211341189561504747最高PE1377201162147847118638918512711070545654最低PE780145108786552461391111138952454440资产负债率7679818384858480808076777474ROE212121010111111101111131212经营现金流净7027413-201-5785188249436206709412347利数据来源wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分8of26行业周报注股价为3月17日收盘价242023年3月7日中国铁建PE4PB055倍建筑央企最低国企改革和一带一路催化维持中国铁建增持维持预测2022-24年EPS至201220240元增速10109维持目标价128元对应23年58倍PE中国铁建估值建筑央企最低政策催化及运营商转型提升估值改善现金流1中国铁建2023PE4倍过去最高PE平均20倍2015年最高24倍PB055倍八大建筑央企平均079倍最高123倍2地产政策会降低房建业务应收款计提减值比例和概率提升PB估值疫情防控政策优化后政府财政税收收入增加也将改善建筑工程业务的现金流3形成设计-投资-建设-运营全产业链模式逐步向投资建设运营商转型升级中国铁建2022年新签订单32万亿同增1512022年新签32万亿同增15两年复合增速1322Q4新签14万亿同增1222022年新签工程承包19万亿增11占57投资运营7513亿增23占23物资物流2249亿增24占7全年地产销售额1296亿元-1022Q4销售额619亿元16根据中指数据2023年1-2月权益销售额79亿元同增1132022年境外新签3061亿元同比增19占9境内新签29万亿同比增15中国铁建一带一路国际工程反转加速多元化战略增强业绩持续性12022年新签海外订单占比9历史最高占比152022H1海外业务毛利率7历史最高毛利率13一带一路峰会催化国际工程疫后加速反转海外业务订单和毛利率有望双升2坚持工程规划设计投资运营房地产工业物流金融等协同发展多元化战略超越行业过去七年业绩均高于10图522全年新签合同额占比中工程承包占57图6工程承包中房屋工程占比42工程承包投资运营铁路工程公路工程绿色环保规划设计咨询房建工程城市轨道工程工业制造房地产开发市政工程水利电力工程机场码头及航道工程31710351640191916127235742数据来源公司公告国泰君安证券研究数据来源公司公告国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分9of26行业周报表6中国铁建2020-2022年Q4新签订单一览新签合计境内新签境外新签时间新签合同累计增速单季增速新签合同累计增速单季增速新签合同累计增速单季增速22Q432450151118293901471233061198222Q318436177011693517-21502332822Q21331226245312239256430107334474422Q14659151543402828319-128-12821Q428197104772562410465257310517921Q315663126-0614531135-05113224-2321Q2105462041129747219927984546121Q145893493494223439439366-218-21820Q425543273305232153364442328-135-28320Q31390624729812800259297110612131520Q28759219271799423841176451-52720Q134021441442934212146836663666数据来源公司公告国泰君安证券研究注新签合同额为亿元表7中国铁建历史估值表公司200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022E净利润亿3666427986103117126140161179202224247272增速5481-3685102013811151213111010最新股本亿136136136136136136136136136136136136136136136EPS元股027049031058064076084093103118132149165182201平均PE2661491917958555415087916962514038最高PE29916922210874671522301181048174594844最低PE2301351705546433810874835555463835资产负债率7881838485858381807877767574ROE101381312141312121212121111经营现金流净200265147-16064-905839826515830198179-30利数据来源wind国泰君安证券研究注股价为3月17日收盘价252023年3月16日中国建筑前2月新签增30国企改革催化估值提升中国建筑2023年1-2月新签6211亿增30单2月新签2853亿增6012023年1-2月新签6211亿增3022年同期新签增15单2月新签2853亿增6022年同期新签同增-13522023年1-2月新签分行业建筑业5676亿273其中房建新签4268亿增204占建筑业的71基建新签1389亿增551占建筑业的2432023年1-2月境内新签订单5623亿增291占99境外新签订单53亿同比下降493占1中国建筑2023年1-2月地产销售同增712月末土储是销售面积的5倍12023年1-2月地产合约销售额535亿元同比增加7112022同请务必阅读正文之后的免责条款部分10of26行业周报期销售额同比下降4032022全年销售额同比下降492单2月地产销售额348亿元同比增加134加速1月地产销售额同比增加142022年2月销售额同比下降40232023年2月末房地产土储8827万m2是销售面积5倍4根据中指数据中海地产2023年1-2月权益销售额375亿元同比增加45同期排名由第5升至第4中国建筑行业全球最高信用评级PE4倍万保招金平均PE75倍1中国建筑全球最大工程承包商打造规划设计投资开发基础设施建设房屋建筑工程四位一体商业模式2标普穆迪惠誉对公司的评级AA2A为行业全球最高信用评级旗下中海地产是绿档企业负债水平保持在行业最低区间地产存货主要集中在一线和省会城市3中国建筑2023PE4倍万保招金平均PE75倍PB069倍低于万保招金平均PB11倍股息率417中国建筑旗下中海地产市场份额提升竞争优势被低估构建中国特色估值体系中国建筑估值现金流将提升1疫情防控政策优化后消费复苏提升经济增长预期及政府财政税收收入且疫情防控支出减少将改善建筑工程业务的现金流2上交所表示国务院国资委财政部等央企主管部委协同中国证监会将共同推动央企用好资本市场的融资优势和资产配置功能促进央企估值水平合理回归推动央企上市公司质量提高价值挖掘和提升国资委党委召开扩大会议提出提高政治站位勇于担当作为以新气象新作为推动国资央企高质量发展取得新成效图722年新签合同房屋建筑占71图8房屋建筑业务中医疗设施占比9医疗设施工业厂房教育设施其他房屋建筑基础设施勘察设计039992967176数据来源公司公告国泰君安证券研究数据来源公司公告国泰君安证券研究表8中国建筑2020-2023年1月新签订单一览新签合计境内新签境外新签时间新签合同累计增速单月增速新签合同累计增速单月增速新签合同累计增速单月增速23-01335812123156151515-81-8122-1239031106-9333495133-87152002-14722-113427114113629637170109115062180022-1030356141488262171794871010-221081请务必阅读正文之后的免责条款部分11of26行业周报22-092726711211023789154118754-171-19422-082393811227520954159295600-1669522-072171997-331908014733577-173-54322-062024510815117828156205556-147-51622-051407391411240713636405191-31622-041131810321710072163240379255575022-038966771578187146263163-396-70822-02477115-135435459-1001045290022-01298813113127441821828081881821-1235295103360295571435131517-178-8421-113004968182533098691083-21078621-102660475-15822245102-1111033-231-31321-0924528101192061212448910-21840421-0821530113-7118076135-50719-301-8721-0719790133-35716629154-421698-306100021-061826521024615417252323652-336-0621-05129051955810917225117340-491-77721-0410259236-648664257-81302-394-74421-0383273362287144364153270-276405021-02470243412854110577180768-796-82521-012641111111232217917944-776-77620-12319931172725861121-231845480420-112813713148623067142614137164-88120-1024753951112018296691343275203420-09222869327118346992061164171491320-0819343702601592784222102859-34320-071747153641440471194100574-78920-061510152961231253171982187-34020-05107983512989101493668903107320-048297092466892-07264498851257120-036232-50-575239-70173373594-78820-023280-44-4012607-230-5693336400407420-0123782342341970323219698899889数据来源公司公告国泰君安证券研究注新签合同额为亿元表9中国建筑历史估值表公司200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022E净利润亿275792135157204226261299329382419449514568增速-441096147163011151510161071410最新股本亿419419419419419419419419419419419419419419419EPS元股0070140220320380490540620710790911107123135平均PE6719189574538356853745752463939最高PE842541096555447410189857359514344最低PE5517184743528514266546433635资产负债率8570747779797978797877757473请务必阅读正文之后的免责条款部分12of26行业周报ROE1915121617191816161616161616经营现金流净利95234-18-571513110210358-13227-824528数据来源wind国泰君安证券研究注股价为3月17日收盘价262022年10月30日中国化学前三季度净利润增28推行股权激励加速实业落地维持增持维持预测2022-2024年EPS090108126元增速192016维持目标价1224元对应2022年136倍PE前三季度营收增33归母净利润增281前三季度营业收入1206亿同增3321Q3-22Q3单季169412733归母净利润37亿同增2821Q3-22Q3单季-27962050112前三季度毛利率775-177pct归母净利率329-018pct3经营现金流-64亿元21年同期-41亿元应收账款280亿元31资产负债率7017287前三季度新签增37境外新签增871前三季度新签2355亿元同比增长37两年复合增速2722Q3新签731亿同比增长81环比增长252新签分业务建筑工程承包2221亿占比94其中化学工程1678亿占比71基础设施491亿占比21环境治理51亿占比2勘察设计监理咨询38亿占比2实业及新材料销售50亿占比23分地区境内2145亿33占91境外210亿87占9拟回购6066万股用于股票激励己二腈PBAT气凝胶己二胺一次性开车成功1拟回购6066万股用于股权激励预计总额不超过91亿元29月26日董事会审议通过向符合条件的491名激励对象以481元股的价格授予6066万股限制性股票要求2023-25年扣非加权平均ROE不低于905915925扣非净利复合增速不低于15以2021年为基数等421年9月定增以85元每股发行1176亿股22年3月7日非控股股东解禁募集净金额9967亿控股股东认购30解禁期18个月5己二腈PBAT气凝胶己二胺一次性开车成功化工新材料等实业加速落地272023年3月2日中国电建水电绿电建设预期加速国改电改一带一路多重催化订单加速组件成本降刺激绿电装机增加大型水电站规划建设预期加速1公司2022年新签1万亿元同增29两年复合增24其中能源电力4529亿占比45水资源与环境1767亿占18基础设施3566亿占3521月新签898亿增372月18日中标200万千瓦光储一体化项目EPC53亿元2月20日公司2023年度光伏组件光伏逆变器集中采购项目入围公示集中采购容量26GW32022年底仅次于三峡工程的世界第二大水电站白鹤滩水电站机组全部投产十四五规划大型水电站建设预期或加速国改改革将加速特色估值体系重估12月28日国资委召开中央企请务必阅读正文之后的免责条款部分13of26行业周报业提高质量工作专题会要求统筹推进中央企业高质量上市2月23日国资委出席国务院开局新闻发布会要求乘势而上实施新一轮国企改革深化提升行动2建筑央企中国交建中国中铁等已经开展股权激励32022年公司无火电特高压电网辅业置入具备全行业全产业链一体化竞争优势成功定增融资134亿元增强资金竞争优势公司PE10历史2015年一带一路最高47倍公司PB11三峡能源21龙源电力24电力体制改革将加速公司绿电运营抽水蓄能资产待重估12023年国家将加快全国统一电力市场体系建设推动可再生能源法修订进一步完善可再生能源绿色电力证书制度建立基于绿证的可再生能源电力消纳保障机制组织开展抽水蓄能布局优化推动抽水蓄能又好又快发展完成可再生能源补贴核查2公司控股19GW其中水69GW风73GW光伏18GW十四五或新增约50GW装机我们预期公司绿电运营利润占比未来或将从20左右提高到50左右可持续现金流商业模式重构一带一路国际工程弹性大全球最大新能源水电EPC1公司123个国家或地区执行在建合同超7062亿元在14个国家有投资超752亿元在一带一路沿线65个重点国家中的43个国家设有驻外机构其中45个国家执行合同金额超4157亿元22022年境外新签订单1923亿17占19疫情前海外订单占比最高47疫后国内外双向流通顺畅国际工程或将加速恢复维持增持维持预测公司22-24年EPS081098118元增速422220维持目标价142元对应23年145倍PE图922全年新签合同额占比中基建建设占35图10基础设施业务中房建业务占比292房建业务市政建设公路建设能源电力水资源与环境基础设施其他铁路建设其他业务1229351345171829数据来源公司公告国泰君安证券研究数据来源公司公告国泰君安证券研究表10中国电建2020-2023年1月新签订单一览新签合计境内新签境外新签时间新签合同累计增速单月增速新签合同累计增速单月增速新签合同累计增速单月增速23-0189837377364141162222222-121009229-52816833-71192317-822-11933250-2784155-1514902725请务必阅读正文之后的免责条款部分14of26行业周报22-1087615514075086113312532718322-097730481036665558410651618222-086645422558715240774-5-1622-07619244-14549653-18696-310722-06577151129510764159664-6-3322-053863293840328836181657505106922-043338235121228243071459514-52-40422-03247670127199394192483-17-5022-0212121700101314-291993329022-0165531315225757133-60-6021-1278031591079616030617961642-18529221-116218421715045169381173-29059421-10563530-424652181539983-359-68721-09520636-244289158354917-306-54921-08467143-3753858140-461813-25614621-074310105-923590243429720-288-92621-063823137-993118219-100705-124-9121-052988227-4632416359-452572-131-53921-042703419-752160649-33543-88-27921-032313559111318228971646491-6235921-0211922503049995381045193-366-71521-0163520620649422722714113913920-1267333162364717298348201635913620-1159703263954318294424165342029620-1054723215733939282-681533431569920-0950253024153703314881321270143520-0844772895643384340640109215522120-0738992576085288829964891011149552120-0633621114132557174314804-51136120-05243627111417781211592658-163-10720-041906-1011491311-67359595-168-34520-031484-154-64961-16397523-136-22520-02953-197-207650-248-327304-584920-01527-188-188403-191-191124-179-179数据来源公司公告国泰君安证券研究注新签合同额为亿元表11中国电建历史估值表公司200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022E净利润亿1323293641464852687477728086122增速548127241311592994-610842最新股本亿151151151151151151151151151151151151151151151EPS元股008015019024027030032035045049051048053057081平均PE67117107153116908825313114710898729194最高PE10023012417313711222147216716414011982164111最低PE4356931369076711661111328581626185请务必阅读正文之后的免责条款部分15of26行业周报资产负债率8788898181828383837980767575ROE24292314141311121110888经营现金流净利348197921605911914120442776249127538181数据来源wind国泰君安证券研究注股价为3月17日收盘价282022年11月1日中国中冶前三季度净利润增10打造四梁八柱综合业务体系维持增持维持预测2022-24年EPS为046051057元增速131212维持目标价430元对应2022年9倍PE中国中冶前三季度营收增14归母净利润增1012022年前三季度营业收入3970亿元同增1421Q1-22Q3单季3045131425910归母净利润67亿元同增1021Q1-22Q3单季136517-312514-2922022年前三季度毛利率962-035pct净利率225-019pct3经营现金流-16亿元21年同期-20亿元应收账款1047亿元32合计减值40亿元89资产负债率751132pct中国中冶前三季度新签增71前三季度新签9353亿元7其中新签工程合同额9050亿元25000万元以上新签工程承包项目合计8740亿元分行业新签房屋建设4661亿元6占比53新签交通及基础建设1526亿元-7占比17新签冶金工程1213亿元8占比1432022年上半年资源开发业务共计营收36亿3毛利率4634pct其中镍钴铜金铅锌矿合计营收272亿净利润102亿元打造四梁八柱综合业务体系担当起新兴产业发展突破者创新者引领者的重任1基本建设主力军先锋队新兴产业领跑者排头兵长期坚持走高技术高质量创新发展之路的战略定位加快转型升级打造四梁八柱综合业务体系2战略定位新兴产业领跑者凭借在钢铁冶金和基本建设领域积累的技术优势持续发力新兴产业3旗下洛阳中硅高科技有限公司负责多晶硅的生产和加工292023年3月13日北方国际一带一路转型电力投建营维持增持维持预测2022-24年EPS070089109元增速122822北方国际2022年末已签约尚未生效项目合同806亿其中伊朗330多亿已生效正在执行项目合同485亿2021年收入130亿1公司2022年前三季度实现收入92亿同增19净利润5亿同增1扣非净利润66亿同增110外币远期锁汇交割及持有亏损2亿2日前沙特伊朗中国在北京发表三方联合声明同意恢复双方外交关系在至多两个月内重开双方使馆和代表机构安排互派大使等北方国际聚集轨道交通电力等全方位系统集成能力的综合性国际工程企业1公司主营业务为国际工程承包国内建筑工程重型装备出请务必阅读正文之后的免责条款部分16of26行业周报口贸易物流服务物流自动化设备系统集成服务太阳能产品贸易及新能源项目开发等2公司国际工程承包业务专注于国际市场轨道交通电力石油与矿产设施建设工农业市政房建等专业领域公司积极响应国家一带一路倡议先后在亚洲非洲东欧等地区建设并投资大中型工程项目北方国际国际工程板块逐步形成投建营一体化市场一体化运作EPC工程三种业务模式并行的经营格局公司大力实施转型升级战略重点围绕一带一路沿线地区和国家持续推进由国际工程承包向投建营一体化及市场一体化运作转型加大海外投资力度老挝南湃水电站项目克罗地亚塞尼风电项目等重大投资项目按计划逐步落地公司积极培育全产业链体系化竞争优势孟加拉燃煤电站项目首台锅炉钢结构吊装完成2102022年11月7日中钢国际前3季度扣非净利增68国外新签增829维持增持维持预测2022-24年EPS至045050054元增速-10109维持目标价800元对应2022年18倍PE中钢国际22全年归母净利同比下降4扣非归母净利增69122全年营业收入187亿元增1822Q1-Q3增10233121Q3-Q4增10-3归母净利润62亿元降422Q1-Q3增5-44121Q3-Q4增93-56222全年毛利率94111pct归母净利率33-077pct3前三季度经营净现金流-25亿21年同期03亿应收账款40亿同比下降10减值转回06亿21年同期转回07亿资产负债率75148pct中钢国际22全年新签下降33国外新签降16在手订单保障倍数27倍122全年新签184亿同比下降33其中国内新签116亿同比下降41占比63国外新签68亿同比降低16占比372截至3季度末已执行未完工项未完工部分预期收入394亿元已签订合同但尚未开工项目金额合计114亿元在手订单合计508亿元保障倍数27倍中钢国际不断加快走出去国际化发展步伐加大海外市场开拓力度1公司和俄罗斯印度非洲南美等国家的大型钢厂始终保持着良好合作当前俄罗斯的钢厂整体处于技术设备转型升级阶段印度经济发展强劲钢铁产能需求将进一步放大给公司进一步加快走出去带来机遇27月6日公司承建的中国宝武八钢富氢碳循环高炉试验项目三期点火投运2112022年10月29日中材国际前3季度净利增10拟并购合肥院丰富装备产品矩阵维持增持维持预测中材国际2022-24年EPS09210512元增151414维持目标价126元对应22年14倍PE请务必阅读正文之后的免责条款部分17of26行业周报中材国际前3季度归母净利增10符合预期扣非净利增601前3季度营业收入266亿元增722Q1-Q3增169-521Q3-Q4增725归母净利润16亿元增1022Q1-Q3增561921Q3-Q4增-142112前3季度毛利率161-06pct单3季度毛利率166环比2季度提升11个百分点比21年同期下降12个百分点3前3季度经营净现金流-73亿21年同期-62亿3季度末应收账款70亿元同比增加25中材国际前3季度新签下降13运维服务新签增90占比301前3季度新签313亿同比下降13单3季度新签77亿同比下降362前3季度新签分业务水泥和矿山工程132亿元同降37占42运维服务94亿增90占30装备制造43亿增25占143前3季度境内新签194亿增6占62境外新签119亿同比下降33占38中材国际拟并购合肥院打造装备业务板块统一平台18月26日公告拟发行股份及支付现金购买合肥院100股权交易总作价365亿元同时拟定增募资30亿2据公告重组完成后将拥有水泥领域品种最全规模最大品质高端的装备业务实现集成中国水泥工业全部最强的研发设计力量34月12日公告以597元股授予4655万股股权激励考核20年为基数22-24年净利复合增速不低于155ROE不低1491551622122023年3月13日中工国际业务遍及百余国家地区国际订单生效增160维持增持维持预测2022-24年EPS027033039元增速172220给予公司目标价107元对应2023年325倍PE中工国际2022年扣非后净利润31-39亿同增166-235国际生效合同增16012022年公司国际工程新签合同124亿元生效合同114亿元同增160年末在手合同余额646亿元65倍收入22022年公司国内工程承包新签合同25亿元同增70咨询设计新签合同23亿元3预告2022年收入95-104亿同增10-20净利润32-35亿同增13-24中工国际公司积极践行一带一路合作倡议境外设立分支机构70余家境内设立分支机构40余家业务遍及全球100多个国家和地区在伊拉克菲律宾印度尼西亚圭亚那乌兹别克斯坦等海外市场连续签署多个规模大质量高的项目且多个项目实现当年签约当年生效稳住了国际工程承包业务的基本盘在国内深耕医疗健康现代物流清洁能源客运索道智能仓储等优势领域经营业绩持续向好中工国际推动战略转型业务转型和商业模式转型1公司按照十四五战略规划不断强化科技引领和协同融合优化资源配置重点构建设计咨询与工程承包先进工程技术装备开发与应用工程投资与运营三大业务板块公司先后开发了老挝万象滨河综合开发项目请务必阅读正文之后的免责条款部分18of26行业周报中白工业园等投资项目2公司装备制造中客运索道业务多年来在国内始终保持市场占有率第一自动化物流仓储业务市场占有率名列前茅起重机械业务主要为垃圾处理生物质秸秆发电危废处理等环保和新能源领域提供智能化起重设备细分市场占有率第一2132022年11月28日安徽建工新签订单土储高增地方国企具龙头优势维持增持预测22-24年EPS为075092111元增速172321维持目标价750元对应2022年10倍PE盈利能力提升经营性现金流转好预期地产边际转好有望提振业绩1前三季度营收539亿元8净利润93亿元7扣非增速32Q1-Q3单季度营收增速为3912单季度净利润增速为7862毛利率1054032pctROE769-042pct负债率848307pct3应收账款304亿元30经营性净现金流为-11亿去年同期-57亿地方房建龙头房建新签高增速前三季度新签增69Q3增431前三季度新签952亿69其中基建574亿元63占比60房建372亿79占比39基建中公路326亿153占比57市政221亿26占比39水利22亿-512第三季度新签275亿43其中房建126亿100占比46拥有2项建筑工程施工总承包特级资质所属安徽三建为省内房建行业龙头企业地方国企业务结构转型投施营并举上半年新增土储同比增长911主营基建房建地产开发业务结构由单一施工为主转型为投资施工运营并举2上半年房地产营收24亿-43毛利268亿占比8毛利率1127-47签约销售面积28万平米签约销售金额20亿元-39上半年新增土储460亩91期末土储825亩3控股运营水电站7座权益装机容量19万KW年设计发电量约10亿KWHH1水电营收1亿38利润总额056亿563重点公司经营情况与海外业务统计表12中国电建中国建筑中国化学中国中冶2023年1月订单增速分化累计单月公司20222021202320221-12月1-12月1月12月11月10月9月8月7月6月5月4月3月2月1月中国电建291637-52-214010325-1412984121127031中国建筑111012-914491128-315141217157-135131中国化学107-354-53-636573119-487-10329197697383中国中冶1218-4367315430-1208-1246812125564数据来源公司公告国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分19of26行业周报表13基建央企2022全年订单增速均两位数以上增长季度年度公司202220222021Q4Q3Q2Q1中国电建-91416118370293159中国建筑9312113577106103中国中铁-169782-13984011148中国交建953-28435249216189中国铁建1180145315151104中国化学-370807-24290110174中国中冶252254-140137117181中国能建26548320601202510数据来源公司公告国泰君安证券研究表14央企和国际工程公司境外新签订单亿元增速快海外新签201820192020202120222022Q12022Q22022Q32022Q4中国中铁新签海外订单104912761362615171183783958402231417257同比16227112112466-192海外订单占比665667767中国交建新签海外订单159011958320499215982168616539324689同比-3023550661-6-23海外订单占比182019171414151414中国铁建新签海外订单130222692232812573306053197544291559同比24107-141119-1374288海外订单占比81399979811中国建筑新签海外订单15561760184515171520169387198766同比-22135180-371-2326海外订单占比766441117中国化学新签海外订单5037136574947496537910906776423021692同比50171-640-2413596-12-56海外订单占比35602018131013328中国电建新签海外订单1536314842016116423192344827181640078584同比29-336-1917-2-158918海外订单占比34293021191962036中国中冶新签海外订单4606424同比-20-8海外订单占比75中国能建新签海外订单21715239795990835356703969同比2210-2329132-21海外订单占比252325293511中材国际新签海外订单22151743207234124234563973361234同比-24-211913333-41-56117海外订单占比715661464752274461中钢国际新签海外订单697589101181559221327同比29-1677-226583364645海外订单占比27293629133986请务必阅读正文之后的免责条款部分20of26