本报告导读：
　　2022年，受市场回调影响，证券业净利润同比下滑35.86%至1423.01亿元；金融服务实体经济不断强化背景下，以投行业务为主的企业融资服务已成行业发展新共识。
　　摘要：
　　事件：3月17日，中国证券业协会发布证券公司2022年度经营数据。
　　点评：
　　2022年，证券行业经营业绩短期承压，净利润同比下滑35.86%至1423.01亿元。协会数据显示，1）2022年，行业140家证券公司营业收入3949.73亿元，同比-20.50%；净利润1423.01亿元，同比35.86%，经营业绩短期承压；2）2022Q4单季度，全行业营业收入907.31亿元，同比-30.44%；净利润255.38亿元，同比-67.22%；3）截至2022年末，行业总资产11.06万亿元，净资产2.79万亿元，净资本2.09万亿元，同比增长4.41%、8.52%、4.69%，环比增长1.65%、1.09%、-0.95%，资本实力略有增强。
　　预计市场回调影响下的投资收益率下滑仍是证券行业业绩承压的主因。1）2022年，受市场回调影响，行业投资收益率大幅下滑致使投资业务承压，拖累整体营收。前三季度，全行业投资业务收入同比47.32%至560.49亿元，贡献了营收下滑总量的81.07%；2）这其中，中小券商投资业务中场外衍生品等客需型业务占比较少，预计下滑幅度更大，相应地，2023年业绩回暖的确定性更高。
　　金融服务实体经济不断强化背景下，以投行业务为主的企业融资服务已成行业发展新共识。1）2022年，428家企业实现境内上市，融资金额5868.86亿元，同比增长8.15%，其中，科技创新企业融资家数及规模分别占比83.41%、76.36%。我们认为，金融服务实体经济的功能仍在持续强化，充分发挥资本市场在促进资本形成、价格发现、资源配置、风险管理等方面的重要功能，有力支持科技创新和国家重大战略实施、助力畅通“科技-产业-金融”良性循环是证券行业发展的重要方向；2）随着全面注册制的落地深化，更高的发行审核效率、更为包容的上市条件及再融资政策等将推动券商更好为企业提供直接融资服务，能够发挥专业优势，聚焦科技创新、深耕产业发展、挖掘优质企业并合理定价的券商投行将更为受益。
　　投资建议：建议增持投行业务具备竞争优势的券商。我们认为，券商以投行业务为主的企业融资服务仍将是未来迎来政策利好最多的业务板块，全面注册制的进一步深化将使得监管对投行业务的专业性要求不断增强。因此，我们更推荐投行业务专业性更强，具备竞争优势的券商，个股推荐国金证券、中信证券和中金公司H。
　　风险提示：政策落地力度不及预期，权益市场大幅下跌。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo投资银行业与经纪业TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230319上次评级增持业绩否极待泰来投行共识再强化TablesubIndustry细分行业评级行关于证券公司2022年度经营数据的点评业刘欣琦分析师牛露晴研究助理事021-38676647021-38032730liuxinqigtjascomniuluqinggtjascom件证书编号S0880515050001S0880118050030快本报告导读评2022年受市场回调影响证券业净利润同比下滑3586至142301亿元金融服相关报告TableDocReport务实体经济不断强化背景下以投行业务为主的企业融资服务已成行业发展新共识投资银行业与经纪业高估值下更需系统摘要筹划整合方案20230316事件月日中国证券业协会发布证券公司年度经营数据3172022投资银行业与经纪业抢抓外延并购良机点评力求实现跨越发展20230314TableSummary2022年证券行业经营业绩短期承压净利润同比下滑3586至投资银行业与经纪业金融监管体系改革142301亿元协会数据显示12022年行业140家证券公司营有利于推动行业高质量发展20230312业收入394973亿元同比-2050净利润142301亿元同比-投资银行业与经纪业精选有专业竞争优3586经营业绩短期承压22022Q4单季度全行业营业收入势的非银个股90731亿元同比-3044净利润25538亿元同比-6722320230305截至2022年末行业总资产1106万亿元净资产279万亿元净投资银行业与经纪业具备专业化竞争优证势的非银个股更值得重视资本万亿元同比增长环比增长券20944185246916520230226资本实力略有增强研109-095预计市场回调影响下的投资收益率下滑仍是证券行业业绩承压的主究因12022年受市场回调影响行业投资收益率大幅下滑致使投报资业务承压拖累整体营收前三季度全行业投资业务收入同比-告4732至56049亿元贡献了营收下滑总量的81072这其中中小券商投资业务中场外衍生品等客需型业务占比较少预计下滑幅度更大相应地2023年业绩回暖的确定性更高金融服务实体经济不断强化背景下以投行业务为主的企业融资服务已成行业发展新共识12022年428家企业实现境内上市融资金额586886亿元同比增长815其中科技创新企业融资家数及规模分别占比83417636我们认为金融服务实体经济的功能仍在持续强化充分发挥资本市场在促进资本形成价格发现资源配置风险管理等方面的重要功能有力支持科技创新和国家重大战略实施助力畅通科技-产业-金融良性循环是证券行业发展的重要方向2随着全面注册制的落地深化更高的发行审核效率更为包容的上市条件及再融资政策等将推动券商更好为企业提供直接融资服务能够发挥专业优势聚焦科技创新深耕产业发展挖掘优质企业并合理定价的券商投行将更为受益投资建议建议增持投行业务具备竞争优势的券商我们认为券商以投行业务为主的企业融资服务仍将是未来迎来政策利好最多的业务板块全面注册制的进一步深化将使得监管对投行业务的专业性要求不断增强因此我们更推荐投行业务专业性更强具备竞争优势的券商个股推荐国金证券中信证券和中金公司H风险提示政策落地力度不及预期权益市场大幅下跌请务必阅读正文之后的免责条款部分行业事件快评表12022年证券行业经营业绩短期承压净利润同比下滑3586单位亿元科目20212022同比增速2021Q42022Q4同比增速营业收入496795394973-205013043890731-3044净利润221877142301-35867789825538-6722数据来源中国证券业协会国泰君安证券研究表2推荐公司估值表EPS2020A2021A2022E2023E2024EPE2020A2021A2022E2023E2024E评级国金证券119147111144178国金证券10278331102849687增持中信证券149223186240312中信证券919615738572439增持中金公司H132142086122180中金公司H1169108717941265857增持BVPS2020A2021A2022E2023E2024EPB2020A2021A2022E2023E2024E评级国金证券14221635160517151849国金证券086075076071066增持中信证券14841749183120442322中信证券092078075067059增持中金公司H12881399142315161655中金公司H120110108102093增持注数据截至2023年3月17日中金公司以人民币计价数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3行业事件快评本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级公司股价或行业指数的涨跌幅相对同中性相对沪深300指数涨幅介于-55期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3