核心观点
　　本周市场核心观点：当前10Y国债在主要技术压力位2.81%、2.92%和3.02%，技术面倾向，3月或6月，是上半年主要的利率潜在边际高点预期窗口，买在3月，可是区间波动走势中的潜在优选波段策略。同时，前期短端国债利率回升相对长端稍快，技术面周期结合基本面降准操作信号，预计期限利差将可阶段性边际修复。
　　本周国内核心观点：央行宣布降准0.25个百分点，以推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，未来将继续精准有力实施好稳健货币政策。
　　本周国际核心观点：美联储将于当地时间22日召开议息会议，近期美欧硅谷银行、瑞信等部分机构及相关市场承压，联储需考虑通胀、金融稳定等多方掣肘平衡，关注利率决议路径选择、表述及影响。
　　简评
　　本周市场：国债和国开债收益率波动微降为主，10Y国债报收2.86%，资金利率边际回升为主，DR007报收2.11%。
　　后市展望：1）国内方面，央行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点。央行表示，为推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，打好宏观政策组合拳，提高服务实体经济水平，保持银行体系流动性合理充裕，实施此次降准，本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。2）国际方面，美联储将于当地时间22日召开议息会议，近期美欧硅谷银行、瑞信等部分机构及相关市场承压，联储需考虑通胀、金融稳定等多方掣肘平衡，关注利率决议路径选择、表述及影响。周内，美国国债10Y和1Y分别报收至3.39%和4.26%，分别约下行31bp和下行63bp，2/10Y利率倒挂收窄48bp至-42bp，美元指数延续回落至104下方。3）债市利率方面。经济恢复继续聚焦质的有效提升和量的合理增长，长端利率延续区间波动，短端利率边际小幅回落，目前10Y国债在主要技术压力位2.81%、2.92%和3.02%。技术面倾向，3月或6月，是上半年主要的利率潜在高点预期窗口，买在3月，可是区间波动走势中的潜在优选波段策略。同时，前期短端国债利率回升相对长端稍快，技术面周期结合本轮降准操作信号，预计期限利差将可阶段性边际修复。4）下周重要数据方面。北京时间23日美联储利率决议等，请详见正文。
　　风险提示：海外滞胀、地缘形势和疫情反复等潜在风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告债券动态利率债周报央行降准支持经济关债券研究注联储利率决议核心观点曾羽zengyucsccomcn本周市场核心观点当前10Y国债在主要技术压力位010-85130608281292和302技术面倾向3月或6月是上半年主要的利率潜在边际高点预期窗口买在3月可是区间波动走SAC执证编号S1440512070011势中的潜在优选波段策略同时前期短端国债利率回升相对朱林宁长端稍快技术面周期结合基本面降准操作信号预计期限利zhulinningcsccomcn差将可阶段性边际修复010-85156333SAC执证编号S1440521020002本周国内核心观点央行宣布降准025个百分点以推动经济实现质的有效提升和量的合理增长未来将继续精准有力实施好稳健货币政策发布日期2023年03月20日本周国际核心观点美联储将于当地时间22日召开议息会市场表现议近期美欧硅谷银行瑞信等部分机构及相关市场承压联4500储需考虑通胀金融稳定等多方掣肘平衡关注利率决议路径3500选择表述及影响25001500简评500-500本周市场国债和国开债收益率波动微降为主10Y国债-1500报收286资金利率边际回升为主DR007报收211-2500后市展望1国内方面央行决定于2023年3月27日降国债指数沪深300低金融机构存款准备金率025个百分点央行表示为推动经济实现质的有效提升和量的合理增长打好宏观政策组合拳相关研究报告提高服务实体经济水平保持银行体系流动性合理充裕实施我国利率区间波动硅谷银行加息承压230313此次降准本次下调后金融机构加权平均存款准备金率约为利率债周报GDP增长5左右高质量发展稳中求762国际方面美联储将于当地时间22日召开议息会230306进利率债周报议近期美欧硅谷银行瑞信等部分机构及相关市场承压联买在三月是否可为利率债的优选策230220储需考虑通胀金融稳定等多方掣肘平衡关注利率决议路径略利率投资研究热点专题系列一利率潮汐百年变局中的谁主沉浮选择表述及影响周内美国国债10Y和1Y分别报收至221219年利率债投资策略报告339和426分别约下行31bp和下行63bp210Y利率倒挂2023加息拐点和潜在衰退还有多远全220919收窄48bp至-42bp美元指数延续回落至104下方3债市利球利率增长和通胀系列报告美国篇率方面经济恢复继续聚焦质的有效提升和量的合理增长长经济先回升利率再反弹2022年利220531端利率延续区间波动短端利率边际小幅回落目前10Y国债率债中期投资策略报告论美国通胀的周期结构和当前态势在主要技术压力位281292和302技术面倾向3月220425拐点何在和后通胀时期的市场或6月是上半年主要的利率潜在高点预期窗口买在3月原油价格走向何方基于乌克兰220310可是区间波动走势中的潜在优选波段策略同时前期短端国冲突与当前供需的分析历史启示美联储政策变迁和加息简史债利率回升相对长端稍快技术面周期结合本轮降准操作信211119美联储研究系列之一号预计期限利差将可阶段性边际修复4下周重要数据方新一轮债市收益率下行周期开始了吗210601面北京时间23日美联储利率决议等请详见正文基于斐波那契周期的分析美国房地产市场开启上行周期了吗210314风险提示海外滞胀地缘形势和疫情反复等潜在风险兼议全球房地产价格周期机制本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明债券研究债券动态报告目录一一周债市分析及后期预判2二债市情绪指标分析421隐含税率422配置盘情绪指标423债券借贷的规模5三一级市场发行情况531国债与政策性金融债发行情况532地方政府债发行情况633同业存单发行及利率水平7四二级市场利率变化7五主要宏观数据周度变化851上游行业852中游行业953下游行业954食品价格10六流动性分析1161公开市场操作以及货币市场利率变动1162余额宝收益率变化1263北向资金1264汇率及中美利差12七下周国内国外重要数据及事件一览1371下周国内重要数据及事件1372下周海外重要数据及事件13八风险提示19请参阅最后一页的重要声明1债券研究债券动态报告一一周债市分析及后期预判本周国债和国开债各期限品种收益率窄幅震荡边际回落为主10Y国债微下025bp报收286主要品种收益率方面1年期国债收益率下行140BP至224903年期国债收益率下行003BP至252365年期国债收益率下行090BP至268657年期国债收益率下行071BP至2829410年期国债收益率下行025BP至2860210-1年期限利差走阔115BP至6112BP政策性银行债方面10年期国开债下行075BP至3020010年期进出口债下行412BP至3072610年期农发债下行404BP至30719政金债收益率各期限以小幅下行为主本周资金利率各期限品种边际回升为主隔夜和7D关键利率品种皆有回升DR007回升9bp报211央行于17日周五盘后宣布降准025个百分点至3月17日收盘DR001报22516上周前值18142DR007报21127上周前值20253银行间质押式回购加权利率1D7D14D1M分别上行4506BP上行1958BP上行1604BP下行855BP存款类机构质押式回购加权利率DR1D7D14D1M分别上行4374BP上行874BP上行1618BP上行278BPSHIBOR隔夜1W2W3M分别上行4330BP上行730BP上行1820BP上行030BP后市展望1国内方面央行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率025个百分点央行表示为推动经济实现质的有效提升和量的合理增长打好宏观政策组合拳提高服务实体经济水平保持银行体系流动性合理充裕实施此次降准本次下调后金融机构加权平均存款准备金率约为76未来将继续精准有力实施好稳健货币政策2国际方面美联储将于当地时间22日召开议息会议近期美欧硅谷银行瑞信等部分机构及相关市场承压联储需考虑通胀金融稳定等多方掣肘平衡关注利率决议路径选择表述及影响周内美国国债10Y和1Y分别报收至339和426分别约下行31bp和下行63bp210Y利率倒挂收窄48bp至-42bp美元指数延续回落至104下方日本方面日本国债10Y回落10bp至0331Y下行约3bp至-0119美元日元微升至133一线3债市利率方面截至3月17日经济恢复继续聚焦质的有效提升和量的合理增长长端利率延续区间波动短端利率边际小幅回撤1Y国债利率回落1bp报22510Y国债利率走平报286目前10Y国债在主要技术压力位281292和302技术面倾向3月或6月是上半年主要的利率潜在高点预期窗口买在3月或全年的第10-11周阶段附近可能区间波动走势中的潜在优选操作策略最近十年中有八年的3月是年内利率的阶段性高位和买入窗口即使2017去杠杆和2020疫情的例外年份在4月皆仍有微赢平仓退出窗口同时前期短端国债利率回升相对长端稍快技术面周期结合本轮降准操作信号预计期限利差将可阶段性边际修复4下周重要数据方面主要有21日欧元区经济景气指数22日美国原油库存数据23日美联储议息会议就业和住房数据24日欧元区PMI等重要信息请参阅最后一页的重要声明2债券研究债券动态报告图11我国10Y国债收益率走势斐波那契技术面资料来源Wind中信建投图12美国10Y国债收益率走势斐波那契技术面资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明3债券研究债券动态报告二债市情绪指标分析21隐含税率隐含税率是10年期国开与10年期国债收益率之差除以10年期国开债收益率的比值此指标可用来衡量市场的交易情绪从数值上看本周3月17日隐含税率收00529较上周3月10日的00544有所回落显示交易盘情绪有所回升在历史上处于1381的分位从低到高排列整体看隐含税率处于相对偏低水平图2隐含税率及10年期国债收益率中债国债到期收益率10年隐含税率右轴5002240017300122000710002资料来源Wind中信建投22配置盘情绪指标统计范围内本周共发行了7只国开债期限主要涉及13571020年期因此我们选用国开债每种期限的全场倍数发行规模作为配置盘力量指标来进行分析从数值上看本周10年期国开债配置力量较强表1全场倍数发行规模亿元时间1年期3年期5年期7年期10年期20年期11月28日-12月4日1932269234741110561012月5日-12月11日2820205227811094459012月12日-12月18日192023241872934352812月19日-12月25日12月26日-2023年1月1日1月2日-1月8日27203280105263801月9日-1月15日19172503290499645981月16日-1月22日20232457232852061月30日-2月5日287136233729109273002月6日-2月12日246644484169932538013562月13日-2月19日3087505341251448506111902月20日-2月26日263766125159112045031076请参阅最后一页的重要声明4债券研究债券动态报告2月27日-3月5日269181414818120271618863月6日-3月12日2529477542601035550215063月13日-3月19日246450794620121155023099资料来源Wind中信建投23债券借贷的规模除此之外我们再来关注一下债券借贷的规模变化本周债券借贷规模为483537亿元较上周减少57192亿元本周借贷规模高于2022年同期图3债券借贷规模亿元5500500045004000350030002500200015001000周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周81234567918411011121314151617192021222324252627282930313233343536373839404243444546474849505110第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023年1月2月3月资料来源Wind中信建投综合隐含税率全场倍数发行规模以及债券借贷指标来看本周交易情绪整体基本稳定现阶段供给压力较为稳定供需关系较前期继续保持稳定三一级市场发行情况31国债与政策性金融债发行情况利率债发行与到期方面本周一级市场发行规模较上周有所回落累计发行45只利率债总发行规模484120亿元总偿还量310552亿元周内净融资额173568亿元其中国债及政策性金融债方面本周发行了23只国债及政策性金融债总发行规模较上周有所减少周内净融资额较上周有所减少表2国债及政策性银行债发行情况亿元年BP发行利率前一日与前一日市场收债券简称发行起始日发行规模亿发行期限年票面利率市场收益全场倍数益率率之差BP23进出01增发202331712400025330-133055322进出32增8202331722440026957-255762223贴现国债172023317400024931818521201-301632123国开清发01增发820233161572870030427-172780723进出6702023316500252007222003-193124请参阅最后一页的重要声明5债券研究债券动态报告22进出13增1020233165032640027872-147243423进出05增620233168052870029360-66030923进出10增52023316150103100031034-03444523国开14增发20233162532708827456-36845123国开05增2202331621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