核心观点
　　上周，海外瑞士信贷风险发酵，同时，市场博弈美联储为避免大范围金融危机会提前结束加息进程，A股宽幅震荡，风格偏向大盘价值和主题投资。央行逆回购大额净投放超预期降准，降准后市场对流动性环境的担忧暂告一段落，债市走强。转债整体相对正股跑出超额收益，交易量录得去年八月下旬以来新高，平价下降，伴随信用债修复债底继续抬升，如我们在上周所提示，偏债型转债估值拉伸。我们理解，在近期债市多重利好下，交易量回升意味着固收配置型资金的入场，年初至今估值横盘处于相对较低位置的偏债型转债是固收配置型资金的较优选择。目前，平价100-120偏股型估值水平已处于2020年以来40%分位数左右，建议围绕一季报业绩主线，关注包含EB在内的国企改革受益标的和ChatGPT概念TMT相关机会。方向上，建议：（1）周期类，关注建材、化工及新材料标的；（2）成长类，信创政策驱动下替代空间广阔，电子行业今年拐点隐现，亦可挖掘制造业中通用设备领域和受益海风深远海化的海缆和关键零部件相关标的；（3）消费类，可关注纺织服装、家电家具中正股+转债有安全边际的品种，以及高行业β的医药转债；（4）重视高股息+高票息策略和临期转债博弈机会。
　　内容要点
　　一级市场动态
　　本周，2只转债——亚康转债（123181.SZ）和华特转债（118033.SH）将于网上发行，发行规模合计9.07亿元，转换价值100.84和100.94，纯债价值80.97和72.63。1只可转债——爱玛转债（113666.SH）将上市交易，发行规模20.00亿元，转换价值100.13，纯债价值90.29。
　　二级交易情况
　　上周，前半周受缴税影响，货币市场利率持续上行，后半周央行大额流动性投放和超预期降准下，资金利率有所回落。
　　上周，瑞士信贷风险发酵，同时，市场博弈美联储避免大范围金融危机提前结束加息，美股波折中反弹；A股受外围市场影响横盘震荡。
　　上周，转债整体微涨，相较正股跑出超额收益，交易量录得去年八月下旬以来新高，平价<80的偏债型转债估值明显抬升。中证可转债指数收于403.08点，周环比微涨0.05%；可转债市场周日均交易额751.46亿元，周环比上升9.35%。加权平均转股溢价率全样本录得41.55%；全样本加权平均纯债溢价率录得20.61%。
　　小熊转债、博汇转债、明新转债、特纸转债和嵘泰转债本周或触发强赎；节能铁汉等本周或触发下修条款。德尔转债后续或触发回售。
　　风险提示：股市波动、流动性收紧、主体信用和盈利变化等风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告债券动态债底持续抬升配置资金流入债券研究可转债周报核心观点上周海外瑞士信贷风险发酵同时市场博弈美联储为避免大范围曾羽金融危机会提前结束加息进程A股宽幅震荡风格偏向大盘价值和zengyucsccomcn主题投资央行逆回购大额净投放超预期降准降准后市场对流动性010-85156333环境的担忧暂告一段落债市走强转债整体相对正股跑出超额收SAC编号S1440512070011益交易量录得去年八月下旬以来新高平价下降伴随信用债修复高庆勇债底继续抬升如我们在上周所提示偏债型转债估值拉伸我们理gaoqingyongcsccomcn解在近期债市多重利好下交易量回升意味着固收配置型资金的入SAC编号s1440519080009场年初至今估值横盘处于相对较低位置的偏债型转债是固收配置型周博文资金的较优选择目前平价100-120偏股型估值水平已处于2020年zhoubowencsccomcn以来40分位数左右建议围绕一季报业绩主线关注包含EB在内的010-86451380国企改革受益标的和ChatGPT概念TMT相关机会方向上建议SAC编号S14405201000011周期类关注建材化工及新材料标的2成长类信创政策驱动下替代空间广阔电子行业今年拐点隐现亦可挖掘制造业中发布日2023年03月19日通用设备领域和受益海风深远海化的海缆和关键零部件相关标的期3消费类可关注纺织服装家电家具中正股转债有安全边际的品种以及高行业的医药转债4重视高股息高票息策略和临市场表现期转债博弈机会7内容要点-3-13一级市场动态-23本周2只转债亚康转债123181SZ和华特转债118033SH将于网上发行发行规模合计907亿元转换价值10084和10094202222820223312022430202253120226302022731202283120229302023131202212312022103120221130纯债价值8097和72631只可转债爱玛转债113666SH将上国债指数沪深300市交易发行规模2000亿元转换价值10013纯债价值9029相关研究报告二级交易情况2023-中信建投固定收益利率债配置资金02-25做平曲线存单供给压力仍大上周前半周受缴税影响货币市场利率持续上行后半周央行大额中信建投固定收益利率债银行配置2023-资金入场明显境外机构再现减持流动性投放和超预期降准下资金利率有所回落02-232023年1月托管数据点评中信建投固定收益其他互换通上周瑞士信贷风险发酵同时市场博弈美联储避免大范围金融危2023-起航在即债汇市场迎机遇金融衍机提前结束加息美股波折中反弹A股受外围市场影响横盘震荡02-21生品系列之一2023-中信建投固定收益利率债利率与信上周转债整体微涨相较正股跑出超额收益交易量录得去年八月02-19用品种的分化说明了什么下旬以来新高平价80的偏债型转债估值明显抬升中证可转债指中信建投固定收益利率债社融温和2023-复苏关注3月交易配置潜在窗口数收于40308点周环比微涨005可转债市场周日均交易额7514602-13利率债周报亿元周环比上升935加权平均转股溢价率全样本录得4155全样本加权平均纯债溢价率录得2061小熊转债博汇转债明新转债特纸转债和嵘泰转债本周或触发强赎节能铁汉等本周或触发下修条款德尔转债后续或触发回售风险提示股市波动流动性收紧主体信用和盈利变化等风险本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明债券研究债券动态报告目录一一级市场动态111发行上市项目112新增预案过会项目1二二级交易情况221流动性观察222权益市场表现223可转债市场3三特殊条款追踪5风险分析7请参阅最后一页的重要声明债券研究债券动态报告一一级市场动态11发行上市项目上周2023313-20233173只可转债神马转债110093SH平煤转债113066SH和春23转债113667SH网上发行发行规模合计6470亿元本周2023320-20233242只可转债亚康转债123181SZ和华特转债118033SH将于网上发行发行规模合计907亿元以3月17日数据为基准按照Wind计算方法转换价值分别为10084和10094纯债价值分别为8097和7263图1可转债日发行规模图2可转债日上市规模资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投表1发行可转债一览名称正股行业期限年债项评级发行额亿元年补偿利率正股价转股价华特转债118033SH华特气体688268SH工业气体6AA-64633885018422亚康转债123181SZ亚康股份301085SZ信科咨询与其它服务6A26135538573825春23转债113667SH春秋电子603890SH电子元件6AA-570338926104平煤转债113066SH平煤股份601666SH煤炭与消费用燃料6AAA290018710261179神马转债110093SH神马股份600810SH化纤6AAA3000190782838资料来源Wind中信建投上周2只可转债天23转债118031SH和百畅转债123175SZ上市交易发行规模合计9285亿元本周1只可转债爱玛转债113666SH将上市交易发行规模2000亿元转换价值为10013纯债价值为9029表2上市可转债一览名称正股行业期限年债项评级发行额亿元年补偿利率正股价转股价爱玛转债113666SH爱玛科技603529SH摩托车制造6AA200025261376129百畅转债123175SZ百川畅银300614SZ环境与设施服务6A42030226662832天23转债118031SH天合光能688599SH半导体产品6AA886533553216969资料来源Wind中信建投12新增预案过会项目上周5家上市公司中能电气300062SZ芯能科技603105SH伟时电子605218SH葫芦请参阅最后一页的重要声明1债券研究债券动态报告娃605199SH和方大特钢600507SH公告可转债发行董事会预案分别计划公开募集资金不超过400880590500和3100亿元1家上市公司九典制药300705SZ可转债项目获证监会核准二二级交易情况21流动性观察上周2023313-2023317前半周受缴税影响货币市场利率持续上行后半周央行大额流动性投放和超预期降准下资金利率有所回落加权均价方面周五DR001录得225较前周最后一个交易日上行4374BPDR007录得211较前周最后一个交易日上行874BPGC001录得245较前周最后一交易日上行3750BPGC007录得242较前周最后一交易日上行1860BP图3DR001DR007图4GC001GC007数据来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投22权益市场表现上周瑞士信贷风险发酵同时市场博弈美联储为避免大范围金融危机会提前结束加息进程美股虽有波折但整体反弹A股受外围市场影响横盘震荡上证指数收于325055点环比上涨063深证成指收于1127805点环比下跌144海外市场方面道指下跌015标普500和纳指分别上涨143和441表3主要股指表现历史分位数参考近10年指数名称收盘点位周环比变化YTDPETTMPE历史分位数上证指数32505506352213114231深证成指1127805-14423825314297沪深300395882-02122511753248中小100734920-1260122371654创业板指229367-324-2263537428道琼斯工业指数3186198-015-38821686747标普50039166414320121964897纳斯达克指数1163051441111229652188资料来源Wind中信建投分行业来看硅谷银行和瑞士信贷等引起的对金融系统的恐慌情绪逐渐平稳金融板块止跌回升ChatGPT40发布AIGC概念维持高热度TMT板块走强价值重估下国企改革主题备受关注而受欧盟政策等影响资金流出新能源赛道市场风格偏向大盘价值传媒586建筑装饰546和计算机请参阅最后一页的重要声明2债券研究债券动态报告450指数涨幅居前电力设备-590社会服务-298和汽车-296指数跌幅居前图5申万一级行业指数周环比变化数据来源Wind中信建投23可转债市场上周转债整体微涨相较正股跑出超额收益交易量录得去年八月下旬以来新高平价80的偏债型转债估值明显抬升中证可转债指数收于40308点周环比微涨005上证可转债指数收于34917点周环比微跌009深证可转债指数收于30015点周环比上涨033可转债市场周日均交易额75146亿元周环比上升935我们理解在近期债市多重利好下交易量回升意味着固收配置型资金的入场降准后市场对流动性环境的担忧暂告一段落信用债走强下转债债底提高年初至今加权转股溢价率一直横盘的偏债型转债是固收配置型资金的较优选择转债整体平价下降债底抬升偏股型和平衡型转债估值变化不大偏债型转债估值继续提升加权平均转股溢价率全样本录得4155相较前周上行153个百分点全样本加权平均纯债溢价率录得2061相较前周下行035个百分点图6转债指数表现图7可转债概念股指表现数据来源Wind中信建投数据来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明3债券研究债券动态报告图8可转债交易额周图9可转债正股交易额周数据来源Wind中信建投数据来源Wind中信建投图10加权平均转股溢价率日图11加权平均纯债溢价率日数据来源Wind中信建投数据来源Wind中信建投上周在480只可交易转债中191只上涨5只平盘284只下跌除新上市转债北方转债晶瑞转债3496和万兴转债2524领涨特一转债-1014恒锋转债-471和美联转债-368领跌成交额上北方转债32109亿万兴转债23197亿和晶瑞转债19172亿位居前三表4涨幅前十可转债不包括新上市和已退市转债名称代码行业收盘价涨跌幅纯债溢价率转股溢价率北方转债127014SZ土木工程建筑业247804896143321147晶瑞转债123031SZ化学原料和化学制品制造业447093496352454028万兴转债123116SZ软件和信息技术服务业15779252471671168中钢转债127029SZ土木工程建筑业1699021856706528太极转债128078SZ软件和信息技术服务业21617179111073126凯发转债123014SZ电气机械和器材制造业15460162051304204一品转债123098SZ医药制造业19974149110207720小康转债113016SH汽车制造业323731467221166443银信转债123059SZ软件和信息技术服务业13460129633402660润建转债128140SZ软件和信息技术服务业20200126710228935资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明4债券研究债券动态报告表5跌幅前十可转债不包括新上市和已退市转债名称代码行业收盘价涨跌幅纯债溢价率转股溢价率特一转债128025SZ医药制造业21312-1014110982483恒锋转债123173SZ软件和信息技术服务业20300-471135556423美联转债123057SZ橡胶和塑料制品业17460-3687809022上能转债123148SZ电气机械和器材制造业17642-35399561223杭叉转债113622SH通用设备制造业11635-3521794-030法兰转债113598SH通用设备制造业16650-31368051202福22转债113661SH橡胶和塑料制品业12587-30035334160龙净转债110068SH专用设备制造业17161-3006771295声迅转债127080SZ软件和信息技术服务业16988-26594817398恩捷转债128095SZ橡胶和塑料制品业19218-26290031881资料来源Wind中信建投分行业来看转债Wind一级行业指数涨跌互现可转债日常消费品指数104公用事业指数062和医疗保健指数049涨幅居前可选消费指数-255日常消费品指数-185和材料指数-172跌幅居前表6可转债行业指数名称代码收盘点位周环比变化对应行业股指代码收盘点位周环比变化可转债工业指数889024WI15132048882003WI446696-190可转债金融指数889028WI12325009882007WI427022080可转债能源指数889022WI15313-127882001WI336765-055可转债材料指数889023WI17245-076882002WI517268-217可转债可选消费指数889025WI14161-053882004WI527430-091可转债信息技术指数889029WI15399012882008WI434285154可转债日常消费品指数889026WI15451104882005WI1329508-108可转债公用事业指数889031WI14023062882010WI385371117可转债医疗保健指数889027WI17190049882006WI1055454-219资料来源Wind中信建投三特殊条款追踪上周大族转债连续三十个交易日正股收盘价低于当期转股价的70触发回售德尔转债已有连续20个及以上交易日正股价格低于转股价格70后续触发回售条款可能性较大表7较大可能触发回售转债一览债券代码债券名称触发条件赎回起始日转股价触发价触发进度123011SZ德尔转债3030702022-07-18297620832230资料来源Wind中信建投上周无转债强赎朗新转债晶瑞转债精测转债太极转债小熊转债博汇转债美联转债特一转债嘉泽转债和嵘泰转债距离触发有条件赎回条款已不足5个正股价高于转股价130的交易日且正股价仍高于或接近触发价本周大概率触发有条件赎回条款请参阅最后一页的重要声明5债券研究债券动态报告表8较大可能触发赎回转债一览债券代码债券名称触发条件赎回起始日转股价触发价触发进度正股价格触发价格-正股价格正股价格123083SZ朗新转债15301302021-06-151520197615152870-3115111006SH嵘泰转债15301302023-02-172734355410213324693123031SZ晶瑞转债15301302020-03-0562581315151992-5921123025SZ精测转债15301302019-10-084908638013306601-334128078SZ太极转债15301302020-04-272202286315154701-3911123156SZ博汇转债15301302023-02-221505195711181839639123057SZ美联转债15301302021-01-07950123515151655-2538127069SZ小熊转债15301302023-02-2055237180112064951055128025SZ特一转债15301302018-06-121315171015152245-2385113039SH嘉泽转债15301302021-03-013364371030436018资料来源Wind中信建投在下修方面亚太药业提议下修万孚生物节能铁汉锦泓转债瑞丰高材德尔未来烽火通信伟明环保广汇汽车泰林生物大族激光国投资本和恒逸石化本次不下修太平鸟利元亨荣泰健康模塑科技重庆建工今飞凯达和高测股份本周有概率触发下修条款请参阅最后一页的重要声明6债券研究债券动态报告风险分析权益市场高波动应注意双高和强赎风险双高转债股性较强一旦正股走弱股价预期也随之走低可能面临转换价值和转股溢价率的双重压缩同时正股走势的高不确定性会使发行人求稳心理占据上风在面临强赎抉择时倾向于提前赎回需重点规避相关风险万得全A的盈利修复仍存不确定性业绩压力下部分正股可能有所回调应注意发行人业绩不及预期的风险从中周期维度来看权益市场更多是赚EPS的钱虽然流动性宽松阶段性拔估值但是如果盈利增速没有跟上后续也会随着抱团瓦解而均值回归还应注意债券市场调整引致的风险随着国内经济筑底逐渐完成复苏开始加快实体经济融资需求回暖无风险利率的上行和国内货币政策边际收紧的可能性或会使债券市场持续处于震荡对转债估值形成压制请参阅最后一页的重要声明7债券研究债券动态报告分析师介绍曾羽中信建投证券固定收益首席分析师研究发展部总监四川大学经济学学士硕士金融硕导曾从事房地产监管及市场分析工作现深耕固定收益研究领域对地方政府债务及房地产债务有长期深入研究多年新财富水晶球等评比最佳上榜分析师其中2016年新财富固定收益第一名高庆勇中信建投证券固定收益分析师同济大学与巴黎高科高等工程技术大学双硕士主要研究领域为信用债可转债中资美元债另类投资等周博文人民大学学士伦敦政经金融学硕士2018年加入中信建投证券2019-2020年新财富轻工与纺服行业团队入围2018-2020年Wind金牌分析师团队成员金麒麟新锐分析师团队成员研究助理薛方淇18859281226xuefangqicsccomcn请参阅最后一页的重要声明8债券研究债券动态报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6增持相对涨幅515个月内公司股价或行业指数相对同期相关证股票评级中性相对涨幅-55之间券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场减持相对跌幅515以沪深300指数作为基准新三板市场以三板成卖出相对跌幅15以上指为基准香港市场以恒生指数作为基准美国强于大市相对涨幅10以上市场以标普500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2106室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明9