核心观点
　　近期新债发行节奏环比加快，新债上市估值有所下降。2月份转债发行节奏环比1月明显加快，预计3月转债市场发行数量将进一步增长；投资者网上申购积极性增加；2月上市新债首日收盘价对应的估值环比1月下降较为明显。近期发行转债：精测转2、测绘转债、中旗转债、花园转债、立高转债、新港转债。
　　信息或事件：
　　精测转2、测绘转债、中旗转债、花园转债、立高转债、新港转债将于3.2日至3.8日期间发行。
　　简评：
　　近期新债发行节奏环比加快，新债上市估值有所下降2月份共计有4只转债发行，发行规模123亿元，转债发行节奏环比1月份明显加快。截至3.2日，已共计5只转债计划近期发行，预计3月份转债市场发行数量将进一步增长。
　　新券认购金额方面，3月2日发行的精测转2、测绘转债平均有10.3万亿有效申购金额，较1月份的9.7万亿有所增长，投资者网上申购积极性增加。
　　新债上市估值方面，2月份上市新债有冠盛转债、三房转债、睿创转债、声讯转债，上市首日收盘价对应的隐含波动率为40%，环比1月份下降较为明显。
　　近期发行转债一览：精测转2、测绘转债、中旗转债、花园转债、新港转债
　　精测转2：公司主要从事显示、半导体及新能源检测系统的研发、生产与销售。22年业绩预告归母净利润同比增长38%-42%至2.65-2.85亿元，扣非归母净利润同比-9.7%-7.5%至1.05-1.25亿元。
　　测绘转债：公司主要从事测绘地理信息服务业务，具体细分为工程测勘技术服务、测绘服务、地理信息系统集成与服务三类，22H1三者营收占比分别约为60%、10%、25%。22年公司业绩预告归母净利润同比下降8.4%-15.8%至0.69-0.75亿元；扣非归母净利润同比下降5.5%-13.9%至0.62-0.68亿元。
　　中旗转债：公司主要产品是人造石英石板材和人造石英石台面，广泛应用于厨卫、酒店、商场等室内装饰领域。公司现积极布局上游硅晶新材料赛道，力争实现人造石英石和硅晶新材料双轮驱动战略目标。（下游主要应用于人造石英板、光伏玻璃、工业硅、液晶显示玻璃、覆铜板、电工绝缘板等领域）22Q1-3公司营收同比下降3.4%至5.0亿元，归母净利润同比下降35.7%至0.67亿元。
　　花园转债：公司业务主要分为两大板块：维生素D3板块、医药制造板块。医药制造板块主要产品包括主要产品有缬沙坦氨氯地平片（I）、多索茶碱注射液、左氧氟沙星片、硫辛酸注射液以及草酸艾司西酞普兰片等。2022Q1-3公司营收同比增长40.4%至10.8亿元，归母净利润同比下降4.9%至3.5亿元。
　　新港转债：公司从事热电联产业务，主要产品是热力和电力。其中热力产品主要面向工业用户供应所生产的蒸汽，供下游造纸、印染、医药、化工、食品等工业企业生产过程中加热、烘干、定型等工艺使用；电力产品出售给国家电网公司供应终端电力用户。22年业绩预告归母净利润1.05亿元至1.25亿元，同比变化-7.64%到9.95%。
　　风险分析
　　权益市场高波动，应注意“双高”和强赎风险。“双高”转债股性较强，一旦正股走弱，股价预期也随之走低，可能面临转换价值和转股溢价率的双重压缩。同时，正股走势的高不确定性会使发行人求稳心理占据上风，在面临强赎抉择时倾向于提前赎回，需重点规避相关风险。
　　万得全A的盈利修复仍存不确定性，业绩压力下部分正股可能有所回调，应注意发行人业绩不及预期的风险。从中周期维度来看，权益市场更多是赚EPS的钱，虽然流动性宽松阶段性拔估值，但是如果盈利增速没有跟上，后续也会随着抱团瓦解而均值回归。
　　中美经济周期错位，海外加息使人民币对美元汇率承压，应注意极端情况下国内货币政策转向的风险。目前国内流动性相对宽松，宽信用见效前宽货币在短期内预计将会维持，未来若美国通胀持续处于高位，市场对美联储紧缩力度的预期大幅提高，而国内经济筑底完成、复苏加快，国内货币政策或边际收紧，压制转债估值。

研究报告全文：证券研究报告债券研究债券简评报告转债发行节奏环比加快近期新发转债汇总发布日期2023年03月06日分析师曾羽电话010-85156333SAC编号S1440512070011分析师高庆勇电话SAC编号s1440519080009分析师周博文电话010-86451380SAC编号S1440520100001核心观点近期新债发行节奏环比加快新债上市估值有所下降2月份转债发行节奏环比1月明显加快预计3月转债市场发行数量将进一步增长投资者网上申购积极性增加2月上市新债首日收盘价对应的估值环比1月下降较为明显近期发行转债精测转2测绘转债中旗转债花园转债立高转债新港转债信息或事件精测转2测绘转债中旗转债花园转债立高转债新港转债将于32日至38日期间发行简评近期新债发行节奏环比加快新债上市估值有所下降2月份共计有4只转债发行发行规模123亿元转债发行节奏环比1月份明显加快截至32日已共计5只转债计划近期发行预计3月份转债市场发行数量将进一步增长新券认购金额方面3月2日发行的精测转2测绘转债平均有103万亿有效申购金额较1月份的97万亿有所增长投资者网上申购积极性增加新债上市估值方面2月份上市新债有冠盛转债三房转债睿创转债声讯转债上市首日收盘价对应的隐含波动率为40环比1月份下降较为明显图表1各月度转债发行数量与规模亿图表2各月度平均单只新券有效申购金额万亿资料来源Wind中信建投截至2023年3月5日资料来源Wind中信建投截至2023年3月5日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明证券研究报告债券研究债券简评报告图表3各月度新债上市首日估值情况资料来源Wind中信建投截至2023年3月2日近期发行转债一览精测转2测绘转债中旗转债花园转债新港转债精测转2公司主要从事显示半导体及新能源检测系统的研发生产与销售22年业绩预告归母净利润同比增长38-42至265-285亿元扣非归母净利润同比-97-75至105-125亿元测绘转债公司主要从事测绘地理信息服务业务具体细分为工程测勘技术服务测绘服务地理信息系统集成与服务三类22H1三者营收占比分别约为60102522年公司业绩预告归母净利润同比下降84-158至069-075亿元扣非归母净利润同比下降55-139至062-068亿元中旗转债公司主要产品是人造石英石板材和人造石英石台面广泛应用于厨卫酒店商场等室内装饰领域公司现积极布局上游硅晶新材料赛道力争实现人造石英石和硅晶新材料双轮驱动战略目标下游主要应用于人造石英板光伏玻璃工业硅液晶显示玻璃覆铜板电工绝缘板等领域22Q1-3公司营收同比下降34至50亿元归母净利润同比下降357至067亿元花园转债公司业务主要分为两大板块维生素D3板块医药制造板块医药制造板块主要产品包括主要产品有缬沙坦氨氯地平片I多索茶碱注射液左氧氟沙星片硫辛酸注射液以及草酸艾司西酞普兰片等2022Q1-3公司营收同比增长404至108亿元归母净利润同比下降49至35亿元新港转债公司从事热电联产业务主要产品是热力和电力其中热力产品主要面向工业用户供应所生产的蒸汽供下游造纸印染医药化工食品等工业企业生产过程中加热烘干定型等工艺使用电力产品出售给国家电网公司供应终端电力用户22年业绩预告归母净利润105亿元至125亿元同比变化-764到995请参阅最后一页的重要声明1证券研究报告债券研究债券简评报告图表4近期计划发行上市转债安排资料来源Wind中信建投截至2023年3月5日图表5近期发行转债一览资料来源Wind中信建投风险分析权益市场高波动应注意双高和强赎风险双高转债股性较强一旦正股走弱股价预期也随之走低可能面临转换价值和转股溢价率的双重压缩同时正股走势的高不确定性会使发行人求稳心理占据上风在面临强赎抉择时倾向于提前赎回需重点规避相关风险请参阅最后一页的重要声明2证券研究报告债券研究债券简评报告万得全A的盈利修复仍存不确定性业绩压力下部分正股可能有所回调应注意发行人业绩不及预期的风险从中周期维度来看权益市场更多是赚EPS的钱虽然流动性宽松阶段性拔估值但是如果盈利增速没有跟上后续也会随着抱团瓦解而均值回归中美经济周期错位海外加息使人民币对美元汇率承压应注意极端情况下国内货币政策转向的风险目前国内流动性相对宽松宽信用见效前宽货币在短期内预计将会维持未来若美国通胀持续处于高位市场对美联储紧缩力度的预期大幅提高而国内经济筑底完成复苏加快国内货币政策或边际收紧压制转债估值请参阅最后一页的重要声明3证券研究报告债券研究债券简评报告曾羽分析师介绍中信建投证券固定收益首席分析师研究发展部总监四川大学经济学学士硕士金融硕导曾从事房地产监管及市场分析工作现深耕固定收益研究领域对地方政府债务及房地产债务有长期深入研究多年新财富水晶球等评比最佳上榜分析师其中2016年新财富固定收益第一名高庆勇中信建投证券固定收益分析师同济大学与巴黎高科高等工程技术大学双硕士主要研究领域为信用债可转债中资美元债另类投资等周博文人民大学学士伦敦政经金融学硕士2018年加入中信建投证券2019-2020年新财富轻工与纺服行业团队入围2018-2020年Wind金牌分析师团队成员金麒麟新锐分析师团队成员薛方淇研究助理xuefangqicsccomcn请参阅最后一页的重要声明4证券研究报告债券研究债券简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2106室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明5