核心观点
　　上周，A股先涨后跌，快速轮动，后半周主要受美国通胀和加息预期走高压制，总体录得一定涨幅，转债整体平价随之抬升，债底偏震荡，估值被动压缩，仍然受到后市预期和权重板块承压等因素影响，交易缩量也表明情绪有待修复。在估值水平已明显调整下，我们认为可以谨慎乐观。经济复苏节奏下，预计债市短期内仍将维持震荡，仍然建议从权益角度切入，关注两会定调，博弈年报、一季报业绩。方向上，建议：（1）周期类，关注建材、化工及新材料标的；（2）成长类，信创政策驱动下替代空间广阔，电子行业今年拐点隐现，亦可挖掘制造业中通用设备领域和受益海风深远海化的海缆和关键零部件相关标的；（3）消费类，可关注纺织服装、家电家具中正股+转债有安全边际的品种，以及高行业β的医药转债；（4）重视高股息+高票息策略和临期转债博弈机会。
　　内容要点
　　一级市场动态
　　上周（2023/2/20-2023/2/24），2只可转债——百畅转债（123175.SZ）和爱玛转债（113666.SH）发行，发行规模合计24.20亿元。1家上市公司——严牌股份（301081.SZ）公告可转债发行董事会预案，计划公开募集资金不超过4.68亿元，主要投向高性能过滤材料智能化产业项目；1家上市公司——山东路桥（000498.SZ）可转债项目获证监会核准。
　　二级交易情况
　　上周，货币市场资金利率主要受跨越和央行投放因素影响，隔夜利率在7天资金可跨月后有所回落，7天利率仍处于高位。
　　上周，美国PCE价格指数增速超预期，同比有所回升，市场对通胀担忧加剧，预期美联储加息持续时间更长，终点利率更高，美股快速回调；国内权益市场同样受到影响，同时人民币对美元汇率走高，北向资金流入放缓，A股后半周转为下跌。
　　上周，转债跟随权益上涨，表现弱于正股，仍然受到后市预期和权重板块承压等因素影响。中证可转债指数收于405.55点，周环比上涨0.65%。转债市场周日均交易额694.34亿元，周环比下降2.98%。整体债底企稳，平价上升，加权转股/纯债溢价率录得38.06%/21.35%。
　　特殊条款追踪
　　百达转债、杭叉转债、盘龙转债、明新转债和法兰转债本周大概率触发强赎；正邦科技提议下修，科达利等本周有概率触发下修条款。
　　风险提示：股市波动、流动性收紧、主体信用和盈利变化等风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告债券动态市场震荡继续从权益切入债券研究可转债周报核心观点曾羽上周A股先涨后跌快速轮动后半周主要受美国通胀和加息预期走zengyucsccomcn高压制总体录得一定涨幅转债整体平价随之抬升债底偏震荡估010-85156333值被动压缩仍然受到后市预期和权重板块承压等因素影响交易缩量SAC编号S1440512070011也表明情绪有待修复在估值水平已明显调整下我们认为可以谨慎乐高庆勇观经济复苏节奏下预计债市短期内仍将维持震荡仍然建议从权益gaoqingyongcsccomcn角度切入关注两会定调博弈年报一季报业绩方向上建议1SAC编号s1440519080009周期类关注建材化工及新材料标的2成长类信创政策驱动周博文下替代空间广阔电子行业今年拐点隐现亦可挖掘制造业中通用设备zhoubowencsccomcn领域和受益海风深远海化的海缆和关键零部件相关标的3消费类可关注纺织服装家电家具中正股转债有安全边际的品种以及高行010-86451380业的医药转债4重视高股息高票息策略和临期转债博弈机会SAC编号S1440520100001内容要点发布日期2023年02月28日一级市场动态市场表现上周2023220-20232242只可转债百畅转债123175SZ7和爱玛转债113666SH发行发行规模合计2420亿元1家上市公-3司严牌股份301081SZ公告可转债发行董事会预案计划公开-13募集资金不超过468亿元主要投向高性能过滤材料智能化产业项目-231家上市公司山东路桥000498SZ可转债项目获证监会核准20223312022430202253120226302022731202283120229302023131二级交易情况2022228202212312022103120221130国债指数沪深300上周货币市场资金利率主要受跨越和央行投放因素影响隔夜利率在天资金可跨月后有所回落天利率仍处于高位77相关研究报告中信建投固定收益利率债配置资2023-02-25上周美国PCE价格指数增速超预期同比有所回升市场对通胀担金做平曲线存单供给压力仍大忧加剧预期美联储加息持续时间更长终点利率更高美股快速回调中信建投固定收益利率债银行配国内权益市场同样受到影响同时人民币对美元汇率走高北向资金流2023-02-23置资金入场明显境外机构再现减持2023年1月托管数据点评入放缓A股后半周转为下跌中信建投固定收益其他互换通2023-02-21起航在即债汇市场迎机遇金融上周转债跟随权益上涨表现弱于正股仍然受到后市预期和权重板衍生品系列之一中信建投固定收益利率债利率与块承压等因素影响中证可转债指数收于40555点周环比上涨0652023-02-19信用品种的分化说明了什么转债市场周日均交易额亿元周环比下降整体债底企69434298中信建投固定收益利率债社融温稳平价上升加权转股纯债溢价率录得380621352023-02-13和复苏关注3月交易配置潜在窗口利率债周报特殊条款追踪百达转债杭叉转债盘龙转债明新转债和法兰转债本周大概率触发强赎正邦科技提议下修科达利等本周有概率触发下修条款风险提示股市波动流动性收紧主体信用和盈利变化等风险本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明债券研究债券动态报告目录一一级市场动态111发行上市项目112新增预案过会项目1二二级交易情况121流动性观察122权益市场表现223可转债市场3三特殊条款追踪5风险分析7请参阅最后一页的重要声明债券研究债券动态报告一一级市场动态11发行上市项目上周2023220-20232242只可转债百畅转债123175SZ和爱玛转债113666SH发行发行规模合计2420亿元本周2023220-2023224暂无可转债发行信息上周无可转债上市交易本周暂无可转债上市交易信息图1可转债日发行规模图2可转债日上市规模资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投表1上市可转债一览名称正股行业期限年债项评级发行额亿元年补偿利率正股价转股价爱玛转债113666SH爱玛科技603529SH摩托车制造6AA200025257686129百畅转债123175SZ百川畅银300614SZ环境与设施服务6A42030228852832资料来源Wind中信建投12新增预案过会项目上周1家上市公司严牌股份301081SZ公告可转债发行董事会预案计划公开募集资金不超过468亿元主要投向高性能过滤材料智能化产业项目1家上市公司山东路桥000498SZ可转债项目获证监会核准二二级交易情况21流动性观察上周2023220-2023224货币市场资金利率主要受跨越和央行投放因素影响隔夜利率在7天资金可跨月后有所回落7天利率仍处于高位加权均价方面周五DR001录得144较前周最后一个交易日下行71BPDR007录得226较前周最后一个交易日上行1BPGC001录得250较前周最后一交易日下行48BPGC007录得258较前周最后一交易日上行55BP请参阅最后一页的重要声明1债券研究债券动态报告图3DR001DR007图4GC001GC007数据来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投22权益市场表现上周美国PCE价格指数增速超预期同比有所回升市场对通胀担忧加剧预期美联储加息持续时间更长终点利率更高美股快速回调国内权益市场同样受到影响同时人民币对美元汇率走高北向资金流入放缓A股后半周转为下跌上证指数收于326716点环比上涨134深证成指收于1178745点环比上涨061海外市场方面道指标普500和纳指分别下跌299267和333表2主要股指表现历史分位数参考近10年指数名称收盘点位周环比变化YTDPETTMPE历史分位数上证指数32671613457613154408深证成指117874506170026404938沪深30040610506648911873639中小1007717960455142460925创业板指242894-0833503824802道琼斯工业指数3281692-299-10021946978标普500397004-26734022265183纳斯达克指数1139494-33388730162712资料来源Wind中信建投分行业来看申万一级行业指数普涨市场仍处于快速轮动之中煤炭562钢铁468和家用电器238指数涨幅居前美容护理-204食品饮料-175和传媒-097指数跌幅居前请参阅最后一页的重要声明2债券研究债券动态报告图5申万一级行业指数周环比变化数据来源Wind中信建投23可转债市场上周转债跟随权益上涨表现弱于正股仍然受到后市预期和权重板块承压等因素影响中证可转债指数收于40555点周环比上涨065上证可转债指数收于35117点周环比上涨059深证可转债指数收于30225点周环比上涨077可转债市场周日均交易额69434亿元周环比下降298转债整体债底企稳平价上升平价90-100和110-120区间转债估值上行平价100-110和120区间转债估值下行其他平价区间转债加权平均转股溢价率基本持平全样本录得3806相较前周下降149个百分点全样本加权平均纯债溢价率录得2135相较前周上行074个百分点图6转债指数表现图7可转债概念股指表现数据来源Wind中信建投数据来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明3债券研究债券动态报告图8可转债交易额周图9可转债正股交易额周数据来源Wind中信建投数据来源Wind中信建投图10加权平均转股溢价率日图11加权平均纯债溢价率日数据来源Wind中信建投数据来源Wind中信建投上周在478只可交易转债中319只上涨1只平盘158只下跌除新上市转债蓝盾转债1335晶瑞转债1213和龙净转债914领涨惠城转债-839日丰转债-723和胜达转债-576领跌成交额上拓尔转债35210亿智能转债30276亿和特一转债22821亿位居前三表3涨幅前十可转债不包括新上市和已退市转债名称代码行业收盘价涨跌幅纯债溢价率转股溢价率蓝盾转债123015SZ软件和信息技术服务业2700013351990618701晶瑞转债123031SZ化学原料和化学制品制造业429001213335047617龙净转债110068SH专用设备制造业188619148521182金诚转债113615SH开采辅助活动2733785617291661润建转债128140SZ软件和信息技术服务业193507819460370恒锋转债123173SZ软件和信息技术服务业21350729146969609多伦转债113604SH计算机通信和其他电子设备制造业1149172121652714火炬转债113582SH计算机通信和其他电子设备制造业22736715126151556小熊转债127069SZ电气机械和器材制造业147706646227836通光转债123034SZ电气机械和器材制造业276006561819713661资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明4债券研究债券动态报告表4跌幅前十可转债不包括新上市和已退市转债名称代码行业收盘价涨跌幅纯债溢价率转股溢价率惠城转债123118SZ废弃资源综合利用业23809-83915340-020日丰转债128145SZ电气机械和器材制造业12250-7233275-034胜达转债113591SH造纸和纸制品业12798-5762912694华亚转债127079SZ金属制品业15000-51375456535盘龙转债127057SZ医药制造业17552-50395362231金轮转债128076SZ金属制品业13300-47535881932金禾转债128017SZ食品制造业17589-41271961544泰林转债123135SZ专用设备制造业15735-40576349294中矿转债128111SZ有色金属冶炼和压延加工业73340-35863202756漱玉转债123172SZ零售业12840-35346953567资料来源Wind中信建投分行业来看除医疗保健指数-020外转债Wind一级行业指数全部上涨可转债能源指数191可选消费指数143和公用事业指数133涨幅居前表5可转债行业指数名称代码收盘点位周环比变化对应行业股指代码收盘点位周环比变化可转债工业指数889024WI15050066882003WI462611113可转债金融指数889028WI12336020882007WI435596136可转债能源指数889022WI15590191882001WI343322425可转债材料指数889023WI17567101882002WI550118136可转债可选消费指数889025WI14589143882004WI557784182可转债信息技术指数889029WI15414105882008WI427288145可转债日常消费品指数889026WI15635061882005WI1392919-093可转债公用事业指数889031WI13855133882010WI381328071可转债医疗保健指数889027WI17095-020882006WI1100892-086资料来源Wind中信建投三特殊条款追踪上周无可转债触发回售条款飞凯转债华锋转债和明泰转债本次不赎回君禾转债强赎百达转债杭叉转债盘龙转债明新转债和法兰转债距离触发有条件赎回条款已不足5个正股价高于转股价130的交易日且正股价仍高于或接近触发价本周大概率触发有条件赎回条款表6较大可能触发赎回转债一览债券代码债券名称触发条件赎回起始日转股价触发价触发进度正股价格触发价格-正股价格正股价格113570SH百达转债15301302020-09-171109144212301555-729113622SH杭叉转债15301302021-10-081545200912302181-791请参阅最后一页的重要声明5债券研究债券动态报告127057SZ盘龙转债15301302022-09-092641343312153790-941111004SH明新转债15301302022-10-102451318611303092305113598SH法兰转债15301302021-02-08948123212301460-1559资料来源Wind中信建投在下修方面正邦科技提议下修节能铁汉富瀚微亚太科技蒙娜丽莎游族网络回盛生物正丹股份全筑股份健友股份和金新农本次不下修科达利文科园林瑞达期货模塑科技申昊科技本周有概率触发下修条款请参阅最后一页的重要声明6债券研究债券动态报告风险分析权益市场高波动应注意双高和强赎风险双高转债股性较强一旦正股走弱股价预期也随之走低可能面临转换价值和转股溢价率的双重压缩同时正股走势的高不确定性会使发行人求稳心理占据上风在面临强赎抉择时倾向于提前赎回需重点规避相关风险万得全A的盈利修复仍存不确定性业绩压力下部分正股可能有所回调应注意发行人业绩不及预期的风险从中周期维度来看权益市场更多是赚EPS的钱虽然流动性宽松阶段性拔估值但是如果盈利增速没有跟上后续也会随着抱团瓦解而均值回归还应注意债券市场调整引致的风险随着国内经济筑底逐渐完成复苏开始加快实体经济融资需求回暖无风险利率的上行和国内货币政策边际收紧的可能性或会使债券市场持续处于震荡对转债估值形成压制请参阅最后一页的重要声明7债券研究债券动态报告曾羽分析师介绍中信建投证券固定收益首席分析师研究发展部总监四川大学经济学学士硕士金融硕导曾从事房地产监管及市场分析工作现深耕固定收益研究领域对地方政府债务及房地产债务有长期深入研究多年新财富水晶球等评比最佳上榜分析师其中2016年新财富固定收益第一名高庆勇中信建投证券固定收益分析师同济大学与巴黎高科高等工程技术大学双硕士主要研究领域为信用债可转债中资美元债另类投资等周博文人民大学学士伦敦政经金融学硕士2018年加入中信建投证券2019-2020年新财富轻工与纺服行业团队入围2018-2020年Wind金牌分析师团队成员金麒麟新锐分析师团队成员薛方淇研究助理18859281226xuefangqicsccomcn请参阅最后一页的重要声明8债券研究债券动态报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2106室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明9