核心观点
　　本周市场核心观点：3月或6月，是上半年10Y国债主要的利率潜在高点预期窗口，买在3月、或全年的第10-11周阶段附近，可能是潜在优选操作策略，最近十年中，有八年的3月，是年内利率的阶段性高位和买入窗口，即使2017去杠杆和2020疫情的例外年份，在4月皆仍有微赢调整窗口。
　　本周国内核心观点：3月重要会议召开，今年发展主要预期目标公布，坚持稳中求进，坚持高质量发展。
　　本周国际核心观点：美债利率短线震荡走平、倒挂幅度继续加大，美元指数、日债利率等皆震荡走平为主。
　　简评
　　本周市场：国债和国开债收益率整固调整为主，10Y国债报收2.90%，资金利率边际回落为主，DR007报收1.90%。
　　后市展望：1）国内方面，3月重要会议召开，今年发展主要预期目标公布。其中部分目标有，GDP增长5%左右，城镇新增就业1200万人左右，城镇调查失业率5.5%左右，CPI涨幅3%左右，拟安排赤字率3%，拟安排地方专项债3.8万亿等。
　　2）国际方面，美债利率短线震荡走平、倒挂幅度继续加大，美元指数、日债利率等皆震荡走平为主。其中，美国国债10Y和1Y分别报收至3.97%和5.03%，分别约上行2bp和下行2bp，2/10Y利率倒挂走阔6bp至-89bp，美元指数重新回撤至105整数关口下方。日本方面，日本国债10Y报0.53%走平、继续在YCC上限承压，1Y上行约2bp至-0.075%，美元/日元继续在135一线整固。3）债市利率方面。截至3月3日，经济恢复温和前进，利率回升后窄幅波动，1Y国债利率回升3bp报2.32%，10Y国债利率回落1bp报2.90%，目前10Y国债在主要技术压力位2.92%，上下压力位2.81%和3.02%。技术面倾向，3月或6月，是上半年主要的利率潜在高点预期窗口，买在3月、或全年的第10-11周阶段附近，可能是潜在优选操作策略，最近十年中，有八年的3月，是年内利率的阶段性高位和买入窗口，即使2017去杠杆和2020疫情的例外年份，在4月皆仍有微赢调整窗口（参见专题报告《买在三月，是否可为利率债的优选策略？》）。4）下周重要数据方面。主要有，3日美国耐用品订单，7日我国出口和外汇储备，8日欧元区四季度GDP、美国就业和原油库存，9日我国CPI，10日我国社融、金融和美国失业率，等重要信息。
　　风险提示：海外滞胀、地缘形势和疫情反复等潜在风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告债券动态利率债周报GDP增长5左右高债券研究质量发展稳中求进核心观点曾羽zengyucsccomcn本周市场核心观点3月或6月是上半年10Y国债主要010-85130608的利率潜在高点预期窗口买在3月或全年的第10-11周阶段附近可能是潜在优选操作策略最近十年中有八年的3SAC执证编号S1440512070011月是年内利率的阶段性高位和买入窗口即使2017去杠杆和朱林宁2020疫情的例外年份在4月皆仍有微赢调整窗口zhulinningcsccomcn010-85156333本周国内核心观点3月重要会议召开今年发展主要预期SAC执证编号S1440521020002目标公布坚持稳中求进坚持高质量发展本周国际核心观点美债利率短线震荡走平倒挂幅度继发布日期2023年03月06日续加大美元指数日债利率等皆震荡走平为主市场表现简评45003500本周市场国债和国开债收益率整固调整为主10Y国债2500报收290资金利率边际回落为主DR007报收1901500500后市展望1国内方面3月重要会议召开今年发展主-500要预期目标公布其中部分目标有GDP增长5左右城镇新-1500增就业1200万人左右城镇调查失业率55左右CPI涨幅-25003左右拟安排赤字率3拟安排地方专项债38万亿等2国际方面美债利率短线震荡走平倒挂幅度继续加大美国债指数沪深300元指数日债利率等皆震荡走平为主其中美国国债10Y和1Y分别报收至397和503分别约上行2bp和下行2bp相关研究报告210Y利率倒挂走阔6bp至-89bp美元指数重新回撤至105整买在三月是否可为利率债的优选策230220数关口下方日本方面日本国债10Y报053走平继续在略利率投资研究热点专题系列一社融温和复苏关注3月交易配置潜在YCC上限承压1Y上行约2bp至-0075美元日元继续在230213窗口利率债周报135一线整固3债市利率方面截至3月3日经济恢复温利率潮汐百年变局中的谁主沉浮221219和前进利率回升后窄幅波动1Y国债利率回升3bp报2023年利率债投资策略报告加息拐点和潜在衰退还有多远全23210Y国债利率回落1bp报290目前10Y国债在主要220919球利率增长和通胀系列报告美国篇技术压力位292上下压力位281和302技术面倾向当前美国通胀形势和其潜在利率价格影2206133月或6月是上半年主要的利率潜在高点预期窗口买在3响美国5月通胀数据点评月或全年的第10-11周阶段附近可能是潜在优选操作策略经济先回升利率再反弹2022年利220531最近十年中有八年的3月是年内利率的阶段性高位和买入率债中期投资策略报告论美国通胀的周期结构和当前态势窗口即使2017去杠杆和2020疫情的例外年份在4月皆仍220425拐点何在和后通胀时期的市场有微赢调整窗口参见专题报告买在三月是否可为利率债原油价格走向何方基于乌克兰220310的优选策略4下周重要数据方面主要有3日美国冲突与当前供需的分析历史启示美联储政策变迁和加息简史耐用品订单7日我国出口和外汇储备8日欧元区四季度211119美联储研究系列之一GDP美国就业和原油库存9日我国CPI10日我国社融金新一轮债市收益率下行周期开始了吗210601融和美国失业率等重要信息基于斐波那契周期的分析美国房地产市场开启上行周期了吗210314风险提示海外滞胀地缘形势和疫情反复等潜在风险兼议全球房地产价格周期机制本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明债券研究债券动态报告目录一一周债市分析及后期预判2二债市情绪指标分析421隐含税率422配置盘情绪指标423债券借贷的规模5三一级市场发行情况531国债与政策性金融债发行情况532地方政府债发行情况633同业存单发行及利率水平7四二级市场利率变化7五主要宏观数据周度变化851上游行业852中游行业953下游行业954食品价格10六流动性分析1161公开市场操作以及货币市场利率变动1162余额宝收益率变化1263北向资金1264汇率及中美利差12七下周国内国外重要数据及事件一览1371下周国内重要数据及事件1372下周海外重要数据及事件14八风险提示19请参阅最后一页的重要声明1债券研究债券动态报告一一周债市分析及后期预判本周国债和国开债各期限品种收益率涨跌互现短端仍有小幅回升中长端窄幅震荡10Y国债报290主要品种收益率方面1年期国债收益率上行282BP至232303年期国债收益率上行025BP至256725年期国债收益率下行008BP至273877年期国债收益率上行007BP至2871910年期国债收益率下行100BP至2902610-1年期限利差收窄382BP至5796BP政策性银行债方面10年期国开债上行110BP至3091610年期进出口债上行059BP至3142110年期农发债上行148BP至31407政金债收益率各期限以上行为主本周资金利率各期限品种边际回落为主隔夜和7D关键利率品种皆有回落DR007报192至3月3日收盘DR001报12602上周前值14396DR007报19245上周前值22584银行间质押式回购加权利率1D7D14D1M分别下行1844BP下行5333BP下行3417BP上行171BP存款类机构质押式回购加权利率DR1D7D14D1M分别下行1794BP下行3339BP下行5669BP上行575BPSHIBOR隔夜1W2W3M分别下行1420BP下行3120BP下行5820BP上行500BP后市展望1国内方面3月重要会议召开今年发展主要预期目标公布其中部分目标有GDP增长5左右城镇新增就业1200万人左右城镇调查失业率55左右CPI涨幅3左右拟安排赤字率3拟安排地方专项债38万亿等2国际方面美债利率短线震荡走平倒挂幅度继续加大美元指数日债利率等皆震荡走平为主其中美国国债10Y和1Y分别报收至397和503分别约上行2bp和下行2bp210Y利率倒挂走阔6bp至-89bp美元指数重新回撤至105整数关口下方日本方面日本国债10Y报053走平继续在YCC上限承压1Y上行约2bp至-0075美元日元继续在135一线整固3债市利率方面截至3月3日经济恢复温和前进利率回升后窄幅波动1Y国债利率回升3bp报23210Y国债利率回落1bp报290目前10Y国债在主要技术压力位292上下压力位281和302技术面倾向3月或6月是上半年主要的利率潜在高点预期窗口买在3月或全年的第10-11周阶段附近可能是潜在优选操作策略最近十年中有八年的3月是年内利率的阶段性高位和买入窗口即使2017去杠杆和2020疫情的例外年份在4月皆仍有微赢调整窗口参见专题报告买在三月是否可为利率债的优选策略4下周重要数据方面主要有3日美国耐用品订单7日我国出口和外汇储备8日欧元区四季度GDP美国就业和原油库存9日我国CPI10日我国社融金融和美国失业率等重要信息请参阅最后一页的重要声明2债券研究债券动态报告图11我国10Y国债收益率走势斐波那契技术面资料来源Wind中信建投图12美国10Y国债收益率走势斐波那契技术面资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明3债券研究债券动态报告二债市情绪指标分析21隐含税率隐含税率是10年期国开与10年期国债收益率之差除以10年期国开债收益率的比值此指标可用来衡量市场的交易情绪从数值上看本周3月3日隐含税率收00611较上周2月24日的00545有所回升显示交易盘情绪有所回落在历史上处于1664的分位从低到高排列整体看隐含税率处于相对偏低水平图2隐含税率及10年期国债收益率中债国债到期收益率10年隐含税率右轴5002240017300122000710002资料来源Wind中信建投22配置盘情绪指标统计范围内本周共发行了8只国开债期限主要涉及13571020年期因此我们选用国开债每种期限的全场倍数发行规模作为配置盘力量指标来进行分析从数值上看本周310年期国开债配置力量较强表1全场倍数发行规模亿元时间1年期3年期5年期7年期10年期20年期11月14日-11月20日4444211633321300463298411月21日-11月27日1776338031681419428897811月28日-12月4日1932269234741110561012月5日-12月11日2820205227811094459012月12日-12月18日192023241872934352812月19日-12月25日12月26日-2023年1月1日1月2日-1月8日27203280105263801月9日-1月15日19172503290499645981月16日-1月22日20232457232852061月30日-2月5日287136233729109273002月6日-2月12日24664448416993253801356请参阅最后一页的重要声明4债券研究债券动态报告2月13日-2月19日3087505341251448506111902月20日-2月26日2637661251591120450310762月27日-3月5日26918141481812027161886资料来源Wind中信建投23债券借贷的规模除此之外我们再来关注一下债券借贷的规模变化本周债券借贷规模为508662亿元较上周减少7179亿元本周借贷规模高于2022年同期图3债券借贷规模亿元5500500045004000350030002500200015001000周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周8912345678101112131415161718192021222324252627282930313233343536373839404142434445464748495051第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第23月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023年1月2月月资料来源Wind中信建投综合隐含税率全场倍数发行规模以及债券借贷指标来看本周交易情绪整体基本稳定现阶段供给压力较为稳定供需关系较前期继续保持稳定三一级市场发行情况31国债与政策性金融债发行情况利率债发行与到期方面本周一级市场发行规模较上周有所回落累计发行50只利率债总发行规模354924亿元总偿还量471347亿元周内净融资额-116423亿元其中国债及政策性金融债方面本周发行了24只国债及政策性金融债总发行规模较上周有所减少周内净融资额较上周有所减少表2国债及政策性银行债发行情况亿元年BP发行利率前一日与前一日市场收债券简称发行起始日发行规模亿发行期限年票面利率市场收益全场倍数益率率之差BP22进出08增1320233311900025451-645155422进出32增720233322440027391-299141822进出07增1920233372740030603-320342623贴现国债13202333400024931825220502-225031723贴现国债12202333300049861964421842-2198329请参阅最后一页的重要声明5债券研究债券动态报告23国开清发01增发62023322072870030616-191660123进出668202332500251850521674-316929122进出13增82023325032640028125-172538323进出05增42023327052870029513-81326523进出10增3202332150103100031378-37826923国开142023322032750028079-57966123国开05202332210103020030866-66634121国开20增19202332202034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