核心观点
　　上周，主要受海外因素拖累，A股整体回调，债市走强。转债整体平价随之下降，债底继续修复，平衡型和偏股型转债估值普遍，偏债型转债估值拉伸。随着市场对经济弱复苏预期逐渐趋于一致，在流动性环境中性宽松下，伴随信用债修复偏债型或仍有估值拉伸空间。同时，平衡型和偏股型估值水平已调整至较为舒适区间，转债攻守兼备，震荡市性价比较优，建议关注两会定调，博弈年报、一季报业绩。方向上，建议：（1）周期类，关注建材、化工及新材料标的；（2）成长类，信创政策驱动下替代空间广阔，电子行业今年拐点隐现，亦可挖掘制造业中通用设备领域和受益海风深远海化的海缆和关键零部件相关标的；（3）消费类，可关注纺织服装、家电家具中正股+转债有安全边际的品种，以及高行业β的医药转债；（4）重视高股息+高票息策略和临期转债博弈机会。
　　内容要点
　　一级市场动态
　　上周，1只可转债——精锻转债（123174.SZ）上市交易，发行规模9.80亿元。本周，1只可转债——天23转债（118031.SH）将上市交易，发行规模88.65亿元。上周，4家上市公司— —重庆水务（601158.SH）、旭升集团（603305.SH）、盛航股份（001205.SZ）和南华期货（603093.SH）公告可转债发行董事会预案。
　　二级交易情况
　　上周，央行逆回购大额净回收，货币市场利率上行，但流动性并未显著收紧。DR007上行10BP至2.03%，GC007上行14BP至2.23%。
　　上周，美国年初经济数据强劲超预期，鲍威尔周二在参议院听证会发言鹰派，终点利率或将提高，而周四硅谷银行破产引发市场对其产生连锁反应、引发系统性金融风险的担忧，美股大幅回调；两会政府工作报告提出2023年国内GDP增长目标为5%，同时也受海外因素拖累，A股有所下跌。
　　上周，转债跟随权益下跌，整体跌幅小于正股，交易量有所增加，偏股型估值压缩，偏债型估值抬升。中证可转债指数收于402.90点，周环比下跌-1.20%。可转债市场周日均交易额687.19亿元，周环比上升4.19%。转债整体平价下降，债底抬升，偏股型转债估值普遍压缩，偏债型转债则在信用债修复行情下估值提升。加权转股/纯债溢价率录得40.02%/20.26%。
　　小熊转债、博汇转债、明新转债、特纸转债和嵘泰转债本周或触发强赎；节能铁汉等本周或触发下修条款。德尔转债后续或触发回售。
　　风险提示：股市波动、流动性收紧、主体信用和盈利变化等风险。

研究报告全文：证券研究报告债券动态估值舒适攻守兼备债券研究可转债周报核心观点上周主要受海外因素拖累A股整体回调债市走强转债整体平曾羽价随之下降债底继续修复平衡型和偏股型转债估值普遍偏债型zengyucsccomcn转债估值拉伸随着市场对经济弱复苏预期逐渐趋于一致在流动性010-85156333环境中性宽松下伴随信用债修复偏债型或仍有估值拉伸空间同SAC编号S1440512070011时平衡型和偏股型估值水平已调整至较为舒适区间转债攻守兼高庆勇备震荡市性价比较优建议关注两会定调博弈年报一季报业gaoqingyongcsccomcn绩方向上建议1周期类关注建材化工及新材料标的SAC编号s14405190800092成长类信创政策驱动下替代空间广阔电子行业今年拐点隐周博文现亦可挖掘制造业中通用设备领域和受益海风深远海化的海缆和关zhoubowencsccomcn键零部件相关标的3消费类可关注纺织服装家电家具中正股010-86451380转债有安全边际的品种以及高行业的医药转债4重视高股SAC编号S1440520100001息高票息策略和临期转债博弈机会发布日2023年03月13日内容要点期一级市场动态市场表现上周1只可转债精锻转债123174SZ上市交易发行规模7980亿元本周1只可转债天23转债118031SH将上市交易发行规模8865亿元上周4家上市公司重庆水务-3601158SH旭升集团603305SH盛航股份001205SZ和南-13华期货603093SH公告可转债发行董事会预案-23二级交易情况202222820223312022430202253120226302022731202283120229302023131202212312022103120221130上周央行逆回购大额净回收货币市场利率上行但流动性并未显国债指数沪深300著收紧DR007上行10BP至203GC007上行14BP至223相关研究报告上周美国年初经济数据强劲超预期鲍威尔周二在参议院听证会发2023-中信建投固定收益利率债配置资金言鹰派终点利率或将提高而周四硅谷银行破产引发市场对其产生02-25做平曲线存单供给压力仍大中信建投固定收益利率债银行配置连锁反应引发系统性金融风险的担忧美股大幅回调两会政府工2023-资金入场明显境外机构再现减持02-23作报告提出2023年国内GDP增长目标为5同时也受海外因素拖2023年1月托管数据点评中信建投固定收益其他互换通累A股有所下跌2023-起航在即债汇市场迎机遇金融衍02-21上周转债跟随权益下跌整体跌幅小于正股交易量有所增加偏生品系列之一2023-中信建投固定收益利率债利率与信股型估值压缩偏债型估值抬升中证可转债指数收于40290点周02-19用品种的分化说明了什么环比下跌-120可转债市场周日均交易额68719亿元周环比上升中信建投固定收益利率债社融温和2023-复苏关注3月交易配置潜在窗口419转债整体平价下降债底抬升偏股型转债估值普遍压缩偏02-13利率债周报债型转债则在信用债修复行情下估值提升加权转股纯债溢价率录得40022026小熊转债博汇转债明新转债特纸转债和嵘泰转债本周或触发强赎节能铁汉等本周或触发下修条款德尔转债后续或触发回售风险提示股市波动流动性收紧主体信用和盈利变化等风险本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明债券研究债券动态报告目录一一级市场动态111发行上市项目112新增预案过会项目1二二级交易情况221流动性观察222权益市场表现223可转债市场3三特殊条款追踪5风险分析7请参阅最后一页的重要声明债券研究债券动态报告一一级市场动态11发行上市项目上周202336-20233106只可转债花园转债123178SZ立高转债123179SZ新港转债111013SH建龙转债118032SH亚科转债127082SZ和浙矿转债123180SZ发行发行规模合计4698亿元本周2023313-2023317暂无可转债发行信息图1可转债日发行规模图2可转债日上市规模资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投表1发行可转债一览名称正股行业期限年债项评级发行额亿元年补偿利率正股价转股价浙矿转债123180SZ浙矿股份300837SZ工业机械6AA-32033547024879亚科转债127082SZ亚太科技002540SZ铝6AA115928563646建龙转债118032SH建龙微纳688357SH基础化工6AA-7003381166123新港转债111013SH新中港605162SH复合型公用事业6AA-369342894918立高转债123179SZ立高食品300973SZ食品加工与肉类6AA-95033896499702花园转债123178SZ花园生物300401SZ西药6AA-120033814281519资料来源Wind中信建投上周1只可转债精锻转债123174SZ上市交易发行规模980亿元本周1只可转债天23转债118031SH将上市交易发行规模8865亿元转换价值为8327纯债价值为9365表2上市可转债一览名称正股行业期限年债项评级发行额亿元年补偿利率正股价转股价精锻转债123174SZ精锻科技300258SZ机动车零配件与设备6AA-9803381091309天23转债118031SH天合光能688599SH半导体产品6AA886533556656969资料来源Wind中信建投12新增预案过会项目上周4家上市公司重庆水务601158SH旭升集团603305SH盛航股份001205SZ和南华期货603093SH公告可转债发行董事会预案分别计划公开募集资金不超过20002800740和1200亿元无可转债项目获证监会核准请参阅最后一页的重要声明1债券研究债券动态报告二二级交易情况21流动性观察上周202336-2023310央行逆回购大额净回收货币市场利率上行但流动性并未显著收紧加权均价方面周五DR001录得181较前周最后一个交易日上行5540BPDR007录得203较前周最后一个交易日上行1008BPGC001录得208较前周最后一交易日上行18BPGC007录得223较前周最后一交易日上行1430BP图3DR001DR007图4GC001GC007数据来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投22权益市场表现上周美国年初经济数据强劲超预期鲍威尔周二在参议院听证会发言鹰派终点利率或将提高而周四硅谷银行破产引发市场对其产生连锁反应引发系统性金融风险的担忧美股大幅回调两会政府工作报告提出2023年国内GDP增长目标为5略低于市场预期下沿同时也受海外因素拖累A股有所下跌上证指数收于323008点环比下跌295深证成指收于1144254点环比下跌345海外市场方面道指标普500和纳指分别下跌444455和471表3主要股指表现历史分位数参考近10年指数名称收盘点位周环比变化YTDPETTMPE历史分位数上证指数323008-29545613484955深证成指1144254-34538726424942沪深300396714-39624712164490中小100744276-3761402471970创业板指237036-2151013727604道琼斯工业指数3190964-444-37322357228标普500386159-45505822985759纳斯达克指数1113889-47164230493141资料来源Wind中信建投分行业来看权益市场受到系统性冲击各一级行业指数全线下跌建筑材料-722汽车-624和非银金融-605指数跌幅居前请参阅最后一页的重要声明2债券研究债券动态报告图5申万一级行业指数周环比变化数据来源Wind中信建投23可转债市场上周转债跟随权益下跌整体跌幅小于正股交易量有所增加偏股型估值压缩偏债型估值抬升中证可转债指数收于40290点周环比下跌-120上证可转债指数收于34948点周环比下跌103深证可转债指数收于29918点周环比下跌159可转债市场周日均交易额68719亿元周环比上升419转债整体平价下降债底抬升偏股型转债估值普遍压缩偏债型转债则在信用债修复行情下估值提升加权平均转股溢价率全样本录得4002相较前周上行262个百分点全样本加权平均纯债溢价率录得2026相较前周下行180个百分点图6转债指数表现图7可转债概念股指表现数据来源Wind中信建投数据来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明3债券研究债券动态报告图8可转债交易额周图9可转债正股交易额周数据来源Wind中信建投数据来源Wind中信建投图10加权平均转股溢价率日图11加权平均纯债溢价率日数据来源Wind中信建投数据来源Wind中信建投上周在480只可交易转债中93只上涨4只平盘383只下跌除新上市转债盛路转债3621花王转债1777和城市转债1705领涨文灿转债-1383永和转债-1002和远东转债-963领跌成交额上城市转债26127亿盛路转债20245亿和蓝盾转债17365亿位居前三表4涨幅前十可转债不包括新上市和已退市转债名称代码行业收盘价涨跌幅纯债溢价率转股溢价率盛路转债128041SZ计算机通信和其他电子设备制造业4221036213208916256花王转债113595SH土木工程建筑业12973177720191049城市转债123136SZ专业技术服务业1380017054926189天地转债123140SZ计算机通信和其他电子设备制造业15080101179513482华亚转债127079SZ金属制品业1659282990897740寿仙转债113585SH医药制造业2518674215576220嘉泽转债113039SH电力热力生产和供应业1500268451201327恒锋转债123173SZ软件和信息技术服务业22729596160266594润达转债113588SH批发业1302054029731524永吉转债113646SH印刷和记录媒介复制业1473645965014649资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明4债券研究债券动态报告表5跌幅前十可转债不包括新上市和已退市转债名称代码行业收盘价涨跌幅纯债溢价率转股溢价率文灿转债113537SH金属制品业28886-1383183501163永和转债111007SH化学原料和化学制品制造业16873-100284481596远东转债128075SZ汽车制造业12661-96322791552起帆转债111000SH电气机械和器材制造业14054-90747441601贵广转债110052SH电信广播电视和卫星传输服务17348-7886522219川恒转债127043SZ化学原料和化学制品制造业14900-7345714923鼎胜转债113534SH有色金属冶炼和压延加工业26565-70616464253伯特转债113626SH汽车制造业19542-6789309900三角转债123114SZ铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业13926-64645761907火炬转债113582SH计算机通信和其他电子设备制造业21286-626111231525资料来源Wind中信建投分行业来看转债Wind一级行业指数全部下跌可转债可选消费指数-255日常消费品指数-185和材料指数-172跌幅居前表6可转债行业指数名称代码收盘点位周环比变化对应行业股指代码收盘点位周环比变化可转债工业指数889024WI15059-096882003WI455361-257可转债金融指数889028WI12314-073882007WI423646-492可转债能源指数889022WI15510-142882001WI338628-311可转债材料指数889023WI17378-172882002WI528747-374可转债可选消费指数889025WI14237-255882004WI532258-515可转债信息技术指数889029WI15380-062882008WI427719-149可转债日常消费品指数889026WI15292-185882005WI1343973-436可转债公用事业指数889031WI13936-159882010WI380927-233可转债医疗保健指数889027WI17106-085882006WI1079121-147资料来源Wind中信建投三特殊条款追踪上周中装转2因募集资金用途变更触发回售条款德尔转债已有连续10个及以上交易日正股价格低于转股价格70后续触发回售条款可能性较大表7较大可能触发回售转债一览债券代码债券名称触发条件赎回起始日转股价触发价触发进度123011SZ德尔转债3030702022-07-18297620831730资料来源Wind中信建投上周珀莱转债伯特转债华钰转债龙净转债和中钢转债本次不赎回小熊转债博汇转债明新转债特纸转债和嵘泰转债距离触发有条件赎回条款已不足5个正股价高于转股价130的交易日且正股价仍高于触发价本周大概率触发有条件赎回条款请参阅最后一页的重要声明5债券研究债券动态报告表8较大可能触发赎回转债一览债券代码债券名称触发条件赎回起始日转股价触发价触发进度正股价格触发价格-正股价格正股价格111006SH嵘泰转债15301302023-02-172734355410303343632111004SH明新转债15301302022-10-1024513186113026761907123156SZ博汇转债15301302023-02-221505195711301908254111002SH特纸转债15301302022-06-141470191111301840386127069SZ小熊转债15301302023-02-205523718011306804552资料来源Wind中信建投在下修方面正邦科技下修转股价由435元下修至362元宏发股份华海药业蓝帆医疗博瑞医疗开润股份华体科技奕瑞科技家家悦弘亚数控和塞力医疗本次不下修节能铁汉亚太药业瑞丰高材恒逸石化广汇汽车国投资本和大族激光本周有概率触发下修条款请参阅最后一页的重要声明6债券研究债券动态报告风险分析权益市场高波动应注意双高和强赎风险双高转债股性较强一旦正股走弱股价预期也随之走低可能面临转换价值和转股溢价率的双重压缩同时正股走势的高不确定性会使发行人求稳心理占据上风在面临强赎抉择时倾向于提前赎回需重点规避相关风险万得全A的盈利修复仍存不确定性业绩压力下部分正股可能有所回调应注意发行人业绩不及预期的风险从中周期维度来看权益市场更多是赚EPS的钱虽然流动性宽松阶段性拔估值但是如果盈利增速没有跟上后续也会随着抱团瓦解而均值回归还应注意债券市场调整引致的风险随着国内经济筑底逐渐完成复苏开始加快实体经济融资需求回暖无风险利率的上行和国内货币政策边际收紧的可能性或会使债券市场持续处于震荡对转债估值形成压制请参阅最后一页的重要声明7债券研究债券动态报告分析师介绍曾羽中信建投证券固定收益首席分析师研究发展部总监四川大学经济学学士硕士金融硕导曾从事房地产监管及市场分析工作现深耕固定收益研究领域对地方政府债务及房地产债务有长期深入研究多年新财富水晶球等评比最佳上榜分析师其中2016年新财富固定收益第一名高庆勇中信建投证券固定收益分析师同济大学与巴黎高科高等工程技术大学双硕士主要研究领域为信用债可转债中资美元债另类投资等周博文人民大学学士伦敦政经金融学硕士2018年加入中信建投证券2019-2020年新财富轻工与纺服行业团队入围2018-2020年Wind金牌分析师团队成员金麒麟新锐分析师团队成员研究助理薛方淇18859281226xuefangqicsccomcn请参阅最后一页的重要声明8债券研究债券动态报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6增持相对涨幅515个月内公司股价或行业指数相对同期相关证股票评级中性相对涨幅-55之间券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场减持相对跌幅515以沪深300指数作为基准新三板市场以三板成卖出相对跌幅15以上指为基准香港市场以恒生指数作为基准美国强于大市相对涨幅10以上市场以标普500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2106室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明9